钴业龙头，一体化布局优势明显

除了巨量的磷矿资源外，兴发集团在湿电子化学品领域的进展已成为了公司最大亮点之一。公司控股子公司兴福电子目前已建成3万吨/年电子级磷酸（含 IC 级1万吨）、2万吨/年电子级硫酸（全部为 IC 级）、3万吨/年电子级蚀刻液产能（含 IC 级1万吨）， 产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，其中IC级磷酸金属离子已控制在10ppb 级别以内，IC 级硫酸金属离子已控制在 5ppt 级别（G5 等级）以内，产品已批量供应台联电、中芯国际、华虹宏力、SK 海力士、格罗方德、长江存储、台积电、长鑫存储等国内外多家半导体客户。

2015年之后，公司战略重心转变为“全球新能源锂电材料领导者”，公司在保持钴资源和冶炼优势的前提下，发展重心转为锂电材料垂直一体化布局，公司先后在镍冶炼、前驱体以及正极材料领域持续发力，公司业务得以延伸。

11月8日盘后，华友钴业发布异动公告称，公司和兴发集团签订了《合作框架协议》，相关事项仅表达双方的初步意愿，后续是否签订合同、签订时间及合同内容尚存在不确定性。

比如华友的毛利率 2017-2020年始终维持在15%以上，格林美始终维持在20%以上，而中伟股份毛利率比华友钴业同期低2-6百分点。这还要考虑到2017-2020 年属于华友钴业前驱体产能爬坡阶段，规模化效应还未显露，随着华友远期产能兑现，前驱体业务毛利率有望进一步上升。

尽管两家公司都十分看好这一细分产业的发展前景，但面对着各路企业的争相“入局”，其对该笔投资在乐观的同时也保持了一份谨慎。

盈利预测与投资建议

持续加码有机硅、湿电子化学品和锂电新能源，成长板块蓄势待发

兴发集团作为国内排名前列的精细磷化工企业，磷矿石资源储备丰富，精制磷酸制备工艺成熟，生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套，铁原料可就近采购，公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。

主营产品价格上涨， 全年利润同比增长： 2022 年磷化工整体景气较高，公司主营产品价格同比上涨。 2022 年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为
62309/33106/3479/3728/898/23742 元/吨，yoy 分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。 2022 年 12 月 12 日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。后坪矿 200 万吨磷矿产能投产后，公司磷矿产能将达到 585 万吨，将进一步增强公司磷矿资源保障能力，增厚公司利润率。 公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营， “矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，磷化工版块利润预计大幅增长。

最新盈利预测明细如下：

据兴发集团对外披露的信息，公司为国内磷化工行业龙头企业，持续专注精细磷化工发展主线，不断完善上下游一体化产业链条，经过多年发展，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，并打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。公司主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅及湿电子化学 品等，产品广泛应用于农业、建筑、食品、汽车、化学、集成电路等领域。

华友钴业主营业务为锂电新能源材料研发、制造、销售，经过近20年发展，已成为全球新能源锂电材料行业一体化经营的龙头企业，具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。

（1）项目投产进度不及预期；

（1）专注于锂电池正极材料前驱体研发和生产的企业，如中伟股份、湖南邦普；

最新盈利预测明细如下：

此次兴发集团和华友钴业的合作扩产磷酸铁锂，也算是顺应新能源发展的大趋势，并且两家公司各有所长，可以优势互补。

中庚价值领航混合的前十大重仓股如下：

Q4 需求下滑， 主营产品价格回落： 公司 Q4 业绩环比下滑， 主要是下游需求不振，公司大部分产品价格下降。 Q4 草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为
51792/31713/3181/3579/1041/17571 元/吨， yoy 分别为-35%/-18%/+0%/+6%/+68%/-54%， qoq 分别为-15%/+3%/-10%/-11%/-1%/-12%。

公司以精细化工为核心，持续提高能源、资源自给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。公司还在新能源和电子级化学品板块提前布局，升级延伸产业链，有望享受业绩和估值的双重提升，维持“买进”评级。

华友钴业一直是锂电上游的龙头公司，深度绑定行业巨头，恰逢新能源行业的爆发式增长，各类产品供不应求。目前又深度介入磷酸铁锂领域，可见公司进取之心，未来业绩的天花板有望进一步打开。

10月12日晚间，兴发集团(600141.SH)对外披露称，预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为24.5亿元-25.5亿元，同比增长576.22%-603.82%。扣除非经常性损益后，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为26亿元-27亿元，同比增长632.98%-661.17%。

从兴发集团的磷矿资源储备和产能来看，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，此外，公司还持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量2.89亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量1.88亿吨，目前处于探矿阶段）50%股权，通过控股子公司远安吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段）26%股权；拥有磷矿石产能规模415万吨/年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年下半年建成投产。

不过，从二级市场的走势来看，兴发集团的股价在爆发式增长之后，近段时间出现了较大幅度的回撤，其10月12日收盘价38.46元/股距9月23日创下的58.38元/股的新高已经累计下跌34%。

（6）行业竞争加剧。

兴发集团的公告指出，3月份以来，受下游磷铵需求增加及价格上涨因素影响，磷矿石需求旺盛，市场价格持续上涨，截至6月底，磷矿石（28%品位）船板价涨至500元/吨（含税），较年初上涨约150元/吨。

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