作 者：孙金云 复旦大学管理学院副教授

路江涌 北大光华管理学院教授

本文提供了一个简单的分析框架,理解人民币升值背景下,货币政策与当前宏观经济运行的关系。我们的分析表明,人民币升值背景下,货币政策调节存在相当的难度,为了实现三元目标,央行可操作的空间相当有限。本文认为,央行可以通过扩大外资所要求的人民币资产的风险溢价来实现低通货膨胀和控制热钱流人的目标。提高境外投资者要求的人民币资产的风险溢价可以通过扩大人民币自由浮动区间或者提高人民币汇率和国际资本市场指数(比如,标准普尔)的相关性来实现。

共和党否认科学的背后是什么？答案似乎是对特殊利益集团以及小杰里·福尔韦尔等福音派基督教领袖这二者的忠诚的结合。福尔韦尔认为新冠病毒威胁之说是针对特朗普的阴谋。

在股票卖完之后，危机终于来了——因为养老金配置的资产并不是只有股票和债券，还有房地产等长期资产，这些资产短期内是无法脱手的。毕竟卖股票和债券是点点鼠标、打个电话的事情，但是卖房地产谈何容易呢？

第一个问题，我们先来看看全球化究竟有何利弊？

第二个是服务的全球化，例如印度可以向全球提供大量的呼叫中心服务、软件编程外包等等。

第三个是资本的全球化，伴随资金的国际流动，不断寻找更大的获利空间。

首先，在现行国际经济秩序下，由于不合理的国际分工体系的形成，经济全球化的收益不能在各国乃至各阶层进行平等的分享。

其次，经济全球化的发展加强了世界范围内市场的力量，扩大了一些国际机构的权力，不断扩张的跨国公司经济活动超越国界，其经营活动不受国家政府的约束，使得一些权力相对较弱的发展中国家经济安全面临挑战。

最后，在经济全球化过程中，越来越多发达国家向发展中国家转移劳动密集型产业和污染环境的工业，严重破坏生态平衡。

第二个问题，我们再谈谈全球化对于中国的发展意味着什么？

一个是麦迪逊提出的计算方式，认为1820年中国在世界 GDP 中的份额为32. 9%，这个数字是中国历史上在世界 GDP 中所占份额的最高水平，这与许多人印象中腐败的清政府形成了鲜明的对照。另一个国内学者的研究发现，中国经济占世界比重的峰值为 1600年的34. 6%（金星晔等，2019）。

然而不幸的是，西方国家工业革命以后，中国GDP在世界占比开始呈现断崖式下降，1952年和1978 年分别仅占5.2%和4.9%。所幸，1978年改革开放后，中国GDP占世界GDP的比重迅速恢复，现在接近五分之一的水平，可以说，1978年的改革开放开启了公元 1600 以来中国经济的首次历史性复兴！

第三个问题，为什么有些国家会提出“逆全球化”甚至“去中国化”的政策主张？

第四个问题，面对某些国家的“逆全球化”行动，我们应该如何应对？

1. 继续积极坚定推动市场化进程，尊重市场规律，用优质的营商环境和竞争优势留住外资企业，对西方国家“逆全球化”的政策釜底抽薪；

2. 尊重新情境下各国对于安全的担忧，面对全球产业链再布局积极分析应对，鼓励中国企业拥抱全球化，展现大国担当，敌退我进；

3. 保护私有产权、完善市场化机制、培养企业家精神，鼓励企业积极投入研发创新，生产替代进口，尤其是美国那些具有技术含量产品部件的替代性开发生产，不被别人扼住发展的瓶颈，自强不息！

最后，疫情终有烟消云散的一天，但国际政治经济形势已不可能完全回到当初。面对不利的外部环境，终须奋发图强、理性面对，不冲动，少对抗，“发展才是硬道理”。

[1]. 刘玉峰. 逆全球化形势下中国如何再出发[J]. 合作经济与科技，2020，DOI：
10.13665/j.cnki.hzjjykj.2020.08.022

[2]. 苏丹妮、盛斌、邵朝对、陈帅. 全球价值链、本地化产业集聚与企业生产率的互动效应[J]. 经济研究，2020年第3期

[3]. 葛浩阳. 全球经济的“不可能三角”真的不可能吗——对丹尼·罗德里克全球化理论的批判性考察[J]. 社会科学文摘, 2019.

[4]. 刘晔. 新型经济全球化与国际经济新秩序的构建[J]. 管理学刊, 2019, 32(02):15-21.

[5]. 金星晔, 管汉晖, 李稻葵, et al. 中国在世界经济中相对地位的演变(公元1000—2017年)——对麦迪逊估算的修正[J]. 经济研究, 2019(7).

以上推论不同于传统的“三元悖论”,但可以包含传统的“三元悖论”。传统的“三元悖论”分析只局限于固定汇率制度,而我们的推论包含了确定性汇率过程,比如,汇率的变化路径是可以预料的。在这一意义上,我们强调,本文提出的框架扩展了传统的“三元悖论”。这样的结果对转轨经济具有重要意义。同时,我们的分析表明,在一国汇率从固定走向浮动的过程中,可以通过汇率随机化过程来突破以上悖论。

今天我们就来说一说什么是蒙代尔不可能三角。

但是几十年过去了，无论是经济学的发展，还是英国政府和人民之间的关系，都已经有了很大的改变。约翰逊政府在疫情期间对企业的支持、对失业的保护、和对低收入人群的财政支持都还是比较到位的，也因此而赢得了不少民心。

现在美国许多州已经处于封锁状态，这种措施将会“压平曲线”，也就是说大大减缓病毒的传播速度。但是，在噩梦触底之前，人们有必要后退几步问一问，为什么美国对这场危机的应对如此之差。

徐爽 姚长辉

所以，利益受损的本国劳动力就会利用民主政体通过相应的程序来影响经济全球化的开放政策，使得自身的意愿通过国家主权来得到表达，逆经济全球化或者受限的经济全球化也就不可避免（葛浩阳，2019）。

刚才张成思教授做了很好的发言，描述了金融市场的状态。实现利率市场化是中国金融体制改革长期追求的目标。基本可以分为三个相互关联的三个层次，即“放得开、形得成、调得了”。目前中国的利率已经放开，“形得成”也有了决定性进展，但“调得了”还在路上。由此他讲了一整套的由现行状态走向未来的思路和构架。对此我表示赞同，因为方向正确。

另一方面，独立性则要求货币政策也不应受到汇率政策的影响，被动地扩张或者收紧货币发行量，货币政策与汇率政策的协同安排，正是“蒙代尔不可能三角”研究的核心问题。

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