全面注册制落地之后，新交易规则成为重点讨论领域，也是券商投顾在在朋友圈中分享最多的内容。

全面梳理交易规则，可见全面注册制下的主板交易规则主要有五大变化。

重点关注两类公司

风险警示板异常波动指标定义为，连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±12％。

中金公司指出，设置盘中临停机制，进一步完善上市初期交易机制，控制过大程度的股价异动。

因为大量的股票在这些人手里，他们都想着等涨了以后再卖出，那么自然卖盘会减少，这就相当于这部分卖盘被冻结了。股价之所以涨，都是因为在这一价格点上买盘多于卖盘，现在的价格点卖盘量无法满足买盘量，于是买方只能在更高的价格点成交，股价就是这么涨上去的。

以某个股为例：

主板股票交易新增盘中临时停牌机制，无价格涨跌幅限制的股票盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30％、60％的，单次停牌10分钟。

因无证人员参与客户营销被罚

风险提示：省内竞争加剧，公司出现重大管理瑕疵；宏观经济发生较大的波动，白酒消费有大幅下滑等。

长期：我们测算，未来十年我国公募基金规模复合增速有望达18%，且头部基金公司在规模增速、利润增速、ROE水平方面均优于行业水平，东方证券旗下公募双子星汇添富、东方红有望持续受益。

上交所：

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《超声波滚焊设备乘风启航，耗材模式反哺平台化拓扩》，本报告对骄成超声给出买入评级，认为其目标价位为173.50元，当前股价为122.58元，预期上涨幅度为41.54%。

绑定核心大客户， 乘国产替代化之风，市占率快速上升。 公司主攻超声波焊接、裁切设备和配件领域，核心骨干来自上交机械系，技术背景深厚，战略发展定位精确，2016 年前瞻布局新能源赛道，引领超声波技术的国产替代。 超声波设备技术壁垒高，对技术、人才、资金等方面要求极高， 早期被国外垄断，设备报价昂贵，生产拿货周期长，响应慢维护难，而骄成凭借过硬技术研发、 更高的产品性价比、 优质服务赢得客户广泛认可。公司紧跟客户痛点和需求，率先开发超声波焊接监控一体机，赢得核心大客户高度认可。公司产品目前在宁德时代、比亚迪新增产线上采购占比均超 50%，并已大批量供货中创新航、国轩，小批量供货亿纬、蜂巢，签订欣旺达和孚能批量订单，客户资源丰富优质且黏性强，产品盈利水平好。 我们预计公司超声焊设备国内市占率 21、 22 年在 30%、 40%左右， 23 年升至 40-50%，市占率快速提升。

复合铜箔量产在即，超声波滚焊设备打开增量空间。 复合集流体理论上兼具安全性、高能量密度、低成本优势，可部分替代传统铜/铝箔， 23 年下半年预计批量量产，25 年渗透率有望提升至 10%。但由于高分子层绝缘， 传统焊接不适用于复合集流体。公司首创电池超声波滚焊机，突破复合集流体焊接瓶颈，且短期竞争对手实现量产较难，目前已斩获宁德 24 年底前独供协议。 复合铜箔单极滚焊设备单 GWh 价值量约 400-500 万，焊接站超 1000 万， 我们预计 23、 25 年全球复合铜箔需求为 18、258GWh，测算得超声波滚焊机 23、 25 年市场空间 2、 15 亿元，若纯供超声波焊接站，对应市场空间 3、 21 亿元， 若焊铜箔、铝箔双极， 超声波滚焊机价值量有望翻番，开拓公司新增长空间。

耗材模式打造持续现金流，反哺超声波平台持续发展。 由于超声波高频振动和摩擦的原理，发生器、换能器、焊头等设备配件损耗高，需要定期更换。 因此耗材模式可以实现长期持续的收益，反哺超声波平台持续发展。 21 年公司营收 3.7 亿，同增40%，其中耗材贡献 0.6 亿元，占比 16.3%，我们预计 25 年超声焊设备+配件市场空间达 81 亿元，其中配件 16 亿元。盈利方面， 21 年公司主营业务毛利率 49.1%，其中超声焊设备和配件毛利率分别为 50.6%和 51.6%，处于行业较高水平，随零部件自供比例不断提升，公司毛利率有望进一步上行。 耗材模式打造稳定优质的现金流，反哺“超声波+”平台化发展， IGBT+线束领域已通过核心客户验证，实现下游订单突破，同时布局键合机与医美医疗领域，第二增长曲线轮廓显现。

盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年公司营收 5.19/ 7.27/12.86 亿，同比+40.1%/+40.1%/+76.8% ； 归 母 净 利 润 1.10/1.82/3.56 亿 元 ， 同 比+58.8%/+65.7%/+95.2%，对应 EPS 1.34/2.22/4.34 元。考虑到公司超声波滚焊设备市场需求前景广阔，叠加公司独家首创技术加持， 2023-2025 年公司业务确定性较高，未来线束+IGBT 订单放量助推公司进一步向上，我们看好公司长期发展，给予2024 年 40 倍 PE，对应目标价 173.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为156.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，骄成超声（688392）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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