8月1日晚间，随着江阴银行半年报亮相，沪深两市上市银行半年报披露大幕也告开启。

点击上方江南晚报订阅

光大证券股份有限公司王一峰,刘杰近期对江阴银行进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：扎根江阴辐射苏南，轻装上阵再出发》，本报告对江阴银行给出增持评级，认为其目标价位为5.07元，当前股价为4.16元，预期上涨幅度为21.88%。

盈利预测与评级。近年来，江阴银行推进普惠零售转型战略，信贷资源集中向单户授信1000万以内客户转移，压降大户风险同时为贷款收益率形成一定支撑。此外，公司存量历史包袱持续清降，新增风险可控，不良生成压力较小，风险抵补能力持续增强，资本安全边际厚，未来扩表空间广阔。基于此，我们预测江阴银行2022-24年EPS分别为0.74/0.90/1.08元，当前股价对应PB估值分别为0.63/0.57/0.52倍。我们认为公司估值水平仍有提升空间，给予公司2023年0.7倍PB，对应目标价5.07元，首次覆盖给予“增持”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.35亿，根据现价换算的预测PE为5.87。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江阴银行（002807）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

江阴银行，全称为江苏江阴农村商业银行股份有限公司，自2008年开启IPO之路后，历经8年坎坷终上市。在IPO期间，江阴银行遭遇诉讼官司不断、多笔巨额贷款无法收回、与股东矛盾纠纷不断等问题，在经过两次方案调整、6次股东会审议延迟和20余份法律意见书加以完善后，终于在2016年9月2日在深圳证券交易所中小板上市。

除江阴银行外，此前徽商银行、中原银行等上市银行股权在法拍平台也遭遇流拍，天津银行、贵州银行、江西银行等股权挂牌转让也并不顺利。对此业内普遍分析，部分中小银行盈利能力偏弱、股权结构分散，以及商业银行股东门槛较高等都会影响股权拍卖或转让结果。

除金额较大的未决诉讼票据案外，证监会还要求江阴银行说明公司及其控股子公司受到的6起行政处罚情况，并要求江阴银行的保荐机构和律师，核查公司是否存在重大违法违规行为，公司合规运营和内控制度是否健全有效。同时说明，上述处罚是否构成本次发行的障碍。

江苏茂通律师事务所主任刘茂通分析认为，江阴银行业绩持续“双降”，不良贷款率高居39家上市银行榜首，拨备覆盖率接近监管红线，并且该行还不断收到罚单、纠纷不断，沦落为业绩最差的上市银行，凸显其内控制度的不完善和低效。这些问题的存在，很有可能会对其20亿元可转债项目的顺利审批和发行构成实质性障碍。

一季度业绩表现不俗

8月28日晚，江阴银行（002807.SZ）发布2017年半年度报告，继该行2016年年报、2017年一季度业绩报后，营收和净利润增速连续第三次同比“双降”。

在A股9月份迎来3500亿元解禁洪峰的背景下，江阴银行9月1日公告称，“本次限售股上市流通数量为508847845股，占本行总股本的28.7915%，本次限售股上市流通日期为2017年9月4日”。江阴银行随后迎来了抛售套现潮，9月4日，江阴银行股价开盘暴跌9.3%，截至收盘仍下跌7.31%，报收于11.16元，共成交9.52亿元，换手率达11.90%。

江阴银行在去年上市前就问题不断，上市后被各路资金爆炒，曾在一年内17次冲击涨停板、5次跌停板，成了龙虎榜上的常客。如果以去年9月2日上市时4.64元的发行价计算，今年4月28日，江阴银行被炒到24.01元的最高价，上涨幅度超过417%，而后其股价经历下滑，至9月4日，股价为11.16元。

江阴银行净利润下滑并非始于2016年，早在上市之前的2013年、2014和2015年，其净利润就从9.997亿元一路下降到8.18亿元、8.14亿元。2016年上市后，江阴银行的净利润继续下降，降至7.78亿元。

与江阴银行低迷业绩形成鲜明对照的是，同处于苏南经济发达地区的其他4家上市农商行半年报成绩亮眼。常熟银行（601128.SH），今年上半年归属于上市公司股东的净利润领跑苏南地区五大上市农商行，达5.71亿，同比增长8.16%，无锡银行（600908.SH）、吴江银行（603323.SH）和张家港行（002839.SZ），今年上半年净利润的增速也分别达到10.41%、11.8%、5.56%

记者发现，江阴银行在净利润不断下滑的同时，其不良贷款率也在持续攀升。但为抵御风险做准备的拨备覆盖率并没有同步提高，虽然到2017年年中又提高到176.11%，但这仍然逼近150%的拨备覆盖率监管红线，同时还低于银监会今年二季度公布的商业银行监管指标中拨备覆盖率不低于179.91%的要求。

江阴银行业绩为何连续“双降”？南京财经大学中国区域金融研究中心主任、金融学院教授闫海峰向《中国经济周刊》记者分析说，江阴银行所在的江阴地区制造业发达，云集了纺织服装、机械制造、精细化工等，如今这些制造业正在经历转型升级的阵痛。再加上这些地区一度盛行的担保圈正在释放“互联互保”的贷款风险，依托着当地制造业产业链成长起来的江阴银行，信贷客户主要集中在江阴地区，以中小企业居多，业务结构比较单一，难以避免承受担保圈破裂、关联贷款无法收回的风险和阵痛。这也极易造成银行营收和净利“双降”的结果，过度依赖中小企业业务的贡献，营收占比最大的是利息净收入，结果净息差收窄、不良贷款率上升后，业绩也相应快速下降。

江阴银行2017年半年报称，截至今年6月底该行利息净收入为9.94亿元，相较去年同期的11.13亿元下滑一成。“本行生息资产规模和收入稳定增长，本期利息收入较去年同期增长1.13%，计息负债的规模增加和成本整体处于较高水平，造成利息支出较去年同期增长15.12%，导致本行净利息收入较去年同期下降10.66%。”

江阴银行去年上市融资后，营收和净利润连续下滑，今年3月份，江阴银行正式提出拟公开发行A股可转换公司债券，拟募集资金总额不超过人民币20亿元。这是江阴银行自去年9月2日正式登陆深交所中小板，发行2.09亿股A股补充资本金9.24亿元后，启动的第一次再融资。

而根据上述未决诉讼的司法文书统计，截至起诉时诉讼涉及金额合计3.47亿元，占江阴银行截至2016年末净资产比例为3.85%、占其2016年度净利润的比例则高达45.24%，与江阴银行2017年半年报的净利润总和基本相当。

中小银行为何总被冷落

上一篇：002185股票(603126)

下一篇：选股策略回测(选股策略精选)