每经记者：赵李南 每经编辑：张海妮

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《每日经济新闻》记者注意到，福耀玻璃的归母净利润之所以能够大幅超越营业收入增长，汇兑收益功不可没。

3月18日，A股福耀玻璃（600660.SH）低开低走，一度跌超6%，随后跌幅收窄，截至收盘，下跌5.85%，报35.71元/股，总市值931.94亿元；港股福耀玻璃（3606.HK）收跌7.89%。

消息面上，3月17日晚间，福耀玻璃发布2021年年报，公司2021年度实现营业收入236.03亿元，同比增长18.57%，实现归母净利润31.46亿元，同比增长20.97%。其中，汽车玻璃实现营业收入213.80亿元，同比增长19.16%；浮法玻璃实现营业收入40.29亿元，同比增长15.40%。

值得注意的是，福耀玻璃竞争对手之一的信义玻璃（0868.HK），2021年度实现收入304.59亿港元，同比增长63.62%，实现归母净利润115.56亿港元，同比增长79.94%。按最新汇率计算，信义玻璃的营收在人民币247亿元左右，归母净利润在人民币93亿元左右。在这两项关键业绩数据上，信义玻璃首次超过福耀玻璃。

信义玻璃主要生产浮法玻璃。2021年，信义玻璃的浮法玻璃实现营收219.08亿港元，同比增长85.74%；汽车玻璃实现营收54.57亿元，同比增长18.40%；建筑玻璃实现营收30.95亿元，同比增长39.89%。

从收入构成看，浮法玻璃的大幅增长，是信义玻璃营收超过福耀玻璃的主因。据悉，浮法玻璃指应用浮法工艺生产的玻璃，也是生产汽车玻璃所用的主要原材料。对此，第一上海证券在研报中表示，2021年，浮法玻璃行业整体需求强劲，地产高竣工推动玻璃价格在前三季度强势上涨。不过，第一上海证券也指出，2021年下半年，浮法玻璃出现了需求滞后、原材料和动力成本大幅上涨的情况。

另一方面，福耀玻璃的业绩则受到成本费用端拖累。东吴证券指出，福耀玻璃2021年第四季度的业绩低于其预期，主要是由于汇兑损失增加、海运费用和纯碱价格上涨影响所致。

护城河：规模优势、一体化、设备自制。 汽车玻璃（浮法玻璃自供） 成本结构中人工、制造费用、能源分别占 17%/19%/14%。 制造费用占比高的行业普遍具备规模效应， 公司目前国内市占率超过 65%，并自制生产设备降低投资成本；公司充分发挥国内人力成本低的优势，持续抢占外资的份额； 05 年开启浮法玻璃自供，自供比例逐步提升至 90%以上， 相较于外采毛利率显著提升 5pct 以上。

股息率高于一年定存利率的公司中，从行业属性来看，基础化工、建筑材料、轻工制造等行业上榜公司最多，分别有12家、7家、7家公司上榜。按板块分布统计，深沪主板公司有75家，北交所公司有6家，科创板公司有2家，创业板公司有6家。

资料显示，福耀玻璃主要为各种交通运输工具提供安全玻璃、汽车饰件全解决方案，包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃、行李架、车窗饰件相关的设计、生产、销售及服务等。

风险提示

最新盈利预测明细如下：

天幕、 WHUD 等电动智能配置渗透率不及预期的风险；国内及全球汽车销量增长不及预期的风险；逆全球化导致公司海外份额提升不及预期的风险；人民币升值带来汇兑损失的风险； 重要股东减持的风险

在三季报中，福耀玻璃并未解释其财务费用为负的原因。在今年半年报中，福耀玻璃对财务费用的变动解释称主因是“汇率波动产生汇兑收益”。

受益于营销及汇兑收益

3月17日晚福耀玻璃发布2021年年报，期内公司实现营业收入236.03亿元，同比增长18.57%；实现归属于上市公司股东的净利润31.46亿元，同比增长20.97%。公司拟每10股派现10元。

市场对这份年报并不买账。截至3月18日收盘，福耀玻璃跌5.85%，近期股价已触及近一年新低。

分产品来看，汽车玻璃仍然是福耀玻璃营收的主要来源。2021年公司汽车玻璃这一产品实现营收213.80亿元，同比增长19.16%，占总营收的92%。

世界汽车组织（OICA）统计，2021年全球汽车产量为8015.5万辆，同比增长3.1%，其中，中国汽车产量为2608.2万辆，同比增长3.4%，除中国外，全球其他国家汽车产量同比增长3.0%。

分季度来看，福耀玻璃业绩高度依赖玻璃价格。2021年第四季度玻璃价格回调，公司也出现增收不增利现象。第四季度公司营收创全年新高，但净利润却环比下滑33%。

此外，由于福耀玻璃近一半的营收来自于海外，汇率波动对公司影响较大。本报告期公司汇兑损失人民币5.28亿元，上年同期汇兑损失人民币 4.22亿元。

福耀玻璃常被与信义玻璃（00868.HK）对比。两家公司创始人都是福建人，在玻璃市场竞争二十年。2021年信义玻璃实现营收304.59亿港元（约246亿元人民币），实现净利润115.56亿港元（约93亿元人民币）。

信义玻璃2021年营收、净利润增长幅度分别为63.6%、79.9%，远超福耀玻璃增速。这也是信义玻璃自2004年上市以来业绩首次赶超福耀玻璃。

旗滨集团（601636.SH）主要产品为浮法玻璃，其下游包括光伏等行业。光伏玻璃供不应求令其净利润增速远高于营收增速，盈利能力大幅上升。公司预计2021年最高实现营收153.02亿元，同比增长58.67%；实现净利润44.66亿元，同比增长144.65%。

福耀玻璃也正在进军光伏行业。2021年5月，公司增发1.01亿股H股，募资43.13亿港元（约35.06亿元人民币），用于扩大光伏玻璃市场等项目。同时，公司位于美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司具备生产光伏组件背板玻璃的能力。

展望未来，中金公司发布研报称，由于短期原材料及海运费涨价影响尚未消除，下调福耀玻璃2022年净利润20.1%至42.79亿元，首次引入2023 年的净利润为53.86 亿元。下调H股目标价31.7%至41港元，维持“跑赢行业”评级。

从十大流通股东来看，2021年四季度萧楠、王元春管理的易方达消费行业股票型基金大笔加仓508.84万股，成为第五大流通股东。

相比福耀玻璃，信义玻璃业务条线更广，其浮法玻璃分部从事白玻、F绿玻及欧洲灰玻的制造及销售业务；汽车玻璃分部从事汽车玻璃的制造及销售业务；建筑玻璃分部从事钢化玻璃及夹层玻璃等建筑玻璃的制造及销售业务。

投资者：为什么最近股价一直下跃

值得注意的是，福耀玻璃营收增速超过下游汽车行业增速，说明公司的市场占有率在进一步提高。

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