最近市场进入盘整，2月16日盘中3300点后突发跳水，市场上风声不断，牛市还没开始就结束了吗？如何正确认识行情，度过调整期？一财大V为您解读。

牛市第一阶段的估值修复行情已接近走完

薛洪言 星图金融研究院副院长

某种意义上，牛市第一阶段的估值修复行情已接近走完，后续走势取决于基本面复苏的节奏和高度。对于基本面的复苏，市场的担忧分内需和外需两个维度。内需主要担心消费和地产回暖力度，外需主要担忧短期全球经济衰退和中长期逆全球化提速，若内需不能填补外需缺口，中国庞大的制造产能容易导向产能过剩。

犹豫不决是影响投资回报的一个重要方面

杨德龙 前海开源基金首席经济学家

今年是价值投资的大年，在经济复苏的背景之下，消费白马股有望出现恢复性上涨，甚至可能会有超预期的表现。在市场震荡的时候保持信心和耐心至关重要，只有坚定信心来布局优质股票或者优质基金才能够抓住市场的机会，犹豫不决是影响投资回报的一个重要方面。

避免资本噪音，多阅读原始资料而不是二手资料

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

要高质量获取资本市场的信息、避免噪音，还有一个很有效、但是也很枯燥的方法，就是多阅读数据、公告、以及各类原始资料，少看别人写的分析（或者说别人编的故事）。

其实，这种多阅读原始材料、少看编辑好的文章的方法，和对美食的追求是一样的。对于真正懂得享受美食的人来说，一大堆新鲜的原材料才是最好的选择，加上自己优秀的烹饪就会变成一道美味。

别把股票市值当现实财富

张鑫 同济大学经济与管理学院副教授

既然股票市值只是虚拟财富，就不应该把它当作现实财富对待。首先，股票市值难以真实地反映企业和个人的财富，并进行比较。由于股票价格常常会出现大涨大落，就会导致股票市值也出现大幅增值或减值。尤其对那些大公司来说，短期内市值增值或缩水几亿、几十亿成为常态。在股票没有变现的情况下，股票市值因股价波动而出现的变化，只是账面财富或数字财富的变动。

- 更多热观点 -

【宏观慧眼】

明年中国会重新成为全球经济增长的“火车头”

张明 中国社会科学院金融研究所副所长，国家金融与发展实验室副主任

到明年下半年，在美国本轮加息周期结束后，美国长期利率和美元指数都可能往下走。此外，明年短期宏观态势是“东升西降”，中国今年GDP增速可能仅有3%，根据IMF的预测，全球GDP增速今年3.2%，明年只有2.7%或者更低。所以，明年中国会重新成为全球经济增长的“火车头”。

当前发债要“救急不救穷”

赵建 西京研究院院长

当前发债要“救急不救穷”，否则债务继续常态化，财政要出大问题。对于出风险的地方，一方面该救助还是救助，另一方面要查清责任，落实债务终身制。中央必须要严格把关，让地方知道预算并非没有边界，财政预算是硬约束的。

今年支持经济增长是货币政策的首要任务

马光远 民建中央经济委员会副主任

1月份金融数据的最大特点是超预期，也超过过去三年的同期数据，基本奠定了开年第一个月，印钞机的温度和货币政策的态度，可谓开门红，货币政策释放的信号是非常明确的：今年支持经济增长是货币政策的首要任务。

【市场点金】

持续高分红的央、国企应给予估值提升

李超 浙商证券首席经济学家

对于持续高分红的央国企应给予估值提升。一是近年来，A股市场中绝对收益性质的资金比重逐渐提升，稳定且高分红公司的优势愈发明显；二是中国特色社会主义估值体系下鼓励引导上市公司分红，在此背景下对于高分红公司应该给予估值激励。国企经营稳健且具有高分红特征，应给予更合理的估值提升，尤其是部分市净率低于1的企业。

【海外观察】

俄亥俄爆炸事件会推高通胀吗？

蒋亦凡 国泰君安首席市场分析师

由于俄亥俄是美国的农业大省，以大豆、玉米为主的产品将面临减产，预计农产品价格短期内将上涨。但由于美国CPI构成中，食品占比仅13%，对通胀影响比较有限。

日债市场是2023年最大的“灰犀牛”之一

陶冬 瑞士信贷亚太区财富管理部副主席

日债市场已经形成了“金融堰塞湖”，一旦决堤，对日本经济、日元汇率乃至全球的金融市场都可能构成重大的危险，是2023年最大的“灰犀牛”之一。新央行行长植田上台后一定要拆解这个炸弹。

【科技热点】

ChatGPT将解放人类而非替代人类

孙毅 中国科学院大学经济与管理学院教授，数字经济学者

未来如果想不被ChatGPT替代，要么我们要努力学习新知识新技能，让自己的能力认知始终高于ChatGPT；要么我们就发挥人类在经验、社交、灵感方面的优势，努力做掌握一技之长的“社会人”。那些夹在二者中间的、重复性的、规则化的岗位，应该是第一批ChatGPT替代掉的。

ChatGPT替代人类工作？将创造新的工作机会

李磊 南开大学经济学院经济行为与政策模拟实验室教授

ChatGPT的使用提高了生产率，降低了生产成本，增加了企业效益，这会促进企业扩大自身规模。当企业扩大规模时，势必会增加劳动要素投入，也就创造了更多工作岗位。从长期来看，使用ChatGPT的行业的生产方式实现了高效化和自动化，这在一定程度上会提高未使用ChatGPT的行业的就业，一些新的领域可能被开发出来，一些新兴领域可能获得更多人加入而迎来发展。当潜在市场广阔而供给不足时，应用ChatGPT反而能够增强企业的竞争优势，扩大市场份额，增加劳动力需求。

外资开始从A股市场里跑路了，接下来的中国股市行情会好起来吗？

作者：小天【有料财经】

虽然今天是北京时间的周末，但是国际金融市场表现并不平安。

周六凌晨，富时中国A50股指期货收跌1.02%，几乎跌回年初的水平，全年涨幅收窄至1.12%。

人民币离岸汇率USDCNH收盘大涨0.89%，创下今年新高，再次逼近7字头大关。

随着人民币汇率贬值，将会加剧北向资金撤离A股市场。

财经有料哥从沪深股市具体的交易数据上看，沪股通和深股通这些北向资金已经连续三个交易日净卖出。

去年11月中旬以来，北向资金持续净买入。

今年元旦后，北向资金更加是在持续净买入天数和单日净买入金额两个方面创出历史新纪录，外资跑步进场助推沪深股市爆发了一波强劲的上涨行情。

在外资进场的背后，是人民币汇率升值。

反映美元兑人民币的USDCNH离岸汇率持续下跌，并在今年1月16日创下6.6978点的低点。

对此，财经有料哥去年底在投资圈子里重点分析和提醒了订阅了圈子的股民粉丝：今年元旦假期，我选择满仓持股过节！

现在，外资开始持续撤离A股市场，USDCNH汇率大幅上涨至6.9799点。

财经有料哥在投资圈子里，及时为订阅了圈子的股民粉丝们分析和提示了本轮股市行情将会在1月底和2月初的那一周时间里见顶。

结果是上证指数在1月30日涨至3310.49点见顶回落。

沪深300指数1月30日涨至4268.15点后掉头下跌。

最新收盘指数只有4061.05点，足足跌没了200多点。

中国富时A50指数跌幅更加惨烈，从14445点跌到最新的收盘价13147点，指数跌幅接近9%。

当“聪明钱”北向资金持续撤离A股市场的时候，中国股市会好起来吗？

A股市场接下来的核心投资机遇在哪里？

随着一直保持中立地位的中国提出“俄乌冲突和平方案”，历时一周年的俄乌冲突终于露出了结束的曙光。

财经有料哥问股民粉丝一个问题：当俄乌冲突结束后，在A股市场当中什么产业和上市公司会因此显著受益？

当你想明白了这一点，就能够搞明白从芯片、半导体、新能源、消费电子等板块上面撤离的机构资金正在涌向哪里。

本文来源：时代周报 作者：金子莘

“风水学说”能预测股市？证监会发声，将严打风水盲测股市动向。

近日，证监会公开披露全国人大建议和政协提案复文，其中，对十三届全国人大五次会议第6178号建议的回复中提到，《关于严厉打击风水盲测股市动向的建议》收悉，后续将严格规范发布证券研究报告行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序。同时表示，证监会一贯重视对发布证券研究报告行为的监管，建立了基本完善的制度规则和监管机制，并持续强化日常监管执法，着力提升证券研究报告业务质量和合规水平。

回复中提及，证监会依法对违规证券公司及相关责任人员采取了行政监管措施，指导证券业协会对相关责任人员采取了自律监管措施，并督促相关证券公司内部严肃追责。在从严打击违法违规行为的同时，加强现场检查，向行业通报利用风水学说分析、预测股市的违规案例，重申、强调法规和监管要求，加强警示教育，净化行业生态。

事实上，“风水研报”此次频频出现，已有金融机构因此被处罚。

2021年12月30日，国盛证券分析师刘富兵因制作发布《天干地支在择时中的应用初探》研究报告，被证监会江西局采取监管谈话措施。但据媒体报道，国盛证券在收到谈话后就立即回应，该PPT并非国盛证券研究所正式对外发布的证券研究报告，不涉及投资建议。据悉，该PPT是从一场闭门会议中流出。

时代周报记者在中国证券业协会官网查询到，刘富兵是博士研究生学历，目前仍旧在国盛证券任职，担任证券投资咨询分析师。2018年3月入职登记，目前有一条违法失信及一条其他负面记录。中国证券业协会官网显示，国盛证券有2500名从业人员，其中证券投资分析师有80人，在行业内属于中等规模。

时代周报记者在Wind研报平台搜索发现，以“天干地支”、“阴阳五行”预测市场并非是个例，甚至有从事国际化业务的金融机构以此为主题发布系列研究报告。

安信国际分别于2016、2017、2019、2020及2021年分别发布了五篇相关主题风水投资观点。距今较近的两篇来看，分别题为：2021年1月15日发布的《拾掇天机—安信国际2021辛丑牛年风水投资观点》及2020年1月17日发布的《见微知著—安信国际2020庚子鼠年风水投资观点》。

其中，2021年的风水投资观点阅读点击量超过一万，该份报告中“最强预测”一栏特别提到，“今年仍然是大水之年，投资赚钱的机会颇丰，做投资的朋友千万抓住。”同时，还给出了2021年的投资机会，安信国际提示了三点投资机会，分别是：航空、航运板块将迎来反转行投资机会，军工板块大有可为，楼市地产投资仍需谨慎。

该份研报还给出了“恒指八字”，认为整体而言2021年金水一片，辛丑年依旧是大水之年，金融板块的提振有望带动股指上扬。Wind数据显示，2021年全年，恒生指数（HSI.HI）下跌11.18%，恒生金融分类指数（HSF.HI）下跌5.37%；从回溯的角度来看，安信国际这份风水投资观点的预测并未被证实有效。

与安信国际“风水研报”类似操作的还有中信里昂，中信里昂今年发布的《2023风水指数》中对其上年预测作出评述，表示准确预测了恒生指数在这之前的变化起伏。同时该份《风水指数》中还提及，其还运作了《风水指数》互动迷你网站。该报告中介绍，中信里昂证券《风水指南》于1992年以农历新年贺卡的姿态横空出世，展望香港市场，是公司传统。但其也提示，该份指南并非研究报告。

中信里昂主要从事亚洲的全球企业融资及资本市场业务，2012年7月20日,中信证券全资子公司中信证券国际有限公司以12.52亿美元的总对价收购里昂证券100％的股权。目前，中信里昂在中信系中地位比较特殊，中信证券将其定位于其全球扩张战略下的国际银行业务平台。

全线翻红，是昨天A股的关键词。

具体来看，昨日超九成个股上涨，板块方面，建材、家电、非银、轻工、银行涨幅居前，通信、计算机和传媒重回涨势。反映到ETF市场，超600只股票型ETF上涨，其中，家电、游戏、建材等主题赛道ETF涨幅较大。

有大v在社交媒体调侃“有券商分析师上周五在群里大喊清仓，昨天被踢出群。”

“明天二月二，但今天提前龙抬头了。”投资者热情调侃。

为什么昨日市场再次出现赚钱效应？多家公募分析，一方面，政策改革下带来市场风险偏好提升；另一方面，高频经济数据好转，也带来市场对盈利增长的乐观预期。

具体来看，高频经济数据的信号从上周已经开始出现，显现出地产链条复工加速、信贷和消费景气度的保持等，而最受市场关注的利好政策则是上周五证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则并正式施行注册制。

虽然市场出现利好信号，但机构人士普遍认为，波动加大或成市场近期趋势，不过，阶段性的波动不影响其中长期向好的走势。行业方面，疫后的线下消费复苏、有景气度改善的TMT领域等继续被机构看好。

经济基本面支撑上行

“2月以来，A股震荡下行，特别是上周最后两个交易日，沪指和创业板的回调幅度相对较大，释放了一定的风险，在国内经济继续修复的预期下，市场重回上涨走势。”博时基金分析，尽管2月北向资金呈现波动的走势，但总体依然是净流入，外资的走势暂未转向，为A股上行提供了一定的支撑。

数据显示，北向资金在昨日午后进场，全天净买入60.03亿元，连续3日净买入。昨日沪股通净买入58.04亿元，深股通净买入1.99亿元。截至目前，2月以来，北向资金合计净买入226.09亿元，其中沪股通累计净买入137.26亿元，深股通则累计净买入88.83亿元。

另外，博时基金还分析，经过11月以来的上涨，部分获利资金在A股市场有阶段性止盈的需求，市场成交额也有所放量。“在国内经济复苏仍处于数据验证期，A股市场情绪整体偏脆弱，容易放大部分不利因素的影响，近期A股市场指数层面波动有所加大。”

“经济复苏从强预期到预期逐步兑现，较好的基本面支撑市场稳步上行。”在西部利得基金看来，春节以来消费、投资和出口均明显向好，消费方面随着居民活动半径扩容，餐饮、出行、酒店、零售等消费活动快速修复；投资方面在1月份对公信贷高增长背景下，2月中以来企业复工复产加速推进开工率环比大幅回升。

此外，他们还表示，出口方面海外经济韧性好于预期，出口仍存结构性亮点。经济复苏从强预期到预期逐步确认，经济基本面支撑市场稳步上行。

摩根士丹利华鑫基金分析，由于国内经济弱复苏、慢复苏的节奏基本形成一致预期，在方向确定的情况下，市场更关注短期数据的边际变化。

从目前的高频数据看，上周复工数据稳步抬升，根据机构统计，上周全国工地开复工率环比提升38.1％，三十大工业综合开工率周环比提升4.2％，三十大中城市成交面积周环比提升32％，较2019年同比增长近18％，轮胎和乘用车的销量均有所改善。因此，在上周市场出现大幅调整后，面对高频经济数据的持续改善，投资者信心重拾，进而带来市场大涨。

“我们认为今天A股上涨主要源于市场对经济复苏信心的增强。”光大保德信基金谈到，除了近期市场出现的地产链条复工加速、信贷和消费景气度的保持等方面信号，昨天公布的EPMI（新兴产业采购经理指数）也大超预期，一系列数据推动市场上修经济增长预期。

进一步看，资金流动上，上周最后两天，计算机等主题板块出现了拥挤度较高下的调整，因此，昨日大盘和价值风格强势上涨，涨幅领先的行业也是地产链和非银。

博时基金也认为，1月的经济和金融数据都显示，当前我国经济延续复苏的态势不变。但信贷数据表明，当前企业的融资需求有所修复、居民的信心仍有待恢复。CPI和PPI的走势相对较温和，目前对年内通胀压力无需过度担忧，其不会对我国的货币政策形成掣肘。

金融、软件板块为何强劲？

昨日，金融板块迎来明显上行。消息面上，2月17日证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则并正式施行注册制。西部利得基金认为，全面注册制之下资本市场有望迎来上市公司和投资资金的双向扩容，为券商投行业务增长和创新业务拓展奠定了基础。

恒生前海基金指数及量化投资部总经理杨伟也认为，昨日A股市场上涨，主要源于政策改革带来的风险偏好提升和高频经济数据好转带来的对盈利增长的乐观预期。

就注册制的发布与实行，他表示，从时间节奏上看，本次全面注册制改革进度较快。全面注册制改革有助于强化资本市场功能，提高直接融资的包容度和覆盖面，有助于推动产业转型升级，充分发挥资本市场在资源配置方面的作用，提升资本市场服务实体经济的能力。

此外，2月18日银保监会修订《商业银行资本管理办法（试行）》，进一步完善商业银行资本监管规则。“相关规则调整对银行资产配置结构将会产生较大影响，在零售和对公贷款方向鼓励支持中小微企业、强化地产贷款约束，在自营投资方向对债券、资管产品等投资会产生结构性影响。”该机构认为，银行整体对新规应对非常充分，大部分上市银行资本充足率将获得一定程度提升。政策利好叠加前期滞涨，推动金融板块获得明显超额收益。

昨日，中证全指软件指数 （H30202） 大涨3.39％，其电信运营商、AI等细分领域热度较高。该中ChatGPT、指数选取中证指数体系内软件开发领域的前50名公司作为其成分股，涵盖基础软件、应用软件、网络安全、工业软件等各细分领域龙头，是数字经济、信创等主题的直接相关标的，长期配置价值相对较高

招商基金则表示，昨日中证全指软件指数表现较为强势，或是因为某运营商已全面布局大模型技术研发并取得阶段性成果；此外，另有运营商表态将全面发力打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施和创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系，带动相关产业链公司大涨。

“需要注意的是，虽然今天AI相关公司涨幅居前，但板块近期波动较大，主要系投资者对AI未来发展方向的认知差异相对较大，且相关公司前期已积累一定涨幅。”该公司表示。

波动加大或成近期趋势

在博时基金看来，美联储加息周期已逐步进入尾声，后续对A股的影响也将逐步减弱，未来A股走势更多还是由国内因素决定。

“我国经济基本面延续修复的态势不变、但面临的压力也不容忽视，货币政策依然稳健，流动性也维持在合理充裕的水平，短期A股还是会继续震荡，但阶段性的波动不影响其中长期向好的走势。”该公司表示，A股未来的机会仍将大于风险，或可逢低加仓，在“稳增长”的大背景下，仍可适当关注新老基建相关板块的机会。

站在当前市场，光大保德信基金对股票方向并不悲观，除非联储表态重新转变，到时再考虑权益方向的风险。风格上，该公司关注大盘和价值方向。

行业方面，综合考虑绝对盈利增速、增速改善幅度和估值，光大保德信基金认为，可以关注传媒、社服、电子、公用事业等方向。主要偏向疫后的线下消费复苏（确定性很强）和有景气度改善的TMT领域。

“我们认为经济复苏正在从预期走向现实，展望后续我们需要前瞻产业趋势和寻找预期差，一方面立足于未来2-3年，寻找具备成长性的产业新趋势；另一方面，持续紧密跟踪经济复苏节奏和产业供需格局演绎，寻找超预期板块及个股。”西部利得基金建议，投资者可关注科技板块正在演绎的人工智能产业新趋势、具有持续成长性的医药板块、复苏超预期的消费板块和地产链以及部分供需格局优化的周期品种。

“在经济的复苏趋势得到高频数据的有效确立之前，市场的波动率可能将持续偏高。”中欧基金称。

此外，基于基本面的行业轮动所产生的再配置需求，中欧基金称，这可能将进一步驱动资金面的结构失衡。在经济复苏预期受到一月强势PMI驱动的背景下，偏成长和防御行业配置为主的机构可能将出现更多向价值和周期行业的配置倾斜。

金鹰基金同样认为，短期，市场宽松交易的节奏需适当调整，进一步交易宽松预期的窗口或将延后，当然，较大概率也终将在年内某个时段到来。

摩根士丹利华鑫基金认为，全年角度，保持对市场的乐观预判，A股具备业绩与估值双升的基础。“在经济整体稳步回升的基础上，A股呈现三方面的机会：一是复苏线，主要是一些顺周期板块，如受益于基建持续发力和保交楼的地产链；二是高景气成长方向，经历一年左右的回调后，当前具备较高的性价比；三是以数字经济为核心的科技领域，预期可能是贯穿全年的市场主线之一。”

展望后市，建信基金认为，中期来看国内经济逐步复苏，人民币拥有较强支撑，对A股中期表现仍较为乐观。短期来看，市场回调幅度有限，月度区间价值风格有望重新领先。一是目前经济复苏方向较为明确，近期建筑开工强度和二手房交易数据已有积极改善，后续重点观察3-4月高频数据验证。二是美联储紧缩政策的市场预期并未影响外资对中国经济修复的基本面判断，出现大幅外资流出的概率较低。三是交易层面短期TMT板块交易拥挤度较高，价值板块是相对性价比占优的选择。

行业配置上，当前阶段，该公司建议关注经济预期修复强相关板块，并持续跟踪地产和开工数据验证。一是传统开工链的钢铁、建材、建筑；二是受益竣工端修复的家居、家电，与复工相关的次高端白酒等；三是供需格局较好的铜铝、煤炭。全年来看，建信基金认为，消费板块仍是主线，当前阶段建议关注医药和出行链相关板块。

本文源自财联社

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