改革再出发，创业板注册制改革正式启动。

4月27日，就在证监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见的同时，深交所同步就《创业板股票发行上市审核规则》等多项业务规则向社会公开征求意见，细则进一步明确了创业板注册制的相关制度规则。

注册制试点被提出来之后，退市制度同时也被提升到一个重要的地位。尤其是今年，退市制度成为一大改革的重点。

国内试点注册制4年以来，资本市场先后设立科创板、改革创业板、合并深市主板与中小板、设立北交所，此次全面注册制最大的变革就是在主板也实行了注册制，同时，通过本次全面注册制改革统一了注册制度与规则。

还有一点很重要，很多投资者发现ST股票无法交易，那是因为：风险警示股票和退市整理股票进入风险警示板交易。普通投资者首次买入该板的股票，需签风险揭示书。参与退市整理股票，需满足“50万元资产+2年投资经验”的门槛。

除了退市公司数量将增加之外，李迅雷认为，新一轮退市制度的改革，将给A股市场带来深远的影响。

每日经济新闻

华泰证券在研报中表示，核准制下采取“市场化询价+23倍发行市盈率隐性红线”的新股定价标准削弱了新股定价询价的市场化，“新股定价受限情况下，潜力公司无法享受估值溢价。”

下一步，我们将按照修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》要求，持续加大对保荐业务的监管执法力度，督促市场各方归位尽责，从源头上提高上市公司质量。

第一财经记者从接近监管部门人士处获悉，退市新规将吸收借鉴科创板、创业板试点退市改革经验，优化退市标准和程序，拓宽多元退出渠道，预计近期会推出并对外征求意见。

“退市制度改革必须与注册制改革相匹配，注册制的多元化、多通道的IPO标准，需要多元化、多通道退市制度与之相配套。退市制度改革的大方向也是市场化，比如‘1元退市’标准、‘市值退市’标准，提高投资者风险意识，让投资者用脚投票。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经表示，新的退市制度改革，除了优化指标体系之外，更需要强化信息披露监管，让造假得到彻底遏制，退市制度才能有效、高效实施。

在近两个月的时间，中央层面多次提及健全上市公司退市机制。 11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》，方案指出，健全上市公司退市机制，依法从严打击证券违法活动，是全面深化资本市场改革的重要制度安排。

11月3日，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中也提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

在全面推行注册制的改革背景之下，新一轮的全面退市制度改革也有了可借鉴的方向。第一财经记者获悉，退市新规将吸收借鉴科创板、创业板试点退市改革经验。

二是优化退市程序。取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制；压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。较现行“三连亏暂停、四连亏退市”标准相比，时间大幅缩短。

“过去在退市制度上存有较多障碍，比如，ST股票保壳戏法、地方政府要扶贫的项目尽可能不让它退市，但实际上没有起到保护投资者利益的作用，这次的退市制度改革简化程序，让将死上市公司不再有恢复上市的侥幸心理，有利于促进市场的优胜劣汰。”李迅雷对第一财经记者称。

除了退市严格监管外，还要尝试多元化的退出渠道。据第一财经记者了解，完善破产重整等制度也是监管层推动多元化退市的一个方向——除了让触发退市指标的公司退市外，还可以通过让问题资产退市，实现上市公司质量的提升。

阎庆民在11月28日的讲话中表示，前些年，我国资本市场尚处于发展初期，各方面认识不统一，退市机制不健全。2001-2018年，年均退市公司仅6家，年均退市率0.36%；而美股达4%，是我国的10倍。其退市比较顺畅，有两个重要原因：一是退出渠道多元，强制退市只占市场退出的5%，通过私有化、重组等其他方式退出占95%；二是集团诉讼等司法救济机制比较健全，能够有效保护投资者合法权益。

“目前A股市场正在经历注册制改革下的快速扩容，那么退市公司的数量也会大幅增长，按照目前的趋势，在新退市制度下，预计一年退市三五十家公司应该是一种常态化的现象。”董登新对第一财经记者称。

他以美国股市举例称，美国股市表现较好的一个原因在于，它是建立在大量公司淘汰的基础上，基本上从1980年到现在退市了1.8万家左右，剩下5000多家，指数成份股则是优中选优，这样的话，指数上涨则较为明显。

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