本文包含大量假设和潜在错误，请多批评，不构成任何投资建议……

银河间的人喜欢看carry，但国债期货有没有carry，这是个很tricky的问题，取决于carry的定义是什么。。。

本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

收盘价是指某一合约当日交易的最后一笔成交价格。

套期保值比率计算实证分析

截至6月23日，抗疫特别国债已累计发行三期，发行金额1700亿元，剩余8300亿元将于7月底前发行完毕。

2020年3月和2022年6月，10年期日本国债期货经历了两次较大的价格波动。2020年3月，疫情暴发初期，日本国债期货价格大幅上升，但随着日本央行放松货币政策，价格随之回落。2022年6月，面对通胀压力攀升和全球加息潮，日本央行宣布实施0.25％的长期利率上限，海外投机力量大量卖出日本国债期货，引发价格大幅下跌。

理解期货与现券的关系之后，期货的曲线交易就变得十分简单。在当前的市场上，可用的工具只有5年期和10年期国债期货，因此，曲线交易暂且只能做陡或做平5-10期货收益率曲线。

在合约月份、报价方式、交易方式、交易时间、交割方式等方面，30年期国债期货合约与2年期、5年期和10年期国债期货保持一致。

中信建投蒋胜称，承销商可利用国债期货锁定认购成本，提升定价效率，对于支持抗疫特别国债平稳发行具有积极意义。

相比之下，当前已上市的TF（5年期国债期货）和T（10年期国债期货）的合约标的面值均为100万元人民币。对此，中金公司认为，中金所选取200万作为合约标的面值，可能更多是考虑到2年期国债期货的久期较短，在持仓限额统一下，通过增加面值来满足不同策略的仓位需求。不过中金公司也认为，高面值可能对TS的流动性和持仓量带来一定影响，TS的成交活跃度也将受到一定挑战。

综合看明年财政发力节奏，今年底部分省市披露提前批专项债限额下达，预期2023年维持财政发力前置的特征，一季度将发行提前批专项债，三月两会批准全年额度后二季度将进入财政集中发力期，下半年视稳增长情况准财政工具或相机使用以接续发力。对债市而言，财政前置或促使上半年尤其二季度的债券供给压力较强，此外可能促使经济回暖预期增强，抬升利率中枢。

免责声明

国债期货套期保值效果评价

在日本国债市场中，传统上银行是最大的持债方，但自2013年日本实施货币宽松政策后，其国内银行持有日本国债占比大幅缩减。2015年，日本央行购买了大量日本国债，成为日本国债的最大持有者。

芝商所推出的国债期货合约品种已经非常完善，既有10年期国债期货（代码：ZN）及超长10年期国债期货（代码：TN），也有反映联邦基金利率的30天联邦基金利率期货（代码：ZQ），还有欧洲美元期货（代码：GE）。为给投资者提供美联储政策利率和美国境外美元市场利率的价差交易机会，芝商所将于2018年推出短期利率跨商品价差产品（ICS），该产品标的是伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）对联邦基金实际利率，利用两个高流动性的流动性资金池，即30天联邦基金利率期货（2017年3月日均交易量超过40万张，持仓量超过150万张）和欧洲美元期货（2017年3月日均交易量超过375万张，持仓量超过1340万张），通过DV01中性策略设计交易组合。

国债及国债期货简介

目前，中国债券市场形成了统一分层的市场体系，主要包括银行间市场、交易所、商业银行柜台三个子市场。银行间市场是中国债券市场的主体，债券存量接近全市场的 90％，该市场属于大宗交易市场（批发市场），参与者是各类机构投资者，实行双边谈判成交，主要实行“实时、全额、逐笔”的结算方式。交易所市场由各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。我国债券交易业务类型主要包括现券交易、回购交易和交易所债券回购，截至2020年，中国债券发行量达到37.75亿元、托管量104.32万亿元、交易量1566.48万亿元（其中2020年现券、回购交易及债券借贷1540.11万亿元，国债期货交易26.37万亿元）。

国债具有弥补财政赤字、筹集建设资金、弥补国际收支的不足；形成市场基准利率，成为其他金融工具定价的基础；作为机构投资者融资的工具之一，可调节短期资金的余缺；作为公开市场操作工具，调节资金供求和货币流通量的功能。并且具有安全性高、以国家的信用作为国债还本付息的保证，几乎不存在违约风险，流动性强、信用等级高、在市场上容易变现，以及收益稳定、价格波动幅度较小的基本特征。

上一篇：股市情绪周期理论(股市情绪指数)

下一篇：广东自贸区数据(什么是自贸区概念)