“在一只股票上压5%的仓位和压身家相比，功力相差20年。”“如果你觉得贵，可能是因为看得不够远。”“买入即是持有。”

除了巴菲特和芒格外，段永平的语录无疑是在中国价值投资派大佬中流传最广的。它们完全脱胎于巴菲特价值投资，具有一针见血和化繁为简的智慧，同时具有中文母语思维之下表达价值投资的酣畅淋漓。

段永平是著名企业家，小霸王品牌缔造者，步步高创始人，vivo和OPPO联合创始人。他同时也是著名投资人，2000年初投资网易获100倍以上回报，2011年之后重仓苹果、茅台等公司。他在重仓苹果的10年间经历了三次超过30%的回撤依然持股不动，截至目前获利10倍以上。

段永平的投资风格是长期主义（以十年为维度进行思考）+满仓主义（不惧牛熊大多数情况下满仓持有）+集中投资（能看懂的好生意只有三四个）。

段永平认为，投资是可以悟的，没人天生有悟性的，有悟性的人一般非常肯悟，会习惯想本质及长远，近十年来他所买的苹果、茅台和腾讯，都有巴菲特的影响在里面，尤其是一直拿着这点，和巴菲特绝对密不可分。

巴菲特和段永平都是价值投资流派中“喜马拉雅山脉”似的人物，与其仰望，不如反复学习去领悟其投资思想精髓。

本期证券时报·券商中国“投资小红书”梳理了段永平自2010年以来在雪球的博客，分别从如何对待市场走势、如何选择伟大的公司、在好和贵之间如何选择、如何建立投资信仰，投资当中的不为清单等几个方面摘录其观点。领悟这几处也是投资者在价值投资途中晋级的关键。

选股：商业模式和企业文化

1.如何才能选到伟大的公司？

段永平：关注企业应该从关注产品开始吧？没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要，理解他们为什么有定价权也非常重要，不然几个市场起伏就会睡不好觉了。

现在最简单的过滤器是商业模式和企业文化，过不去就不再看了，省很多时间。企业领导最重要的事是建立企业文化，确立什么东西不能做，如何把对的事情做对当然也很重要，但只要是在坚持做对的事情，时间就会站在你这边。

2.什么是好的“生意模式”？

段永平：生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一直杠杠的，而且竞争敌手哪怕很长时间也很难抢。“时间是平庸公司的敌人，是伟大公司的朋友”。你可以想象，谁的生意很难抢，然后再想想为什么？

一般来说，商业模式经常要看的东西不外乎是护城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期毛利率是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）是否满意。

3. 商业模式的思维方式是否受到巴菲特的影响？

段永平：和巴菲特聊一聊，给我非常大的帮助，至少给我带来几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴以后，我买的苹果、茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿着这点，和老巴绝对密不可分。

另外，从那以后，市场对我的影响逐渐下降到几乎没有。如果能够重来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。

4.企业文化是不是虚无缥缈的？

段永平：企业文化其实非常实在，建议你看看苹果的发布会，体会一下是不是虚无缥缈的企业文化。建议你从现在往前看10年的发布会，看完你会有体会的。

基本上就是听其言观其行，看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如，当我对苹果开始感兴趣后，几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的库克和乔布斯讲过的东西，也用了很多苹果的产品。

5．如何判断企业文化好坏？

段永平：这个问题很大，笼统地讲，就是企业行事是以利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。其实老巴讲的“right people”指好的企业文化，搞不懂就不碰。

多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题，而有利润之上追求的公司碰到问题可能会先问一句，这是对的事情吗，这是应该赚的钱吗？目前看差别很小，但20年后，差别很大。

6. “消费者导向”和“利润导向”有什么区别？

段永平：“关键的动机并不是让大家更好地拍照，而是卖他们的胶卷。”（注：已破产的柯达公司），“利润导向”和“消费者导向”的差别长期而言就是生与死的差别。

7. 苹果的最核心竞争力是什么？

段永平：苹果最厉害的就是在苹果的企业文化之下建立的生态系统，这是非常强大的商业模式，难以撼动。

Think different 其实非常了不起，长期而言是力量巨大的。Think different 其实是内含“消费者导向”的，因为那是前提。

估值：一点点价格差别10年后看都不是事

8. 如何给伟大的公司估值？

段永平：伟大公司的价值我也不太会估，所以买了不要轻易卖就好。最重要的是如何确定其是伟大的公司。

9. 如何理解投资中的安全边际？

段永平：其实这个问题我想了很多年，一直没懂老巴说的安全边际是什么意思，但自己最后体会是这样，不了解的公司再便宜也不便宜。

我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期价格波动。对一个伟大的公司而言，有时候一点点价格差别10年后看都不是事，但因为那点价格而错过了一个好公司就可能是大事了。

10.投资当中，好价格和好公司哪个更重要？

段永平：有投资者把注意力放在“好价格”上，我主要关心商业模式和企业文化。

11.为什么价格不是投资中首要考虑的要素？

段永平：既然是买东西，总是与价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大的公司从长远来看往往不会贵到哪里去。

12.何时是一只股票的卖点？

段永平：老巴说卖一个伟大公司的时间是never（注：好公司不用考虑卖点）。

13.如何判断一家公司贵或便宜？

段永平：贵或便宜，都是从未来十年或更远的角度看。比如，如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋，那么什么价格都是贵的。几年前，有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司，什么价钱卖的问题。我说，这个看着早晚为零的公司，什么价卖都是好价钱吧？尽量避开那些看起来10年后日子会不好过的公司很重要，偶尔错失一些机会不会伤害到你。

如果你觉得看10年比看三年难，那一定会觉得看三年会比看三天难，所以看三天更容易？结果显然是不好的吧？

贵不贵是相对你自己的机会成本而言的。比如我有闲钱，我会更倾向于买苹果，而不是亚马逊。至于亚马逊会不会涨更快，我并不知道所以也不关心。

持股：投资要忽略短期波动

14. 如何做到持股不动如山？2011年买了苹果公司后，2012年-2013年出现了55%的下跌；2015年-2016年出现了36%的下跌；2018年出现了40%的下跌；2020年出现了36%的下跌。美股，几乎单仓一只，甚至身边的朋友知道阿段还持有苹果的情况下，都忍不住卖掉。

段永平：其实大概没多少人比我更高兴看到苹果股价掉下来，因为这样苹果的回购价会更低，回购数量就会更多，未来我们持有的比例就会自然上升。

苹果每次大跌的时候我都会加码，每一次！想到10年后的时候，自己喜欢的股票大跌，怎么会心情不好呢？不过确实绝大部分早年跟我买苹果的早都卖掉了。

15．如何正确对待“市场先生”？

段永平：股票是由每个买家自己“定价”的，到你“自己”觉得便宜的时候才可以买，实际上和市场（别人）无关。啥时你能看懂这句话，你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。

如果看不懂其实也没关系，因为大概85%的人永远看不懂这句话，这也是有些人早晚会亏在股市上的根本原因。非常有趣的是，我发现其实大部分从事“投资”行业的“专业”人士其实也不是真的很明白这句话。

你们只要把公司想象成一家非上市公司，没有股价变化就明白了。不过，绝大多数人大概做不到这点。客观讲，没办法将一家公司看成非上市公司来投资的话，最后多数会亏钱。

16．如果遇到2008年那样的系统风险，会卖掉一部分苹果吗？

段永平：不懂什么叫系统风险，好公司便宜的时候，应该尽量多买点，岂有卖掉之理。

17．跟风买入的一般会怎么样？

段永平：跟风的一碰到类似这几天的情况（注：大跌）估计多数都被震仓震掉了。

18．你买卖股票时看其股价的历史走势吗？

段永平：买股票和这只股票过去是多少钱没关系，就像卖股票和买入成本无关一样，搞不懂这点就是trader（注：交易者），当然做个赚钱的trader也不错。

19．除了忽视股市波动外，企业经营中的短期波动，是不是也要忽视？

段永平：有人问库克，分析师总是说“苹果没有像我们想象的那样卖出那么多产品”是否会让你感到困扰呢？库克对此的观点是，曾经是这样，但现在不会了，我们需要长期经营苹果，我总是觉得奇怪，人们非常关注我们90天内卖出了多少部手机，我们所做的决定是影响今后多年的决定，我们不想为那些想快速赚钱的人管理公司，我们需要长期经营这家公司。

20. 如何才能拿住伟大的公司？

段永平：忽略市场影响，看懂商业模式和企业文化，尽量想明白10年后企业会是什么样子。如果你决定要买某只股票，先想象下如果股市马上停止10年交易，你能否接受。

21.投资中会恐高吗？

段永平：其实我是接受说树长不到天上去的，但为什么因此就觉得涨了很多的公司就不能再投资了呢？这两者完全没有关系。

22.如何对待大跌当中的“恐惧”情绪？

段永平：跟心理素质没有关系，恐惧是因为你不明白所谓“价值”为何物。你根本就没明白上市公司与不上市公司的区别，所以下跌你还会恐惧。恐惧的程度与了解程度成反比。只要你投公司是自己明白的生意，就不容易恐惧，也不容易贪婪。

23. 满仓会是问题吗？

段永平：满仓不是问题，我就是个满仓主义者，大多数情况下都是满仓的，只要不用杠杆就好，我对短期趋势没概念，短期内啥都可能发生，所以看长远特别重要。

24. 会进行择时吗？

段永平：择时非常难，我非常不擅长。如果资金是在我喜欢的公司大掉的时候，我会非常舒服地把钱放进去，但如果刚好在公司近期涨了很多的时候或者近期可能有大事件的时候，我可能会选择稍微等一下。原则上，我觉得最好的办法可能是不择时，只想10年以后的情况，总体回报是最好的。

边界：投资中的不为清单

25. 投资当中有哪些“不为清单”？

段永平：不做空、不margin（注：杠杆）、不做不懂的东西。什么时候明白都不晚，不过真的明白恐怕都是在付出大代价后。

26.为什么不用杠杆？

段永平：买股票用杠杆的情况下，你的股票是被抵押给券商的，当杠杆比例高到一定程度，一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债。股市大跌是一定会发生的事，而且总是发生在你没想到的时候，只要你一直用杠杆，你一定会碰到这一天的，很可能会让你一夜会到解放前。苹果历史上大掉40%事情发生过10次以上。

27．“不懂不做”大概是一个什么状态？

段永平：由于自己不用FB（Facebook）的产品，所以对FB的理解一直没有达到很透彻的地步。最近一段时间，抖音就把它吓成这个样子，说明它可能还是有弱点的。我的卖出也符合“对自己不够了解的功底，涨了也想卖跌了也想卖”的情况。

28. 如何向巴菲特学习？

段永平：学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实不是他不做什么，绝大多数人学的是相反的东西，就是他在做什么，那是没办法学的，因为每个人能力圈不同。巴菲特说知道自己能力圈有多大比能力圈有多大重要的多。当然，能力圈的大小也是可以学的，但那是每个人自己的经历，巴菲特不教这个。

29：如何减少投资犯错？

段永平：错误是不可避免的。但呆在能力圈以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。每个人看看自己犯错的比率，再看看老巴犯错的比率就明白差别在哪里了，关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时由于害怕失去机会而急急忙忙出手。

30.为什么是集中投资？

段永平：我关注的公司和人都很少，可以花足够的时间在有限的人和公司上，这样准确率自然就高很多。越是懂投资的越应该集中，但据说不太懂的人则最好分散到指数基金上，不过我没试过。

我是支持集中投资的，只要你真的了解，不是赌一把的心态就好。我的投资基本都是高度集中。

信仰：投资是可以悟的

31.投资的真谛是什么？

段永平：投资的真谛应该就一条：买股票就是买公司。

32．投资需要信仰吗？

段永平：哈哈，其实每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰。我对信仰的理解就是“做对的事情”，或者说知道“不对的事情”就别做了。人们热爱做“不对的事情”是因为这类事情往往有短期诱惑。

33.投资天赋重要吗？

段永平：事实上，投资是后天的，是可以学会的，只要认真的肯学。总要想着赚快钱恐怕就属于没天赋了。

34．投资需要悟性吗？

段永平：没人天生有悟性的，我看到有悟性的人一般非常肯悟，会习惯想本质及长远。

35．投资的前提条件是强大的内心吗？

段永平：投资需要理性，用“内心强大”容易被曲解。一般而言，好的投机者内心确实强大。

36．投资与性格有多大的关系？

段永平：我不认为投资与性格有多大关系，至少依我所见，绝大多数人实际上是想不明白，但是他们不知道而已。We don’t know what we don’t know.

37．你在奥马哈能学到什么？

段永平：虽然我觉得自己算是很理解价值投资了，但对老巴理解的那种厚度还是很震惊。这次老巴在回答一个做“PE”的小伙子的问题时，只说了：“PE is ‘buy to sell’. If I were you, I’ll try to make some money and buy some good company(s) to own.”如果是我，说的意思可能差不多，但好像不能做到这么简单。

38. 什么是本分，什么是平常心？

段永平：“本分”就是回归（或找到）一种心态，在这种心态下，往往能做正确的事情，而这种心态就是清净心，是佛家所说的无上智慧。回归清净心，做正确事情的这个过程的坚持，就是本分。

《清静经》上说“人能常清净，天地悉皆归”，一个人能够常清净，天地的力量会回到你生命上来。平常心其实就是这里清净的意思。只有平常心才能本分。

39.投资中的平常心是什么？

段永平：经常看到人们对平均每年15%+的回报非常不屑，不是很理解，似乎他们一出手就应该5倍10倍啥的。平常年景的说法很有趣，因为对我而言，每年都是平常年景。

我对投资的期望值是年化8%-12%，但投资以来的回报比这个高不少，也许是运气吧。

责编：战术恒

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目前大学阶段除了数学、英语等必修课之外，若要达到毕业标准，还需选择相关选修课程获取必要的学分，因为是选修课程，考核标准相对来说没有必修课那样严格，多数课程结课都是通过开卷考试或者论文的形式进行考核。

下面分享一篇优秀结课论文，此论文为证券投资分析选修课论文，获得当时满分标准，可以借此参考。

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（一）学习心得：本学期进行了《证券投资分析》课程的学习，收获颇多。在未学习本门课程之前，我对证券只有一个模糊的概念。起初由于炒股的流行，我认为证券仅仅指股票，证券投资也仅仅是炒股，还以为炒股仅仅靠运气和门道。但是跟老师学习了《证券投资分析》后对这些基本知识有了新的认识。

学了本门课程后知道了证券不仅仅是指股票，还包括债券，基金以及其他金融衍生工具。本门课程主要学习了股票、债券和基金的基础知识,对证券投资有了一定的了解。知道了证券市场的基本功能、融资结构、资源配置、发行方式、发展前景等；了解了股票、债券和基金的定义及它们的运作方式。并能更清楚更直观的从发展前景及当前数据对它们进行一系列的分析，从而做出我们这些初学者的判断。这其中包括对各种证券投资的收益性、流通性、风险性、流通行、价格的波动性和伸缩性的分析、评价和预期以及宏观经济、政治事件、法律规范、军事冲突、传统文化、自然条件、市场波动等各种因素对证券市场价格的的影响。在股票方面，我学会了市盈率、发行价、股票面值、股票市价等的计算，并对股票的价格指数有所了解；在债券方面，学会了对债券的终值、现值、股利贴现估价，市盈率估价等的计算；在基金方面也了解了一些价值分析技巧。而以上这些都是进行证券投资必备的基础知识。

然后学习了对其投资的分析方法，课程前面部分对于基础知识的学习是为投资分析打基础，因此这里主要叙述我对投资分析方法的学习心得。以下是学过本门课程后我对于证券投资基本方法的一些理解。

首先是宏观趋势的分析，国内外宏观趋势对证券市场的走向有很大的影响，比如在经济衰退时期，股指会逐渐下跌，而随着经济复苏，股指会上涨。货币的供应量和利率的变动都会引起证券市场价格的波动。因此在证券投资分析的首要任务是分析宏观趋势。

然后在宏观走向的前提下应该选择一个投资的行业，选择的行业应该是符合宏观趋势的发展方向的。仔细分析各种因素对行业发展的影响，争取把投资风险最小化。总之，投资者应该对将要投资的行业有一个深入的了解。

最后应该进行微观分析，也就是对投资者要选择的投资对象进行分析。对于将要选定的投资公司，应该分析公司的经营特征、盈利状况、分配状况以及增资配股的一些情况。要了解公司的一些重大事件，管理状况，以及财务报表。

在此之后，还学会了一些投资的技术分析。学习了分析三大假设及一些理论，还有K线法、切线法、形态法等经典的分析方法。因为在论文的后续部分将要用到这些方法进行具体的分析，在这里就不多做叙述。

总之，这门课程让我掌握了很多新知识，经过对这门课的学习，扫除了许多以前我对于证券市场的错误认识，我相信这门课的知识对我以后的学习和生活会有很大的帮助。作为一名工科的学生，学习了经济类课程对我以后生活理财有很大的帮助。

（二）中环股份股票分析报告

1、 当前宏观经济形势

1.1国家经济形势

今年以来，面对复杂多变的国际形势和国内经济运行出现的新情况新问题，党中央、国务院坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强和改善宏观调控，国民经济保持平稳较快增长。一季度国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%。分产业看，第一产业增加值5980亿元，增长3.5%；第二产业增加值46788亿元，增长11.1%；第三产业增加值43543亿元，增长9.1%。从环比看，一季度国内生产总值增长2.1%。受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响，今年一季度我国累计出现10.2亿美元的贸易逆差，而去年一季度为顺差139.1亿美元。

2011年来我国主要形势如下：

（1） 粮食播种面积略有增加，畜牧业生产稳定增长。

（2） 工业生产平稳增长，企业效益继续增加。

（3） 固定资产投资保持较快增长，房地产投资增速较快。

（4） 市场销售稳定增长，汽车、家具等住行类商品销售有所降温。

（5） 居民消费价格继续上涨，工业生产者价格上涨较快。

（6） 进出口较快增长，贸易出现季度逆差。

（7） 城乡居民收入稳定增长，农村居民收入增速快于城镇居民。

（8） 货币供应增速回落，新增贷款继续趋缓。

1.2经济政策对证券市场的影响

2011年以来，央行多次上调存款准备金率和人民币存贷款基准利率。调高存款准备金率使货币流动性降低将对股票债券在内的资本市场产生较大的影响，存款准备金、公开市场业务和再贴现是央行三大货币政策操作工具，其中存款准备金政策曾被喻为最具“杀伤力”的武器。2007年一年内连续10次上调人民币存款准备金率，这充分表明了央行加大力度回收市场上过于充分的流动性的决心。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授认为，上调存款准备金率对于我国股市的影响是间接的。他说：“目前我国银行资金和证券市场之间没有直接通道，银行资金无法直接进入股市，但从逻辑上分析，这一措施将减少银行可贷资金数额，在这种情况下，企业、机构投资进入股市的钱也会相应减少。”在债券市场方面，央行上调存款准备金率将直接收缩银行信贷扩张的速度，对债券市场的影响较为直接，也较大。存款准备金率上调后，从银行整体的资金运用情况出发，部分商业银行还是会抛售流动性较好的债券，这将对债券市场造成较大影响。此外，银行投向债券市场的规模必将减少，这将影响债券市场的后期资金供给。而在准备金率调整的过程中，也不排除一些流动性欠佳的中、小型银行为了筹措资金，抛售债券，加速债券市场的下跌。根据经济学的理论,股票价值等于其预期收益的现值,即预期收益除以贴现率。而利率的变化导致贴现率同方向变化。因此,在预期收益不变的情况下,股票价值与利率成反比:下调利率使贴现率下降,证券价值升高;反之亦然。利率调整会影响上市公司的资金使用成本,进而影响其预期收益。下调利率,企业借贷成本减少,预期收益增加,股价相应攀升;利率提高,企业借贷成本增加,股价下跌。 从投资市场层面来看,资金为追求收益最大化,总是流向收益较高的市场。下调利率,货币收益降低,股市收益率相对升高,一部分资金从银行流向股市,股市资金增加,股价攀升;反之,上调利率,股价下跌。

存款准备金率历次调整一览表 次数 时间 调整前 调整后 调整幅度 5 2011年5月18日(大型金融机构) 20.50% 21.00% 0.5 (中小金融机构) 17.00% 17.50% 0.5 4 2011年4月21日 (大型金融机构)20.00% 20.50% 0.5 (中小金融机构)16.50% 17.00% 0.5 3 2011年3月25日 (大型金融机构)19.50% 20.00% 0.5 (中小金融机构)16.00% 16.50% 0.5 2 2011年2月24日 (大型金融机构)19.00% 19.50% 0.5 (中小金融机构)15.50% 16.00% 0.5 1 2011年1月20日 (大型金融机构)18.50% 19.00% 0.5 (中小金融机构)15.00% 15.50% 0.5 上调时间 存款基准利率 贷款基准利率 调整前 调整后 调整幅度 调整前 调整后 调整幅度 2011年4月6日 3.00% 3.25% 0.25% 6.06% 6.31% 0.25% 2011年2月9日 2.75% 3.00% 0.25% 5.81% 6.06% 0.25% 2010年12月26日2.50% 2.75% 0.25% 5.56% 5.81% 0.25% 2010年10月20日2.25% 2.50% 0.25% 5.31% 5.56% 0.25%

1.3对市场的预测

经历了2008年的暴跌和2009年大半年的反弹后，A股市场陷入了震荡盘整的格局,这与宏观经济表现和政策取向是一致的。进入2011年后，我认为市场这种震荡调整的行情还会延续下去。从经济发展趋势来看，2011年中国经济增长将面临众多挑战。危机期间政府采取的宽松政策虽然在2010年适时转向，但仍然引发了强烈的通胀趋势，并且屡屡突破市场的预期，相信在保持经济稳定增长的同时如何抑制物价上升和资产泡沫，将成为今后政府面临的重要调控难题之一。

从市场资金供求情况来看，房地产限购令的出台能否将资金引入股市还需要观察，而货币政策转向紧缩，以及政府“十二五”规划中提到的显著提高直接融资的比重，却会很快对市场资金供应造成紧张的局面。可以预见，随着股市扩容速度的持续提高和全流通时代产业资本的减持退出，A股市场的资金供求有失衡的危险。

综合来看，在投资操作上宜采取略为谨慎的策略。目前市场跌不下去的原因，除了对经济增长预期尚未明显转坏外，市场估值水平处于历史低位也是一个重要的因素，但撇除银行、地产两大权重板块的影响，其余行业估值水平提供的安全边际其实并不充分。从获取绝对收益的角度来看，立足中线，耐心等待市场震荡调整出现的机会，在2011年可能是一种更为明智的投资选择。

2、 行业分析

2.1行业发展简介

我此次选择的行业是电子信息行业下的半导体产业，虽然有人并不看好半导体产业，但是现今社会电子产品的盛行无疑会带动半导体产业的发展加速。在电子工业发达的今天，我相信在今后几年，半导体产业业会有很好的发展前景。

伴随着宏观经济的持续增长，新能源，新材料以及节能型产品的快速发展，半导体材料、新能源材料和半导体节能器件产业都保持了持续增长，行业态势企稳回升。国家重点产业调整振兴规划和大力发展循环、绿色、低碳经济的政策，不仅促进了公司太阳能电池的发展，也促进了节能型半导体器件的产品升级，带来器件类产品销售的增长。

从历史数据来看，全球半导体产业的发展与全球GDP基本吻合，但是放大了GDP的波动。中国半导体产业的发展也与全球产业发展吻合，但波动幅度远小于全球平均水平。这意味着虽然中国半导体产业也会面临一些周期性风险，但与全球相比要小得多。

受金融危机影响，半导体产业自2008年10月份开始出现大幅下滑。2009年全球半导体销售额同比下降11.6%，国内半导体产业销售额同比下降8.8%。在世界各国采取了刺激经济的措施以及国内扩大内需的政策影响下，全球半导体产业以及国内半导体产业在2009年第二季度开始回升。随着全球经济的好转以及市场需求的增长，将带动半导体产业快速复苏。

在家电下乡、家电以旧换新、汽车下乡等经济刺激政策的实施，以及物联网、新能源、新材料的应用推动下，国内半导体产业快速回升。根据中国半导体行业协会统计，2010年第一季度实现销售收入297.77亿元，同比增长了46.8%。一季度的高增长主要得益于市场的迅速回暖，以及去年第一季度行业低谷的低基数效应。整体来看，今年第一季度产业销售额已基本接近2008年第一季度的规模（2008年第一季度产业销售额为307.67亿元）。这表明国内集成电路产业已初步恢复到2008年金融危机爆发前的正常水平。在全球半导体产业复苏与国内需求市场继续保持旺盛的双重带动下，国内集成电路产业将走出低谷并实现较大幅度增长，预计2011年销售额增长将达到15.1%。

2.2近年国家政策对半导体行业的支持

2009年，国务院出台了《电子信息产业调整和振兴规划》，《规划》对我国集成电路产业的发展具有重要意义。《规划》指出，政府将支持集成电路重大项目建设。该政策一定程度上可以改变我国集成电路企业科技投入能力弱和不足的局面，引导企业实现关键技术的突破，提升企业核心竞争力，增强企业开发新产品和跨越式发展能力。同时，政府还将支持国内骨干企业整合优势资源和兼并重组，这是培养具有国际竞争力大企业的重要一环。支持上下游企业合作也是《规划》所强调的重点内容，这有利于企业间的相互配套支撑和先进完整的集成电路产业链形成，更好地集聚产业链各要素的合力，推动集成电路产业平稳健康发展。《规划》内容的另一个亮点是政府将研究进一步支持软件产业和集成电路产业发展的优惠政策措施，继续保持并适当加大部分电子信息产品的退税力度，这将在一定程度上改变国外企业和产品的超国民待遇情况，提升中国企业的国际竞争力，促进国内企业开拓国际市场。此外，完善投融资环境，加大对电子信息产业的支持，扩大中小企业发债试点，这有利于国内企业获得足够的发展资金，加快其产业升级和产品结构调整，做强做大企业。《规划》的实施，对我国半导体材料产业也具有积极作用。《规划》不仅有利于半导体材料企业借助国家对重大专项的支持开发先进技术和产品，也有利于半导体材料企业与芯片制造企业间密切合作，使半导体材料的新产品能够在先进的集成电路工艺流水线上进行应用评估，更好地解决半导体材料与先进芯片制造工艺整合的问题，加快半导体材料的创新改进和进入市场的速度。

2011年国务院印发了《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》。印发以来，我国软件产业和集成电路产业快速发展，产业规模迅速扩大，技术水平显著提升，有力推动了国家信息化建设。

2.3行业预测

未来我国半导体产业将较快速发展，分析原因如下:

(1) 中国是一个新兴经济体，GDP增长速度长期高于全球速度，而且这种趋势短期内不会改变，我国半导体行业发展会从经济高速发展过程中受益。

(2) 国家非常重视信息产业的发展，国家强调把掌握信息产业核心技术作为提高我国产业竞争力的突破口。而半导体作为信息产业的基础和核心，必然受到加倍重视。

(3) 由于具有低成本和地缘优势，我国半导体产业将从全球半导体产业转移中获益。

(4) 我国具有巨大的内需市场，拥有8亿人口的农村市场才刚刚起步，农村用户的信息化需求将会成为推动我国半导体产业前进的重要力量。

3、中环股份股票的分析

3.1公司简介

天津中环半导体股份有限公司前身为天津市第三半导体器件厂，成立于1969年， 2007年4月登陆深圳证券交易所中小企业板（股票代码002129）。公司坐落于天津新技术产业园区半导体工业园内，是一家专业从事半导体材料和半导体器件科研、生产、经营、创投于一身的高新技术企业。天津中环半导体股份有限公司是生产半导体分立器件的专业厂家，是天津市高新技术企业。公司现有员工924人，其中工程技术人员280人。公司在引进国外先进技术的基础上，通过消化吸收、自主创新，掌握了产品的核心技术，不断开发出新产品，自主开发的产品产值率达95%以上。1994年公司通过了ISO9002：1994质量体系认证，2003年又通过了ISO9001：2000质量体系认证。产品质量达到了国际先进水平，经济效益连续多年在国内同行业中名列前茅。2004年完成股份制改造并于2004年7月16日创立天津中环半导体股份有限公司。

公司主要产品有高压硅堆、硅整流二极管、硅桥式整流器、微波炉用高压硅堆、工业用特种硅堆等。广泛应用于行输出变压器、彩色电视机、显示器、微波炉、空气清新机、空调器、洗衣机、程控交换机、各种电源以及其它电子设备。年生产能力在10亿支以上，年销售额超过2亿元。产品行销全国并远销海外21个国家和地区。高压硅堆产销量跃居世界第2位，国际市场占有率达到17%，国内市场占有率达到43%。硅整流二极管、硅桥式整流器在国内彩电市场的占有率分别达到20%和50%以上。

报告期公司加大科技研发力度，通过近年来产业结构的不断调整，和优化升级，公司已经形成以节能型产品和新能源产品为导向的产业格局。自主研发了IGBT用光片、IGBT器件、高压大电流MOSFET、TVS四类新产品，主要面向节能型半导体领域：其中多项产品已经打入国际市场。公司高度重视科技研发，不断优化科技创新模式、完善人才储备机制，以现有的技术力量为依托，陆续推出新产品，推动公司半导体、新能源两条产业链各环节技术及产业化水平再上新台阶。

以上信息初步分析，公司现今经营状况良好，具有一定的盈利水平，在行业内具有很好的代表性。经历了09年到10年得连续亏损，公司的经营状况有很大的改善。到11年3月净利润率达到了09年以来的最大值。据此推测公司状况近期不会出现大转变。

3.2股票技术分析

中环股份在5月25日发布了2010年度权益分配方案为：以公司现有总股本482,829608股为基数，向全体股东按每10股送红股2股，每10股派息0.3元，用资本公积金向全体股东按每10股转赠3股的比例转赠股本；权益分配登记日为2011年6月1日，除权除息日为6月2日。有K线图分析，6月2日除权除息后股票价格相比前一天下降了9.21元，下降34.35%。但在除息后的几天股价有上升趋势。

简单分析月K线图可知，股票在09年9月出现了早晨十字星，因此随后从10年10月

到11年3月连续上涨。在11年3月到达顶部，出现十字行K线，在随后的几个月股票连续

幅度较大，K线图作出了压力线。分析在后面价格走向过程中，应该不会跌破压力线。因此在随后的月份中，可能有上涨趋势。

由上面日K线图分析，2011年开始到除权除息日前一天（6月1日），股票总体趋势线为上升趋势，在11年3月16日达到了市场最高点，然后此后一直为下降趋势，但是经过6月2日除权除息后新的趋势线又和上半年的总趋势线基本平行，保持上升趋势，因此预测，下半年中环股份降保持总体上升趋势。但是上班年的支撑线跌破，成为下半年的压力线，因此下半年股票很难恢复到上半年的价格水平。但是在近期买入，应该也会有不错的收益。再看除息后的价格通道线为上升趋势，但是趋势并不明显。上升速度较缓。

根据带黄金分割线的K线分析图推测，下半年中环股份股票价格最大值应该不会超过26.62元。而短期回档可能黄金分割线0.382处，也就是股票价格将回升到23元左右。

分析股票扇形图，在除权除息前，股价没有跌破第3条线，5月31日股价达到了第3条线处，按理论分析此后股价应该会上升，虽然经过除权除息确立了新的股价，但是并不会对此后的上升趋势产生太大影响。但是股价将难超过23元左右的水平。

简单分析K线形态，在除权除息之前，K线大致成头肩顶形态，然后颈线被突破，股价持续加速下跌印证了形态理论，但是经过近期除权除息后的新形势下，股票应该会有新的趋势。受之前的影响应该会减小。

最后，综合以上一系列技术分析，我很看好本支股票以后的发展。结合国家宏观经济的发展，加上国家对电子信息行业的重视，作为行业基础的半导体产业肯定会有很好的发展环境。中环股份在产业领域内有很强势的领先地位，因此股票在今后几个月以致几年内应该会有很大的上升空间。入手本支股票应该会有不错的收益。但是正如我学习心得里叙述的，证券投资特别是股票投资具有很大的风险性，因此对股票的投资应该考虑个人的风险承受能力。谨慎投资！

参考网站：中华人民共和国国家统计局网站

中国人民银行网站

中国证券网

半导体行业网

天津中环半导体股份有限公司网站

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