对冲交易获利原理(对冲套利交易案例)

2023-04-08 03:13分类：沪港通阅读：

近期，受OPEC+产能承诺不及预期、欧洲天然气供需缺口扩大等因素影响，全球能源价格大涨。这使得此前大举布局传统能源行业的对冲基金获利颇丰。不少对冲基金的管理者继续看好传统能源行业的各类资产。

对冲基金获利颇丰

一段时间以来，许多大型投资机构远离传统化石能源类投资的做法使得对冲基金成为这类资产的主要买家。这背后的主要原因在于，与主流基金公司相比，欧美对冲基金在遵守环境、社会和治理（ESG）标准方面面临的压力更少。

近年来，气候游说团体对机构投资者施加的停止为化石燃料公司提供资金的压力明显加大。在此压力下，为应对气候变化以及将投资转向可再生能源，养老基金、慈善机构、教堂和其他宗教团体和大学等都承诺出售这些公司的股票。

气候激进主义组织Devistinvest表示，已收到1300多家总计管理着14.5万亿美元资产的投资机构的承诺。该组织致力于敦促投资者不要对排名前200的石油、天然气和煤炭公司进行投资，并在3～5年内出售这类公司股票或股权。

在此情况下，作为传统能源类资产的唯一主要投资者，对冲基金尽管面临着能源价格下跌或其他机构投资者进一步抛售的风险，但也意味着诱人的收益机会。因此，部分对冲基金一直在悄悄地买入“不受欢迎”的石油和天然气公司的股票。如今，随着能源价格飙升，这些对冲基金们正在获得巨大收益。

伦敦奥迪资产管理公司（Odey Asset Management）的创始人奥迪（Crispin Odey）就称：“他们（大型机构投资者）都非常热衷于抛售石油资产，他们正把丰厚的回报拱手相让。”

奥迪管理的基金今年一直在增加对石油和天然气股的持仓，目前持有挪威石油公司Aker BP（年内股价累计涨幅约达43%）和专注于亚太地区的能源生产商玉石能源（Jadestone Energy）（年内股价累计涨幅约达44%）相当高的股份。奥迪管理的基金今年迄今已上涨了逾100%。

随着对冲基金寻找目标，玉石能源吸引了除奥迪之外的许多其他投资者，比如持有玉石能源25%股份的Tyrus Capital和Polar Capital。此外，塔科尼克（Taconic）和凯特湖（Kite Lake）等对冲基金今年获得了挪威能源公司（Norwegian Energy Company，Noreco）的控股权。此前，该公司的股价从金融危机前的高点暴跌了99%以上，如今，在对冲基金融资的帮助下，挪威能源公司收购了壳牌位于丹麦的上游油气资产并因此获益匪浅，其股价今年已上涨约10%。

高盛的大宗经纪业务部门最近向客户表示，对冲基金自今年2月下旬以来净买入的最多股票就是传统能源类股。

对冲基金野牛权益（Bison Interests）的管理合伙人兼联合创始人杨（Josh Young）称：“人们往往无法明白从其他人都讨厌的资产上能赚多少钱。”

据一位知情人士透露，野牛权益因持有加拿大石油天然气集团Baytex Energy Corp和美国桑德里奇能源（SandRidge Energy）等公司而获利，扣除交易费用后，野牛权益已上涨了377%，被评为全球表现最佳的基金之一。

继续看好对传统能源行业的投资

布局传统能源类股的对冲基金经理还预计，接下来对石油和天然气生产等领域的投资需求依然旺盛，能源市场最近的走势也突显了这一点。

在全球能源危机提振需求之际，石油输出国组织（欧佩克）和非欧佩克产油国组成的OPEC+仍保持偏紧的供应，推动WTI原油期货上周自2014年11月以来首次突破80美元/桶。与此同时，上周五美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，也提升了以美元计价的大宗商品的吸引力。

因OPEC+决定除了按计划逐月扩产40万桶/日以外不再进一步扩大产出，美国银行全球研究预期，石油市场将持续短缺。AgainCapital驻纽约合伙人基尔达夫（John Kilduff）表示，基本面背景是供应紧张，这将继续推动油价稳步走高。

同时，美国银行还预计，尽管俄罗斯总统承诺扩大供应，全球及欧洲天然气市场也将持续短缺。目前，欧洲天然气价格较去年5月已暴涨超10倍。

对冲基金经理还指出，传统能源公司经常利用石油和天然气的收入为向可再生能源转型提供资金，停止对这些公司股票的投资也会损害这一过程。

奥迪就称，“专注ESG的人正在制造可怕的问题。大型投资者停止支持石化燃料公司的做法可能会‘适得其反’。”

我们接着上一章，上一章我们讲了对冲的原理，如何选择品种，以及品种的配比。这一章我们讲我们如何进行交易。

一，交易的时间段

例如我们做道琼斯指数和纳斯达克指数股指期货。平时白天他们的波动不会太大。主要是在每天晚上。10点半美国开盘后会出现大幅度波动，从美股开盘到早上美股收盘这段时间就是主要的交易时段。

二，交易策略

做对冲我个人建议是不需要看技术形态的。对冲交易重策略重数据。因为我们需要追求的是价差回归平衡。所以根据这个特点我们有两种做法。

第一种交易方法就是追强势，空弱势。这种方法在每天晚上美股开盘后，如果发现某一指数强势，做多强势做空弱势。因为某天某一指数强势都会持续一个交易日左右。

第二种方法就是当这两种指数价差达到百分之1以上。去做价值回归。因为美股的纳斯达克指数和道琼斯指数两者每天最大的价差也就是百分之2。这种情况很少。而且无论当天价差多少。几天后都会回归平衡。

比如今天道琼斯上涨百分之2，纳斯达克上涨百分之1。他们价差百分之1，我们理论的基础就是长期来看走势回归平衡点的原理。所以我们就可以大胆做多纳斯达克做空道琼斯，等待价差回归。做对冲也要控制好仓位。也需要分批对冲。

三，仓位管理

做对冲我从来不设止损，相信很多朋友做交易也不愿意止损，因为止损确实肉痛。但是这里要说一下只有对冲交易可以不止损，其他交易必须止损。

做对冲不止损的前提是基于稳健的仓位管理。

因为对冲做完可能不会马上盈利，例如今天道琼斯涨的多，纳斯达克涨的少，基于对冲走势必平衡的理念。你做多了纳斯达克，做空了道琼斯，但是做完发现道琼斯当天依然扩大了领先，你如果仓位大不止损。同样可能爆仓。那你要怎么做。首先做对冲交易一定要仓位小。做好后续补仓的准备。对冲的补仓是成对补的。比如这对做完没有马上盈利反而亏损扩大了，扩大到一定时候可以再补一对。我做对冲每一对仓位不超过百分之10。一般都是百分之5。多对频繁交易以小胜积大胜。不但能增加盈利速度还可以补仓。做对冲不要小看小仓位多对交易，在2020年，利用对冲曾经一周最多盈利7倍。

四，极端行情应对方法

我做股指对冲这么多年，每年会出现一两次极端行情，就是当天某一股指大涨，某一股指大跌，完全分化。刚好你有做了反方向对冲，遇到这个情况怎么办。不要慌。马上反方向对冲一对。相当于两对反方向对冲组锁仓。当极端行情走完。过一两个交易日解锁其中一对大赚。另一对方向在必要点位在补仓一对。等待价值回归。每年会出现一到两次极端分化行情。

所以做对冲除了以上技巧以外，仓位管理是第一位。做好仓位管理，做对冲是不需要止损的。

长期来看两个对冲标的一定会回归平衡点，所以选标的很重要

小学的时候做过一个数学题：烧水需要15分钟，拖地需要8分钟，洗菜需要5分钟，干完这些活一共需要多少分钟？

答案很简单，总共需要15分钟，在烧水的同时洗菜和拖地。但我当时做错了，所以对这道题印象特别深刻——原来人是可以同一时间做好几份工作的。

我曾经把股票操盘手的工作比作保安看监控——平时都没啥事，但关键时候就得马上处理。随着我的股票交易慢慢低频化，我现在每天在盯盘的同时都可以看看书，或者写篇科普贴，相当于同一时间干了两份或者三份工作。

1. 资金永不眠

有一部电影叫做《华尔街：金钱永不眠》，讲述了华尔街的一些故事，电影的剧情我已经忘得差不多了，但是对这部电影的名字印象深刻。金钱可以在全世界内不断流通，在流通中创造价值，一旦它停下来，反而跟废纸一样，毫无意义。

很多人会问我做套利一年能赚多少钱啊？年化收益多少？

我总是无法回答这个问题，比如2019年为例，是套利的大年，套利项目太多，资金远远不够，我赚了不少的钱。

有时候我的钱进入分级基金套利，5天赚了10%；有时候这笔钱又去缴款可转债，15天获利25%;有时候这笔钱又转进华宝油气的套利，3天获利2%；有时候钱没处去，余钱就购买了年化3%的货币基金......

金钱永不眠，而且这本金还可能是一部分是银行长期的年化4.5%的资金，一部分年化9%的随用随还近，还一部分是一些没有任何资金成本的投资人的钱。

你根本没法去计算具体的收益率，有些项目一年就参与几次，但是其余时间可以做其他的套利，或者说一笔钱在做一次套利时，又可以额外融资一部分做另一份套利。