新能源发电在经过过去两年的遍地开花之后，现在面临的问题是如何把用不完的电储存起来再运输出去，前者由储能来解决，而后者，则需要特高压。

随着新能源装机量的不断增加，特高压电网已成为中国“西电东送、北电南供、水火互济、风光互补”的能源运输“主动脉”。

今天，就来看看特高压板块中的四家代表公司，谁的成长性更好。

本文将通过公司的行业优势亮点以及最新财务经营关键数据，来对公司的成长性进行综合对比评估。

中天科技，主营通信线缆与电力线缆等线缆业务。

优势：公司坚持高端化自主可控路线，2022年公司多项电力产品填补国际和国内空白，鉴定成果为国际领先和国际先进水平的占比超 90%。

亮点：公司的中天电力专注于特高压能源大通道建设，提供“绿色能源、绿色输送”系统解决方案，向坚强、智能、免维护发展，为中国线路产品出口第一品牌，

特变电工，主营变压器、电线电缆及辅助设备的制造和销售。

优势：公司是我国输变电行业的龙头企业，公司变压器产业目前在超、特高压交直流输变电，大型水电及核电等关键输变电设备研制方面已达到世界领先水平；

亮点：公司初步建立了具有自主知识产权的特高压直流换流变压器研发及产业化平台，实现了一批核心技术和关键技术的重大突破。

亨通光电，主营光纤光缆的生产与销售。

优势：在能源互联领域，公司构建起以高端核心产品和装备为龙头，以系统成套解决方案和工程总包为两翼，形成能源互联产业全价值链体系。

亮点：公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。

东材科技，

优势：公司是国家高新技术企业，拥有国家绝缘材料工程技术研究中心、发电与输变电设备研究中心等创新平台，平台建设方面在行业内首屈一指。

亮点：公司生产的电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品等产品，是特高压用薄膜电容器、柔性直流/交流输电、电力变压器的关键原材料，产品需求和特高压开工量紧密相关。

接下来，通过公司财务经营关键数据，来对公司的成长性进行进一步的梳理，

此处，依然采用的是从宏观到微观，从资产到经营层层递进的方式进行对比，

首先，来看公司最宏观的成长指标，总资产增长率，总资产作为公司所有财务数据的集合，其往往是评估公司成与否的第一数据，

过去五年，

总资产增长率排名第一，东材科技，年均增长26.08%。

第二，特变电工，年均增长12.86%。

第三，中天科技，年均增长9.35%。

第四，亨通光电，年均增长9.3%。

除了中天科技之外，其余三家公司，都实现了总资产的连续五年正增长。

接下来更进一步，来看剔除了负债之后，公司的净资产成长性情况如何，

过去五年，

净资产增长率排名第一，亨通光电，年均增长14.79%。

第二，特变电工，年均增长13.97%。

第三，东材科技，年均增长13.85%。

第四，中天科技，年均增长9.74%。

其中东材科技，净资产增幅明显小于总资产，这主要是因为，最近三年公司负债率明显上升，拉高了总资产增长。

看完了公司的宏观资产成长性，接下来，来看公司微观经营层面的成长性情况，

先看公司业务规模成长性，也就是营业收入增长率，

过去五年，

营业收入增长率第一，特变电工，年均增长25.23%。

第二，东材科技，年均增长18.57%。

第三，亨通光电，年均增长9.28%。

第四，中天科技，年均增长1.66%。

最后，要看的是公司成长性的核心数据，净利润增长率，上述所有的增长，如果没有净利润成长性的验证，则不算是好的成长，

此处，有一个陷阱，那就是中天科技的超高年均增长率，主要来自于2022年超高的净利润增长率。而实际上，这个净利润增长率是建立在上一年巨幅降低的净利润的低基数之上。

所以，此处中天科技采用的2022年净利润相对于2018年的增幅，再计算每年的增幅。

过去五年，

净利润增长率排名第一，特变电工，年均增长77.68%。

第二，东材科技，年均增长71.06%。

第三，中天科技，年均增长10.48%。

第四，亨通光电，年均增长-1.58%。

综合成长第一，特变电工，营收、利润增长均第一。

第二，东材科技，营收、利润增幅仅次于特变电工。

第三，中天科技，资产、营收、利润均实现正增长。

第四，亨通光电，利润负增长，增收不增利。

大家更看好，特高压板块中的哪家公司呢，欢迎在下方留言讨论！

【国海8月金股组合】

【7月金股收益图】

【历史收益图】

【策略观点】

联系人：胡国鹏

（1）逻辑：①5月以来预期现实双弱的环境迎来破局，预期转变的关键在于改革的加力，在资本市场和实体经济上均有看点，市场有望重现改革牛，类似于1999年和2014年。②弱经济下指数牛的演绎，1999年519行情背景是改革与科技热潮，直接催化是关于股市发展的八点意见，主线是网络科技；2014年下半年行情背景是改革与宽松，直接催化是新国九条，主线是大蓝筹。③经济有望筑底反弹，库存周期对经济有支撑。需求端低点已过，金九银十决定恢复斜率。海外紧缩收尾，美联储9月暂停加息的概率较大，后续人民币贬值压力有望进一步缓和，三季度国内货币与信用“双宽”可期。④年中政治局会议夯实政策底，亮点在于地产、就业和资本市场三个方面，首次提及活跃资本市场，更多提振A股信心举措可期，包括降低交易端成本、吸引各类型资金入场、更好匹配实体经济融资需求三个维度。⑤寻找积极因素，布局进攻品种，券商+中特估+TMT。券商是活跃资本市场最为受益的领域；中特估后续催化将明显增多，包括国企改革方案发布、第三届一带一路峰会、三中全会等。8月首选行业为非银金融、建筑装饰、电子。

风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化、相关标的公司未来业绩的不确定性等。

【食饮·贵州茅台】

联系人：薛玉虎

（1）逻辑：业绩确定性高，改革红利持续释放。①业绩确定性强，顺利实现时间过半任务过半目标：公司2023年上半年收入同比+18.77%至706亿，利润弹性更高。考虑量、价、直销占比提升、新品等因素，今明年仍是提速年。②营销改革持续推进，红利尚未完全释放：营销改革举措逐步落地，渠道、产品结构持续优化，i茅台贡献下直营渠道占比已达46%。并且茅台具备提价的能力和空间。③白酒行业向上趋势不改，前期回调主因自上而下担忧，短期政策利好提振市场信心，第一波看好板块20-30%反弹空间，第二波分化下注重选股，坚守优质公司。

(2)业绩和估值：我们预计公司2023-2025年净利润为765/919/1106亿元，对应估值31/26/22倍。估值性价比高，并且茅台有提价的能力和空间，当前估值并非茅台实际估值，维持“买入”评级。

风险提示：消费力下行抑制行业需求；宏观经济大幅波动；行业政策发生变化；营销工作执行效果不达预期；价格改革的市场预期引发波动。

【化工·万华化学】

联系人：李永磊

（1）逻辑：①周期向上：2023年，随着家电、汽车等领域逐步修复，国内MDI价格价差逐步上行，聚合mdi价格从2022年底的15000元/吨增至2023年7月末的16450元/吨。展望未来，随着国内各项经济刺激政策相继落地，以及化工品逐步进入传统采购旺季，聚氨酯景气有望进一步上行。②成长启动：2022年底开始，万华将开始新一轮成长，其中福建40万吨/年MDI、4万吨/年尼龙12项目、48万吨/年双酚A、福建25万吨/年TDI已陆续投产；宁波60万吨/年MDI、大乙烯二期、蓬莱新材料项目、柠檬醛、磷酸铁锂、聚乳酸等业务将逐步落地，成长的天花板已被打开。③公司POE同样值得关注，随着TOPCON电池技术的普及，到2025年光伏POE需求有望达70万吨，全球总需求将达215万吨，万华有望成为国内第一家POE粒子量产企业，规划40万吨，前期20万吨预计2024年初建成。

(2)业绩和估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为193.24、265.23、352.22亿元，对应PE分别15、11、8倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

风险提示： 经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

【农业·圣农发展】

联系人：程一胜

（1）逻辑：①2022年5-7月引种暂停，产能缺口逐渐向下游传导，白鸡板块当前父母代价格维持高位，商品代苗已出现回弹。随着接下来父母代存栏端的收缩，基本面将从结构性短缺往系统性短缺、从上游往下游传导上涨，去年实际引种收缩力度更大（考虑到品种差异大），我们预计随着白羽鸡行业将迎来周期拐点，基本面改善或将超出预期，公司作为白羽鸡行业龙头，今年有望持续受益于行业景气度提升。②自有种源保证供给安全。公司2022年全年销售父母代种鸡雏655万套面向市场销售145万套， 2023预计销售500万，市占率持续提高。③C端业务再创佳绩，食品业务提供公司第二成长曲线。公司五年复合增长率22%， 2022年C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。公司聚焦“圣农 炸鸡”，多层次、全方位塑造品牌形象，成立专业品牌及营销团队，通过多种手段提升品牌影响力。

（2）业绩和估值：2023年Q2养殖整体较为低迷，但公司2022H1业绩同比改善，我们调整2023-2025公司归母净利润为19.08/30.21/23.09亿元，对应PE分别13.29/8.39/10.98倍。

风险提示：发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；拟收购股权事项的不确定性等。

【中小盘·赛恩斯】

联系人：杨阳

（1）逻辑：①核心技术为企业降低危废处理成本。公司的核心技术之一“污酸资源化治理系列技术”相比传统方法工艺，能为有色金属冶炼企业减少危废渣量排放90%以上，综合处理成本降低40%-70%。环保支出作为有色冶金企业的刚性支出，后端更加节约、环保的新技术路径或将更受企业关注。②背靠紫金矿业、股东实力强劲。紫金矿业旗下紫峰（厦门）投资持股比例21.22%。背靠紫金矿业股东资源优势，紫金的环保支出为公司提供了收入增量，紫金的海外矿山环保项目也或将成为公司走出国门的业务展示平台。③后端药剂、运营服务占比提升、回收业务打开未来增长空间。未来公司将聚焦重金属污染防治领域，持续发力开展技术研发创新，优化技术工艺设计，扩大应用范围，持续满足客户需求；加快业务结构调整，提高运营服务业务占比；积极布局资源回收，实现高质量可持续发展。随着公司工艺技术的提升，公司业务规模的稳步增长，发展方向从单纯的污染防治转型到兼顾污染治理与资源回收利用。

（2）业绩和估值：我们预计2023-2025年营业收入为8.5亿、12.2亿、16.5亿，归母净利润为1.09亿、1.81亿、2.48亿（考虑股权激励费用），2022-2025年业绩复合增速维持“买入”评级。

风险提示：环保政策、监管放松，宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢，出现新技术路径替代公司技术路径，关联交易降低整体公司毛利率，二级市场流动性风险。

【计算机·中科曙光】

联系人：刘熹

（1）逻辑：国产服务器最受益标的。①强化产业链自主可控，业绩逆势高增。2023Q2，公司实现营收31.03亿元，同比增长8.82%；归母净利润4.13亿元，同比增长13.44%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长15.18%。在上一轮信创替换收尾且传统服务器增速下行之际，继续维持高业绩增长，体现出公司持续强化算力产业链自主可控，提升核心业务竞争力，深耕下游重点市场需求的成效。②子公司海光信息市占率持续领先。公司是海光信息第一大股东，海光CPU位居中国国产CPU第一梯队；海光DCU兼容类“CUDA”生态，支持全部精度的，实现大规模销售。未来，公司业务将持续受益于信创政策持续落地，及AI算力自主化需求释放。③受益于互联网AI算力“军备竞赛”升级。公司深度布局智能计算产业，AI核心技术体系完备，助推“悟道”、“紫东太初”等多类大模型训练调优 ，形成了算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景人工智能计算服务。

（2）业绩和估值：预计2023-2025年公司归母净利润分别为22.70/32.90/45.75亿元，对应PE分别为32.08/22.16/15.93X，给予“买入”评级。

风险提示：中美关系不确定风险、宏观经济下行导致制造企业IT预算下降、行业竞争加剧、信创进程低于预期。

【专精特新·谱尼测试】

联系人：王宁

（1）逻辑：①首次在Q1实现盈利，中报业绩超预期，全年业绩兑现度高，低估；②CXO、军工等新板块增速高，23年有望超额完成目标；传统板块保持较高增速，订单持续大幅跑赢行业；③22年落地华南电子电气检测头部企业深圳通测，整合效果好，23年持续发力高质量并购，“双轮驱动”战略落地。

(2)业绩和估值：预期23/24年净利润3.63/4.76亿元，对应PE为30/23倍。

风险提示：传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

【交运·中远海能】

联系人：许可

（1）逻辑：油运板块底部布局机会，首推标的中远海能。①主营业务：外贸原油、成品油、天然气运输（自有油轮总数全球规模第一，平均TCE上涨1万美金对应边际利润增量16.74亿元，其中VLCC船型占比60%）；②主要逻辑：供给确定性受限基础下，2022-2025供需差预计不断扩大，行业景气有望持续上行；③需求：方向明确，蓄势向上。目前VLCC需求主要看中国复苏进程和贸易路线变化，中性预计中国复苏能给VLCC运量带来3%+增量，加上贸易路线变化带来的2pct运距增量，2023年VLCC吨公里yoy大致为5-6%；④供给：I.老龄化进程不可逆，目前VLCC在手订单仅有1.65%，且碳中和和船厂产能受限会压制新订单出现。II.VLCC开始提速，这种提速会与2023年初生效的IMO减碳产生矛盾，供给弹性进一步压缩。⑤底部区间判断依据：I. 当下660亿市值反应6-7万美金/天TCE，靠近一年期期租价格（5w/天）；II.股价对运价下行波动趋势钝化。

（2）业绩和估值：下半年往旺季过渡的过程中，上行周期市场可以给的估值大概就是时点运费算出来的年化利润*PE7-10倍。中性预测今年VLCC高点TCE能到15w（超过去年），成品油高点TCE能够保持在8w附近。对应的中远海能利润大概是150亿元附近，即使考虑到学习效应下的抢跑，年内市值空间上限大致可以看到800-1250亿附近。

风险提示：OPEC减产超预期，局部地区经济衰退，系统性金融危机，地缘政治风险，安全事故。

【汽车·长安汽车】

联系人：国海汽车团队???

（1）逻辑：首先，当前时点，整车板块的看点：①国内汽车销量5、6月数据连续超预期，乘联会预计7月国内狭义乘用车零售量173万辆，考虑到季节性因素和同期高基数因素，仍然超预期。②政治局会议提出要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，政策托底提升信心；③大众入股小鹏、奥迪牵手上汽智己，意味着国际龙头车企公开承认国内自主车企在电动智能方面的全球技术领先性，对自主车企未来全球化拓张有明显利好。长安汽车的看点：①燃油车基盘稳固，新能源增量显著。公司是目前国资车企中自主转型最快的车企。2023H1，自主品牌销量102万辆，同比+13.4%；自主乘用车销量76.8万辆，同比+22%。自主品牌新能源车销量17.6辆，同比+107.23%。②新能源品牌下的新车型周期：I.深蓝品牌：24年会推4款新品，和当前SL03、S7一同完成4+2的产品布局。II.启源品牌：23年推出4款新车，24年预计会有5款左右的新品。III.阿维塔品牌：23年H2会有新车型12上市，24年预计还有2款新品。③海外市场稳步拓展，打造战略体系-海纳百川计划。上半年自主品牌海外销量11.6辆，同比+14.3%。公司计划2030 年海外销量120万辆。未来几年海外会投放 60 款产品，泰国首期10万辆产能明年投产。④加速推进高阶智驾落地，自主掌握核心技术。长安科技公司现有员工 3000 余人，主要做软件定义汽车和SDA平台开发。基于 SDA 架构的第一款车CD701 会在今年四季度正式亮相，明年上半年上市。

（2）业绩和估值：公司从燃油车时代开始，打造了自身强大的制造爆款产品的能力，这种能力从CS系列、UNI系列等燃油车，顺利的延续到深蓝等新能源品牌，预计启源和深蓝将一起，推动公司新能源车型的加速放量。对标友商，公司目前估值仍较低。预计23年公司盈利将达到90亿元，给20倍估值，当前市值1470亿。

风险提示：国内价格竞争更加激烈；海外市场政策风险；公司新车型销量不达预期；公司内部各品牌形成内部竞争；新品牌渠道拓展不及预期。

【商社·菜百股份】

联系人：芦冠宇

（1）逻辑：①北京黄金老字号，投资性黄金产品稀缺受益标的。公司于1994年成立，是商务部第一批命名的中华老字号企业，在华北地区认可度高。提供投资性黄金、贵金属文化黄金、黄金首饰、钻翠珠宝四大品类产品，提供一站式购齐服务，是为数不多能通过投资性产品承接金价上涨红利的品牌，β弹性更高。②全直营模式+百货型精细化营销带来利润高弹性。公司前身为菜市口百货，营销运营精细化程度高，叠加全直营门店管理，对需求变化响应速度快，销售表现优于行业水平。直营模式下费用刚性，利润弹性更大。③线上线下全渠道扩张。当前门店规模较小，公司线下门店逐步加密京津冀地区及其他区域，开店潜力大。线上抖音渠道发展速度较快，积极开展直播业务，助力投资性标品产品实现高速增长。

（2）业绩和估值：预计2023-2025年实现营业收入172.82/198.54/219.25亿元，同比增长57%/15%/10%，归母净利润7.53/8.14/9.13亿元，同比增长64%/8%/12%，维持“增持”评级。

风险提示：疫后消费复苏不及预期；行业竞争日益加剧；拓店不及预期；金价波动具有不确定性；门店管控不足影响品牌声誉的风险。

【轻工·欧派家居】

联系人：林昕宇??

（1）逻辑：①公司深耕用户需求率先启动大家居战略，各品类创新引领营销变化，从全屋到整家持续推进。整家模式正在从消费者教育阶段向消费者普及阶段过渡，展望后续发展或将与家装服务标准化进行组合搭配，充分满足消费者对一体化家装的产品与服务需求；②公司依据树根理论打造优质经销商团队，总部和终端经销商利益共享、互相依赖，随着营销组织架构的调整逐步落地，有望在橱衣两大优势品类的基础上，充分挖掘渠道潜力，实现品类拓展并打开客单价提升天花板；③公司通过信息化系统升级，实现了从前端产品设计、下单、审核、报价、扣款，到后端订单排产、组织生产、成品出货等环节的信息技术串联，助力物流端降本增效。

（2）业绩和估值：2023-2025年归母净利润30.40/34.86/40.08亿元；对应EPS 4.99/5.72/6.58；对应PE 20.90/18.23/15.85倍。

风险提示：原材料价格波动的风险，地产销售修复不达预期的风险，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动的风险。

本文源自券商研报精选

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