中证网讯（记者 罗晗）3月31日，江苏银行发布公告称，苏银转债将于4月3日在上海证券交易所上市。

根据公告，苏银转债上市量为200亿元（20000万张、2000万手），转股期为2019年9月20日至2025年3月13日。

三季报数据还显示，江苏银行三季度末零售AUM规模达10882亿元，较上年末增长18％，继一季度成为首家万亿零售AUM的城商行后继续领跑。结合该行发展战略规划看，江苏银行或力争于2025年底实现零售AUM规模2万亿元的目标，大致估算其复合年均增长率需达到约15％，并推断其今年的年度子目标大概率提前达成。

江苏银行IPO募资或逾百亿

管理层提升主动经营水平,推动投资业务和零售业务发展。2014年以夏平为首新一届管理层入职后,在资产负债摆布上更为灵活,债券投资、同业等非贷款业务持续提升贡献业绩,零售银行卡和理财业务大幅上升。公司业务被动依附本地经济情况略有改善,仍需更主动管理缓解经济压力和资产质量压力,提升公司风险定价能力和盈利水平。

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《江苏银行2022年三季报点评：业绩稳中有升，资产质量改善》，本报告对江苏银行给出买入评级，认为其目标价位为8.80元，当前股价为6.95元，预期上涨幅度为26.62%。

江苏银行22Q1-3归母净利润同比增长31.3%，增速环比+0.1pc，营收同比增长14.9%，增速环比+0.7pc；22Q3末江苏银行不良率环比-1bp至0.96%，关注率环比-2bp至1.29%，拨备覆盖率环比+19pc至360%。

江苏银行22Q1-3营收同比增长14.9%，增速环比+0.7pc，主要得益于其他非息收入增速提升，22Q1-3其他非息收入同比增24%，增速环比+10pc。江苏银行22Q1-3归母净利润同比高增31.3%，利润增速排在上市行靠前水平。

22Q3单季度净息差（期初期末）环比-7bp至1.99%，主要受资产收益率下降影响。①资产端来看，22Q3单季资产收益率（期初期末）环比-3bp至4.49%，判断是受LPR降息和贷款中票据贴现占比提升影响，贷款收益率承压。②负债端来看，22Q3末单季负债成本率（期初期末）环比+1bp至2.47%，判断是受计息负债中存款占比下降以及存款中综合成本更高的个人存款占比提升影响，22Q3末存款总额环比+0.4%，增速较计息负债慢1pc，较个人存款慢3pc。展望全年，净息差降幅有望收窄，主要基于存款挂牌利率下调有望带动成本改善，以及零售贷款投放回暖支撑资产端收益率。可以看到9月末江苏银行下调存款挂牌利率，对存款成本的改善作用有望在Q4显现；同时22Q3单季新增零售贷款占到单季新增贷款的52%（22Q2占比为13%），说明零售贷款投放快速修复。

①不良各项指标均在改善，22Q3末江苏银行不良率环比-1bp至0.96%，关注率环比-2bp至1.29%，22Q1-3不良TTM生成率较22H1下降6bp至0.81%；②拨备大幅增厚，22Q3末江苏银行拨备覆盖率环比+19pc至360%。

江苏银行200亿转债处于转股期，若全部转股，以22Q3末数据测算，可补充核心一级资本充足率1pc至9.78%，支撑公司规模扩张。江苏银行转债转股价格为5.97元/股，强赎触发价为7.76元/股，对应22年PB估值为0.68倍，估值处于合理区间。同时大股东宁沪高速发布公告拟增持江苏银行股权不超过1.9亿股（约占江苏银行股权比例为1.3%），有望催化股价表现，推进转债转股进程。

预计江苏银行2022-2024年归母净利润同比增长31.4%/18.0%/18.2%，对应BPS11.36/12.86/14.63元股。现价对应2022-2024年PB估值0.62/0.55/0.48倍。目标价8.80元/股，对应22年PB0.77倍，现价空间24%。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利258.96亿，根据现价换算的预测PE为4.34。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏银行（600919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

　　多数银行资产质量都在稳步提升

转债补充资本

　　其中，最受市场关注的六大国有银行半年报将在8月最后三天集中公布。具体来看，交通银行、工商银行和中国银行半年报将于8月29日披露，农业银行、邮储银行和建设银行将于8月最后一天公布半年报。

江苏银行业绩稳中有升，息差环比收窄，资产质量改善，转债补充资本。

息差环比收窄

江苏银行建立健全社会责任管理体系，积极践行企业公民社会责任，将其纳入发展战略及运营全过程。围绕服务小微企业、服务实体经济发展，江苏银行持续推动小微企业金融服务“增量、扩面、提质、降本”。围绕“乡村振兴”战略，江苏银行以金融服务促进乡村产业兴旺，以金融活水助力农民生活富裕。围绕内部运营管理，江苏银行从每个细节入手，采取多种措施节水、节电，降低能耗，推行绿色办公、绿色采购、绿色运营，切实履行企业社会责任。

10月28日晚间，江苏银行发布2022年三季报，报告期内实现营业收入537.56亿元，同比增长14.88％，实现净利润204.89亿元，同比增长31.31％。年化ROE为16.55％、年化ROA为1.02％，同比分别提升2.52和0.15个百分点，资产质量进一步延续逐季提优的良好态势。

截至三季度末，江苏银行资产规模2.92万亿元，较上年末增长11.60％；各项贷款余额1.58万亿元，较上年末增长13.17％，其中对公贷款余额8629亿元，较上年末增长近19％。尽管三季报不披露细项数据，但结合该行半年报和江苏产业特点看，江苏银行对公领域的主要增长点或在基建、制造业、绿色产业，三者上半年贷款余额增速分别为17％、20％和57％，预计三季度投放力度进一步加大。

作为江苏省内小微业务市占率第一的银行，江苏银行在三季报中对小微数据做了披露。截至三季度末，该行小微贷款余额5705亿元，较上年末增长19％，增速较上半年提升1个百分点；其中普惠小微贷款余额1403亿元，较上年末增长25％，增速较上半年提升6个百分点。据悉，今年一季度局部疫情反复时，江苏银行通过线上线下方式及时与数万户企业进行沟通，积极为有需要的企业提供金融支持。依托江苏经济的韧性、江苏银行的专业能力，上述小微企业保持了蓬勃活力，江苏银行的业务质效也实现了良性提升。

据wind统计，29家有可比数据的A股上市银行上半年末零售贷款余额合计36.24万亿元，较一季度末增长1.26％，其中6家负增长；江苏银行同期零售贷款余额增长1.68％，高于均值0.42个百分点。三季报数据显示，江苏银行三季度末零售贷款余额5834亿元，较年初增长3.91％、较半年末增长4.65％，呈现出逐季加速提升的良好态势。

在结构方面，江苏银行的零售AUM主要由储蓄存款、理财和代理代销三部分构成。三季度末，零售存款余额5142亿元；上半年末理财产品规模为4676亿元，预计三季度将持续保持较快增长；三季度末代销业务规模预计千亿左右。从中基协公布的基金代销数据看，上半年末，江苏银行“股票+混合公募基金”与“非货币公募基金”保有量分别较一季度末增长了28.19％、20.39％，“双20”的代销增速在同期商业银行中仅此一家。

受此带动，江苏银行前三季度实现利息净收入383.53亿元，同比增长12.82％，非息收入154.04亿元，同比增长20.34％，在总量稳健增长的同时结构持续优化，穿越周期的能力进一步增强。

不良率“十连降”，资产质量稳居第一梯队

进一步分析江苏银行披露的多期数据信息可知，得益于风险管理体制机制改革不断深入推进，大数据智慧风控体系不断迭代创新，近年来，该行风险管控的全面性、有效性不断精进提优，资产质量迈入第一梯队。

截至三季度末，江苏银行不良率为0.96％，较上半年末下降0.02个百分点、较上年末下降0.12个百分点，自2020年上半年至今已连续10个季度逐季下降。拨备覆盖率为360.05％，较上半年末提升19.4个百分点、较上年末提升52.33个百分点，自2021年以来累计提升超过100个百分点。

按去年末经审计的数据比较，国内共有19家A股上市银行资产规模超过2万亿元，上述“中大型银行”今年上半年末平均不良率为1.30％，江苏银行同期0.98％的不良率排名前4位，按三季度变化趋势预测，该行资产质量水平很可能进一步争先进位。

今年以来，江苏银行获得穆迪Baa2（投资级）长期信用评级，在《银行家》杂志“全球银行1000强”榜单中排第71位，在Brand Finance“2022年全球银行品牌500强”榜单中列第72位，品牌价值位居国内城商行第一。江苏银行的市场热度在股价表现上也可见一斑，再对比其优异的基本面、0.6倍的市净率和可转债转股预期的催化等因素，江苏银行的安全边际与投资性价比更加凸显。

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