2018年开年，监管层开始重拳出击整治债券市场。

近日，业内人士告诉《国际金融报》记者，中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布的《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(银发【2017】302号)(下文简称“302号文”)已经下发。

国海证券“假章门”事件，对债券市场交易的影响仍在发酵。事件发生后，监管层曾对证券基金行业的债券代持情况进行了多次摸底检查。

“以前债券市场代持比例极高，几乎是1:9的杠杆。因此，对违规代持，新文件的出台具有极大的遏制作用。”业内人士指出。据悉，在债市代持乱象猖狂时期，通过购买债券，委托代持、获取资金、再购买债券、再委托代持不断循环，达到放大资产规模，提高投资杠杆的操作手法，一段时间成为业内通行的潜规则。

二是为了将利润转移释放，用来修饰财务报表。通常，在季末年末等关键时点，一些机构为了掩盖债券投资的亏损，就以代持方式向其他机构转移这部分亏损。

债市新政一方面重点规范代持交易，要求代持交易全部回表，并控制杠杆、集中度、价格偏离度等指标；另一方面强化对交易流程和交易人员的管理，实现合规、风控、清算交收等环节的统一管理，并实施了交易数据报送制度；值得一提的是，新政也给予了机构一年的整改过渡期。

2008年8月至2009年1月期间，杨某在海通证券自营的“08央票38”等19支债券交易中，采用控制债券交易环节和交易价格等手段，将属于海通证券的利益2758余万元输送送给赖某、王某玲控制的丙类户。

杨某宇主观上对上述方式明知，并且在客观上和杨某2以及王某配合，共同操纵债券交易环节和价格，将本应属于海通证券的200余万元输送到上海泰慧投资管理有限公司，并予以私分，其行为构成职务侵占罪，但是考虑到他有自首、全部退缴违法所得等从轻处罚情节，因此对其减轻处罚，判处有期徒刑二年，缓刑二年六个月。

（五）私募性质的非法人产品，包括但不限于银行向私人银行银行客户、高资产净值客户和合格机构客户非公开发行的理财产品，资金信托计划，证券、基金、期货公司及其子公司发行的客户资产管理计划，保险资产管理产品等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100%的。

实际上，在银行间债券市场交易中，利用个人关联的丙类账户与本人所在机构投资账户进行利益输送，并由此获得巨额非法收益的，杨某宇并非个案。

除此之外，国融证券的投行业务还被发现存在多方面问题，一是项目底稿中部分尽职调查材料未按要求加盖公章，负责人员未签字确认；二是项目底稿中普遍缺少对咨询审计机构的访谈记录；三是项目底稿材料归档文件不全，部分文件掌握在经办人员手中，未及时进行归档。

对于2018年的债券市场，中航信托宏观策略总监吴照银表示，2018年，监管仍将保持一定的强度。化解防范金融风险仍将是未来三年的主要任务。

抗诉改判

暗箱操作

为防罪行败露，张某还委托某证券公司为自己的丙类户代持债券，代持到期后部分亏损、部分盈利，张某先后通过24笔债券交易盈利2100余万元，亏损部分由张某的丙类户委托代持机构进行回补，回补资金9600余万元。至此，张某陆续将犯罪所得赃款中的1亿余元用于弥补亏损。

此外，“302号文”明确提出除债券发行分销期间的代申购、代缴款外，其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购。正回购方应将逆回购方暂持有的债券继续按自有债券进行会计核算，并以此计算相应监管资本、风险准备等指标，统一纳入规模、杠杆、集中度等。

违约风险突出

　　单拿券商来说，影响小于城商行，但从已披露三季报的32家券商看，还是有1家买入返售超过净资产的120%；3家卖出回购超标。

文件提到，对存款类金融机构(不含开发性银行与政策性银行)、其他金融机构(包括但不限于信托、资管、证券、基金、期货等)、保险公司、公募性质的非法人产品(包括但不限于以公开方式向不特定社会公众发行的银行理财产品、公募证券投资基金等)、私募性质的非法人产品的杠杆提出要求，分别是80%、120%、20%、40%(封闭100%)、100%。

2017年以来，多个监管政策密集发布，债市行情也是“阴云密布”，那么，上述通知出台后是否会对债市造成进一步的冲击？“对债市整体影响有限。”海通证券首席经济学家姜超认为，此前市场对主要监管措施已有预期，如代持业务在国海证券“萝卜章”事件以后便已开始收缩，目前仍在做的多数已符合监管要求。据海通证券初步测算，对于杠杆率方面的要求，目前多数机构也已满足。另外通知要求设置了过渡期，而回购、代持等业务一般期限较短，有充足的时间进行整改，没有快速去杠杆的压力。

合规有道

案例二：当离婚遇上股权代持，剪不断理还乱。

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