[摘要]

核心观点：

从业绩的角度来看，近几年钢铁行业业绩的快速增长态势在今年仍得到延续，根据一季报披露显示，行业内31家公司中，报告期内实现归属母公司净利润同比增长的公司共有28家，占比超过九成。包括柳钢股份、韶钢松山、华菱钢铁、太钢不锈、武进不锈等13家公司报告期内归属母公司净利润实现同比翻番；而从中期业绩来看，在行业已披露中报业绩预告的7家公司均实现业绩预喜，其中，沙钢股份、常宝股份、久立特材、三钢闽光、金洲管道、永兴特钢等公司今年上半年业绩同比增幅均有望达到或超过50%。

从业绩的角度来看，近几年钢铁行业业绩的快速增长态势在今年仍得到延续，根据一季报披露显示，行业内31家公司中，报告期内实现归属母公司净利润同比增长的公司共有28家，占比超过九成。包括柳钢股份、韶钢松山、华菱钢铁、太钢不锈、武进不锈等13家公司报告期内归属母公司净利润实现同比翻番;而从中期业绩来看，在行业已披露中报业绩预告的7家公司均实现业绩预喜，其中，沙钢股份、常宝股份、久立特材、三钢闽光、金洲管道、永兴特钢等公司今年上半年业绩同比增幅均有望达到或超过50%。

风险提示:

攀钢集团钒钛资源股份有限公司主营业务包括钒、钛、电三大板块，其中钒、钛板块是公司战略重点发展业务，主要是钒产品、钛渣、钛白粉的生产、销售、技术研发和应用开发，主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、钒铝合金、钛白粉、钛渣等。

北京首钢股份有限公司的主营业务为钢铁冶炼、钢压延加工、技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务、技术培训。其主要产品包括钢材、钢坯、冷轧薄板、化工、建材和电子等。

营业总收入： 41.36亿元 同比增长23.19% ，净利润： 4.70亿元 同比增长120.74% ，毛利率：16.67% ，市净率： 5.44，总市值：435.31亿。

营业总收入： 311.03亿元 同比下降5.84%，净利润： 3.12亿元 同比下降35.27%，毛利率：10.25% ，市净率： 0.54，总市值：275.02亿。

营业总收入： 318.41亿元 同比增长8.77% ，净利润： 10.54亿元 同比增长0.98% ，毛利率：8.40% ，市净率： 0.79，总市值：387.08亿。

滞后盈利的反应,估值驱动的区间:我们知道,8月以来钢铁板块超额收益窗口是滞后于行业盈利改善确认时点的。即使窗口出现的前半段,上涨个股也不是源于盈利逻辑,直到11月末,业绩好、产量大的龙头股才开始领涨。因此,基于此前对于钢铁板块与行业盈利规律的研究,确认当前板块仍处钢铁股对于盈利滞后反应或不反应的估值驱动区间。因此,今日这样的背离异象在此背景下,就不那么突兀,毕竟价跌之时板块犹可从估值方面找到因素支撑,毋须对盈利涨落做出同向反馈。

今日申万钢铁板块上涨0.14%,跑赢万得全A指数0.21%,全行业排名第九;螺纹主力合约下跌4.51%。

期现继续回调,板块逆市上扬:无论是阶段的季节性走弱,还是开始被趋势性看衰,总之不管什么原因,当前需求确实不如前期。在价格升到阶段性高点背景下,中间环节囤货意愿显著下降,此时钢材社会库存连续累积四周,无疑说明下游拿货积极性正在下降。而此前钢价上涨部分诱因来自于中频炉核查、环保限产等事件裹挟的供给端收缩预期,随着唐山高炉再次解禁、中频炉影响减弱,预期也随之钝化。需求收敛,供给释压,钢价期现均应声下调,上海螺纹现货价格本周至今下跌4.03%,螺纹期货主力跌幅则为8.11%。基本面风声鹤唳,钢铁板块似乎对此置若罔闻,近两天涨幅已超1%,超额收益显著。

1.终端需求出现超预期波动;

2.市场出现系统性风险。

钢材行业产业链上游主要包括铁矿石、废钢、合金等原材、煤炭、电力等能源物资及转炉、电炉等冶炼设备;中游为钢材生产环节，主要产品有建筑及工程用钢、结构钢、工具钢、特殊性能钢等;下游广泛应用于房地产、基础建设、机械、汽车、船舶、家电、发电等领域。

10月份钢价止跌回升，11月份矿、钢价将盘整偏弱10月份为行业旺季，受益于房贷新政推出，“银十”楼市销售状况好转，而同时铁路在内多项投资快进，力助终端需求回暖。10月份钢价总体有所回升，钢市基本面好转。11月渐入行业淡季，虽APEC会议影响下，北方钢厂有减产预期，同时宽松政策面、高出口与低库存均利好钢价，但无奈天气转冷，工地逐渐停工，下游需求将有所萎缩，钢市供需矛盾难有明显改善，钢价走势或将偏弱。我们判断11月份钢价跌幅3%以内。

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