外延扩张，公司加码水电业务。公司拥有金寨流波和霍山白莲崖两座水电站，总装机容量7.5 万KW，年设计収电量约1.8 亿KWH，多年平均収电量1.79 亿KWH.

2013 年公司加码水电，通过收购恒远水电实现外延式収展。2013 年11 月，公司以增资扩股方式收购恒远水电60%的股权，后续还将增资扩股将恒远水电的权益提高至73.26%。恒远水电觃划投资建设丹珠河一级、丹珠河二级等5 座电站，觃划总装机容量17.11 万KW，设计年収电量8.2 亿KWH.

水电业务迎来利好，量价齐升趋势明显。公司水电上网电价具有上调空间。白莲崖公司上网电价上调至0.3949 元/度，上调幅度18.08%；流波公司执行非统调水电上网电价，上网电价上调至0.4069 元/度，上调幅度16.26%。恒远水电旗下的5 个水电站的上网电价约0.3 元/度，未来至少有30%提价空间。同时，公司水电业务装机容量将逐步增加，恒远水电投资建设丹珠河一级电站、丹珠河二级电站处于试运行阶段，预计2015 年下半年正式投入运营；丹珠河三级电站觃划已评审，东月各河一级、二级水电站已获州収改委核准，预计2017-2018 年投入运营。

投资建议：公司工程业务有望较快增长，地产业务和水电业务有望爆収，预计2015-2017 年公司EPS0.54 元、0.98 元和1.21 元，对应2015 年5 月18 日收盘价PE 分别为29.76 倍、16.37 倍和13.25 倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP 和长江经济带，看好未来収展空间，维持“强烈推荐”评级，目标价21.6 元。

公司4月9日发布2014年报，实现营收和归属净利润分别为8.02亿元和0.177亿元，同比增长9.41%和-5.93%，每股EPS0.06元，较上年下降14.3%。

公司水务业务增速有所提升，受益于国家出台的水利工程计划和浙江省“五水共治”。公司2014年售水量和污水处理量分别为2.82亿吨和0.61亿吨，分别同比增长12%和14%，目前国家推行以“水十条”为主的污水防治行动计划及浙江省投入将近3000亿元的“五水共治”计划均将大幅推动水务需求的增长，同时公司积极通过募资资金增强每日供水能力和污水处理能力，并加快业务区域的拓展，增加与各地方政府的工程合作，因此公司水务业务将在1-2年迎来拐点。

创投业高景气增长，参股的天堂硅谷迎来业绩拐点。创投业直接受益于资本市场快速变革和扩容，尤其是注册制、新三板市场爆发增长均将重估创投公司的存量股权价值，而公司参股27.9%的浙江天堂硅谷存量项目实收资本达到80亿元，处于行业领先地位。硅谷天堂集团预计将于2015年于新三板挂牌，届时浙江天堂硅谷的股权价值存在极大的重估空间。

投资建议：1、公司2014年实现净利润1770万元，出现小幅下降，主要由于下属房地产公司出现较大亏损，目前公司已在积极筹划转让事宜。2、增发后公司的水务业务将快速扩张，盈利能力持续提升。公司的供水和污水处理业务直接受益于国家全力推进的污水防治计划和浙江省投入巨资的五水共治计划，而增发显著增强公司每日供水和污水处理能力。3、创投业的持续高景气度提升公司所持天堂硅谷27.9%股权的市值：受益于注册制、新三板新政、并购业务，天堂硅谷创投业务快速扩张，其存量项目丰富其中包括在会项目6个，参考九鼎投资估值，预计天堂硅谷27.9%的股权可达55亿元市值，叠加水务资产，公司综合市值可达90亿元，具备至少50%的提升空间，预计2015年和2016年的EPS分别为0.27元和0.36元，对应PE为51倍和38倍，维持推荐！

资质齐全、综合实力突出：公司成立于1994 年，主营市政路桥、轨道交通、地下空间(地下综合管廊)、房屋建筑、生态环保等的工程施工，以及房地产开发，基础设施项目投资建设，太阳能产业投资。公司拥有市政公用工程施工总承包特级和工程设计市政行业甲级等多项资质，业务主要集中于华东地区(占比50%以上).2014 年收入/盈利分别为79.7/2.05 亿元，同比增长1.5%/14.1%。公司实际控制人为郑宏舫，直接间接合计持股30.36%。

地下业务实力强劲，受益于国家地下管廊建设投资：公司于1995 年开始参与上海轨道交通建设，是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业，已进入12 个城市地铁施工项目，2014 年完成盾构12.5 公里，地下工程代表项目如上海地铁2 号线东昌路地下车站、上海青草水源地原水工程支线(均获上海市市政工程金奖)等。国家力促海绵城市及地下管廊建设，投资规模将达万亿级别。公司2014 年轨交订单占比35%，我们预计公司地下工程业务占比达40-50%，未来将显著受益于地下管廊投资大潮。

投资建议：我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.33/0.39/0.47元，当前股价对应三年PE 分别为31/26/21 倍。考虑到公司PPP 及光伏业务巨大潜力，给予13.2 元目标价(2015 年40 倍PE)，买入-A 评级。

公司 2015 年Q1 报：营业收入3.88 亿，同比增长5.65%，归属净利润5800万，同比增长19.29%，折EPS0.13 元/股。同时，我们近期参加了投资者交流会，主要观点汇报如下：

Q1 收入增速放缓主要是春节因素，工程需求启动较晚。Q1 公司收入增长5.6%，与同期的21.9%相比大幅放缓，主要是春节因素致节后需求启动较晚，尤其是工程渠道。毛利率提升2.4 个百分点主要是成本端改善所支撑；期间费率提升2.3 个百分点，主要是销售费率提升1.4 个百分点(零售占比提升)；最终来看，业绩同增19.3%，基本符合预期。

15 年毛利率受益原料降价会有改善，但改善幅度具备一定不确定性。树脂等原料占比公司成本50%，那么测算如果价格下降8%，毛利率可改善约4 个百分点。但我们认为全年毛利率的改善幅度也具备一定不确定性：1、PPR 管材的确不会随着原料降价而调价，但是PVC 和PE 管材会随原料价格做适当调整；2、树脂价格和油价并不是一定完全同步相关，还受到行业自身供需影响；3、目前看原料价格已经有所反弹，全年走势仍待观察。4、14 年重庆和上海基地建成投产，15 年会有折旧。5、15 年工程业务占比可能高于直销，那么对综合毛利率会有一定冲击。

积极布局电商，实现销售渠道多样化。1、积极寻求电商平台，做品牌和渠道推广：目前公司和家装e 站、小米的空间智慧装饰、购家网等都签约，进行供货和品牌拓展。2、公司也在积极布局自己的电商渠道，如天猫商城，京东旗舰店等。

预计 15、16 年EPS 为1.14、1.24 元，对应PE 为20、18 倍，推荐。

新兴铸管发布2015年1季报，报告期内实现营业收入131.64亿元，同比下降19.60%，营业成本127.31亿元，同比下降18.88%，归属母公司净利润0.46亿元，同比下降81.89%，实现EPS0.013元。

新疆钢铁市场低迷，1季度业绩同比下滑：受制于新疆区域内钢铁市场持续疲软，公司位于新疆境内的300万吨钢材产能未能实现持续生产，导致1季度公司钢材总产量同比下滑37.09%。同时，疆内螺纹钢价格受行业低迷影响同比下跌17.37%，最终钢铁业务量价齐跌致使1季度公司综合收入同比下降19.60%，毛利率同比下降0.86个百分点，成为公司1季度业绩同比降幅较大的主要原因。同时，在下游需求整体低迷的情况下，1季度公司铸管产量同比下滑5.17%，也存在较大经营压力。此外，虽然公司合营企业新德铸商转让其所持有的部分SPI 股票使公司投资收益上升1.76亿元，但政府补助下降导致营业外收入减少2.6亿元的抵消掉了其影响。

预计公司2015、2016年EPS 分别0.31元和0.34元，维持“推荐”评级。

一季度业绩维持快速增长。公司2015年一季度收入3.76亿元，同比增长42.22%；归属于上市公司股东的净利润4163万元，同比增长36.05%，EPS0.08元，符合预期。2014年收购的厦门市政院与淮交院并表贡献对业绩快速增长起到重要作用。

毛利率显著提升，财务费用增长较快。2015年公司一季度毛利率为30.56%，同比提升2.42个pct，主要得益于公司异地扩张进入成熟期、异地项目规模效应显现。三项费用率18.26%，同比增加2.7个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.49/+0.37/+1.84个pct。财务费用增长较快主要因募集资金、燕宁BT业务及部分合同结算的利息减少所致。净利率下降0.5个pct，为11.08%。经营性现金流净额为-1.42亿元，主要由于季节性因素。

我们预测2015-2017 年公司归属母公司的净利润分别为0.76 亿、1.17 亿和1.71 亿，对应的EPS 分别为0.78 元、1.20 元和1.76 元。公司立足石油石化行业，能够根据用户的需求提供解决方案及运营维护，不断增加公司在行业内的影响力，看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。

2014 年公司实现收入约12.95 亿元，同比增约38.0%；归母净利润约1.65 亿元，同比增约34.6%；EPS 约0.37 元。公司拟以期末总股本(约4.44 亿股)为基数，每10 股派发现金红利0.7 元(含税).

其中，第4 季度收入约达5.62 亿元，同比增约73.6%；归母净利润约4669 万元，同比增约51.8%；EPS 约为0.11 元。

公司预计第一季度归母净利润为-2200 ~-2400 万元，同比下降332.1%~353.2%。

公司2014 年收入增长主动力是在手超大额辽西北合同履约；预计2014 年该项目贡献收入约8.0 亿元，收入贡献率约61.6%，贡献毛利额约2.7~2.8 亿元，毛利贡献率约64.1%~66.5%。

截至2014 年期末，辽西北项目已确认收入约13.24 亿元(含税)，剩余约有7243 万元(含税)收入未确认。

2014 年公司毛利率约32.6%，同比降约2.6 个百分点；整体期间费用率同比降约1.7 个百分点，其中销售费用率、财务费用率同比分别降约1.7、1.2 个百分点，而坏账计提费用增幅较大致使公司资产减值损失占收入比重同比增约0.9 个百分点。

2014 年末公司应收账款余额约6.4 亿元，同比增约3.6 亿元。

2014 年期末公司资产负债率约36.6%，同比降约4.6 个百分点，加杠杆空间较大。

期末在手货币资金余额5.8 亿元，短期资金面无虞。

预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.39、0.57、0.68 元；基于公司向环保方向延伸、新业务拓展等预期，给予公司2016 年32 倍PE，目标价18.31 元，维持“买入”评级。