最近，大家有没有注意这样一条新闻：“公募量化对冲基金重出江湖！”

停滞3年之后，公募量化对冲基金再度开闸，景顺长城等7家基金公司的产品获批。有基民可能会问：量化我听过，量化对冲是个啥？

今天，小景就和大家聊聊什么是量化对冲。

“量化对冲”：量化+对冲

“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。

所谓“量化”，指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。所谓“对冲”，指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。

举个栗子，基民A为了管理身材，会根据各种食物的热量数据来安排饮食，比如1/4 碗饭=80千卡；1个煮鸡蛋=80千卡；1个小面包=180千卡……这就类似于“量化”管理。有一天，基民A不小心吃多了一点，怎么办呢？于是选择跑步1小时消耗掉摄入的多余热量，这就类似于“对冲”。

量化对冲的目标：实现绝对收益

又是量化，又是对冲，在投资中有什么优势呢？其实，量化对冲的目的，就是实现绝对收益。

资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益=α+β

其中，β收益可以简单理解为市场平均收益水平（例如股票指数的收益水平），而α收益是投资组合超越市场指数的收益。通俗一点，你可以把普通人百米跑的平均速度理解为β收益；而博尔特的世界纪录超过普通人速度的部分就是α收益。

如果只投资股票，虽然优秀的投资者可以通过选股、择时跑赢指数，但无法避免市场趋势性下跌带来的系统风险，例如市场跌10%，优秀投资者手中的股票只跌4%，但也只是少亏一些，亏损还是存在的。而通过对冲手段，可以剥离或降低投资组合的系统风险(即规避市场的10%跌幅)，获取纯粹的超越市场指数表现的α收益（即正6%），使得投资组合表现与市场上涨或下跌关系不大。

所以，量化对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。

量化对冲的三个优势

量化对冲基金有哪些特点呢？

• 投资范围广、投资策略灵活

普通公募产品由于投资范围受限，参与衍生品投资的比例较低。而量化对冲基金投资范围广，覆盖股票、债券、期货等，投资策略灵活。

• 在弱市中表现较为稳健

为什么需要对冲？其实是出于解决投资者“怕跌”的心态问题。在震荡市和下跌市中，我们需要通过“对冲”的手段来降低持有权益类资产的波动，提升投资体验，毕竟投资中的“过山车”，谁也不想坐。

数据显示，量化对冲基金在弱市中表现稳健，回撤较低，超额收益明显。如下图所示，与沪深300指数相比，量化对冲公募基金在下跌市、震荡市的收益均能严格控制回撤风险。

数据来源：Wind，计算区间为2014年10月1日-2019年9月30日。

• 其它策略相关性低

量化对冲策略与股票策略、债券策略、FOF/ MOM策略之间相关性低，可以弱化系统性风险对投资造成的负面影响。关于投资策略的问题，大家可以用“武术套路”的思维来理解：比如量化对冲策略是武当太极，其他策略分别是是峨眉剑法、少林拳法、昆仑腿法。如果大家都用一套拳法来做投资，未免容易跟着整体市场起起伏伏，很难有超额收益；而如果大家打法不尽相同，那么就能百花齐放、各有所成。

统计2012年7月至2019年6月的主要策略产品指数表现显示，市场中性量化对冲策略与股票策略、债券策略和FOF/MOM策略之间呈现明显低相关性特征，从0.24到0.43不等。

资料来源：朝阳永续，中信证券研究部计算。主要数据区间为2012年7月至2019年6月，其中多策略和宏观策略区间为2014年7月至2019年6月。

注：考虑到2015年9月至2018年底市场中性策略指数基本走平，剔除该段收益率后统计的数据依然呈现显著的低相关性特征。

看完以上内容，大家是不是对量化对冲有大致的了解呢？今天的“量化对冲小百科”就到这了，我们下期再见。

股市自6月15日进入调整模式之后，市场中性策略基金“回撤小、收益稳定”的独特优势迅速被市场所认知，基于股指期货的量化对冲基金一时间成为熊市赚钱神器，从而受到投资者关注。今日理财君将市场上包括公募、私募和券商资管等三大系列的量化对冲产品今年以来及近期的表现逐一梳理，供追求稳定回报投资者参考。

公募系广发对冲套利和嘉实绝对收益相对突出

截至目前，公募基金管理人共发行成立8只对冲套利基金，其中6只为今年之前成立，截至8月4日，这6只对冲套利基金今年以来平均收益率为13.35％，考虑到这类基金较小的净值回撤风险，这样的收益率应该可以令人满意，其中嘉实绝对收益策略和海富通阿尔法对冲基金收益率最高，分别达17.89％和17.55％。广发对冲套利和中金绝对收益策略两只今年成立的基金成立以来分别赚13.5％和5.5％，

对于这类对冲套利基金来说，其最惊艳的表现出现在大幅调整市，由于持有大量股指期货空头合约，这些基金实现了大盘风险的对冲，并利用选股优势获取阿尔法收益。我们以6月15日至8月4日的表现观察8只量化对冲基金的表现可以发现，有6只基金实现正收益，广发对冲套利和嘉实绝对收益策略表现最佳，区间收益分别达4.03％和3.2％，个别基金未能实现正收益，但亏损较小。

综合本轮调整以来和今年以来的表现，理财君认为嘉实绝对收益策略、广发对冲套利两只基金的综合表现较为突出。如果你对未来股市表示谨慎、对货币基金可怜的收益率不满意，可以考虑买点量化对冲基金。

8只公募系量化对冲基金表现一览

私募系业绩分化大优选专业知名管理人

相比公募系屈指可数的产品而言，私募机构发行了数量可观的量化对冲基金，为投资者提供了更多选择。不过，私募系量化对冲基金业绩分化也十分大，这又为投资者选择带来了困难，理财君认为，应该综合中短期表现，优选知名管理人的量化对冲产品。

根据好买基金网提供的数据，记者选取了63只量化对冲私募基金截至7月31日近1月、近三月和今年以来的表现发现，这三个时间段63只量化对冲私募基金平均收益率分别为0.47％、9.17％和22.15％，其总体表现要好于公募系量化对冲基金。不过，其业绩分化也更为显著，以近1月业绩表现为例，取得正收益的量化对冲私募基金有38只，其余25只收益告负。正回报的基金中有12只产品收益超过3％，表现突出，中鼎创富量化对冲一期甚至取得15.19％的收益率，显著超过其他基金。而在收益告负的量化对冲私募中，个别基金亏损幅度较大。

而从今年以来的表现看，分化同样巨大，共有24只量化对冲私募今年以来收益率超过25％，有两只产品超过50％的收益。投资者在选择这类私募产品时，应该结合中短期业绩表现，优选运作经验丰富、实力雄厚的大型私募管理的产品，

部分市场中性策略私募基金表现

（数据截至7月31日）

券商系中信量化对冲优势明显

券商系量化对冲产品方面，多家券商都推出了各自的市场中性策略资管产品，一些券商甚至推出了多个产品。理财君筛选出了16只主要产品进行对比发现，这16只量化对冲券商资管产品近1月、近3月和今年以来平均收益率分别为1.59％、6.48％和17.61％，其今年以来的表现好于公募，但低于私募。这也反映出公募基金在量化对冲产品管理方面尚缺乏足够的经验。

而针对券商系量化对冲产品选择，综合中短期业绩可以看出，中信证券旗下中信量化对冲1号和5号表现最为突出，优势明显。海通量化对冲2号的表现也较为突出，拥有较多产品的国金证券旗下量化对冲产品今年以来表现突出，但在近一个月多为负收益。国泰君安作为较早运作量化对冲产品的大型券商，其产品成立以来收益一般，今年以来表现相对较好。

部分券商量化对冲策略集合计划表现

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