不知是否巧合，大家会发现这些掌门人离白酒市场越来越近。换句话说，帝亚吉欧在选送经理人方面，越来越内行，且本土化的程度越来越高。跟柯明思、大米相比，范祥福本是华人，又有在中国市场的工作经历，同时已在啤酒领域闯出一片天地，尽管没有接触过白酒，但对中国酒圈来说，可以算内行。相比之下，危永标从20多岁来到内地，在中国改革开放的洪流里成长起来，除了普通话不那么好，他自己已经不把自己当香港人了，而且洋酒行业似乎也与白酒“亲戚更近些”。

✪ 公司简介

✪ 公司主营业务收入占比

1997年全兴酒通过与上市公司四川制药重组上市，四川制药改名全兴股份。

因为几方博弈，几家公司股权和高层、员工混乱。虽然把全兴大曲转出去了，水井坊也迎来了世界大哥帝亚吉欧，但在之后的日子里，水井坊发展的很不好。水井坊在2013-2014年巨亏，公司带帽，称为ST水井。2016年借白酒复兴之势，水井坊快速崛起。现在次高端市场，水井坊占得一席之地。

目前公司共有50家经销商，主要有传统总代理和新总代理两种销售模式，以批发代理渠道为主，规模约占9成，省外营收约占9成，规模超30亿。

②产品

并且两次都是高溢价要约收购。

— 2006年更名为水井坊

— 2013年实际控制人变更为帝亚吉欧

帝亚吉欧通过四川成都水井坊集团公司持股63.14%为公司实际控制人

水井街酒坊遗址距今600多年，被誉为中国白酒第一坊，与公司土桥工厂区等仅为国家地理标志产品保护区域，水井坊酒传统酿造技艺是国家级非物质文化遗产，二者一起构成了公司独有的生产资源和品牌基础。

2019年公司生产成品酒 9134千升，销售13506千升，其中，高端酒销售8242千升，实现营收34.1亿，占公司总营收96%，中档酒营收0.87亿，低档酒营收0.44亿，公司还新推出水井坊井台丝路版，水井坊臻酿八号禧庆版、水井坊井台珍藏及水井坊井台12。

— 1996年上市

— 1993年公司前身是四川制药

一，水井坊的前世今生

第一界名酒评选：茅台酒、汾酒、泸州老窖、西凤酒入选。

第二届名酒评选，这次选了八家酒：汾酒、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、全兴大曲酒、茅台酒、西凤酒、董酒。

第四届和第五届评选中全兴大曲也入榜了。

在1998年8月，全兴公司在酿酒车间中进行修整改造，发现了地下的古老酿酒作坊，该作坊保存十分完整。国家权威部门给它的评定是：迄今为止全国以至世界发现的最古老、最全面、保存最完整、极具民族独创性的古代酿酒作坊。誉为“中国白酒第一坊”；命名为水井坊。

然而全兴打出中国白酒第一坊，连续使用600余年等文化故事。包括水井坊酒是激活繁殖了古糟菌群，以此为起点研制出来的。水井坊上市后大获成功，也推动了高端白酒的价格上涨。五粮液见水井坊卖的比自己都贵，然后提高了价格，逼得五粮液一部分经销商跑去贵州茅台。贵州茅台借势也起来。所以到2006年10月，全兴股份改名四川水井坊股份有限公司，上市公司名称为水井坊，同年公司90%的营收利润都来自水井坊。

2006年12月，全球最大的酿酒公司帝亚吉欧看中了水井坊，花了5.17亿元收购了水井坊股份的母公司全兴集团43%的股权，间接持股水井坊股份16.87%，这只是帝亚吉欧的第一部，它终极目标是控股水井坊。但按照国家产业政策，名优白酒是不允许外资收购的，全兴大曲虽然卖的不怎么样，全兴股份公司也改成了水井坊，但全兴大曲这个品牌还在水井坊里。所以在2010年-2011年水井坊公司把“全兴大曲”品牌和资产全部剥离转让给了金瑞通集团和上海糖酒集团，金瑞持有60%，上海糖酒持有40%。

而帝亚吉欧在2006年12月花费5.17亿收购水井坊母公司全兴集团43%的股权之后，又通过三次增持，在2013年7月完成了对全兴集团的彻底收购，持有水井坊股份39.71%，2018年按每股62元的价格要约收购总股份的20.29%，这笔要约收购，帝亚吉欧支付了61.46亿。帝亚吉欧对水井坊的持股从39.71%增加到了60%。

二，水井坊的未来

公司 2016 起启动收入、利润高增长快车。2016 年公司收入、归属净利润同比增速分别为 37.61、155.52%，启动高速增长快车，从2016 年起公司明显加大了品牌推广和市场投入的力度，通过品鉴会的模式，加强消费者和品牌的小盘再培育。携手《财富》杂志，提高品牌形象。2017年公司进一步增强品牌高端属性，推出水井坊高端定位战略性单品“水井坊·典藏大师版”和超高端产品水井坊菁翠。

并且公司是只做高端酒，其中高端酒占收入比例高达94.14%。所以最近一轮次高端白酒品牌的提价对于水井坊是深度受益的。不过随着库存的高端基酒慢慢卖完，水井坊势必会回归浓香白酒宿命的正轨上来，为了保证高端基酒的供应，不得不伴随着生产出更多低端基酒，所以2018年水井坊重启邛崃项目，新增20000吨基酒酿造能力和40000吨储存能力可能就是出于这样的考虑。

水井坊营业收入从2015年的8.55亿元增长至2018年28.96亿元，累计增长239%；而在A股19家白酒上市公司中，水井坊从2015年排名第18位，提升至2018年第12位。更重要的是，在高端领域，水井坊的独特调性和品牌美学越来越受行业和市场认可。

同时，在定位上重回高端，水井坊重金投向品牌。公开数据显示，水井坊2016年销售费用2.5亿元，2017年5.51亿元，2018年达到8.54亿元同比增长56%，远高于营收增速。2018年，水井坊的现金流减少29.49%，其中很大一部分流向销售费用。同年，水井坊销售费用增长55.14%，仅次于酒鬼酒，在白酒上市公司中排名第二。

水井坊的大股东帝亚吉欧高溢价要约收购，或者二级市场一股股增持。比起舍得酒业非公开发行股票融资更能保障中小股东利益。不过白酒行业呈现持续增长态势，但增速有所放缓。对于2019年目标，水井坊管理层提出了营收实现33.83亿元，同比增长20%的业绩目标。不过，结合2018年以及近期的增长速度，此次20%的收入目标明显低于2018年37.26%的营收增速。

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