同时，两地交易所及登记结算机构将调整完善相关业务规则，积极推进技术系统开发及测试、投资者教育等各项准备工作。在相关交易结算规则和系统准备完成、获得所有相关的监管批准、市场参与者充分调整其业务和技术系统后，上述扩大方案方可正式实施。从联合公告发布之日起至上述方案正式实施，需要3个月左右准备时间，正式实施时间将由交易所另行通知。

港股通的标的范围调整为：在现行港股通股票标的基础上，纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票，即属于恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司，根据现行规定纳入港股通；将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致，即沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股。

最新数据显示，目前内地居民持有外国证券市值已达3000亿美元，而境外居民持有内地证券市值约8000亿美元。

这显然与之前市场所预期的——深港通互联互通，有助于AH价差拉平的说法不同。

（九）香港重阳节: 10月23日（星期一）不提供港股通服务，10月24日（星期二）起照常开通港股通服务。

在沪港通刚刚启动的时候，一部分投资者预期，A股和H股之间的差价会逐渐消失，原来两个不连通的资本市场，通过沪港通连通之后，就像两个水面有高度差的湖面连通之后那样，水面逐步拉平。但有趣的是，沪港通启动之后相当长的一段时间内，A股和H股之间的差价不仅没有缩小，反而扩大了。这让不少投资者和研究者大跌眼镜。为什么会这样？一个重要的原因是沪港通的额度限制，使得海外资金进入上海市场和国内资金进入香港市场在交易中占的比例非常小，远远不能达到改变当地交易习惯、估值水平的程度。估值的差异在连通之后反而扩大，显示两个市场的估值波动周期仍然是决定各自估值水平的关键因素。

资本市场在持续拓宽跨境投融资渠道，除了完善沪深港通交易机制以外，近几年，资本市场高水平制度型开放举措渐次落地。包括“引进来”与“走出去”相结合，行业开放度持续提升，目前，摩根大通、高盛、野村、UBS等12家外资控股或全资证券基金期货公司相继获批，渣打银行等3家外资银行在华子行获得基金托管资格。桥水、贝莱德等外资私募证券基金相继设立38家全资子公司，证监会支持具备一定实力、运作规范、管理水平较高的我国证券基金期货经营机构“走出去”，拓展了跨境业务范围，增强了参与国际竞争的能力。不断拓宽境外上市融资渠道，优化沪伦通机制，境外拓展到瑞士、德国等欧洲市场，境内拓展至深交所。国际化产品体系不断丰富，产品开放迈出坚实步伐。中日、深港、沪港ETF互通相继开通，已推出11只中日ETF互通产品、6只内地与香港ETF互通产品，即将推出中国与新加坡之间的ETF互通产品。持续扩大期货期权特定品种开放范围，境外投资者踊跃参与。已经向境外投资者开放的原油、PTA、铁矿石等7个期货品种，其境外投资者占各品种全部交易和持仓的比例都在10%-20%之间，有效提高了这些品种的市场运行质量。支持香港推出A股指数期货，为境外投资者提供更多风险管理工具。支持境外优质企业到交易所债券市场发行熊猫债券，累计发行熊猫债78只，发行规模1182亿元。

指数K线图显示，沪股通开通以来沪股通指数与上证综指几乎重合，恒生AH股的A股指数与上证50指数同样重合度极高（见图2）。整体而言，在上一轮牛市中，沪股通标的资产相对大盘而言总体并未获得超额收益，上涨幅度与大盘趋于一致，沪股通本身并未额外催生A股蓝筹股行情。

（一）元旦：1月1日（星期日）至1月2日（星期一）不提供港股通服务，1月3日（星期二）起照常开通港股通服务。

调入

目前，A股上市公司总量为3034家，今年以来市场日均成交额在2000亿元左右。而在港股市场，今年以来全市场日均成交额约为560亿元人民币，不足A股成交额的30%，上市的公司总量却有近两千家，场内资金有充足的投资标的可以选择，个股的估值自然被降低。市场流动性上，2016年以来A股市场日均换手率达0.65%，是港股市场换手率的三倍有余，后者仅为0.2%。

由于上证估值与港股估值相似，所以沪港通作为新型交易方式的试点项目先于深港通两年开启。与上证股票相比，深交所股票平均市值更小，交易及活跃度水平更高；从两市公司市盈率和市净率的走势可以看出，自2009年之后深证股票估值水平大幅超越上证；2015年以来深市的中小创新指数在活跃度方面显著领先；深股通标的中小盘股比例明显提升。深港通的面世无疑会给两地投资者带来更多的投资机遇。

2013年，台湾通过复委托方式投资香港市场的成交金额为2244.65亿新台币(约合人民币448.93亿)。从投资者的分布看，专业机构投资人成交金额最大，为1163.72亿新台币，占比51.84%；非专业投资人次之，占比44.23%；专业投资人占3.93%。从品种的成交分布看，股票成交金额最大，为1166.13亿新台币，占比51.95%，“境外基金”占31.14%，ETF占11.09%，债券占5.5%，其余为认股权证、存托凭证、结构型商品等品种。

第一，拓宽交易币种。台湾复委托业务最初只允许客户使用所投资市场的原币下单，即投资者复委托港股时只能使用港币，但为了方便投资者，扩大市场占有率，一些台湾证券商允许客户使用新台币，甚至可用人民币交割港股。目前，虽然港股通只允许投资者使用人民币交易，但考虑到上海B股采用美元交易，深圳B股采用港币交易，因此未来港股通可在现有的人民币结算的基础上，允许投资者使用美元或者港币参与港股通。

第二，扩大参与中介。台湾的复委托业务，最早只对那些在美国、东京、伦敦交易所拥有会员资格的外资证券公司在台分支机构开放(如美国美林证券、协利证券在台湾的分支机构)，此后允许没有会员资格的岛内证券公司从事该项业务。内地共有89家证券公司参与首批港股通业务，今后，可在现有基础上，允许外资参股的合资证券公司参与，即外资证券公司除了可以从事现有的投行、咨询等业务外，还可从事港股通业务。

第三，扩展投资范围。除了股票外，台湾投资者通过复委托业务投资香港市场，还可投资、债券、ETF、结构型商品、认股权证、存托凭证等品种。目前，境内投资者通过港股通只能投资香港市场上的部分股票，今后港股通在扩大投资标的过程中，除了可考虑一些市场人士提出的“加入小盘港股和创业板”建议外，还可逐渐纳入基金、债券等品种。

第四，不断调整投资者准入资格。根据投资者资产、投资经验等指标，台湾将投资者分为专业机构投资人、专业投资人、非专业投资人，并采取分级管理的措施，在港股的交易范围中，三类投资者均可参与所有港交所上市的股票，包括普通股、创业板股票、优先股(特别股)、REITs等。但出于风险承受能力、专业等方面的考虑，对于原物料型、放空型、杠杆型ETF等品种，仅允许专业机构投资者和专业投资者参与，不允许非专业投资人参与。在沪港通业务试点的初期，从投资者适当性管理的角度考虑，上交所为参与港股通业务的投资者设置了50万资产的门槛，本身有其合理性。而据中国证券登记结算公司2013年末的统计，账户市值在50万以上的个人投资者只占2.65%，机构投资者占51.09%。目前，在港交所拟撤销50万元入场门槛，抢救港股通滞销的背景下，建议考虑根据品种，设置相应的投资门槛，例如对风险较高的结构型商品和小盘股等品种设置较高资产门槛，对风险相对较低的大盘股、基金、债券等品种适当降低资产门槛，甚至可以不设门槛。

第五，台湾的港股复委托业务可以使本地的证券商，与那些在港交所拥有席位的上手合作，使岛内投资者通过本地证券公司完成交易。目前内地证券公司只能通过上交所的服务公司进行通港业务。考虑到部分内地证券公司已在香港设立子公司，且这些子公司在港交所拥有席位，未来可考虑开放这些在香港设有子公司的证券公司的通港业务，增加内地证券公司与香港子公司之间的业务联系和协同效应。

第六，截至2013年底，台湾地区已允许在包括中国香港，以及美国、英国、日本、韩国在内的49个国家和地区的72个交易所开展复委托业务。今后内地可以在现有港股通业务的基础上，逐渐扩大投资者可以投资的地区和交易所。例如，在台湾开放大陆个人投资者投资台股后，可推出台股通；随着京东、阿里等境内知名企业赴美上市，还可开通美股通；或在建设中韩自贸区的过程中开通韩股通。(作者系国信证券博士后)