两则债市“老鼠仓”裁判文书的公布，让2013年“债市打黑”风暴的一些细节浮出水面。

这两起案件都是金融机构从业人员将本来属于金融机构的利益通过高买低卖输送给“丙类账户”，并由个人私分。

此外，知情人士还称，为了降低新措施对市场的影响，监管部门对此作了过渡期安排，时间最长可达1年；但在过渡期之后仍不达标，机构则将受到惩罚，比如，不得新开展所有的债券交易。

而调研得到的信息也显示，一些提供代持服务的券商自营进行了较多的买断式回购交易，与其杠杆偏高、资金头寸紧张，同时监管压力较大有关。这些意味着券商本身对于杠杆资金仍有较强的诉求。

交易员：同志你好，下面是此次代持任务的具体要求，如果价格不满意，我可以向上级领导再争取...

另外对于债券代持，目前国内尚没有官方的具体明文规定，债券代持一直处于监管的灰色地带。因此，更多地是靠江湖惯例与信誉行事。

房地产资产证券化主要有两种模式，一种是商业房地产抵押贷款支持证券（Commercial Mortgage-Backed Securities，简称CMBS），另一种是商业地产抵押贷款支持票据（Commercial Mortgage-Backed Note，简称CMBN）。

但此次限行令和以往的限制有所不同，不光涵盖了激励部分，对薪酬也做出了一定的限制，也就是高薪交易员的薪水也会被递延发放。

金融机构从业人员利用本公司账户与其控制的丙类账户在债券交易中“高买低卖”，丙类账户即可获益，从业人员通过这样的方式把利益从公司账户输送到自己控制的账户中去。

债券回购资金余额按债券市场参与者在债券市场的整体债券回购资金余额计算，对于多层嵌套的产品，其净资产按照穿透至公募产品或法人，自然人等委托方计算。

王健对经济观察报表示，因为券商和中小型银行业务比较灵活，是做债券代持业务较多的机构，较大的银行、券商不在乎债券代持的有限利润，而且业务相对规范，这类业务对他们吸引力较小。302文件出台后，中小型银行和券商可能受到的冲击比较大。

法院认为，杨洋、谢东辉、冯坚、王华行为均构成职务侵占罪，分别判处有期徒刑六年六个月、五年六个月、五年和二年九个月，并处没收财产。

2016年12月20日，新沃基金管理有限公司管理的乾元2号特定客户资产管理计划受持有的信用债券违约及高杠杆操作相互叠加影响，发生大额质押回购到期无法偿付的情况。经证监会及时干预，风险因素得到有效化解，不过新沃基金因此不得不暂停公募基金产品注册申请6个月，董事长、总经理也收到了警示函。

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因此，302号重拳规范债券代持，要点包括：任何债券回购交易需要签订回购主协议，远期交易需要签订衍生品主协议。严禁抽屉协议或变相组合交易规避内控和监管；除债券发行分销期间的代申购、代缴款外，其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购里面；

国海证券“假章”事件叠加美联储加息，12月15日当日开盘，国债期货曾一度全线跌停。截至收盘，仍有T1709和TF1706两张合约跌停(10年期国债期货和5年期国债期货涨跌停幅度分别为2%和1.2%)；T1706收盘下跌1.99%，TF1709收盘下跌1.08%；而10年期和5年期国债主力合约（T1703和TF1703）虽未跌停，也均录得上市以来最大单日跌幅，并刷新历史低位。

12月19日，国债期货市场的反弹趋势很快结束，10年期国债期货主力合约T1703低开低走，收盘下跌1.15%。10月20日，T1703大幅跳空低开。但在央行通过公开市场净投放1650亿元的情况下，国债期货逐渐反弹，收盘翻红报94.750元，上涨0.17%。而国债期货市场其他各合约也均录得小幅上涨。

该券商人士还表示，“假章”事件走到现在的地步，第一是因为这个代持的量太大了，在业内的确比较罕见；第二就是近期债券市场持续走低，跌得太厉害，而涉及的债券跌得也比较多，大家都不太愿意承担这个损失。

●12月15日，国海证券发布公告，承认债券团队原负责人张杨、郭亮伪造盖章。当日国海证券停牌。

几个典型的例子——7月初股灾时、8月11日汇改时、1月初熔断时的长端利率骤然反弹，通通指向脆弱的流动性。而这也不难理解，债券作为交易活跃、流动性最佳的资产，难免在资金收紧时首先被选择抛售。

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