记者 | 彭强

“预计下半年水泥需求拥有良好支撑，行业效益有望继续实现增长，全年行业利润可能续创新高。”天风证券分析师李华丰在研报中作出如此判断，李华丰认为行业基本面将继续走强。中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，目前水泥相对市盈率持续低位，存修复空间。

另外，以“再造一个华润水泥”为目标，公司仍在加紧收购力度，积极推进骨料业务，并布局结构建材及新材料等产业链。

此外，自去年四季度以来，中央及地方针对房地产供需两端的政策放松也在逐步显出成效，随着后续政策效果充分释放，预计也将对水泥等上游行业形成较强的正向影响。

2020年7月24日，天山股份发布停牌公告称，为解决同业竞争问题，正与中国建材筹划重大资产重组相关事宜，论证标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权等，以期整合中国建材旗下水泥资产。

西部建设长期专注于预拌混凝土及相关业务，拥有包括水泥、外加剂、商品砂浆、砂石骨料、运输泵送、科研检测在内的完整产业链。截至2022/03/31，公司具备混凝土生产线352条，年产能1.07亿立方米，位列全球混凝土企业产能的第二名。公司作为中建集团下属的第一家独立上市的专业化公司以及预拌混凝土业务的唯一发展平台，公司整合了中建集团的混凝土资产和业务资源，具备上市平台的融资优势和中建集团的业务及渠道资源。公司间接控股股东中国建筑是中建集团开展生产经营活动的主要上市平台，中国建筑是世界最大的工程承包商，建设项目资源丰富。2022年1-10月，中国建筑新签合同额2.72万亿元，同比增长17%;中建集团及其子公司持续、充足的混凝土需求为公司商混销售形成保障。公司2021年及2022H1对中建集团及其下属其他单位销售商混金额为140.12/57.92亿元,占公司商混销售收入的比例分别为53.43%/49.91%。

2022年前三季度，公司实现营业收入182.04亿元，同比下降6.12%;归母净利润5.78亿元，同比增长3.66%。营收下降主要由于房地产新开工下滑、基建重点项目开工滞后，混凝土作为重要的施工材料，其需求下滑较明显。整个行业来看，根据中国混凝土与水泥制品协会，2022年1-9月，全国商品混凝土产量为22亿m3，同比下降11.8%;规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入1.4万亿元，同比下降9.4%;利润总额483.4亿元，同比下降13.9%。盈利能力方面，2022年前三季度，公司销售毛利率/净利率分别为11.06%/3.89%，同比提高0.95/0.54pct。公司产能优势形成规模效应，业绩表现优于行业。公司商混签约/销售量分别为9607.01/4122.86万立方米，分别同比下降7.19%/8.47%;商混订单数量高于销售量111%，期待后续项目赶工、回补需求，兑现业绩弹性。

公司是中建集团旗下唯一商混平台，商混产能世界第二。短期看需求回补释放业绩弹性;中长期看需求端背靠中建集团，战投海螺水泥在资源端与资金端全方位助力提升，发展潜力强劲。我们预计公司2022-2024年归母净利润8.73亿元/11.17亿元/13.13亿元，同比增长3.39%/27.90%/17.51%，EPS分别为0.69元/0.88元/1.04元。首次覆盖，给予“增持”评级。

海螺集团CEO最近的发言里表示，“加快绿色转型、实现低碳循环发展已是当前最为紧迫的任务。”并计划在明年全面完成现有生产工艺技术升级，主要经济技术指标达到国家一级能效标准。

后市来看，如前所述水泥企业已初具底部反转的特征，后续随着针对房地产等行业政策的落实、见效，年后水泥需求启动值得期待。

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