889. listed stock 上市股票

890. livestock transaction tax 牲畜交易税

891. loan account 贷款帐户

892. loan amount 贷款额

893. loan at call 拆放

894. loan bank 放款银行

895. loan volume 贷款额

896. loan-deposit ratio 存放款比率

897. loans to financial institutions 金融机构贷款

898. loans to government 政府贷款

899. local bank 地方银行

900. local income tax (local surtax) 地方所得税

901. local surtax 地方附加税

902. local tax 地方税

903. long arbitrage 多头套利

904. long position 多头头寸

905. long position 多头寸；买进的期货合同

906. long-term certificate of deposit 长期存款单

907. long-term credit bank 长期信用银行

908. long-term finance 长期资金融通

909. loss leader 特价商品，亏损大项

910. loss of profits insurance 收益损失保险

911. loss on exchange 汇兑损失

912. low-currency dumping 低汇倾销

913. low-currency dumping 低汇倾销

914. M/T (= Mail Transfer) 信汇

915. main bank 主要银行

916. maintenance margin 最低保证金，维持保证金

917. major market index 主要市场指数

918. management risk 管理风险

919. managing bank of a syndicate 财团的经理银行

920. manipulation 操纵

921. margin 保证金

922. margin call 保证金通知

923. margin call 追加保证金的通知

924. margin money 预收保证金，开设信用证保证金

925. margin rate 保证金率

926. markdown 跌价

927. market discount rate 市场贴现率

928. market expectations 市场预期

929. market makers 造市者

930. market order 市价订单

931. market risk 市场风险

932. marketability 流动性

933. market-clearing 市场结算

934. Master card 万事达卡

935. matching 搭配

936. mature liquid contracts 到期合约

937. maximum limit of overdraft 透支额度

938. measures for monetary ease 金融缓和措施

939. medium rate 中间汇率

940. medium-term finance 中期金融

941. member bank 会员银行

942. Million card 百万卡

943. minimum cash requirements 最低现金持有量（需求）

944. minimum reserve ratio 法定最低准备比率

945. mint parity 法定平价

946. monetary action 金融措施

947. monetary aggregates 货币流通额

948. monetary and credit control 货币信用管理

949. monetary and financial crisis 货币金融危机

950. monetary area 货币区

951. monetary assets 货币性资产

952. monetary base 货币基础

953. monetary circulation 货币流通

954. monetary device 金融调节手段

955. monetary ease 银根松动

956. monetary market 金融市场

957. monetary market 金融市场

958. monetary risk 货币风险

959. monetary stringency 银根奇紧

960. monetary unit 货币单位

961. money capital 货币资本

962. money collector 收款人

963. money credit 货币信用

964. money down 付现款

965. money equivalent 货币等价

966. money paid on account 定金

967. money-flow analysis 货币流量分析

968. money-over-money leases 货币加成租赁

969. moral hazard 道德风险

970. mortgage bank 抵押银行

971. motor vehicle and highway user tax 机动车和公路使用税

972. movables all risks insurance 动产综合保险

973. movables insurance 动产保险

974. multinational bank 跨国银行

975. multiunit 公寓楼

976. mutual insurance company 相互保险公司

977. national bank 国家银行

978. nationalized bank 国有化银行

979. near money 准货币

980. nearby contracts 近期合约

981. nearby futures 近期期货

982. nearby risks 近期风险

983. negotiability 流通性

984. negotiating bank 议付银行

985. nesting 配套

986. net settlement status 净结算状况，净结算头寸

987. neutral money 中介货币

988. neutrality of the central bank 中央银行的中立性

989. nominal account 名义帐户

990. nominal deposit 名义存款

991. non-member bank 非会员银行

992. non-resident account 非居民存款

993. notional principal 名义本金

994. notional sum 名义金额

995. off-balance-sheet 表外业务

996. offer rate 卖出汇率

997. official borrowing 政府借款

998. official devaluation 法定贬值

999. official rate (of exchange) 官方汇价

1000. official short-term credit 官方短期信用

1001. offset reserve 坏帐准备金

1002. on a discount basis （以）折价形式

1003. open account business (= open account trade)赊帐交易

1004. open an account 开户

1005. open fair transaction tax 集市交易税

1006. open market 公开市场

1007. open market operation 公开市场业务

1008. open market policy 公开市场政策

1009. open mortgage 可资抵押

1010. open negotiation 公开议付

1011. open outcry 公开喊价，公开叫价

1012. open policy 预约保单

1013. open position （期货交易中的）头寸

1014. open positions 敞口头寸

1015. open-ended 开口的，无限制的，无限度的

1016. opening order 开市价订单

1017. operating bank 营业银行

1018. operating cash flow 营运现金流（量）

1019. operating lease 经营租赁

1020. operating leases 操作租赁

1021. operating risk 经营风险

1022. operation account 交易帐户

1023. option 期权，选择权，买卖权

1024. option buyer 期权的买方

1025. option fee (=option premium or premium o期权费

1026. option purchase price 期权的购进价格

1027. option seller 期权的卖方

1028. options on futures contract 期货合同的期权交易

1029. ordinary bank 普通银行

1030. ordinary deposit 普通存款

1031. ordinary time deposit 普通定期存款

1032. our bank 开户银行

1033. out-of-the-money 无内在价值的期权

1034. output-capital ratio 产出与资本的比率

1035. outright position 单笔头寸

1036. outward documentary bill for collection 出口跟单汇票，出口押汇

1037. outward remittance 汇出汇款

1038. over-loan position 贷款超额

1039. overnight call loan 日拆

1040. overseas bank 海外银行

1041. overseas branches 国外分行

1042. oversold 超卖

1043. over-the-counter 场外的，买卖双方直接交易的，不通过交易所交易的

1044. over-the-counter (OTC) option 场外交易市场

1045. overvalued 估价过高

1046. Pacific card 太平洋卡

1047. package policy 一揽子保险

1048. painting the tape 粉饰行情

1049. pairing 配对

1050. parking 寄售

1051. partial assignment 部分转让

1052. parties to a collection 托收各当事人

1053. pawn 典当

1054. pay up 付清，缴清

1055. payee or beneficiary 受款人，收款人，受益人

1056. paying bank 付款银行

1057. paying bank 汇入行，付款行

1058. payment facilities 支付服务设施

1059. payment of account 预付金

1060. payment of exchange 结汇

1061. payment reserve 支付准备

1062. payment risks 支付风险

1063. payroll tax 薪金税

1064. pegging 固定汇率

1065. permanent capital 永久性资本

1066. personal account 个人帐户

1067. personal deposit 私人存款

1068. personal loans 个人贷款

1069. petty current deposit 小额活期存款

1070. petty insurance 小额保险

1071. place an order 订购；下单

1072. plastic card 塑料卡

1073. Po card 牡丹卡

1074. point of delivery 交割地点

1075. policy of discount window 窗口指导政策

1076. political risk 政治风险

1077. poor for insurance 风险大的保险户

1078. popularity bank 庶民银行

1079. position 头寸；交易部位；部位

1080. post 过帐；登入总帐

1081. postal remittance 邮政汇款

1082. postal savings 邮政储蓄

1083. pre-credit risk 信贷前风险

1084. predetermined 预先约定的

1085. premium 期权费

1086. premium 期权权利金

1087. premium for lease 租赁保证金

1088. premium rate 保险费率

1089. premium rates 优惠率

1090. premium tariff 保险费率表

1091. present discount value 贴现现值

1092. presenting bank 提示银行

1093. prevailing rate 现行汇率

1094. price discovery 价格发现

1095. primary insurance 基本险

1096. principal 本金

1097. principal 本金

1098. principal (= drawer,consignor) 委托人

1099. principal and interest 本利

1100. principals (stockholders) 股东

1101. privately owned enterprise income tax 私营企业所得税

1102. product tax 产品税

1103. productivity risk 产量风险

1104. profit and loss accounts 损益帐户

1105. profit or loss on exchange 外汇买卖损益

1106. profit taking 获利回吐

1107. progressive taxation 累进税

1108. property 物业

1109. property assets 不动产

1110. property company 房地产公司

1111. property insurance 财产保险

1112. property taxes 财产税

1113. property under construction 楼花

1114. property value 房产价

1115. proposal form 投保单

1116. proposal of insurance 要保书

1117. proprietary 自有资产

1118. proprietary insurance 营业保险

1119. prospectus 募资说明书

1120. protective tariffs 保护性关税

1121. provident fund 准备基金

1122. provisional account 临时帐户

1123. proxy 代理委托证书

1124. public audit 公开审计

1125. public deposit 政府存款

1126. public money 公款

1127. pure interest 纯利息

1128. put (option) 卖方期权，看跌期权

1129. put-options 认售期权

1130. quality risks 质量风险

1131. quantity risks 数量风险

1132. ransom 赎金

1133. rate of deposit turnover 存款周转率

1134. rate of depreciation 折旧率

1135. ratio of cash reserves to deposits 存款支付准备率

1136. ratio of cash reserves to deposits 存款支付准备率

1137. ratio of cash reserves to deposits 存款支付准备率

1138. ratio of doubtful loans to total loans 坏帐比率

1139. ratio of profit to capital 收益同资本的比率

1140. rationing of exchange 外汇配售

1141. real estate 不动产

1142. real estate and personal property tax 不动产和动产税

1143. real estate brokerage services 不动产经纪业务

1144. real estate investment trust 不动产投资信托公司

1145. real estate loans 不动产贷款

1146. real estate mortgage 不动产抵押

1147. real estate mortgage bonds 不动产抵押债券

1148. real estate tax 不动产税

1149. reciprocal reinsurance 互惠互保

1150. red balance 赤字差额

1151. red balance 赤字差额

1152. red balance 赤字差额

1153. rediscount bank 再贴现银行

1154. rediscount policy 再贴现政策

1155. reexchange 回汇、退汇

1156. registration fee 注册费

1157. related documents 有关单据

1158. remit vt. 传寄，汇寄，送

1159. remittance bank 汇款银行

1160. remittance by draft 汇票汇款

1161. remittance charges 汇费

1162. remittance n. 汇款

1163. remitter n. 汇款人

1164. remitting bank 汇出银行

1165. remitting bank 汇出行，汇款行

1166. remitting bank (= entrusting bank) 托收行

1167. repressed inflation 抑制性通货膨胀

1168. requesting bank 委托开证银行

1169. required reserve ratio 法定准备率

1170. reserve account 准备金帐户

1171. reserve deposit 准备存款

1172. reserve financing 累积融资

1173. reserve margin 准备金比率

1174. reserve ratio 法定存款准备金比率

1175. reserve requirements 法定存款准备金

1176. reserving bank 储备银行

1177. resistance 阻挡区

1178. resource tax 资源税

1179. restrictive lending policy 贷款紧缩政策

1180. restrictive monetary policy 紧缩通货膨胀

1181. retail transaction 零售交易

1182. retaliatory tariff 报复性关税

1183. revenue account 收入帐户

1184. reversal 反转

1185. revise the repay and condition 已定的细则

1186. rigged market 受操纵的市场

1187. right of pledge 质权

1188. risk (or risk-bearing) capital 承担风险的资本

1189. risk adjusted return 风险调整报酬率

1190. risk analysis 风险分析

1191. risk analysis 风险分析

1192. risk assets 冒风险的资产

1193. risk assets 风险资产

1194. risk decision 风险性决策

1195. risk fund 风险基金

1196. risk guaranty 风险担保

1197. risk hedge 风险保值

1198. risk hedging instruments 风险保值工具

1199. risk losses 风险损失

1200. risk management 风险管理

1201. risk minimization 风险减至最小限度

1202. risk money （出纳员）短款补贴

1203. risk premium 风险补贴，风险溢价

1204. risk prevention 风险防范

1205. risk project 风险项目

1206. risk protection 风险保护

1207. risk ratio 风险率

1208. risk transfer 风险转移

1209. risk transformation 风险转移

1210. risk/venture capital 风险资本

1211. risk-adjusted discount rate 风险调整折现率

1212. risk-covering insurance 风险保险

1213. risk-return characteristics 风险与收益特性

1214. risks contribution 风险分摊

1215. risk-taking company 风险企业

1216. risky cost 风险成本

1217. risky investment 风险投资

1218. risky loans 有风险贷款

1219. risky reserve 风险储备

1220. risky revenue 风险收入

1221. run on a bank 银行挤兑

1222. safe deposit facilities 保险箱业务

1223. safety deposit boxes 保管箱

1224. sale and leaseback agreement 出售资产与回租安排

1225. sale of property 出售物业

1226. sales tax 销售税

1227. sales taxes 销售税

1228. salt tax 盐税

1229. saving account (S.A.) 储蓄帐户

1230. savings accounts 储蓄存款帐户

1231. savings and loan association 储蓄与放款合作协会

1232. savings and loan share accounts 储蓄贷款协会的股金券

1233. savings bank 储蓄银行

1234. savings deposit 储蓄存款

1235. scientific research unit bonus tax 科研单位奖金税

1236. screen (stocks) 选股

1237. securities brokerage services 证券经纪业务

1238. securities underwriting services 证券承销业务

1239. security bond 保付单

1240. security for an obligation 债权担保

1241. seek a market 寻求入市机会

1242. self-liquidated loans 自偿性商业贷款

1243. self-owned capital ratio 自有资本比率

1244. sell forward 远期卖出

1245. seller's risks 卖方风险

1246. selling bank 卖方银行

1247. selling risk 销售风险

1248. settlement 交割

1249. settlement price 结算价格

1250. shifting risk 转嫁风险，转移风险

1251. shipping tonnage duty 船舶吨税

1252. short arbitrage 空头套利

1253. short position 空头

1254. short purchase 买空，空头补进

1255. short rate 短期汇率

1256. short seller 卖空者

1257. shortage of financial resources 财源短缺

1258. short-lived securities 短期有效证券

1259. short-term deposits 短期存款

1260. short-term funds 短期资金

1261. shunting （美）套利、套汇

1262. side-work bank 兼业银行

1263. simple interest 单利

1264. single exchange rate 单一汇率

1265. sinking fund 偿债基金

1266. slack of finance 银根松缓

1267. slaughtering tax 屠宰税

1268. sliding peg （汇率）滑动钉住

1269. small business finance 中小企业融资

1270. small leases 小型租赁

1271. small-order automatic system 小额定单执行系统

1272. social security payments 支付社会保障金

1273. socialized medical insurance 社会医疗保险

1274. soft currency 软币

1275. solicitor's fee 律师费

1276. source of finance 融资渠道

1277. special bank 特殊银行

1278. special consumption tax （special consumer tax）特别消费税

1279. special deposit 特种存款

1280. special finance 特别融资

1281. special fuel oil tax 烧油特别税

1282. special regulation tax 专项调节税

1283. specialized foreign exchange bank 外汇专业银行

1284. specific insurance 特殊保险

1285. speculating risks 投机风险

1286. speculation 投机

1287. speculation in stock 股票投机

1288. speculation on foreign exchange 外汇投机

1289. spot and forward prices 即期与远期价格

1290. spot exchange 现汇

1291. spot exchange rate 单方面外汇买卖

1292. spot exchange transactions 即期外汇业务

1293. spot rate of exchange 即期外汇汇率

1294. spread 差额，利差，利润幅度

1295. spread between domestic and overseas int 国内外利润差额

1296. square position 差额轧平（未抵冲的外汇买卖余额的轧平状况）

1297. stagflation 滞胀

1298. stamp duty 印花税

1299. stamp tax 印花税

1300. state-owned enterprise bonus tax 国营企业奖金税

1301. state-owned enterprise income tax 国营企业所得税

1302. state-owned enterprise regulation tax 国营企业调节税

1303. state-owned enterprise wages regulation 国营企业工资调节税

1304. status inquiry 信用状况调查

1305. sticky deal 棘手交易

1306. stock index futures 股票指数期货

1307. stock index futures contract 股票指数期货合约

1308. stock indexes 股票指数

1309. stock wrap 股市行情

1310. stockpile financing 储存融资

1311. stop-gap fund 临时通融资金

1312. strike price 协定价格

1313. subaccount 公帐户

1314. sublease 转租，分租

1315. subrogated right 代位求偿

1316. subscription 认股书

1317. subsidy account 补助金帐户

1318. sum-of-the-years' digits method of depre年数总和折旧法

1319. sundry account 杂项帐户

1320. surrender of exchange 移存外汇

1321. surtax 附加税

1322. swap position 调期汇率头寸

1323. swap rate 掉期率

1324. swing 变动（幅度），摆动，涨落

1325. symmetry 对称

1326. syndicate leases 银团租赁

1327. synthetic financial futures position 综合金融期货头寸

1328. synthetic options 合成期权

1329. T/T (= Telegraphic Transfer) 电汇

1330. tariff 关税

1331. tax anticipation note (bill,bond) 预付税金票据，先期缴税债券

1332. tax avoidance 避免

1333. tax base 征税基础

1334. tax code 税法

1335. tax collection 税收制度

1336. tax concession 赋税优惠

1337. tax credit leases 减税租赁

1338. tax evasion 逃税

1339. tax grades 征税级距

1340. tax holiday 免税期

1341. tax on transport 运输税

1342. tax relief 税收减免

1343. tax statutes 税收法

1344. taxable 可征税的，应纳税的

1345. taxing power 税收能力，课税能力

1346. technology risk 技术风险

1347. telegraphic transfer (T/T) 电汇

1348. telephone transfers 电话转帐

1349. tell quel exchange rate 调整汇率

1350. teller's window (= teller' station) 出纳窗口

1351. temporary bridging finance 临时融资

1352. tender bond 投标保证金

1353. tender n. 货币，投、招标，提供，偿付

1354. terms of loan 放款条件

1355. the additional insured 附加被保险人

1356. the capacity of a tax 税收负担

1357. the Construction Bank of China 中国建设银行

1358. the Gilts 金边债券

1359. the International Trust and Investment C中国国际信托投资公司

1360. the open interest 未结清权益

1361. the People's Bank of China 中国人民银行

1362. the rate structure of the tax 税率结构

1363. thrift encouragement 储蓄鼓励

1364. tight market 旺市

1365. time lag 时滞

1366. time order 限时订单

1367. time-deposit accounts 定期存款帐户

1368. to be hedging 进行套做保值

1369. to defuse (attempted monopoly positions) 冲破（形成的市场垄断状况）

1370. total foreign exchange 外汇收支总额

1371. total FX portfolio 外汇投资总额

1372. total loss 全损

1373. total loss of part 部分全损

1374. total loss only 全损赔偿险

1375. trade claim 商业索赔

1376. trade risk 交易风险

1377. trading pit 交易场

1378. transaction exposure 交易风险

1379. transactions costs 交易费用

1380. transfer n. 转让，划拨，转帐

1381. transfer to reserve account 转到准备金帐户

1382. transferable money 可转帐货币

1383. translation exposure 转换风险

1384. transmitting bank 转证银行

1385. transnational leases 跨国租赁

1386. traveller's letter of credit 旅行信用证

1387. trust bank 信托银行

1388. trust fund 信托基金

1389. trust leases 信托租赁

1390. trust services 信托业务

1391. trustee bank 受托银行

1392. turnover of account receivable 应收帐款周转率

1393. turnover ratio of working capital 流动资本周转率

1394. two-tier exchange rate 双重汇率

1395. ultimate borrower 最终借款人

1396. ultra-cheap money policy 超低息政策

1397. unbalance finance 赤字财政

1398. uncovered interest arbitrage 未担保利率套利

1399. underinsurance 保险不足

1400. underinsured 保额不足

1401. underlying securities 标的证券

1402. undertaking unit bonus tax 事业单位奖金税

1403. underwriter 承销商

1404. underwriter 保险承受人

1405. underwriting 承保

1406. underwriting account 保险帐户

1407. underwriting limit 承保限额

1408. underwriting profit 承保利益

1409. unemployed capital 游资

1410. unexpired insurance 未过期保险

1411. uninscribed deposit 不记名存款

1412. unissued stock 未发行股票

1413. unlimited guarantee 无限责任担保

1414. unwind a trade 清理交易

1415. up-front fee 预付费用，先期费用

1416. urban house and land tax 市房地产税

1417. urban maintenance and construction tax 城市维护建设税

1418. V.A.T(Value Added Tax) 增值税

1419. value added tax 增值税

1420. value date 起息日

1421. valuer 估价行

1422. variation margin 盈亏保证金，变动保证

1423. vehicle and vessel licence use tax 车船使用牌照税

1424. vehicle and vessel use tax 车船使用税

1425. Visa card 维萨卡

1426. volatile 易变的，不稳定的

1427. volatile market 不稳定的市场行情

1428. voluntary conveyance 无偿转让

1429. voluntary savings 自愿储蓄

1430. warehousing 非法回购

1431. warrant money 保证金

1432. weak market 弱市

1433. withdrawal from circulation （货币）回笼

1434. withdrawal of bank notes 钞票回笼

1435. withdrawal of funds 资金回收

1436. withholding income tax 预提所得税

1437. withholding tax 预提税

1438. working balance 周转余额，往来余额

1439. working budget 流动预算，经营预算，周转预算，业务预算

1440. world bank 世界银行

1441. write 签发，签署，承保，编写

1442. zero-sum game 一方得益引起另一方相应受损的游戏；零和竞赛

 

作为炒黄金的的新手，你需要了解关于‘仓’的几种具体含义：

 

 

一、开仓：开仓又称建仓或开盘，指客户入市买入或卖出黄金，开立或建立“头寸”。开仓交易称为做新单，但“仓”开立后，所成交的新单，即刻可以视为旧单(未平仓单)。未平仓单可以称为未平仓合约或敞口头寸。可以使用市场定单操作或挂单交易自动开启。

 

二、持仓：无论是买入还是卖出，凡是新建头寸后，未予以平仓，都称之为持仓。

 

三、持仓过夜：投资者买入/卖出建仓后，在结算时间前未予以平仓的，视为持仓过夜。所有持仓过夜的持仓单，须支付利息，并在结算日反映到客户的交易账户中。

 

四、锁仓：锁仓又称锁单，是指客户做了产品相同，数量相同，但方向相反的交易。可以使用市场定单操作或挂单交易自动开启。

 

五、平仓：平仓又称平盘，是指客户入市买入或卖出与开盘交易相反方向的黄金，用以轧平“敞口头寸”，亦即对未平仓合约进行平盘，以结算盈亏差额。可以使用市场定价平仓或止损止赢功能自动平仓。

 

六、斩仓：当投资者的账户净值除以占用的保证金低于30%，投资者没有及时补交保证金的情况下，公司将不得不采取强行平仓的举动。

《银行从业资格考试》备考宝典之《风险管理》科目

第1章 风险管理基础

1、风险为事前概念（风险或收益的不确定性），损失为事后概念。

预期损失(EL)【提取损失准备金、冲减利润】、非预期损失(UL)【资本金】、灾难损失(SL)【严格限制】。

2、商业银行以安全性、流动性、效益性为经营原则，实行自主经营，自担风险，自负盈亏，自我约束。

3、风险管理与银行经营关系：①承担和管理风险是银行的基本职能②风险管理从根本上改变了银行的经营模式③风险管理为银行风险定价提供依据④健全的风险管理体系为银行创造价值⑤风险管理水平体现银行的核心竞争力

4、风险承担能力取决于资本金规模与资本充足率、风险管理水平（非盈利水平）。

5、风险管理的4阶段：

①资产风险管理【60年底前，重视贷款业务的风控】

②负债风险管理【60年代，被动负债为主动负债，同业拆借、回购，CAPM，资产组合理论】

③资产负债风险管理【BS，70年代，利率汇率自由化】

④全面风险管理【利差变窄：全球的风险管理体系、全面的风险管理范围、全程的风险管理过程、全新的风险管理方法、全员的风险管理文化】

6、商业银行风险主要类别

（1）信用风险——又称违约风险，包括交易对手信用评级下降风险、结算风险。数据难以获取，非系统性风险。

（2）市场风险——包括利率风险、汇率风险、股票风险、商品风险。对银行而言，利率风险最为重要。数据易获取，一般采用分散投资降低系统性风险。

（3）操作风险——包含法律风险。分为人员因素、内部流程、系统缺陷和外部事件。

七种可能：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全事件，客户、产品和业务活动事件，实物资产损坏，信息科技系统事件，执行、交割和流程管理事件

（4）流动性风险——无力减少负债或增加资产。多维风险。

（5）国家风险——包括政治风险【政权、政局、政策、对外关系】、经济风险、社会风险。属于信用风险范畴。

（6）声誉风险——多维、综合风险

（7）法律风险——违规风险、监管风险【监管规则变化引起】

（8）战略风险——多维风险。【一是战略目标缺乏整体兼容性；二是为实现这些目标而制定的经营战略存在缺陷；三是为实现目标所需要的资源匮乏；四是整个战略实施过程的质量难以保证。】

7、银行风险管理策略：①风险分散【行业、区域、客户。需考虑交易成本】、②风险对冲【管理市场风险，分为自我对冲（业务组合）、市场对冲（利用衍生品）。还可以用CDS管理信用风险。】、③风险转移【保险转移VS非保险转移（如担保、备用信用证）】、④风险规避【不作业务，不承担风险】⑤风险补偿【高风险业务，高价格】

8、资本作用：①资本为商业银行提供融资【发放长期贷款依据】②吸收和消化损失③限制业务过度扩张和风险承担④维持市场信心⑤为风险管理提供最根本的驱动力。

监管资本不强调所有权属性，《巴塞尔新资本协议》只是银行的外部监管标准，并不能代表各国商业银行风险管理的最佳实践操作。巴塞尔委员会提出采用较高级别的计算方法，能够相应降低商业银行的监管资本要求。

9、（1）对于信用风险资产，商业银行可以采用标准法、内部评级初级法和内部评级高级法计算；（2）对于市场风险，商业银行可以采用标准法或内部模型法计算；（3）对于操作风险，商业银行可以采用基本指标法、标准法或高级计量法计算。

10、经济资本强调资本的有偿占用。RAROC=(税收净利润-预期损失)/非预期损失（经济资本），一般大于资本成本。RAROC可以作用微观指标进行运用【单笔业务层面、资产组合层面、银行总体层面】。监管资本向经济资本靠拢。会计资本应不小于经济资本。

11、不同投资业绩比较应考虑年化收益率、复利收益。

12、正态分布μ为位置参数、σ为形状参数。落在1倍标准差概率为68%，落在2倍标准差概率为95%，2.5倍标准差概率为99%。

第2章 商业银行风险管理基本架构

1、我国银行治理结构内容包括：①完善股东大会、董事会、监事会、高管的议事制度和决策程序②明确股东、董事、监事和高级管理人员的权利、义务③建立、健全以监事会为核心的监督机制④建立完善的信息报告和信息披露制度⑤建立合理的薪酬制度，强化激励约束机制

2、良好银行治理特征：①银行内部有效的制衡关系和清晰的职责边界；②完善的内部控制和风险管理体系；③与股东价值相挂钩的有效监督考核机制；④科学的激励约束机制；⑤先进的管理信息系统，能够为产品定价、成本核算、风险管理和内部控制提供有力支撑。

3、对风险进行事前防范、事中控制、时候监督和纠正的动态过程。内控必须全面、审慎、有效、独立。

4、内部控制要素：①内部控制环境②风险识别与评估③内部控制措施④监督与纠正⑤信息交流与反馈

4、商业银行风险文化包括：①树立正确的风险管理理念②加强高级管理层的驱动作用③创建学习型组织。风险管理理念、知识、制度三个层次。先进理念包括：为银行核心竞争力、平衡风险与收益、纳入整体战略、完善风险控制机制。

5、战略管理包括战略目标和实现路径两方面。战略目标分为战略愿景、阶段性战略目标、主要发展指标。【每年修订】

6、风险管理组织：董事会及最高风险管理委员会、监事会、高级管理层、风险管理部门【独立报告。监控各类限额、核准金融产品的风险定价。】、其他部门（财务、内审、合规部）。

风险管理的三道防线：前台业务人员、风险管理职能部门、内部审计。

7、风险管理部门应当与业务部门保持相对独立，并具有独立的报告路线。 内部审计部门和法律/合规部门应当独立于商业银行的经营管理活动，具有独立的报告路线、独立的调查权力以及独立的绩效考核。

8、银行风险管理流程：①风险识别【风险感知+风险分析，方法有：资产财务状况分析法，失误树分析方法，分解分析法】、②风险计量【数据应该具有高度的真实性、准确性、充足性，方法有敏感性分析、压力测试、情景分析】、③风险监测【关键风险指标、报告风险评估结果、】④风险控制【与战略目标一致、符合成本收益要求、不断完善风控】

9、风险管理信息系统高度重视数据的来源、流程和时效，需要良好的IT 构架和技术支持，并且需要明确的、基于具体业务的规范标准和操作规程。所有涉及数据/信息准确性的问题都应当被认真地返回到源头去处理，以便相同的问题在将来不会重复出现。

第3章 信用风险管理

1、信用风险是商业银行的主要风险。单一客户VS集团客户。

企业财务指标：ROA=(NI+I*(1-t))/A

利息保障倍数为EBITDA/I，但公司信贷中的公式为EBIT/I.

中小企业经营风险高，多采用现金交易（尽职调查难），危机时还款意愿不强。

2、企业集团特征：主要投资者指持股10%以上。重大影响为持股20%以上。集团客户识别频率应与额度授信周期一致。集团客户的风险：内部交易频繁、连环担保普遍、真实财务状况难掌握、系统性风险较高、风险识别和贷后管理难度大。

3、（1）个人住房按揭风险：① 经销商风险②"假按揭"风险③由于房产价值下跌而导致超额押值不足的风险④借款人的经济状况变动风险

（2）个人零售贷款风险：①借款人的真实收入状况难以掌握②借款人的偿债能力有可能不稳定③贷款购买的商品质量有问题或价格下跌导致消费者不愿履约；④抵押权益实现困难【唯一居住住房】。

4、在识别贷款组合风险时，多关注系统性风险。如宏观经济风险、行业风险、区域风险。

5、内部评级法（Internal Rating Based Approach , IRB Approach） 来计量违约概率（Probability of Default , PD ）、违约损失率（Loss Given Default , LGD）【=1-回收率】、违约风险暴露（Exposure at Default，,EAD ）。

6、客户评级必须具有两大功能：①能够有效区分违约客户②能够准确量化客户违约风险

7、债务人即被视为违约的情形：（1）信贷债务逾期90 天以上。若债务人违反了规定的透支限额或者重新核定的透支限额小于目前的余额，各项透支将被视为逾期。（2）银行认定，除非采取变现抵（质）押品等追索措施，债务人可能无法全额偿还对银行的债务。

①对贷款停止计息或应计利息纳入表外核算。②债务人财务状况恶化，银行核销了贷款或已计提贷款损失准备。③将贷款出售并承担一定账面损失。④银行同意对贷款进行消极重组，对借款合同条款作出非商业性调整。包括一是合同条款变更导致债务规模下降；二是因债务人无力偿还而借新还旧；三是债务人无力偿还而导致的展期。⑤银行将债务人列为破产企业或类似状态。⑥债务人中请破产，或者已经破产，或者处于类似保护状态，由此将不履行或延期履行偿付银行债务。

8、巴塞尔协议中违约概率不得低于万分之三。违约概率估计包括一是单一借款人的违约概率；二是某一信用等级所有借款人的违约概率。有三种方法：内部违约经验、映射外部数据【将外部评级的违约概率作为内部评级的违约概率】、统计违约模型。

违约率【违约频率】是一个事后的结果。

9、客户信用评级经历了①专家判断法【借款人因素：声誉、杠杆、收益波动性。市场因素：经济周期、宏观经济政策、利率水平】、②信用评分模型【（ Linear Probability Model ） 、Logit 模型、Probit 模型和线性辨别模型（ Linear Discriminant Model。对历史数据模拟，无法提供违约概率的准确值。】、③违约概率模型。

10、违约概率模型有

（1）RiskCalc 模型——适用非上市公司

（2）KMV 的Credit Monitor 模型——上市公司，利用期权定价公式。企业向银行借款相当于持有基于企业资产价值的看涨期权。

（3）KPMG 风险中性定价模型——

（4）死亡率模型——边际死亡、累计死亡。

11、债项评级是在假设客户已经违约的情况下，针对每笔债项本身的特点预测债项可能的损失率。如果客户已经违约，则违约风险暴露为其违约时的债务账面价值；如果客户尚未违约，则违约风险暴露对于表内项目为债务账面价值，对于表外项目为：已提取金额+信用转换系数×已承诺未提取金额

12、违约风险暴露分为公司风险暴露、零售风险暴露【按组合方式管理】、其他【主权风险暴露、金融机构风险暴露、股权风险暴露】。

13、违约债项的回收金额应该折现，如果回收金额为确定的，折现率的选取为无风险利率是恰当的。服务业违约损失率往往较高，萧条时，回收率要低1/3.

计量违约损失率的方法：市场价值法【信用价差】、回收现金流法。

14、信用组合风险计量模型：

（1）Credit Metrics 模型——VAR。计算非交易性资产组合var。一个信用资产组合在持有期限内可能发生的最大损失。

（2）Credit Portfolio View 模型——适用投机类借款人，多利用MC方法。直接将转移概率与宏观因素的关系模型化，然后通过不断加入宏观因素冲击来模拟转移概率的变化，得出模型中的一系列参数值。

（3）Credit Risk 模型——参考火险概率模型。假设违约相互独立，服从泊松分布，笔数增加，接近正态分布。假设每组的平均违约概率不变，产生fat tail.

15、国家风险——拒付债务；延期偿付；无力偿债；重议利息；债务重组；再融资（债务人要求债权人再度提供贷款）；取消债务（债务人因无力偿还要求取消本息的偿付）。

国家风险的评估包括数量指标【GDP/CPI/PPI】、比例指标、等级指标。

主权评级作用：决定主权国家在国际市场借贷成本、影响非主权实体在国际借贷成本、影响国际资本流动。但实际违约案例少，更多体现的是政治经济学的技巧。

比例指标包括：（1）外债总额与国民生产总值之比。一般的限度是20%~25 %，高则外债负担过重。（2）偿债比例。该比例是一国外债本息偿付额与该国当年出口收入之比，衡量一国短期的外债偿还能力，限度是15%~25 %，高则偿还能力可能有问题。（3）应付未付外债总额与当年出口收入之比。衡量一国长期资金的流动性，限度为100%。高则风险也较高。（4）国际储备与应付未付外债总额之比。衡量一国国际储备偿付债务的能力，限度为20%，低则说明国际储备偿还外债的能力不足。（5）国际收支逆差与国际储备之比。一般限度是150%，高风险较大。

16、在贷款决策前预见风险对降低实际损失的贡献度为50%~60%；在贷后管理过程监测到风险并迅速补救贡献度为25%~30%；而当风险产生后才进行事后处理，其效力则低于20%。

17、风险监测主要指标

不良贷款率= （次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款）/各项贷款

预期损失率=预期损失/资产风险暴露

单一（集团）客户贷款集中度=最大一家（集团）客户贷款总额/资本净额

正常贷款迁徙率=（期初正常类贷款中转为不良贷款的金额+期初关注类贷款中转为不良贷款的金额）/（期初正常类贷款余额-期初正常类贷款期间减少金额+期初关注类贷款余额-期初关注类贷款期间减少金额）

正常类贷款迁徙率=期初正常类贷款向下迁徙金额/（期初正常类贷款余额-期初正常类贷款期间减少金额）

关注类贷款迁徙率=期初关注类贷款向下迁徙金额/（期初关注类贷款余额-期初关注类贷款期间减少金额）

次级类贷款迁徙率= 期初次级类贷款向下迁徙金额/ （期初次级类贷款余额-期初次级类贷款期间减少金额）

可疑类贷款迁徙率= 期初可疑类贷款向下迁徙金额/ （期初可疑类贷款余额-期初可疑类贷款期间减少金额）

不良贷款拨备覆盖率=（一般准备+专项准备+特种准备）/（次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款）

贷款损失准备充足率=贷款实际计提准备/贷款应提准备x 100%

18、风险预警：（1）黑色预警法【利用time series】（2）蓝色预警法【①指数预警法，指标大于0.5，风险扩散②统计预警法】（3）红色预警法【定性定量结合】。关注：①有关财务状况的预警信号②有关经营者的信号③有关经营状况的信号。

19、行业预警的一些指标：

·行业净资产收益率=净利润/平均净资产（高则好）

·行业盈亏系数=行业内亏损企业个数/行业内全部企业个数（低则好）

·资本积累率=行业内企业年末所有者权益增长额总和/期初权益（高则好）

·行业销售利润率=行业内企业销售利润总和/行业内企业销售收入总和（高则好）

·行业产品产销率=行业产品销售量/行业产品产量（高则好）

·劳动生产率=(截至当月累计工业增加值总额*12)/(行业职工平均人数*累计月数)

20、财务预警信号：

• 没有按时收到财务报表；• 客户现金流状况恶化；• 应收账款数额或比率急剧增加，或收取过程显著放慢；• 存货周转手放慢；• 出现陈旧存货、大量存货或不恰当存货组合的证据；• 总资产中流动资产所占比例下降或资产组合急剧变化；• 流动比率或速动比率大幅降低；• 固定资产剧烈变动；• 准备金大量增加；• 无形资产占比太高；• 流动负债或长期负债异常增加；• 较高的负债与所有者权益比率；• 资产负债表结构发生重大变化；• 不合格的审计；

• 会计师变化；• 销售额不断降低或迅速增加；• 销售收入总额与销售收入净额之间出现巨

大差异；•不断增加的成本以及逐渐减少的利润率或不断上升的营业损失；•日常开支相对于销售额出现不成比例增长；•总资产报酬率或总资产周转率不断降低；•银行存款余额不断减少；•过量的或未曾预见的票据延期；•对固定资产或流动资产需求不良的财务规划；•对短期负债的严重依赖；•季节性贷款申请的时间发生显著变化；•贷款申请规模或频率急剧变化。

21、风险报告包括纵向报送与横向传送。对内报告与内外报告两种类型。综合报告VS专题报告。

22、单一客户授信限额管理：

最高债务承受额（Maximum Bonowing Capacity, MBC）=所有者权益*杠杆系数（Lever Modulus），杠杆系数与客户信用等级（CCR，Customer Credit Rating）相关。

银行的客户损失限额（Customer Maximum Loss Quota, CMLQ）授信额度必须低于上述二者。

限额还包括集团客户限额、国家风险限额、区域风险限额、组合限额。

23、信用风险释缓：

（1）合格抵（质）押品（Collateral）【内部评级初级法，需将抵押拆分为金融质押品、应收账款、商用房地产居住用地、其他。内部评级高级法可自行认定抵押，违约损失率的差异】

（2）合格净额结算（Netting）

（3）合格保证和信用衍生工具（ Guarantees and Credit Derivatives）【合并保证有：①主权、公共企业、多边开发银行和其他银行；②外部评级在A- 级及以上的法人等；③无相应的外部评级，但内部评级的违约概率相当于外部评级A- 级及以上水平的法人等。初级法对于多个保证人时，挑信用最高的保证人。但高级法可以考虑整体组合的担保作用高于单一个人】

（4）信用风险缓释工具池

24、贷款最低成本=（资金成本＋经营成本＋风险成本＋资本成本）／贷款额

资金成本包括债务成本和股权成本；经营成本包括日常管理成本和税收成本；风险成本指预期损失，即预期损失＝违约概率×违约损失率×违约风险暴露；资本成本主要是指用来覆盖该笔贷款的信用风险所需经济资本的成本，在数值上等于经济资本与股东最低资本回报率的乘积。

25、资产证券化包括：信贷资产、实体资产、证券资产、现金资产。MBS、ABS

信用衍生品的特点：保密性、交易性、灵活性、债务的不变性。

信用衍生品有：①信用违约互换（Credit swap，CDS）

②总收益互换（ Total - rate - of - return Swap ，TRS），双方还需承担市场风险。

③信用联系票据（Credit- Linked Note，CLN）

④信用价差期权（Credit Spread Option）

信用衍生品作用：①分散商业银行过度集中的信用风险②提供化解不良贷款的新思路。

③防止信贷萎缩，增强资本的流动性。④有助于缓解中小企业融资难问题。⑤使银行得以摆脱在贷款定价上的困境。

26、信用风险资本计量有

（1）标准法

标准法按照巴塞尔协议框架如下

①信贷资产分为对主权国家的债权、对一般商业银行的债权、对公司的债权、包括在监管零售资产中的债权、以居民房产抵押的债权、表外债权等13类。

②对主权国家、商业银行、公司的债权等非零售类信贷资产，根据债务人的外部评级结果分别确定权重；零售类资产根据是否有居民房产抵押分别给予75%、35%的权重；表外信贷资产采用信用风险转换系数转换为信用风险暴露。

③允许商业银行通过抵押、担保、信用衍生工具等手段进行信用风险缓释，降低单笔债项的信用风险暴露额。

（2）内部评级法。

内部评级法初级法和高级法的区分只适用于非零售暴露，对于零售暴露，只要商业银行决定

实施内部评级法，就必须自行估计PD 和LGD 。

风险加权资产（Risk - Weighted Asset ，RWA）=RW（风险权重，Risk Weight）×风险暴露

内部评级法不同于内部评级体系。

第4章 市场风险管理

1、市场风险包括：利率风险、汇率风险、股票风险、商品风险【自由交易的农产品、矿产品(包括石油)和贵金属（不包括黄金）等，尤其以商品期货的形式为主】。

2、利率风险分为：①重新定价风险( Repricing Risk)【期限错配风险】

②收益率曲线风险(Yield Curve Risk)【收益率曲线非平行移动风险，利率期限结构变化风险】

③基准风险(Basis Risk)【不同的利率定价基础】

④期权性风险(Optionality)【出售期权的风险往往较大】

3、外汇风险分为：外汇交易风险、外汇结构风险【资产负债币种不匹配】。黄金曾作为货币，目前其价格波动风险纳入汇率风险范畴。

银行账户中的外币业务有：外币存款、贷款、债券投资、跨境投资。

4、根据传统的利率平价理论，高利率国货币在期汇市场上趋于贬值，而低利率国货币在期汇市场趋于升值。

4、期权价值由内在价值与时间价值组成。价外期权、平价期权内在价值为零。

5、交易账户——须有明确的授权审批、明确的管理策略、监控规则。【①商业银行从事自营而短期持有并旨在日后出售或计划从买卖的实际或预期价差、其他价格及利率变动中获利的金融工具头寸; ②为执行客户买卖委托及做市而持有的头寸; ③为规避交易账户其他项目的风险而持有的头寸。】

银行账户——非交易性。如存贷款账户。

6、公允价值主要有四种计量方式：①直接使用可获得的市场价格; ②如不能获得市场价格， 则应使用公认的模型估算市场价格; ③实际支付价格( 无依据证明其不具有代表性) ; ④允许使用企业特定的数据， 该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。

市值重估两种方法:① 盯市( Mark - to - Market) :② 盯模( Mark - to - Model)

7、单币种敞口头寸——包括即期净敞口头寸【不考虑对汇率不敏感资产】、远期净敞口头寸、期权敞口头寸【以行权可能买入的合约为依据】、其他敞口头寸。

=(即期资产-即期负债) + (远期买入-远期卖出) +期权敞口头寸+其他敞口头寸

8、货币组合敞口：累计总敞口【多空相加，较保守】、净敞口寸头【多-空，较激进】、短边法【净多头、净空头的较高者】

9、久期dP/P=D*dy/(1+y).

久期缺口=DA-VL/VA*DL ,一般银行久期缺口为正值，资产敏感新。

在正向收益率曲线下，如果预测曲线变陡峭，则长期收益率上涨较快，价格下跌，此时应买入期限短的资产，卖出期限长的产品。

缺口分析缺陷：未反映重新定价风险，未考虑基准风险、未考虑非利息收入、仅考虑当期收益【未考虑整体经济价值】。初级粗略方法

久期分析缺陷：仅反映重新定价风险【不能反映期权风险、基准风险、敏感性差异】，对利率的大幅波动则误差较大。

外汇敞口限额包括对单一币种的外汇敞口限额和外汇总敞口限额。银行通常采用套期保值和限额管理等方式进行控制。

外汇敞口分析缺陷：忽略了外币之间的相关性。

10、商业银行往往计算一天的VAR，养老基金往往计算1个月的VAR.计算的三种方法：

①方差协方差法【假设未来与历史类似，未考虑fat tail, 线性模型，不能预测突发事件】②历史模拟法【未来与过去一致，考虑fat tail，能用非线性模型，】③MC【计算量大，伪随机数风险，模拟风险】

巴塞尔对VAR的要求：置信水平采用99%的单尾置信区间；持有期为10 个营业日；市场风险要素价格的历史观测期至少为1 年；至少每3 个月更新一次数据。另外还有乘数因子。

11、市场风险计量方法：①缺口分析②久期分析③外汇敞口分析④风险价值(Value at Risk ， VaR)⑤敏感性分析（变量的微小分析）⑥压力测试（变量的较大变化）⑦情景分析⑧事后检验。

11、市场风险报告有：投资组合报告、风险分解热点报告、最佳投资组合复制报告、最佳风险对冲策略报告。

12、市场风险控制

（1）限额管理——交易限额、风险限额、止损限额。

（2）风险对冲

（3）经济资本配置【top-down, bottom-up】

13、市场风险监管资本= ( 最低乘数因子+附加因子) * VaR

其中，巴塞尔委员会规定最低乘数因子为3；附加因子0 -1 之间；VaR 的计算采用99%的单尾置信区间，持有期为10 个营业日。

14、RAROC=税后净利润/经济资本

EVA=税后净利润-资本成本=税后净利润-经济成本资本预期收益率=（RAROC-资本预期收益率）*经济资本

第5章 操作风险管理

1、商业银行的操作风险分为

（1）人员因素——①内部欺诈、②失职违规、③员工的知识技能匮乏、④核心雇员流失【商业银行对关键人员过度依赖的风险，包括缺乏足够的后备人员、关键信息缺乏共享和文档记录、缺乏岗位轮换机制等】、⑤违反用工法

（2）内部流程——①财务/会计错误、②文件/合同缺陷、③产品设计缺陷、④错误监控/报告、⑤结算/支付错误、⑥交易/定价错误

（3）系统缺陷——①数据/信息质量、②违反系统安全规定、③系统设计/开发的战略风险④系统的稳定性、兼容性、适宜性

（4）外部事件——①外部欺诈②洗钱③政治风险④监管规定⑤业务外包⑥自然灾害⑦恐怖威胁

2、操作风险识别方法：自我评估法、因果分析模型【利用数据分析因果关系】。

3、操作风险评估方法：自我评估法【成熟】、损失分布法、风险地图法。

选择关键风险指标的基本原则：相关性、可计量性、风险敏感性、实用性。

关键风险指标KRIs有：

（1）人员因素

①人员在当前部门的从业年

②员工人均培训费用=年度员工培训费用/员工人数

③客户投诉占比=每项产品客户投诉数量/该产品交易数量

（2）内部流程

①交易结果和财务核算结果间的差异=某产品交易结果和财务核算结果之间的差异/该产品交易总次数

②前后台交易不匹配占比=前台和后台没有匹配的交易数量/所有交易数量

（3）系统缺陷

①系统故障时间=某时段内业务系统出现故障的总时间/该段时间的承诺正常营业时间

②系统数量=每个业务部门与业务有关的EXCEL 表格数量/业务系统种类

（4）外部事件

反洗钱警报占比=反洗钱系统针对洗钱发出报警的交易量/实际交易量

4、操作风险缓释，商业保险是一个有效手段。银行商业保险如下：

①商业银行一揽子保险。②错误与遗漏保险。③经理与高级职员责任险。④未授权交易保险。⑤财产保险。⑥营业中断保险。⑦商业综合责任保险。⑧电子保险。⑨计算机犯罪保险。

5、主要操作风险控制从5个方面：

柜台业务——①账户开立、使用、变更与撤销；②现金存取款；③柜员管理；④重要凭证和重要物品管理；⑤现金库箱管理；⑥平账和账务核对；⑦抹账、错账冲正、挂账、挂失业务

法人信贷——①评级授信；②贷前调查；③信贷审查；④信贷审批；⑤贷款发放⑥贷后管理

个人信贷——①个人住房按揭贷款；②个人大额耐用消费品贷款；③个人生产经营贷款；④个人质押贷款

资金交易业务——①前台交易；②中台风险管理；③后台结算/清算

代理业务——

6、操作风险报告应包括：①风险状况、②损失事件、③诱因与对策、④关键风险指标、⑤资本金水平

7、操作风险评估要素包括：内部操作风险损失事件数据、外部相关损失数据、情景分析、本行的业务经营环境和内部控制。

操作风险评估原则：由表及里、自下而上、从已知到未知。

内部控制体系和合规文化是操作风险管理的基础

8、操作风险划分为可规避的操作风险【放弃某些业务】、可降低的操作风险【轮岗、强制休假】、可缓释的操作风险【购买保险】、应承担的操作风险。

9、一些关键过程和核心业务，如账务系统、资金交易业务等不应外包出去，

10、操作风险资本计量：

（1）标准法——将银行业务分为8大类，不同业务不同权重

①公司金融【18%，公司和机构融资、政府融资、投资银行、咨询服务】

②交易和销售【18% ，销售做市商交易、自营业务、资金管理】

③零售银行【12%，零售业务、私人银行业务、银行卡业务】

④商业银行【15% ，商业银行业务，即主要指公司信贷业务】

⑤支付和结算【18%】

⑥代理服务【15% 托管、公司代理服务、公司受托业务】

⑦资产管理【12% 全权委托的资金管理】

⑧零售经纪【12% ，零售经纪业务】

操作风险资本=前三年操作风险监管资本的算术平均数；其中当年的操作风险资本要求为负数的，用零表示。贝塔系数调整。

收入=净利息收入（利息收入-利息支出）+净非利息收入（手续费和佣金净损益+净交易损益+证券投资净损益+其他营业收入）

（2）替代标准法【二者之间的方法】

除零售银行和商业银行业务条线的总收入用前三年贷款余额的算术平均数与3.5%的乘积替代外，其他与标准法一致，也可以用其他收入与18%乘积替代。

（3）高级计量法（Advanced Measurement Approach ,AMA）

有损失分布模型，打分卡模型，模型的置信度设定为99.9%，观测期为1 年。

商业银行必须具备至少5 年的内部损失数据。对初次使用高级计量法的商业银行，允许使用3 年的历史数据。

11、商业银行在计量操作风险监管资本时，可以将保险理赔收入作为操作风险的缓释因素，但保险的缓释最高不超过操作风险监管资本要求的20 %

第6章 流动性风险管理

1、商业银行流动性风险管理的核心是要尽可能地提高资产的流动性和负债的稳定性，并在两者之间寻求最佳的风险—收益平衡点。

2、零售性质的资金（如居民储蓄）因为其资金来源更加分散、同质性更低，相比批发性质的资金（如同业拆借、公司存款）具有更高的稳定性。

2、借短贷长是一种正常的可控性强的流动性风险。

应对主要使用的币种的流动性进行计量。所有的外币资产与外币负债匹配，也可以用主要的外币与所有的外币负债匹配。百分比方式VS绝对方式。

3、流动性风险为综合性风险。方法有流动比率/指标法、现金流分析法、其他方法（缺口法、久期法）

4、流动比率/指标法

（1）流动性评估指标：

①现金头寸=（ 现金头寸+ 应收存款）/ 总资产【高，好】

②核心存款指标= 核心存款/ 总资产【高，好】

③贷款总额与总资产的比率= 贷款总额/ 总资产【低，好】

④贷款总额和核心存款的比率=贷款总额/ 核心存款【低，好】

⑤流动资产与总资产的比率= 流动资产/ 总资产【高，好】

⑥易变负债与总资产的比率= 易变负债/ 总资产【低，好】

⑦大额负债依赖度=（ 大额负债-短期投资）/（ 盈利资产-短期投资）【低，好】

（2）商业银行流动性监管指标

①流动性比率=流动性资产余额/流动性负债余额×100%【>25%，本外币口径】

②人民币超额准备金率=（在中国人民银行超额准备金存款+库存现金）/人民币各项存款末余额×100%【>2%，不含银行备用金及财政委托存款】

③外币超额备付金率=（在中国人民银行超额外汇准备金存款+存入同业外汇款项+外汇现金）/外币各项存款期末余额×100%【>2%，不含存放同业定期、外汇储备存款。】

④核心负债比例=核心负债期末余额/总负债期末余额×100%【>60%，核心负债为到期日3月以上定期和债券以及活期存款的50%】

⑤流动性缺口率=（流动性缺口+未使用不可撤销承诺）/到期流动性资产【>-10%，缺口为90天内的CA-CL】

⑥经调整资产流动性比例=调整后流动性资产余额/调整后流动性负债余额×100%【对1个月内的变形资产负债进行调整】

⑦存贷款比例=贷款余额/存款余额【<75%】

外资分行外汇业务营运资金的30%应以6 个月以上的外币定期存款作为外汇生息资产。

人民币业务营运资金的30%应以人民币国债或6 个月以的人民币定期存款作为人民币生息资产；外资银行单个机构从中国境内吸收的外汇存款不得超过其境内外汇总资产的70%

经调整后流动性资产余额=流动性资产总和-1 个月内到期的应收利息及其应收款×5%-在国内外二级市场上可随时变现的债券投资（不包括1 个月内到期的债券投资）×5%-其他1 个月内到期的可变现资产（剔除其中的不良资产）×5%；

经调整后流动性负债余额=流动性负债总和-1 个月内到期用于质押的存款金额

5、现金流法，要求预测未来7天、15天、30天的新增贷款、存款等数据。

6、缺口分析法

融资缺口= 贷款平均额- 核心存款平均额

借入资金（流动性需求）= 融资缺口+ 流动性资产=（贷款平均额- 核心存款平均额）+ 流动性资产

7、久期法下，资产、负债对利率的波动分母使用1+利率。

8、流动性风险预警包括：内部指标/信号，外部指标/信号，融资指标/信号

如下情形可以压力测试：①存贷款基准利率连续累计波动250 个基点；②市场收益率波动50% ；③持有主要外币相对于本币波动20% ；④重要行业的原材料/销售价格上下波幅越过50% ；⑤GDP 、CPI 、失业率等重要宏观经济指标上下波幅超过20% 。

9、银行负债分为：敏感负债、脆弱资金、核心存款。

银行负债流动性需求=0.8×(敏感负债-法定储备)【证券业存款】+0.3×(脆弱资金-法定储备)【政府税款】+0.15×(核心存款-法定储备)+1×(新增贷款)

对外币流动性管理的2种方法：本币转换为外币，重要外币单独流动性安排。

第7章 声誉风险管理和战略风险管理

1、声誉管理的作用：

（1）招募和保留最佳雇员；（2）确保产品和服务的溢价水平；（3）减少进入新市场的阻碍；

（4）维持客户和供应商的忠诚度；（5）创造有利的资金使用环境；（6）增进和投资者的关系；（7）强化自身的可信度和利益持有者的信心；（8）吸引高质量的合作伙伴和强化自身竞争力；（9）最大限度地减少诉讼威胁和监管要求。

2、声誉管理的具体做法：

（1）强化声誉风险管理培训。（2）确保实现承诺。（3）确保及时处理投诉和批评。（4）尽可能维护大多数利益持有者的期望与商业银行的发展战略相一致。（5）增强对客户/公众的透明度。（6）将商业银行的企业社会责任（Corporate Social Responsibility , CSR）和经营目标结合起来，是创造公共透明度、维护商业银行声誉的另一个重要层面。（7）保持与媒体的良好接触。（8）制定危机管理规划。

3、声誉危机管理的主要内容包括：

（1）预先制定战略性的危机管理规划。（2）提高日常解决问题的能力。（3）危机现场处理。（4）提高发言人的沟通技能。（5）危机处理过程中的持续沟通。（6）管理危机过程中的信息交流。（7）模拟训练和演习。

4、战略风险管理的作用：比竞争对手更早采取风险控制措施，可以更为妥善地处理风险事件；全面、系统地规划未来发展，有助于将风险挑战转变为成长机会；对主要风险提早做好准备，能够避免或减轻其可能造成的严重损失；避免因盈利能力出现大幅波动而导致的流动性风险；优化经济资本配置，并降低资本使用成本；强化内部控制系统和流程；避免附加的强制性监管要求，减少法律争议/诉讼事件。

宏观战略层、中观管理层、微观执行层。制定以风险为导向的战略规划。

第8章 银行监管与市场约束

1、对银行监管的原因：

（1）银行业为各行业广泛提供金融服务。（2）银行普遍存在通过扩大资产规模来增加利润的发展冲动。（3）存款人与银行的关系属于特殊的债权人与债务人关系，而两者所掌握的信息是极不对称的。（4）风险是银行体系不可消除的内生因素，银行机构正是通过管理和经营风险获得收益。（5）银行业先天存在垄断与竞争的悖论。

2、中国银行监管目标：

①保护广大存款人和金融消费者的利益；②增进市场信心；③通过金融、相关金融知识的宣传教育工作和相关信息的披露，增进公众对现代金融的了解；④努力减少金融犯罪，维护金融稳定。

3、银行监管原则：依法、公开、公正和效率

中国银监会的"管法人、管风险、管内控、提高透明度"的监管理念。

4、银行风险监管的步骤：①了解机构②风险评估③规划监管行动④准备风险为本的现场检查⑤实施风险为本的现场检查并确定评级⑥监管措施、效果评价和持续的非现场监测

风险监管指标有：①风险水平类指标（静态，信用风险指标、市场风险指标、操作风险指标和流动性风险指标）；②风险迁徙类指标（动态，正常贷款迁徙率和不良贷款迁徙率）；③风险抵补类指标（盈利能力、准备金充足程度和资本充足程度）

5、银行监管的方法：

（1）市场准入——机构准入、业务准入、高管人员准入【中资商业银行董事长、副董事长、独立董事和其他董事等董事会成员以及董事会秘书；国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行行长、副行长、行长助理、总经理、副总经理、总经理助理、总审计师、总会计师、内审部门负责人、财务部门负责人，分行(分行级专营机构)行长(总经理)、副行长(副总经理) ，支行行长，城市信用社股份有限公司总经理、副总经理，城市信用社股份有限公司分社经理，城市信用合作社理事长、副理事长、主任、副主任等高级管理人员的任职资格许可等】。

（2）资本监管

①资本监管是审慎银行监管的核心②资本监管是提升银行体系稳定性、维护银行业公平竞争的重要手段③资本监管是促使商业银行可持续发展的有效监管手段

资本充足率= (资本-扣除项) / (信用风险加权资产+ 12. 5×市场风险资本要求)

核心资本充足率= (核心资本-核心资本扣除项) / (信用风险加权资产+ 12. 5×市场风险资本要求)

可供出售资产的正资本公积仅50%计入附属资本，但负的资本公积完全作为扣减项。

表外项目的转换系数：

等同于贷款的授信业务，包括一般负债担保、远期票据承兑和具有承兑性质的背书【100%】

某些交易相关的或有负债， 包括投标保函、履约保函、预付保函、预留金保函等【50%】

与贸易相关的短期或有负债， 主要指有优先索偿权的装运货物作抵押的跟单信用证【20%】

承诺，其中原始期限在l 年以下或原始期限在1 年以上但随时可无条件撤销的承诺【其他承诺为50%】

信用风险仍在银行的资产销售与购买协议，包括资产回购协议和有追索权的资产销售【100%】

交易账户头寸高于表内外总资产10%或超过85亿的银行，须计提市场风险资本。

（3）监督检查——现场VS非现场，

（4）风险评级——5级评级，1级银行最健全，5级几乎破产。Camels方法。

ROCA针对外资银行：风险管理（ Risk Management）、操作调控（Operational Controls）、遵守法规（ Compliance）、资产质量（Asset Quality）、市场风险敏感度( Sensitivity to Market Risk)。SOSA （Strength of Support Assessment ，母行支持度评估。

6、监管部门对资本不足银行的纠正措施包括三类：①对银行股东实施的纠正措施；②对董事和高级管理层采取的纠正措施；③对机构采取的监管措施。

7、资本充足率的信息披露应主要包括：①风险管理目标和政策；②并表范围；③资本规模；④资本充足率水平；⑤信用风险和市场风险。

8、非现场监管的程序包括：制订监管计划；监管信息收集，编制机构概览；日常监管分析； 风险评估；现场检查立项；监管评级；后续监管。

9、（1）现场检查作用：发现和识别风险；保护和促进作用；反馈和建议作用；评价和指导作用立项、成立检查组、进行检查分工、发出现场检查通知书、收集检查有关资料及发出检查前问卷、分析所收集的资料和检查前问卷、制订现场检查方案、检查前培训。

（2）现场检查准备阶段8个环节：立项、成立检查组、进行检查分工、发出现场检查通知书、收集检查有关资料及发出检查前问卷、分析所收集的资料和检查前问卷、制订现场检查方案、检查前培训。

（3）现场检查实施阶段。可分为五个环节：进点会谈、检查实施、分析整理、评价定性、

结束现场检查作业。

（4）现场检查报告阶段。分为三个环节：形成"现场检查事实与评价"、与被查机构交换检查意见、形成"现场检查报告"。

（5）现场检查处理阶段。分为四个环节： 检查处理的方式、"现场检查意见书"的作出和执行、"行政处罚决定书"的作出、"行政处罚决定书"的执行。

10、有效银行监管25原则：

原则1——目标、独立性、权力、透明度和合作；原则2——许可的业务范围；原则3——发照标准；原则4——大笔所有权转让；原则5——重大收购；原则6——资本充足率；原则7——风险管理程序；原则8——信用风险；原则9——有问题资产、准备和储备；原则10-大额风险暴露限额；原则11——对关联方的风险暴露；原则12——国家风险和转移风险；原则13——市场风险；原则14——流动性风险；原则15——操作风险；原则16——银行账户利率风险；原则17——内部控制和审计；原则18——防止利用金融服务从事犯罪活动；原则19——监管方式；原则20——监管技术；原则21——监管报告；原则22——会计处理和披露；原则23——监管当局的纠正和整改权力；原则24 ——并表监管；原则25——母国和东道国的关系

12、市场约束：

我国银行披露的主要内容：财务会计报告、风险管理状况、公司治理信息、年度重大事项。

我国银行信批存在的问题：①信息披露内容不全面。②风险信息披露不充分。③表外业务信息披露不充分。④信息披露监控机制仍需进一步完善。

信息披露应该每半年进行一次。

在进行信息披露时，某些项目若为专有信息或保密信息，银行可以不披露具体的项目，但必须对要求披露的信息进行一般性信息披露，并解释某些项目未对外信息披露的事实和原因。

银行董事会应当把注册会计师看做是他们最重要的代理人。

编者按：由中国基金报APP举办的“年度人气基金经理”票选活动于2021年1月18日正式落下帷幕！但对于优秀基金经理的关注和跟踪持续进行中。基金君将对六张人气榜单进行盘点，向大家介绍人气基金经理们的投资方法论与最新观点。

近年来，量化投资逐渐成为当下市场主流的投资方法之一，其主张以量化后的模型替代人为的主观判断，避免情绪波动与非理性的投资操作。相比单边市场，量化策略往往在震荡市中能够更好地发挥优势。

2020年，量化对冲基金首发规模明显提升，存量产品中也出现了百亿基金。随着A股各主流指数上扬，许多量化与指数产品也给出了不俗的表现。同时，被动类投资管理人也因行业景气靠前、回报稳定而获得基民的热度关注。

在市场上多只量化与指数产品中，基民们该如何找到投资理念和风险偏好最适合自己的那一位管理人？不妨跟随基金君来看看这篇。本期盘点聚焦【量化/指数人气榜单】。

华泰柏瑞基金：柳军

柳军，复旦大学财务管理硕士，2004年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司，现任指数投资部总监。历任上海汽车集团财务有限公司财务，华安基金管理有限公司高级基金核算员，华泰柏瑞基金管理有限公司基金经理助理、基金事务部总监、指数投资部副总监。

目前，柳军在管基金12只，总管理规模约为657亿元。其代表产品任职以来回报达146.53%，在管基金任职期间共获奖16次。（数据来源：Wind，截至2021年1月28日）

在业内，柳军被称为指数界的“老法师”，从华泰柏瑞基金的第一只指数基金开始，他几乎全程参与并见证了公司指数产品线的布局和发展。

继科创主题基金、主投科创板主题基金后，2020年9月，跟踪科创板50指数的首批科创50ETF获批，科创板正式进入指数投资时代，华泰柏瑞基金在首批科创50ETF授权中拔得头筹。

在柳军看来，科技股的投资相对复杂，对于大多数投资者而言，指数化投资科技股是较好的选择。在此前接受中国基金报记者的采访中，柳军表示，“科创50ETF将大幅降低投资者参与科创板投资的门槛，科创板ETF的推出丰富了投资者参与科创板的投资工具。此外，科创板ETF也将接轨科创板的制度安排，ETF涨跌幅也将相应调整为20%，大大增强ETF的可交易性和流动性。”

“对于普通投资者而言，买科创50ETF就是买赛道。”柳军分析：“科创板个股本身估值分化很大，既有高达千倍以上估值的企业，也有公司估值只有20倍，此外，这类科技创新型的企业未来前景存在诸多不确定性，通过指数化投资可以规避挑选个股的风险。加之，科创50指数在编制规则上就是不断遴选公司的过程，只有得到市场认可的公司，市值规模才能做大，才有可能进入科创50指数。”

回顾2020年四季度，柳军在最新披露的四季报中表示，2020年四季度市场以结构性机会为主。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板涨跌幅分别为13.60%、2.82%、0.44%、和15.21%。从市场风格来看，成长风格表现相对强势，优于价值风格，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数分别涨幅为8.49%和16.25%，中证500成长相对中证500价值亦同样获得了显著的超额收益。

展望未来，柳军表示，会紧密跟踪业绩基准，将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

景顺长城基金：黎海威

黎海威，经济学硕士，2012年8月加入景顺长城基金管理有限公司，现任副总经理兼量化及指数投资部总监。曾任美国穆迪KMV公司研究员，美国贝莱德集团基金经理、主动股票部副总裁，香港海通国际资产管理有限公司量化总监。

目前，黎海威在管基金10只，总管理规模约为114亿元。其代表产品任职以来回报达245.02%，在管基金任职期间共获奖4次。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2013年担任基金经理以来，黎海威取得了286.35%的回报，最高连续6月回报达131.34%，年化回报达20.47%。（数据来源：Wind，截至2021年1月28日）

曾就职于“量化投资鼻祖”巴克莱，黎海威2004年就开启了亚太和新兴市场的研究，更早在2007年就开始A股市场投资之路。他的职业生涯没离开过A股和H股，经历了A股量化模型从最初研究、搭建调试到运行成熟的全过程。

在黎海威看来，量化投资的本质依然是基金经理的思想，体现的是投研实力，他始终坚持基本面量化投资。“量化相比人脑，有一个很大的优势是信息数据处理能力，因此量化投资优势是在于宽度，覆盖面足够广，通过投资宽度来提升投资效果，而劣势是缺少主动投研对一个公司的深度理解。”

黎海威认为，和主动管理基本面投资逻辑一样，投资核心是选择优质公司；同时基本面量化投资也看公司如何产生盈利、营收销售多少、各种成本多少、存货管理如何、财务杠杆运用情况、利润和现金流如何匹配等。根据这些构建量化模型，并借助各种技术手段和多种维度的数据预测企业未来营收和盈利，争取领先市场，提升量化投资者的体验，让持有人获得更稳健收益。

展望2021年，黎海威在最新披露的四季报中表示，全年GDP有望实现9%左右的增长，综合20-21两年的增长来看，处于潜在增速水平附近。受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现出前高后低的走势，对上半年的经济高增长已成市场共识，而下半年的经济增长情况目前仍有不少不确定性。争议焦点在于出口以及制造业投资高景气度的可持续性、基建房地产投资回落幅度，前者的节奏取决于海外疫情的演化，后者取决于国内的政策导向。

未来，黎海威表示，将在风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

华夏基金：张弘弢

张弘弢，北方交通大学(现北京交通大学)会计学专业硕士，2000年4月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部董事总经理、行政负责人。

目前，张弘弢在管基金15只，总管理规模约为1160亿元。其代表产品任职以来回报达236.41%，在管基金任职期间共获奖8次。（数据来源：Wind，截至2021年1月28日）

随着ETF的行业发展，投资者利用ETF进行资产配置的需求和专业性逐渐提升。对于如何打造行业龙头ETF产品，张弘弢认为，流动性集中的现象在ETF产品中确实很明显：一方面，ETF产品推出时点与产品规模做大有密切关系；另一方面，产品要尽量做出特色。

为了更好的培育核心客户群，张弘弢表示，“我们会对客户做好风险匹配和分类，针对不同风险偏好的客户做好精细化管理，希望可以给投资者带来更好的ETF产品及投资体验，这样才能留住长期投资者。”

在张弘弢看来，ETF产品比传统指数要更透明、高效、折溢价率低、不易受资金操纵。对于如何选择ETF产品，张弘弢表示，被动投资实力雄厚的公司更有望为投资者提供稳定、可靠的指数投资体验。

具体来说，投资者可以从公司的指数管理经验是否丰富、对新型产品是否有足够的应对经验、系统支持是否完备等方面考虑。另外，公司需要有强大的数量投研团队，以更好的为指数投资管理中的精细化管理保驾护航。

回顾四季度，张弘弢在最新披露的四季报中表示，A股市场一反三季度震荡下行走势，四季度开启了震荡向上的走势，沪深300指数不断创出2016年以来新高，并逼近2015年6月之高点。各行业指数涨跌互现，电气设备、食品饮料、国防军工等部分行业，延续前三季度的强势，四季度表现仍较为突出；钢铁、银行、采掘等顺周期行业则扭转前三季度的弱势，成为四季度A股投资的重要板块之一。

在基金投资运作方面，张弘弢表示，将继续依据量化策略进行投资管理，力争实现在波动与回撤可控前提下的资产稳健增值。

华富基金：张娅

张娅，美国俄亥俄州肯特州立大学金融工程硕士，2017年4月加入华富基金管理有限公司，现任创新业务部总监。曾在芝加哥期货交易所、Danzas-AEI公司、SunGardEnergy和联合证券工作。历任华泰柏瑞基金管理有限公司基金经理、指数投资部总监，上海同安投资管理有限公司副总经理兼宏观量化中心总经理。

目前，张娅在管基金5只，总管理规模约为23亿元。其代表产品任职以来回报达12.89%，在管基金任职期间共获奖9次。（数据来源：Wind，截至2021年1月28日）

张娅是国内较早参与交易型开放式指数基金（ETF）研发的基金经理，她在2006年参与研发推出了国内首只红利ETF，2012年全程参与首批跨市场ETF的开发、发行、上市。

在张娅看来，“指数投资是一个完备的体系，一是要选好赛道，二是要选好公司，也就是说主动股票基金投资涉及的两个环节在指数投资中一个都不能落下。”

对于如何选择好赛道，张娅在此前的采访中表示，以新兴科创赛道为例，必须具有两大特征。其一，必须是当前产业周期的核心驱动行业，这样未来的景气空间才能足够大；其二，产业景气相对稳定，景气低波动特征，投资者在长期投资中才会拿着安稳。

张娅认为，在赛道定位准确后，对符合要求的好公司的选择也尤为关键。在寻找公司时，张娅会通过优化指数编制方案，希望尽力改善一些似乎看起来不起眼的细节，更精准地捕捉潜在龙头股。

具体而言，就是对样本池中的每一只股票，计算其最新年报或半年报中的营收比例乘以调仓日前一年内日均自由流通市值，得到调整市值，然后，根据调整市值从大到小进行排序，选择前50只股票作为指数成份股。

展望2021年一季度，张娅在最新披露的四季报中表示，催化本轮“抱团牛”上涨的逻辑犹存：当前无风险利率依然较低，新基金依然大卖。

“从这两年科技表现来看，在技术优势明显的领域，下游需求一旦启动，就容易造成相关概念股业绩和估值提升的戴维斯双击。目前人工智能无论从服务器为代表的基础架构，还是在人脸识别、语音识别等应用端来看，技术上我国不存在障碍甚至具有优势。”

未来，张娅表示，将继续跟踪好标的指数，同时辅以打新策略，为投资者提供投资人工智能产业的有力工具。

德邦基金：王本昌

王本昌，硕士，上海交通大学应用数学专业，2015年8月加入德邦基金管理有限公司，现任投资三部（量化）总监。曾任职于济安陆平投资管理有限公司金融工程师、济安金信科技有限公司金融工程师、塔塔咨询服务有限公司业务分析师，华泰柏瑞基金管理有限公司研究员、高级数量分析师、基金经理助理。

目前，王本昌在管基金5只，总管理规模约为5亿元。其代表产品任职以来回报达85.93%。据Wind投资经理指数（偏股型）显示，自2012年担任基金经理以来，王本昌取得了189%的回报，最高连续6月回报达64.5%，年化回报达16.51%。（数据来源：Wind，截至2021年1月28日）

自入行伊始，王本昌就与量化投资结下了不解之缘。从最初的研究员，到如今的投资三部（量化）总监，王本昌钻研并践行量化投资已有十多年了。

2020年4月，王本昌新发了一只通过量化投资模型，灵活采用多种策略的对冲基金。王本昌认为，对冲型基金是一种风险较低、收益较稳健的投资品种，既适合风险偏好较低，风格比较稳健的投资者，也适合各类机构资金。

而随着ETF期权扩容、股指期权的面世，公募基金也开始研究如何将期权策略应用到对冲产品中。

王本昌表示，期权是一种非常精细化的衍生品工具，在风险管理与资产管理行业中有着广泛而有效的应用。对冲型产品在股指期权方面的应用策略更为广泛，除了公募基金中常用的各种期权静态投资策略，更主要的是采用基于期权的动态对冲策略，通过对市场的方向和波动率预判，保留相应的敞口头寸，从而获取绝对收益。

在王本昌看来，目前主要考虑股指期货对冲策略，也对期权在对冲型基金中运用进行积极的研究，套保在很大程度上限制了公募基金的期权策略与参与热情，扩大套保范围亦或是取消限制将会丰富产品策略，同时使得期权市场迎来更多的参与者。

回顾2020年，王本昌在最新披露的四季报中表示，A股市场走势跌宕起伏一波三折。年初在疫情爆发以及全球流动性危机冲击下，指数出现巨幅波动，两次探底。随后在全球流动性持续宽松，国内经济回升的背景下，市场演绎出了牛市的行情。

“随着疫苗等不确定因素相继落地，国内“十四五”规划推出以及政策强调“不急转弯”，政策预期升温，市场风险偏好修复，启动了波澜壮阔的跨年行情。”

对于投资管理，王本昌表示，将坚持采取量化策略进行投资管理与风险控制，通过以基本面为驱动的多因子选股模型，把握优质个股的投资机会，积极获取超额收益率。

招商基金：侯昊

侯昊，经济学硕士，2009 年加入招商基金管理有限公司，曾任风险管理部高级风控经理、部门负责人，负责投资风险管理、业绩归因、金融工程研究等工作；2011 年加入量化投资部，在量化投资部的主要研究方向是股指期货/商品期货交易策略和算法、结构化产品设计、数量化选股、微观结构等，现任招商基金量化投资部投资经理。

侯昊目前在管基金7只，总管理规模超750亿元，其管理代表产品3.4年，实现任职总回报269.82%，任职年化回报高达46.19%。（数据来源：Wind，截至2021年1月29日）

对于白酒估值是否过高的问题，在近期的一次直播中，侯昊表示，对于高端白酒来讲，40倍到50倍的估值是合理水平，如果是因为估值的调整、流动性变化有一些波动，反而是个比较好的配置时间点。侯昊指出，有业绩和增速的赛道，未来一定会获得绝对收益，所以坚信这一点，估值多少、短期情绪的扰动，这些都可以看淡，应该看长一个周期的变化。对于客群来说，应该做好定投，做好长期投资，不要短期有波动就止损。

侯昊认为，对于消费白马行业来说，估值只是一个其中的方面，业绩的确定性和对未来业绩的预期才是决定股票未来价格的最重要因素。消费行业参考境内外投资案例来说，都是价值投资最好的典范。短期最有可能触发分歧的是股价是否透支未来的业绩，长期还需关注政策性因素的影响。

对于龙头白酒和低端白酒这样一头一尾两大类，侯昊将其增长逻辑主要归纳为两点：一、价格的提升；二、销量的提升。侯昊表示，这两个逻辑会直接决定其业绩是否可持续，目前看这两个趋势在未来相当长时间都不会变化。中端白酒因为两端挤压和品牌竞争问题，所以谁能有更优秀的营销方针和策略，以及更强的管理水平，就可以在这轮白酒景气度周期中占据更有利的位置。

浦银安盛基金：陈士俊

陈士俊，清华大学管理学博士学历。2001年至2003年间曾在国泰君安证券有限公司研究所担任金融工程研究员2年；2003年至2007年10月在银河基金管理有限公司工作4年，先后担任金融工程部研究员、研究部主管。2007年10月起，任浦银安盛基金管理有限公司金融工程部总监，并于2010年12月起兼任浦银安盛沪深300指数增强型证券投资基金基金经理。

陈士俊目前在管基金9只，总管理规模约20亿元，其管理代表产品10余年，实现任职总回报150.14%，任职年化回报9.46%。（数据来源：Wind，截至2021年1月29日）

陈士俊自2001年起就进入券商研究所金融工程部从事量化投资研究，一路见证着国内量化投资的发展，从无到有，从小到大，量化投资曾红极一时也曾备受质疑。在陈士俊看来，国内量化投资还处于刚起步的阶段，未来的路还很长。

陈士俊的投资风格偏向价值，因此在他的量化模型中，价值因子也会占据很大一部分。

据陈士俊介绍，目前他们的量化因子主要分为四大类，分别是市场因子、质量因子、估值因子、盈利动量因子。其中市场类因子主要涉及一些市场因素，包括公司的盘子大小、波动率情况等。质量因子主要涉及财务指标，包括净资产回报率、毛利率、净利润率、财务杠杆等因素；估值因子会考虑到市盈率、市净率水平并使用到部分盈利预测的数据，而盈利动量因子则主要考察历史波动性，盈利预测变动性等盈利变化因素。从因子方面来看，大部分因子都属于基本面因子。

他表示，量化投资在国内依然属于初步兴起的阶段，虽然此前有过一时的红火，但是国内的量化投资本身还有很多不成熟的地方。结合他过往多年的研究实践中，他认为，量化投资还是应该追求均衡配置，追求更小回撤。

回顾2020年第四季度，陈士俊表示，随着经济稳健向好，12月份制造业PMI指数达到51.9，工业企业利润实现正增长。尽管当前海外疫情依然严重，但随着新冠疫苗上市进程加快，市场普遍对2021年经济复苏充满信心。在企业盈利改善和投资者信心增强的双重利好推动下，海内外股市均有不错表现。

四季度，A股市场单边上扬，其中行业景气度高、确定性强的光伏、新能源汽车产业链涨幅显著，后疫情时代人们消费回暖也带动食品、汽车、家电等消费行业板块上涨。陈士俊认为，从量化因子来看，四季度质量和盈利动量因子相对较好。

在去年四季度，陈士俊严格执行量化增强的投资策略，根据指数成份股定期调整，以及因子表现和市场风格变化，对组合进行相应的调整，组合表现优于业绩比较基准。

创金合信基金：董梁

董梁，美国密歇根大学材料科学博士，计算机科学硕士，清华大学材料科学学士，计算机科学学士，CFA。2005年至2009年在美国巴克莱环球投资者(BarclaysGlobalInvestors)任高级研究员，基金经理，负责美股量化模型开发及投资工作。2009年至2011年在瑞士信贷(Credit-Suisse)任自营交易员，负责港股量化模型开发和投资，以及环球股指期货期权的量化投资。2011至2012年在信达国际任执行董事，进行港股投资。2012年8月加入华安基金管理有限公司，任系统化投资部总监，负责开发A股量化选股模型。

董梁目前在管基金9只，总管理规模30亿元，其管理代表产品2年有余，实现任职回报95.05%，任职年化回报35.48%。（数据来源：Wind，截至2021年1月29日）

如何优选量化公募基金？董梁认为一个很关键的指标就是超额收益。“超额收益就像赛马一样要拉出来溜一下。要挑选在跟踪误差比较好的情况下能稳定获得超额收益的基金，同时要用长期的业绩考核投资管理人。”

对于美股基金布局，董梁认为，通过基金投资美股时，投资者首先要了解基金的投资方向和投资逻辑。对于比较进取的投资人，可以选择成长型的基金；而对于相对保守注重现金受益的投资人，可以选择价值型和高分红类别的基金。其次要看基金的历史业绩，选择业绩优秀稳定并且历史比较长的基金。对于对成本比较敏感并且有条件投资美股ETF的投资人，可以选择投资ETF以降低成本。

回顾2020年四季度，董梁指出，全球经历了疫情反复、全球市场不确定性缓和、资金风险偏好有所回升等事件，去年四季度风险资产普遍上涨，美元指数和黄金价格收跌。“四季度我国经济修复仍然强劲，预计 GDP 增长可能超市场预期，出口、服务业以及制造业投资进一步改善。同时我国积极布局产业结构转型升级，如期完成中欧投资协定谈判。”

董梁认为，从政策端来看，我国流动性基本没有明显收紧，货币政策表态维持常态化，定调 2021年政策"不急转弯"。风格方面,成分股内四季度规模和动量因子表现较好,流动性和盈利因子表现不佳。

对于未来的指数管理，董梁表示，会严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制跟踪误差，在此基础上追求超额收益。

西部利得基金：盛丰衍

盛丰衍，复旦大学理学硕士，曾任光大证券股份有限公司权益投资助理、上海光大证券资产管理有限公司研究员、兴证证券资产管理有限公司量化研究员。2016年10月加入本公司，2016年11月起任西部利得中证500等权重指数分级证券投资基金(西部利得中证500指数增强型证券投资基金(LOF))基金经理。2018年1月起担任基金经理。

盛丰衍目前在管基金6只，总管理规模37亿元，其管理代表产品3年，实现任职总回报89.82%，任职年化回报23.70%。（数据来源：Wind，截至2021年1月29日）

分析股票有深度和广度的视角，盛丰衍认为自己在广度上更有优势，“如果将现有的A股目前全市场4000多只股票分成两个梯队，那么第一梯队往往是最核心的1000只，在这个梯队量化基金择股能力往往不如主动权益类基金。但剩下的股票，则往往是量化基金的机会。”

对于产品的收益表现，盛丰衍表示，在收益表现正常的前提下自己会更关注相对收益的稳定性，“毕竟这往往是投资可以去努力的，而绝对收益与市场整体表现相关度较高，难以确定。”

投资策略上，盛丰衍始终维持高股票仓位，风格偏蓝筹。他的选股标准兼顾安全边际以及业绩的向上超预期，同时规避量价指标上显示出超买的个股以及临近解禁的个股，股票持仓分散，以此弱化个股黑天鹅的影响。

展望2021年一季度，盛丰衍认为，影响A股的主要有三股力量。其一是经济持续复苏+货币边际略收紧的宏观背景。国内经济在疫情后持续企稳的方向不变，PMI指数持续回升，显示出未来生产活动恢复中。货币在之前较为宽松的环境下边际略微收紧，但节奏上可控。两者叠加对A股影响偏中性。

其二上市公司一季度盈利增速。上市公司盈利增速是A股行业配置的重要参考指标。从总量上看，2020年Q1上市公司盈利增速探底，此后至少逐季回升至2021年Q1，企业盈利加速改善。2021年一季度最值得关注的是上市公司一季报业绩预告，其增速可能影响整个A股上半年的板块表现。

其三是公募基金发行。公募股票基金在2019年和2020年交出了靓丽的成绩单，无论相对于指数还是相对于中小投资者自身的投资收益均有明显超额。赚钱效应使得更多的资金通过公募股票基金参与A股市场。

财通基金：朱海东

朱海东，复旦大学理学硕士，具备8年从业经验，现任财通基金量化投资部的负责人。历任银河基金量化研究员，平安资管量化投资部研究经理，负责产品投资管理以及量化模型开发工作。2019年6月加入财通基金管理有限公司。

从投资风格上看，朱海东以绝对收益为目标，擅长多因子量化选股及指数增强投资，将基本面分析的关键要素及研究方法与量化智选模型相结合，为投资研究赋能，用做绝对收益的思路来做相对收益，赚企业成长、产业发展的钱。

朱海东目前在管基金4只，总管理规模7.58亿元，其管理代表产品1.5年，实现任职总回报56.40%，任职年化回报33.57%。（数据来源：Wind，截至2021年1月29日）

朱海东的投资框架可以概括为：归纳法指导的多因子框架以及演绎法指导的多策略框架。其中，多因子框架是量化投资常用的框架，指的是从市场过去的发展中，提取出对于预测股票未来收益有用的信息，之后再用这些信息去评价股票优劣，择优投资。

多策略框架是一些子策略的集合，每个子策略基于一些当前情景下的假设构建投资组合，而各个子策略的假设之间又有着较低的相关性，以保证整个多策略集合可以稳健的工作。

回顾去年四季度，朱海东表示，A股一路震荡上行，波动率保持在较低水平，从结构上看，以白酒为代表的消费板块延续强势，新能源、汽车和有色金属板块也实现较大涨幅。

朱海东在组合中主要采取类行业中性配置，控制行业暴露在较低范围之内，同时控制组合相对市场主流风格如大小盘、价值、成长等的暴露，采用量化模型在行业内优选个股，分散持仓，追求相对基准的长期稳定的超额收益，并在投资上积极参与新股申购。

声明：上述文章综合自基金经理往期采访及定期报告等相关内容。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。

编辑：舰长

本文源自中国基金报

上一篇：002504最新消息(股票)

下一篇：多头和空头是什么意思(什么是多头借款)