为什么要学习投资？是因为我们不论有多少钱，总是希望自己能够用“钱”这种资源尽可能地获得一些回报，我们需要有些常识，以至于不会被骗，也不至于白白浪费“钱”这种资源。

当然，学习投资的另一个必要性是，能够在生活中用一种理性的态度、量化的方法看待各种事情，处理各种事情。至少我们可以在投资的过程中学到了很多人生的智慧。今天我们先谈谈关于投资的三个问题。

一、投资的行为要围绕目的进行

投资本身的目的是为了什么？大部分人会说是为了发财，或者说为了回报。这是一部分人的目的，但是并非所有人的目的。很多人，尤其是大家族，他们投资的第一目的是为了保证财产不受损失。对于另外一些人，投资只是为了情怀，这些人虽然少，但还是有的。当然还有一些人投资是为了博得名声。这四种不同的人，会采用完全不同的策略。

二、投资的工具

虽然全世界可以投资的对象非常多，但是主要的大致可以概括成6类，即：

1）上市公司可流通的股票（不包括难以流通、专门挣股息的优先

2）债券（包括国家政府的债券、地方政府的债券和企业的债券）；

3）不动产（包括房产、土地等）；

4）未上市公司、风险投资（含天使投资和私募）基金；

5）金融衍生品（比如人寿保险）；

6)高价实物（比如黄金、艺术品）。

三、选择投资对象基本的考量

大部分人通常只想着回报，这当然是最重要的考量指标。但是在回报的背后，还要考虑风险，总的来讲，风险低的投资，回报肯定不会高，但是风险高的，回报未必高。

很多基金经理鼓吹什么低风险、高回报的投资，那是天方夜谭。在金融学上，有一个夏普比率，是由诺贝尔经济学奖获得者夏普教授提出来的，它是一个综合考虑回报和风险的量化指标，其计算公式如下：

夏普比率=（投资回报一无风险回报）/波动性的标准差

其中无风险的回报可以理解成银行存款或者国库券的回报。夏普比率越高越好，因为它说明投资相对而言回报高，风险低。下面的表是几个国家股指基金的夏普比率（最近十年，考虑了汇率）

除了回报和风险，投资时还必须考虑两个重要因素：流动性和准入成本。

什么是流动性呢？

就是将投资随时变现或者有现金可以随时投资的便利性。比如存款的流动性是最好的，股票次之，债券（比如国库券）又次之。中国的房市在过去几年虽然回报不错，但是这种投资的流动性就比较差，因为你无法明天需要钱，今天就能把房子卖出去兑现。至于风险投资就更差了，通常要锁定7-10年时间不能卖。关于风险投资，我们接下来还会细讲。

什么是准入成本呢？

你买股票，就要交手续费，这就是准入成本。当然，股票的准入成本并不高，买黄金变相交的钱就比较高了，每一克黄金你可能要多交几块钱，这就是准入成本。而买房子要交手续费和税费，准入成本就更高了。

至于到拍卖会上买收藏品，通常手续费是15％，就高得不得了了。等你卖那些资产时，很多也要交手续费，也要计入准入成本。如果一种投资，准入成本是3％，看上去不是很高，但是如果回报只有8％，那么实际上一小半收益都给了中介。

关于投资的话题，明天继续。

本文改编自《吴军的硅谷来信》中文章《第一堂投资课》作者吴军。

文中部分图片来自soogif，图片授权基于CC0协议。

巴菲特说学投资，你只要学会两件事：第一件事就是如何给企业估值；第二件是如何利用市场先生的情绪。

可见给企业估值也是一件很重要的事情，投资估值一半是科学一半是艺术。

价值投资的指导原则是，找到那些“价格低于价值的资产”。价格是明显的，而价值是看不着摸不到的，如何准确为资产估值是做好投资决策的第一步。

绝对估值与相对估值

金融市场上的估值模型有很多，简单地可以分为绝对估值法和相对估值法。

方法一：绝对估值法是一种关于内在价值的估值方法。

是以资产未来产生稳定现金流的能力来估值，重点在于未来可预期的现金流以及现金流的稳定性。

方法二：相对估值则是根据类似资产的定价来估值。

先确定一个类似资产作为基准，然后根据自身特点对估值进行调整。

对于股票来讲，绝对估值就是要估算企业未来的全部利润，然后折算成今天的价值；相对估值就是要找那种同行业、同规模的类似股票，以它们的价格作为基准。

哪一种估值方法更好？

绝对估值其实是一种纵向比较，它是对企业自身价值的挖掘。相对估值则是一种横向比较，更加贴近现实，更反映市场的预期。

这两种方法没有绝对的优劣，只是从不同的方面对资产进行估值。

估值的三大误区

有了估值工具，是否就能帮助你成为投资大师呢？并不能，因为投资根本上还是一门艺术。

合理估值就一定是准确的？

即便你的估值模型再准确再客观，有两个问题也无法避免。

第一，企业的财务数据作假，比如著名的安然公司破产案。

第二，行业的衰落，比如美国缅因州的制冰业，因为冰箱的出现，就完全被清理出市场了。

估值并不是给了你一个现成的投资决策，而只是给你提供了一个投资的参考基准。

估值时掌握的信息越多越好？

现代人对复杂信息充满了迷恋，认为信息越多就越准确。人们相信输入的数据越多，估值的预测结果就越准确。

实际上，任何输入的数据都带有“噪声”，当你输入的信息越多时，噪声的输入也在增加，因此，最终产生了更大的误差。比如，每一次在金融危机了，那些自负的复杂估值模型都输钱输得一塌糊涂。

应该根据奥卡姆剃刀原则，如果能用更少的数据评估资产，千万不要用更多的数据和信息。

估值并不是你以为的那样客观

任何决策都带有人们的偏见。比如你曾经在一个股票上亏过钱，另一个赚过钱，那么多少你对这两支股票的评价会有所不同。

对于赚过钱的股票，你很可能故意忽略那些负面消息，而亏过钱的，你则特别注意那些负面消息，以证明如今不再投资多么明智。

因此，当分析别人的估值时，也需要明白，对方也会将自己的偏见置入其中，所以对估值一定要保持绝对的客观和冷静。

本文改编自《香帅的北大金融学》中文章《替资产估值——投资决策的第一步》作者香帅。

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（本文由公众号越声投顾（yslcw927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

炒股不是一件容易的事，需要学习的东西很多，了解的东西很多，心态、技术都是非常重要的一环。特别是从大家的留言里能感受到这两方面大部分投资者都有了解的必要，那么今日小编准备两者都和大家聊聊，希望能让大家有所领悟!

先说说散户交易的六大死穴，大家有则改之无则加勉。

第一大死穴：不会合理安排仓位

有一种理论说不要将鸡蛋放到一个篮子里面，这样说有分散风险的意思，这本来没有错，可是我们看到许多散户没有正确的理解这个意思。我曾经身边有人拿个小本子在看股票行情，他账户足足有9支股，资金不过5、6万元。

这样做有很大的弊病：

1.这么多的股票肯定使持仓的成本要上升，因为买100股肯定要比买1000股付出的手续费要贵。

2.你不可能有精力对这许多的股票进行跟踪。

3.这样买股票你就算是买到了黑马也不可能赚到钱，因为一匹黑马再大的力气也拉不动装着10头瘸驴的车!

更可气的是那9支股票居然都是同一个属性的，要么就都是大盘股，要不就都属于同一板块，要么就都是钢铁股，要么就全是ST股。

可以看出此人的持股结构是扁平的而不是立体的，不懂持仓要讲究立体性，投资和投机结合，短线和中长线结合等等，这和把鸡蛋放进同一个篮子没区别。

第二大死穴：地主心理

什么是地主心理，就是不劳而获的心理，不是认真的研究策信息，行业信息，也不想认真的学习股票投资的技术理论，总是想抄近道，一天到晚的跑到市场上听小道消息，梦想着有一天暴富，子孙三代衣食无忧，过上地主生活。

第三大死穴：没有耐心

不会控制仓位，每天在市场里不是买就是卖，反正是不能闲着，好象是不买就会错过了黑马，5万的资金1年恨不能做出500万的交易额，赔了夫人又折兵。

看不得别人赚钱，别人的股票涨了而你的股票没动，着急。追个涨的快的，结果是刚追进来的第二天就回调，而自己刚卖的却开始飞奔而去，心里哪个气呀哪个悔呀，恨不得抽自己两大嘴巴子，可是以后还是接着追涨杀跌!

第四大死穴：贪心，不懂放弃

如果你有100个女子可以娶，而她们也都可以嫁你，你其实选择一个最好的就行了，如果你每一个都想要，怕就不是享受齐人之福了，累也累死你，就算你身体好，怕也要烦死你了!

第五大死穴：磨叽

本来在家里研究的好好的，对一个股票很有信心，可是到了要买了，心里又开始嘀咕，酝酿了半天还是决定买，要不低点报价吧，谁知道就因为5分钱股票没有买到，结果第二天股票就封上了涨停板。

明明看着股票不妙，可是心里却想着怎么盘中也有反弹吧，结果多报了5分钱没有卖出去，结果第二天跌。

第六大死穴：不会止损

第一不愿割，第二不会割。不愿割等它涨回来，可是拿了一年两年，虽然最后是赚了钱，但是付出了极大的时间成本和机会成本，严格意义上说这样的操作在股票市场上是赚不到钱。

还有就是喜欢心存幻想，总是按照自己的设想而不是市场的信号做事情，知道自己错了，但是就不改，明明分析技术指标一只股票已经破位，可是总是幻想着它能涨回来。

割肉一方面是为了保存资金实力，一方面就是提高资金的使用效率，归根结底还是综合考虑了时间和机会成本的。

卖出信号

1、光头光脚大阴线卖出法

2、高位双阴线卖出法

3、成交重心下移卖出法

4、巨量乌云盖顶卖出法

5、高位横盘卖出法

6、缩量上行经典卖出法

7、相对高位经典卖出法

8、相对高位螺旋桨卖出法

9、高位孕出线经典卖出法

10、高位三连阴卖出法

卖出股票注意事项：

1、日分时中经常出现脉冲式上攻，但往往又主动回落的。

2、根据持有股属于短线股还是中线股,是转势股还是超跌股来判断高度;

3、随时注意同板块个股以及该板块龙头股的走势;

4、虽然在技术上呈破位走势，但日分时中经常出现上攻至前期成交密集平台，且能维持一段时间，之后再度滑落的。

如果您喜欢以上文章，想了解更多股市投资经验及技巧，关注公众号越声投顾（yslcw927），干货很多!

(本文由公众号越声财富(YSLC168888)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

无论短线、中线，经常做T，远比持股不动要好很多很多;尤其在大盘震荡、下跌期间，盘中做T+0，是一种非常稳健、高效的套利手段：道理很简单，开 新仓，能否盈利，还得明天说了算，而T是当日完成，多了确定性，有时间盯盘，手中有个股，就有每天套利的机会，千万别小看T+0，不做也是4小时，每天套 点小利，是你能否畅游股海的基础，也是积少成多的基石，时间长了，盘感会突飞猛进。结合个人感悟和一些实盘，大致谈谈做

方法如下：

一、利用手里股票、现金，借助盘中的波动，做“T+0”。

当日买入手中已经有的股票品种，数量与原有同一品种的数量相同，也可不同，待其涨升到一定高度之后，将原有的同一品种全部或者部分卖出，从而实现当日的低买高卖、获取差价。实施这一操作，一般有下列益处：

1、 如果原有品种是套牢的

则 可以通过这一操作，吃到盘中的差价，争取早日降低成本、早日解套，甚至反败为胜。毕竟，假定按照一比一做“T+0”操作的话，操作成功之后，筹码还是那么 多，但是账面上现金增加了，等于持有筹码的成本降低了。否则，一味死捂、被动等待，往往不知要等到猴年马月。被动解套不如主动解套。

2、 如果不是套牢盘

而是获利盘，则双倍筹码的话，涨升中当天可能带来双倍的获利。但是，具体操作中，需要注意下列事项：

(1)要求判断股市当日以及该股当日能否收出阳线，或者该股当日能否盘中创出高点。往往前市三十分钟的大盘走势，如果第三十分钟处于前三十分钟最高点的话，有利于利用盘中回荡做“T+0”操作。

(2)要注意盘中同一板块是否有领头羊出现，这是比较确定的下手机会。如果有领头羊出现，并且领头羊冲击涨停板的话，则自己的同板块股票上，可能出现跟风性质的冲高动作，可以借此机会，即时介入、滞涨即走。

(3) 介入之后，注意同板块的领头羊能否封涨停板，如果不能，则一旦领头羊掉头，则跟风盘上的、用于“T+0”操作的原有筹码，毫不犹豫即时出局，以便保住几毛 钱或者以上的短线获利。否则，出局不及时的话，跟风盘上的、用于“T+0”操作的新增筹码，有短线被粘被套的危险。

二、利用手中已有筹码，做“倒T+0”，也即“拔档子”。

一 般用于中高位出现重大利空的时候。因为，即使是套牢筹码，即使是长线看好的品种，一旦在大盘遭遇重大利空的时候，尤其是股指、股价处于中高位的时候，往往 可能出现中阴线、甚至长阴线的下跌机会。这时，即时逢高抛出，在股指、股价企稳之后逢低吸纳，则同一品种、高卖低买的话，可以吃到“倒差价”，从而达到筹 码数量不变、账上现金增加的效果，或者达到总账不变、账上股票数量增加的目的，毕竟高位卖出之后、同样的钱低位可以买更多数量的同一股票。

“倒“T+0”，也即“拔档子”一般适用于上升途中的整理、洗盘的过程，不适用于大熊市。大熊市一般要空仓、长时间等待。

三、具体T+0运用

优选个股仍为首要因素，需结合市场活跃度，持续性题材，流通盘比例，限售股情况以及未来消息面可能对该股的潜在影响等等择优选取。之后可在框定范围内适度参考振幅较大，K线形态经常出现上下影线者再次优中选优，但一定不要为T而T。

实例个股(不构成投资建议)。

实战介入个股节奏依然为操作胜负的重点，选择一个相对趋势的拐点入场能提高操作的效率，同时也可拥有较好的操作心态，仓位比例视市场情况制定，不建议起初完全以半仓对半仓的理念执行，除非把握性80%以上成功率的个股否则留有活动资金永远是一个成功投资者必备的基本常识之一。

假设之前已部分仓位介入该股，仓位比例为3成以下。在决定一只个股当天是否适合T操作应与大盘当日形态和趋势力度相结合，因这需要牵扯较多笔墨以后另文介绍。所以，决定执行T操作需具备一些相应的操作基础和大势的相对准确的分析能力。

结合上图分析，均价线可为当日个股趋势方向的大体操作分析标准，如早盘股指急速下挫个股随行，股价回升均线上方作为T的可操作信号之一，再次回抽均线被支撑，均线保持平稳向上趋势，回抽之后可在触均反弹之时吃单买进部分仓位，另可参考均价附近挂单，总体依然保持在前期介入比例的相同仓位。分时体现该股当日应无机会吃进挂单，回升视大盘情况卖出相应的介入个股，总体仓位与成本在降低。卖出策略稍后介绍。

反向T操作的当日趋势。该股当日高开低走均价线反压个股比较明显，每波回升均未有效突破，均线呈向下态势，当日趋势向恶。多次触及均价反扑未果的情况下，操作可视均价线区域果断卖出持有筹码，低位回补，买进策略可参考前期低点的支撑及参考当日大盘的运行力度和支撑点位。细节不一一阐述。

市场主力尾盘拉升个股的例子数不胜数，此股早盘的低点到次高点相对空间较大，应已T出，不过如果介入个股全天振幅较小，整日股价围绕均线附近震荡小幅攀升，可在临近收盘时挂于6%以上区域低位吃进筹码，以备主力突然偷袭之势。此举适合单边下跌势，且仓位较重可考虑。

卖出策略。阻力位大多来自前期均线附近，可叠加分时查看均价判断。如个股交投并不是市场特别活跃品种，且题材一般阻力会相对比较明显，盘中主力基本更换较少，均线阻力参考意义比较有可靠性;如为市场热点个股，可视作前期操盘手法及股价运行形态和心理止盈价位作为参考。当然一切的前提脱离不了大盘的趋势及压力或者支撑。盘感、经验、心态、性格偏好仍是短线操作技术的成功关键。以上只是一小部分技术分析，更多细则如精力允许后期逐渐剖析。

t+0相关的几个注意问题

1、 T+0交易通俗地说，就是当天买入的股票在当天就可以卖出。T+0交易曾在我国实行过，但因为它的投机性太大，所以，自1995年1月1日起，为了保证股 票市场的稳定，防止过度投机，股市改为实行“T+1”交易制度，当日买进的股票，要到下一个交易日才能卖出。同时，对资金仍然实行“T+0”，即当日回笼 的资金马上可以使用。

2、、分析时注意时间和趋势的结合，趋势也就是方向的变化需要时间来确认，只有注意到时间变化的关系，才可以把握走势 的准确变动点。在每个趋势下的操作次数，在上涨的趋势里，操作次数可以频繁，因为高点是接连抬高的，胜率要大一点，在下跌趋势中做的好的可以是跟随股价的 下跌，自身的成本也在不断降低。T+0当日盘中必须完成，千万别做成加仓动作，尤其大盘震荡、方向不明时;T+0是多出来的套利，不做什么都没有，所以别 贪，结合大盘和个股，个人经验以盈利2%为目标，不行1%也走。只有多研究分时走势，多多试验，才能不断提高成功功率。做多、做懂了，会体验到无穷的乐趣

3、 判断大的趋势，减少操作次数。当大盘和个股配合上涨(中阳以上)或下跌(中阴以上)时，股价震幅大时才做T+0。T+0可以减少持仓风险，对于那些喜欢天 天盯着盘面的朋友，如果合理把握时机，可以获得不错的波段差价。T+0的规则虽然被T+1取代，然而通过变相的T+0方法，依然在使用之中。尤其在主力方 面体现的更为明显。主力资金一旦介入某股，肯定会建立很大的仓位作为主仓，然后长线持有。然而为了推动股价的上升，及对于股价的差价利润得到及时的套现。 拿出相对的轻仓作为当日的振荡套现，或是短期的周期性振荡套现，是必定会用到的手法。作为散民的我们，虽然没有主力的雄厚资金来对当天的股价进行方向性操 控。却有着船小好调头的优势，只要我们心态平稳，头脑冷静，胆大果断。完全可以跟上主力的脚步，与庄共舞!可以快速在底部买入成交，并在高位及时卖出套 现。

4、操作次数一天至多一次，要不不做，钱是赚不完的，要保证T那部分钱的安全，T那部分钱能全身而退。 T+0的心理素质要求较高，如果心态不稳者请不要使用此方法。T+0操作难度很大，当股价横盘或当日振辐较小时就不能成功。另外，T+0的操作时机要果断 把握，不然时机出现了，却把握不了，没有做成功的人也多的是。当没有出现机会时要耐心等待，不要盲目出击。通常在强势上升过程中，开盘也许是最佳的时机。 在振荡上扬的过程中，急跌也许是最佳的时机。

比如，有10000股A股票，前收盘是10.00元，当天开盘后迅速跌到9元，跌停，买入 1000股，下午反弹后盘中达到9.90元.把库存10000股抛出，在库存股票数量不变的情况下，多了9000元的可用现金。“t+0”操作技巧根据操 作的方向，可以分为顺向的“t+0”操作和逆向的“t+0”操作两种;根据获利还是被套时期实施“t+0”操作的可以分为解套型“t+0”操作和追加利润 型“t+0”操作。

t+0的操作难点

作为散户，t+0操作完全是一种被动的t+0操作方式，因为个股的波动是自己无法掌控的，但t+0操作本身却是一种主动出击的思路，这种大局和局部的关系需要注意。

t+0 操作时经常会遇到这样的事情，预测正确，操作失误。原因：对走势的把握不准，对大盘的走势，对板块的走势，对个股的股性把握没有达到统一。预测也只是一种 假设，要将各种可能出现的情况和现有的条件分析清楚。首先，对目标股主升段的把握。这里要说明的是，不断地t+0会无形的增加很多交易成本，所以建议每天 最多做一次T，多数人亏钱可能也就是在手续费上面，但上升趋势和下降趋势的操作有本质的区别，在下降趋势中，必须要有见利就走的准备，因为你不能保证反弹 什么时候会结束。t+0在选股要选优质蓝筹龙头股,这样就算做T时遇到越南那样的股灾，迟早也能涨回来，能翻身，相反要要是买了一只加星的ST股就不一定 了，t+0操作的风险大小，完全取决于选股的好坏。t+0操作需要保证做T那部分钱的安全，这是t+0操作的原则，科要大家好好记牢这点，宁肯看不懂不做 T，少赚钱，也要保证T那部份钱的安全。分析的细节上首先看个股的成交量的情况，从成交量上判断股性是否开始活跃，不论上涨或下跌，总要有一个比较大的空 间才值得参与;接着看形态，将要形成多头排列和暴跌阶段刚过，一定有短线的操作机会。

必须注意：

l、T+0技术主要用于市场情况不明朗地情况下的降低成本，如果可以判断市场走势的话.应该是加仓或减仓,而不是T+0;

2、大盘的走势影响个股的走势,在个股的技术支撑位置(当天比较准确的是看5分钟和15分钟K线)，以及参考大盘的转折时机，都是T+O的下手机会;

3、T+0股的股性要活跃，上下波幅大,一般波动大于2%以上才做。

4、T+O必须严格设立止损，及时了结，不要涨了就舍不得抛,或因为判断失误而舍不得卖，将股票越T越多，成本越做越高。

5、一定要做自己熟悉的个股和优质蓝筹龙头股,市盈最好在15倍以内,总股本少于30亿的股。

6、熊市时T+0操作,就是今低买明高卖低买,运用K线点击法结合能量战法找到转折点买入,赢利卖出。

7、t+0最忌的就是追涨杀跌,时刻记住中国的经济是看好的,股价是螺旋向上的,所以只要手上筹码不丢,就永远不算是亏钱,虽然短期资产可能会缩水，但是明天仍将会升值!输的，只是时间，绝对不会是资产!

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