近几年一些公募基金引入对冲手段，通过股指期货对冲组合风险，减少回撤，在波动市中获取超额收益。2月14日，基金君邀请到海富通基金量化投资部总监杜晓海做客粉丝会，为大家分享对冲策略，并分析其特点。

基金君整理了当天活动的文字实录，与您分享：

中国基金报见习记者 虞诗慧

问：能用通俗易懂形象生动来解释下量化的概念吗？另外像这次年后大盘突然暴跌然后慢慢涨回来，怎么通过量化来回避年前后的回撤呢？杜晓海：举个简单的例子，一个刚刚毕业的学生现在要开始炒股，第1个需要了解就是什么样的规律能够挣钱。做量化也是如此。以前像在国外有一套成熟经验的人，回到国内，吃不准在A股上是不是有效，所以他做的第1件事情就是量化回测。也就是测试一下在国外有效的东西在我们国内有没有用，这基本上都是量化的第1个做法。

本来走空（多）/沽(揸)市，但下午又往多（空）/揸(沽)市走，且超过开盘价

交易预期未来外汇市场的价格将下跌， 即按目前市场价格卖出一定数量的货币或期权合约，等价格下跌后再补进以了结。

对冲交易，是一种理念。作为一种交易方式，它遵循“市场中性”原则，它是把一个具体的头寸视为金融向量，向量的方向为敞口，对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理，通常是通过配对头寸来拟合敞口（套利）来实现风险敞口管理下的绝对收益。以寻找市场或商品间效率落差而形成的套利空间为主，通过两个或两个以上的交易，利用对冲机制规避风险，使市场风险最小化,。简单地解释就是盈亏相抵的交易,即同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。

30、卖压/买气SELLING PRESSURE/BUY GAS

界面新闻：对于《意见》中提到吸引更多国际经济组织和企业总部在中国（上海）自由贸易试验区落户。在这方面，我们看到落户浦东的企业总部已经很多，您能谈谈如何“吸引更多国际经济组织”吗？这方面其他国家有什么值得借鉴的经验？

总结下来就是，构建组合基本上就是构建沪深300的指数增强，然后阶段性做500增强，通过300期货或者阶段性的500期货来对冲。选择什么期货品种来对冲，很大程度上就是考虑折溢价的情况。即使做300增强，也会阶段性的出现一些情况不太友好的状态，所以如果是发生这种情况，我们会控制一下仓位，不要在溢价情况不太良好的时候，仓位搞得特别高，会适当地控制一下仓位。

适度即时调整仓位降低风险偏好盈利因子以及价值成长兼备的策略问：请问量化对冲基金是如何去构建自己的投资组合以及应对对冲带来的交易摩擦成本？杜晓海：目前市场上有上证50、沪深300和中证500三个股指期货品种，理论上是可以做50增强、300增强和500增强。但因为50太小了，就50个公司，所以50用的比较少。300的折溢价情况比较良好。但是中证500折溢价情况波动非常大，去年曾经折价很多，所以阶段性的做一些500增强，但不把大多数都做成500增强，不然就意味着很高的换手率，当折溢价情况不好的时候，就得降仓，好了又得加仓，会比较麻烦。

公募的话，跟私募的做法完全不一样，公募大多数的管理人使用的还是300增强，就是在股票市场以沪深300为主，同时买入沪深300股指期货，形成一个沪深300增强的效果。现货部分是偏基本面、相对低频的策略，所以从市场的容量来说，公募的做法容量更大。

在此背景下，企业如何更好依托新型消费拓展国际市场？中国银行研究院研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时认为，企业拓展国际市场应重点在两方面着力，一是积极发展新型贸易方式，特别是重点推进跨境电子商务、数字贸易等新型业态发展，通过线上线下相结合，推动传统集装箱交易向小包贸易转变。通过推进贸易主体数字化转型，加快形成自主零售网络终端，借助现代物流产业链和平台经济，提高全球销售能力。二是优化国际市场布局。在继续深耕发达经济体等传统市场基础上，着力深化与共建“一带一路”国家的贸易合作，特别是注重发挥区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)等区域自贸协定的低关税效应，积极拓展亚太新兴市场。

下档重要的支撑位。

那么量化对冲产品什么时候会失效？很大的变量就是股指期货折溢价情况，当股指期货的折价情况特别严重时，对冲策略就不太理想。这在历史上曾经发生过，在2015年股灾后到2017年上半年，股指期货市场折价很多，对冲策略成本高、效率低，相对的性价比就比较低。

以量化来说，一方面是落实在选股上，另一方面是落实在风险控制上要时刻关注怎么控制风险预算，怎么控制跟踪误差。从风险控制的角度不断优化模型，也是我们量化的一部分。

既非多头，也非空头，即称为平价或持平。如果投资人没有部位，或是所有的部位相互抵消，即称为持平。

在价位波动的大趋势中，中间出现的反向行情。

　　近年来大量外资流入，需要中央人民银行增发货币来进行对冲，估计现在应该约有百万亿元的金融资产。但因为产业过剩，很大部分金融资产无法使用出去，于是导致严重的银行存差现象，即存款大于贷款。比如你向银行存100元，银行只能用出去50元，剩下50元还得向你支付利息，所以现在不是钱少，是钱太多了，淤积在银行了，即喜剧演员戏称的“不差钱”。

我们管理上是行业基本中性，从而尽量规避行业风格对基金净值的影响。公募基金管理人最靠谱的能力就是选股能力，在行业里找出相对更好的公司。如果做行业轮动、风格轮动，不靠谱率挺高的。今年可能很牛，过一年可能很差。但是如果在行业比较中性风格的基础上，专注于把行业中好公司选出来，收益率还是蛮高的。我们在过去几年坚持这种做法，每年都获得了比较不错的超额收益。

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