这是一家已经入选工信部专精特新小巨人企业名单的上市公司，该企业的主营业务包括了航天军工和智能制造。

目前公司不仅能为我国多家航天军工单位制造导弹和运载火箭的结构件和直属件，还拥有机器人及自动化焊接设备，并与全球最大的机器人公司成为合作伙伴。

凭借着在军工领域的强大竞争力，这家企业的历史净利润已经连续五年实现了大幅度的增长，并且在2020年以1.22亿元的业绩创下了历史新高。

到了2021年，公司依然保持了强劲增长的态势，业绩连续三个季度实现了增长。

而该企业的股票目前却处在调整阶段，股价在98天内已经回撤了38%，股票的价格只有十几元。

主营业务及核心竞争力

（文章最后有企业的名称和股票的代码，请先客观中正地了解完公司的基本情况，再去揭晓最终的答案）

公司的董秘是位女士，说话很专业，看来是做了好多年的董秘。

翻译官：你好，我是企业的股东，想了解点情况。

董秘：说吧。

翻译官：请问，公司的业务都有哪些？

董秘：我们企业的业务主要由两大板块构成，分别为智能制造与航天业务。

公司智能制造业务的收入占比为89.19%，航天业务的收入占比为10.81%。

翻译官：请问，公司有军工业务吗？

董秘：我们企业旗下全资控股子公司是我国航空航天与国防装备零部件的制造商，主营业务为航天军工系统装备的生产。

翻译官详细查阅一下该企业的财报，发现董秘所说的这家公司名叫河北诚航，主要是为火箭和导弹生产结构件和直属部件的，这些都是涉密产品。

翻译官：请问，公司的竞争力都有哪些？

董秘：在智能制造领域，我们企业是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一，目前正与全球最大的机器人公司FANUC展开合作。

了解完公司的详细信息，下面我们再来分析一下该企业净利润的表现。

业绩表现

以下内容和财务数据均源自该公司2021年第三季度财报中，第4页的合并资产负债表，和第7页的合并利润表，并没有任何个人观点。

在2021年该企业的净利润连续三个季度实现了增长，并且平均涨幅达到了70%。

公司报告期内，一季度的净利润为1328万元，同比增长了149%；二季度的净利润为5167万元，同比增长了60%；三季度的净利润为8984万元，同比增长了66%。

而该企业第三季度的净利润，在A股国防军工板块356家上市公司中，排名第167位，说明这家企业的规模并不是很大。

而公司的规模虽然不大，但是盈利能力却还是很强的。衡量企业的赚钱能力，要使用净资产收益率这个指标，它是净利润和股东权益的比值。

2020年第三季度，该公司的净资产收益率只有4.36%。这说明只要管理层使用股东的100元钱，9个月后就能赚回4.36元的净利润。

而到了2021年第三季度，这家企业的净资产收益率达到了6.68%，同比大幅增长了53%。

公司第三季度的赚钱能力，在A股国防军工板块356家上市企业中，排名第121位。

公司的净利润排名第167位，而赚钱能力却排在121的位置，这说明在国防军工板块和该企业规模相当的公司中，这家企业的赚钱能力是最出众的。

下面我们将进入本文最为重要的环节，分析出公司业绩增长的原因，并判断它的持续性。

利润增长原因

杜邦理论是分析净利润增长原因的唯一方法，它也是注会财管课程中的核心理论。

通过杜邦理论分析，翻译官发现公司2021年第三季度业绩增长的主要原因是，军工产品销售速度的加快。

军工产品的销售速度，要使用存货周转天数这个财务指标来表示。

2020年第三季度，这家企业销售一批已生产的军工产品存货，需要163天的时间。现在只需要146天，销售速度加快了10%。

公司军工产品的畅销说明了市场需求在增强，这样就提高了营业收入，使净利润出现了增长。

“公司在江西南昌建设航天装备制造基地， 其中一期首批用于航天飞行器生产制造的200亩投资用地，已基本建成投产，这将有效缓解公司产能不足的问题。”

以上是该企业财报中的原话，它透露一个重要的信息。那就是目前市场需求十分强劲，而该企业的产能是不足的。

这就说明了现在航天军工行业的市场景气度在不断提升，这就是公司军工产品销售速度加快的主要原因。

通过上述分析我们了解到，在2021年由于航天军工行业风口的持续发酵，不但使该企业军工产品的销售速度加快了，还大幅提高了公司第三季度的业绩。

不足之处

为了更全面、客观地了解这家企业，翻译官将在本环节中分析出公司瑕疵与缺点。

通过分析企业的财务数据翻译官发现，公司在2021年第三季度最大的问题在于，军工产品的利润空间出现了下降。

军工产品的利润空间，用该企业的销售毛利率这个财务指标来表示。

2020年第三季度，公司销售100元的军工产品，能赚到27.79元的毛利润，销售毛利率为27.79%。

而到了2021年第三季度，该企业的销售毛利率降至了24.11%，同比下滑了13%。

公司销售毛利率的下降，说明了军工产品利润空间的缩小。而该企业的利润空间，在A股国防军工板块356家上市公司中，排名第221位。

这个排名是比较靠后的，它说明目前这家军工企业的利润空间不但低而且还出现了下滑，所以这是公司现在最大的问题。

而这家企业销售毛利率的下降，却是因为营业成本的提高。

2021年第三季度，公司的营业收入只增长了40%，而相对的营业成本却大幅提高了48%。

营业成本的增幅高于营业收入，说明在去年第三季度，该企业的营业成本明显提高了，这也是该企业不足之处的核心所在。

如果把上市企业的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该公司能维持C级的水平。

这家企业就是上海沪工股份有限公司，股票代码603131。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐上海沪工这只股票，也没有说上海沪工​公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

我国军工产业的证券化比例很低，欧洲和北美国家一般可达到70%-80%，而我国十大军工集团整体资产证券化小于30%。目前市场上的军工概念股很多，这里选取了10个关联度比较高的：

1、航发动力：

最新总市值（2021年11月12日数据）：1723亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：133；

当前估值高于历史上97%的数据，处于历史高位。

公司主要产品和服务有军民用航空发动机整机及部件、军民用燃气轮机、军民用航空发动机维保服务。

2、中航沈飞：

最新总市值（2021年11月12日数据）：1558亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：88；

当前估值高于历史上84%的数据，处于历史高位。

公司从建国以来，一直承担我国航空防务装备的研制，是我国国防主力航空防务装备的研制基地。

3、紫光国微：

最新总市值（2021年11月12日数据）：1365亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：86；

当前估值高于历史上65%的数据，处于历史高位。

特种集成电路龙头，产品主要集中于航天航空、船舶等军工领域。同时也是我国最顶级的安全芯片企业，在军用芯片上产品布局齐全，是我国军用芯片的第一大供应商。

4、中航光电：

最新总市值（2021年11月12日数据）：1103亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：56；

当前估值高于历史上95%的数据，处于历史高位。

公司是国内规模最大军用连接器制造企业。

5、中航西飞：

最新总市值（2021年11月12日数据）：969亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：124；

当前估值高于历史上66%的数据，处于历史相对高位。

公司是军用飞机和民用飞机的龙头，公司目前是轰六系列、飞豹系列、运七系列、新舟系列等军民用飞机主要制造商。

6、睿创微纳：

最新总市值（2021年11月12日数据）：340亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：62；

当前估值高于历史上4%的数据，处于历史低位。

军用非制冷红外探测器龙头，公司军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统。

7、光威复材：

最新总市值（2021年11月12日数据）：410亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：55；

当前估值高于历史上51%的数据，处于相对合理位置。

国内碳纤维龙头企业，是我国航空航天领域碳纤维主力供应商，公司主营碳纤维是各类军民装备最重要的候选材料之一，是国防装备的关键材料。

8、西部超导：

最新总市值（2021年11月12日数据）：402亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：63；

当前估值高于历史上21%的数据，处于历史低位。

超导钛合金龙头，公司生产的高端钛合金主要面向国内航空市场，尤其是军用市场。

9、宏达电子：

最新总市值（2021年11月12日数据）：366亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：46；

当前估值高于历史上55%的数据，处于相对合理位置。

军用钽电容器龙头，产品广泛用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上。在“十四五”军工电子高景气度背景下，军用钽电容行业将充分受益于武器装备放量和国防装备信息化建设。

10、中兵红箭：

最新总市值（2021年11月12日数据）：436亿元；

最新PE（TTM）（2021年11月12日数据）：79；

当前估值高于历史上73%的数据，处于历史高位。

公司军品业务定位于智能弹药的研发制造，涉及大口径炮弹、火箭弹、子弹药等多个武器装备领域，能满足不同弹药的生产要求，处于国内先进水平。

今年以来，军工概念股成为二级市场热门赛道。受益于顶层设计政策，未来我国武器装备将迎来全面扩装更新，将为军工相关公司提供充足的订单，未来2-3年的业绩大概率会高速增长。

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