旭光股份（600353）2019年年度董事会经营评述内容如下：

（报告出品方/分析师：海通证券 刘威 孙维容 邓勇）

本激励计划行权考核要求以 2020 年营业收入、归母净利润为基数，2021-2023 年增长率分别不低于 15%、30% 及 50%。

报告期内，公司持续加大科研投入，新组建了新品研发部，建立了重大科研项目的激励机制，紧紧围绕公司的发展战略，有计划、有重点地立项开发前瞻性强、附加值高、创新性突出的新技

成都旭光电子股份有限公司 第七届监事会第十次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 （一）本次监事会会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公 司章程的规定。 （二）本次监事会会议通知和材料于 2014 年 8 月 10 日以电子邮件、传真、直接送 达的方式发出。 （三）本次监事会会议于 2014 年 8 月 20 日以现场及通讯表决方式在公司办公楼三 楼会议室召开。 （四）本次监会会议应到 3 人，实到监事 3 人 （五）本次会议由监事会召集人吴志强主持。 二、监事会会议审议情况 （一）关于募集资金存放与实际使用情况的专项报告 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 （二）2014 年半年度报告全文及摘要 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 公司监事会根据《证券法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 3 号 〈半年度报告的内容与格式〉》(2014 年修订)等有关规定的要求，对董事会编制的 2014 年半年度报告全文及摘要进行了认真严格的审核，与会监事一致认为： 1、半年度报告的编制和审议程序符合法律、法规、公司章程和公司内部管理制度 的各项规定； 2、半年度报告的内容和格式符合中国证监会和上海证券交易所的各项规定，所包 含的信息能从各个方面真实地反映出公司本报告期的经营管理和财务状况事项； 3、在提出本意见前，没有发现参与半年度报告编制和审议的人员有违反保密规定 的行为。 特此公告 成都旭光电子股份有限公司监事会 二○一四年八月二十日

光电器件属于光纤通讯网络设备的配套产品，对上下游企业具有较大的依赖性，更受制于国外芯片企业，再加上国内厂家纷纷扩产，加剧了价格竞争。目前，光电器件在国际上已是充分竞争市场，国际上有多家知名的企业例如Finisar、JDSU、Avago等。国内光器件起步相对较晚，经过二十多年的发展，国内能够从事光器件独立研发生产的企业共十多家，在除芯片以外的产业制造中形成了明显优势。在光电器件组件封装方面，与公司定位相当的企业主要有武汉昱升、四川光恒、深圳亚派、东莞铭普等企业，是国内主要的光电器件组件供应商。另外，国内规模较大的光电模块供应商建立了较为完整的光器件产业链，形成以光电模块为主的产业模式，树立了自己在行业的竞争地位，如光讯科技、海信多媒体、新易盛（300502）等。公司虽然已经完成了上下游业务的纵向延伸，形成了完整的光电器件产业链，覆盖芯片封装、光电器件组件和光电模块的完整光器件产业链，但相对上述三家企业而言，公司光电器件组件的业务比重较大，光电模块的业务比重较小，在光电模块业务的销售规模、产品多样性、研发团队人数等尚有较大差距。

为此，上交所要求旭光股份补充披露各报告期末储翰科技应收账款余额前5大客户的名称、报告期内收入金额，是否存在关联关系；并结合同行业情况，说明上述应收账款占销售收入的比例是否符合行业惯例，以及坏账准备计提是否充分。

旭光股份过去一年来的股价走势

（四）本次监事会会议应到监事3人，实到监事3人。

2020 年我国微电子焊接材料市场规模达 300 亿元，国内企业市场渗透率仍较低。

（2）市场竞争格局

根据唯特偶公司招股书，微电子焊接材料主要使用在 SMT、DIP 工艺中。由于 SMT 贴片技术相比于 DIP 封装技术具有组装密度高、焊接不良率低、焊接一致性及稳定性好、便于自动化生产等多重优势，是未来 PCBA 电子装联环节的主流发展趋势，因此主要用于 SMT 贴片环节的锡膏产品将是微电子焊接材料的重点发展方向。

（二）2021年半年度报告

单位：元 币种：人民币

根据唯特偶招股书援引中国电子材料行业协会电子锡焊料材料分会于 2021 年 7 月 12 日出具的《证明》，目前国内锡膏市场约 50%的市场份额被知名外资企业占据，国内企业渗透率较低。

上交所要求旭光股份补充披露储翰科技历史估值的发生时间、估值方法、交易方名称、交易安排等相关情况。并要求旭光股份对比储翰科技目前的经营状况，说明历史估值是否具有参考性，本次交易预估值的合理性，是否充分保护上市公司利益。

上交所2019年9月27日交易公开信息显示，旭光股份因属于当日跌幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。旭光股份当日报收6.19元，涨跌幅为-10.03%，偏离值达-10.13%，换手率12.54%，振幅12.21%，成交额4.42亿元。

今日榜单上出现了一家实力营业部。买五为财富证券杭州庆春路证券营业部，该席位买入404.54万元。近三个月内该席位共上榜123次，实力排名第44。财富证券杭州庆春路证券营业部今日还参与了威帝股份（净买额554.41万元），宏图高科（净买额485.03万元），银宝山新（净买额309.86万元）三只个股。

据唯特偶招股书，国内锡膏市场约有 50%的市场份额被美国爱法、日本千住等知名外资企业占据。

1. 中温硬钎料行业单项冠军示范企业，19至21年营收复合增速25.62%

1.1 专业从事钎焊产业，持续拓宽产品应用场景

1.1.1 产品系列矩阵丰富，为下游制造业应用领域的关键耗材

1.1.2 深耕现有成熟市场，持续拓展下游领域

经过 27 年的发展，公司已成为我国钎焊材料制造行业引领材料研发与应用的主要企业之一，在铜基钎料和银钎料等中温硬钎料领域的市场地位突出。

1.1.3 公司实际控制人金李梅持有公司 37.25%股份，股权激励及股份回购彰显管理层长期信心

公司股权结构较为集中。截至 2022 年 9 月末，公司实际控制人及最终受益人为金李梅，直接持有公司 37.25%股份，并通过通舟投资间接持有发行人 9.57%的股份。

公司于 2021 年 12 月 1 日发布《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，授予激励对象限制性股票数量 208 万股（占当时总股本 8800 万股的 2.36%），首次授予限制性股票的授予价格为 12 元/股（根据关于调整 2021 年限制性股票激励计划授予价格的公告，公司将授予价格调整为 11.84 元/股），激励对象总人数为 77 人，包括董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员和核心骨干人员。

我们测算得到考核要求 2021-2023 年营业收入分别不低于 9.89、11.18 及 12.91 亿元，或者 2021-2023 年归母净利润分别不低于 0.74、0.84 及 0.97 亿元。根据公司 2021 年年报，公司 2021 年营业收入 12.11 亿元，达到行权考核要求的 9.89 亿元。

根据公司于 2022 年 10 月 29 日发布的《关于股份回购实施结果的公告》，公司于 2022 年 10 月 27 日完成首次股份回购，实际回购公司股份 185.1 万股（占当时总股本 8800 万股的 2.10%），回购最高价为 18.34 元/股，最低价为 14.99 元/股，均价为 16.21 元/股，使用资金总额 2999.72 万元（不含交易费用）。

根据公司于 2023 年 2 月 3 日发布的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告》，截止 2023 年 1 月 31 日，公司共回购公司股份 29.5 万股（占当时总股本 8874.752 万股的 0.33%），回购成交的最高价为 16.95 元/股，最低价为 16.12 元/股，支付资金总额 493.97 万元（不含交易费用）。

1.2 公司营收增长稳健，2019-2021 年营收复合增速 25.62%

公司 2019-2021 年营业收入复合增速 25.62%。

根据公司招股说明书及 2021 年年报，2019-2021 年公司营业收入从 7.67 亿元增长到 12.11 亿元，年复合增速 25.62%；2021 年公司实现归母净利润 0.45 亿，同比下滑 30.11%，主要系 2021 年下半年原材料银的价格出现单边下跌，为满足战略客户的订单需求，低毛利的产品销量增加等因素造成综合毛利率下降，同时研发费用增加所致。

2019-2021 年铜基钎料、银钎料产品收入占营业收入比例之和的均值为 98.71%。

根据 Choice 金融终端数据，2019-2021 年铜基钎料、银钎料产品收入占营业收入比例均值分别为 49.66%和 49.05%。根据公司 2021 年年报，银浆等材料作为公司新产品，进入电子连接材料新赛道，2021 年收入同比增长 603.09%，成为新的增长点。

1.3 2021 年公司毛利率下滑主要系银价多次快速下跌，我们认为未来银价提升有望拉动毛利率回升

2019-2021 年公司研发费用率均值为 4.18%，截至 2022 年 6 月末已获得 99 项授权专利。

根据 Wind 数据，2016-2021 年公司研发费用稳步提升，由 0.2 亿元增长至 0.46 亿元，2019-2021 年研发费用占总收入比例均值为 4.18%。公司研发能力突出，在产品、技术、工艺、设备等方面的自主创新能力具有较强竞争优势。根据公司 2022 年半年度报告，截至 2022 年 6 月末，公司获得授权专利 99 项，其中发明专利 38 项。

2017-2019 年公司客户集中度较高，2021 年前五大客户集中度下降至 44.55%。相对集中的下游行业导致公司的客户也相对集中，符合行业惯例。针对客户集中度较高的情况，公司积极拓展其他客户、产品其他应用市场，同时加大新产品研发力度。2021 年，前五大客户销售收入合计占比下降至 44.55%。

1.4 2018 年公司硬钎料市占率达 14.19%，拓展电子锡焊料、银浆等新航道，在建产能丰富

公司立足中温硬钎料行业，2018 年公司硬钎料市场占有率达 14.19%，扩展软钎料、电子浆料等业务领域。

根据公司招股书，2018 年我国钎料产量约 18.5 万吨，其中约 3.5 万吨硬钎料、15 万吨软钎料。

公司 2018 年钎料产量约为 4967 吨，若以国内硬钎料产量规模计算，公司硬钎料市场占有率约达到 14.19%。

根据原创力文档援引杭州华光焊接新材料股份有限公司余政工出 [2019]33 号地块金属制品业项目环境影响报告书，公司现有产能包含 6000 吨/年中温钎料，正在开展新增 4000 吨募投扩产项目《年产 4000 吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目》，耗用投资额 1.786 亿元。

2. 优势行业持续领跑，新兴行业快速增长

2.1 制冷领域：公司第一大营收领域，国内市占率超40%

制冷领域是公司第一大营收领域，公司国内市占率超过40%，积累格力电器、美的集团等大客户。得益于该行业庞大且稳定的生产量，制冷领域已成为钎焊材料最主要的需求市场之一。根据2022年3月投资者关系活动记录表，公司在国内制冷产业链市场占有率高于 40%。

2.2 清洁能源及轨交装备发展，带动电机领域钎焊材料需求稳步提升

2.2.1 发电机组领域：2022 年非化石能源占总装机比重达 49.6%，清洁能源发展带动钎料需求增长

受益于清洁能源发展，风电、水电机组产量增加，钎焊材料需求增长，2022 年非化石能源占总装机比重达 49.6%。

据新京报百家号，2022 年非化石能源占总装机比重达 49.6%，同比提高 2.6pct，电力延续绿色低碳转型趋势。

2.2.2 动力电机组领域：轨交装备行业高景气，公司为龙头中国中车供货

在动力电机组方面，轨交装备行业景气度高，公司是轨交装备行业龙头中国中车的供应商。根据华经产业研究院数据，2015-2021 年我国轨交装备市场规模从 3899 亿元增长到 8425 亿元，复合增长率达 13.70%。

根据国务院印发的《国家综合立体交通网规划纲要》，2035 年我国铁路网总规模将从 2020 年的 14.63 万公里，增长到 20 万公里左右，我们认为城轨建设将迎来黄金发展期。

铁路及轨交系统营运里程的提升将带动机车、动车组及轨交车辆需求的增长，进而将会提升动力电机生产对钎焊材料的需求。同时，我国轨交装备市场较为集中，2021 年中国中车市占率达 56.2%。

2.3 电气领域：公司真空钎料技术领先，我们认为真空开关管行业稳健增长

真空开关管是中高压电力开关的核心必备部件，主要应用于电力的输配电控制系统，对电力工业有着较大的依存度。根据人民网百家号，《中国电力行业年度发展报告 2022》显示，2021 年全国全社会用电量 83313 亿千瓦时，较 2020 年增长 10.4%。

公司客户为头部企业宝光股份及旭光电子，根据华经产业研究院公众号，2020 年合计占真空开关管市场的 62.8%。

2.4 成功切入新能源汽车赛道，合作美程陶瓷、宏发股份等优质客户

2.4.1 2019-2021 年我国新能源汽车市场渗透率从 4.68%增至 19.10%，市场高景气

随着“碳中和”、“碳达峰”等政策目标的落实，新能源汽车综合性能提升、制造成本下降，市场前景广阔。根据中国汽车工业协会，我国新能源汽车市场高速增长，2019-2021 年我国新能源汽车市场渗透率从 4.68%增长至 19.10%，增长了 14.42pct。

2.4.2 合作美程陶瓷、宏发股份等龙头客户，预计营收将实现高速增长

3. 关注战略新兴高端制造产业，积极布局电子锡焊料、电子银浆等业务

3.1重点研发电子锡焊料，加速国产化替代进程，市场前景可期

3.1.1 2021 年全球 PCB 产值同比增长 24.08%，锡膏成为微电子焊接材料重点发展方向

2021 年，全球 PCB 行业产值规模达到 809 亿美元，同比增长 24.08%。

据 PCB 资讯，2021 年全球 PCB 行业产值达 809 亿美元，同比增长 24.08%。

3.1.2 国内锡膏市场外资企业市占率高达 50%，国产化替代需求显现

根据中国半导体行业协会，2017-2021年我国集成电路产业销售额从 5411.3 亿元增至 10458.3 亿元。

3.1.3 重点研发电子锡焊料，已通过多家知名客户认证，我们认为将驱动公司整体盈利能力提升

根据唯特偶招股书，2019-2021 年锡膏产品毛利率均值为 25.41%，高于公司 2019-2021 年毛利率均值 17.12%，因此我们认为研发锡焊膏能够驱动公司整体盈利能力提升。

3.2 积极开发高附加值银浆产品，密切关注 HJT 电池银浆

根据 Choice 金融终端援引头豹研究院，光伏银浆是生产光伏电池的重要原料之一，下游应用于光伏电站，其消耗量及市场规模直接受光伏组件装机的拉动而呈现上升趋势。

根据中国光伏行业协会 CPIA 公众号，随着电池效率和成本优势的改善，以 TOPCon、HJT 等为代表的 n 型电池将逐渐确立领先优势，据其预测将形成对传统技术的替代趋势，预计 HJT 电池市场占比从 2020 年的 1.5%提高至 2030 年的 32.5%。

4. 盈利假设

我们预计华光新材 22-24 年归母净利润分别为 7、59、97 百万元，对应 EPS 分别为 0.08 元、0.66 元、1.09 元。

综合来看，我们给予 2023 年华光新材 32-35 倍 PE 估值区间，对应合理价值区间 21.12-23.10 元。

1）销量假设：我们预计 2022-2024 年铜基钎料销量分别为 6187.1 吨、7299.1 吨、9211.5 吨，银钎料销量分别为 258.0、297.9 吨、368.3 吨，银浆销量分别为 9.7 吨、17.9 吨、26.6 吨。

2）价格假设：我们预计铜基钎料 2022-2024 年价格分别为 9.5 万元/吨、9.8 万元/吨、10.0 万元/吨，银钎料价格分别为 225.0 万元/吨、242.0 万元/吨、250.0 万元/吨，银浆价格分别为 370.0 万元/吨、375.0 万元/吨、380.0 万元/吨。

3）毛利率增长假设：我们预计 2022-2024 年公司毛利率分别为 10.12%、13.40%、14.26%，2023-2024 年毛利率增长，主要系银价回升、公司积极改进报价结算模式，拉动公司整体毛利率提高。

5. 风险提示

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