债券交易业务迎来统一监管。

21世纪经济报道记者获悉，央行、证监会、银监会、保监会于2017年12月29日共同下发《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发【2017】302号），就债券交易业务做出相应规范。

可以看出，上图中，买入返售资产从2014年后一路狂跌，几无反弹。而卖出回购资产近期则出现部分回升，其原因在于之前的卖出回购常被金融机构当做是出表的卖断进行会计处理。随着监管要求的增强，原来“卖断”，诸如“代持”性质的资产被迫回归到卖出回购科目，也因此其有所抬升。但是，这种抬升并不足以迅速提升债市杠杆水平至监管临界值。这是因为，根据1104报表填报说明、127号文等，可知该科目数据，除了债券外，还包括银行承兑汇票、央票等在银行间或交易所交易的高流动性金融资产。债券只是其中一个标的。2016年12月后，央行成立了票据交易所，票据经过整顿后迅速进入了类债券化市场，到目前为止票据买入返售、票据卖出回购尚没有相关杠杆率制约。

而“代持”这个没有标准定义但屡屡闯祸的小怪兽，则是监管部门的管制重点。驯服方法则可能是：将“代持”划为买断式回购，规范交易的同时，在会计上进行入表处理。

对于银行的回购余额，302号文规定，存款类金融机构（不含开发性银行与政策性银行）自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末净资产80%的，需要向相关金融监管部门报告。

债券代持的功能？

那么为什么是“丙类账户”？

“来，儿子，把压岁钱给我，妈妈先帮你收着~！”

交易员：庞麦郎，尼奏凯...

其中，近期闹得沸沸扬扬的国海证券事件，即属于“对手方违约风险”。相比之下，2013年债市打黑之时，市场对“代持”业务的关注焦点，则更多落在通过丙类户进行利益输送上。

现阶段通过内幕交易进行非法利益输送主要通过异常的结算模式和结算价格来进行。当存在内幕交易和非法利益输送时，交易一方金融机构的人员与丙类账户的人员相勾结，丙类账户实质成为强势方，利用有利的结算方式，以及收付款和收付券之间的时间差，实现空手套白狼。甚至还存在金融机构直接低价卖出、高价回购债券等形式向丙类户直接送钱行为。

中国人民银行和各金融监管部门之间加强信息共享与沟通协调。

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刘备拿着这90万又去买债券，然后再联系孙权帮忙代持，于是孙权出80万买下刘备的债券。

中小型银行的卖出回购数据呈现出明显的上升趋势，2017年高于2016年，2016年高于2015年。而大型银行的卖出回购数据，除2016年略高外，2017年甚至出现回落。

为什么要设置递延发放？

近日，一行三会联合下发了《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发〔2017〕302号），其核心要义在于通过对线下组合式代持交易以及其游离于监管之外的会计科目设置进行规范，试图将其纳入监管正轨，以了解债券市场真实的规模、杠杆、集中度水平。这一思路，是2014年以来，整治金融乱象、降低市场杠杆率、防范化解重大金融风险，促使其回归本源的又一次深层次体现，也是对全国金融工作会议、十九大、中央经济工作会议的具体落实。对于市场参与者而言，科学评估302号文产生的影响，需要对卖断+回购等组合模式的业务套路进行全面、深入的了解。

其中，存款类金融机构不含开发性银行与政策性银行，其他金融机构包括不限于信托公司、金融资产管理公司、证券公司、基金公司、期货公司等；公募性质的非法人产品包括不限于以公开方式向不特定社会公众发行的银行理财产品、公募证券投资基金等，其中，封闭运作基金和避险策略基金债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100%的也要报告；私募性质的非法人产品，包括不限于银行向私人银行客户、高资产净值客户和合规机构客户非公开发行的理财产品，资金信托计划，证券、基金、期货公司及其子公司发行的客户资产管理计划，保险资产管理计划等。

而且债券代持尤其信用债代持和银行间交易所信用债回购不一样，多数不会有折扣（按照债券价格的100%比例进行融资），因为如果对债券打折融资反而增加操作难度。

既然金融机构在做债券代持业务时承担了较大的风险，为何线下交易量会这么高呢？

对于机构间代持债券的行为，302号文规定，机构未经报备不得进行线下交易，代持全部归入买断式回购，纳入监管范围。

“比如，银行给了券商一笔委外，但券商又外包给私募基金，这就是团队制的做法。”前述银行业人士对21世纪经济报道记者解释称。

1995年，那是一个春天，有一位老人在我家客厅里，画了一个圈...

正文

此外，债券代持中较高的信用债占比也被监管视为风险点。

文章：债券狗，这回去杠杆是来真的

2）然而，如果母亲们再诚信一点，那么这份母爱将是何等的可歌可泣可喜可贺呢...

注：图片来自网络，部分由石头哥加工。

（三）保险公司自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末总资产20%的。

（四）公募性质的非法人产品，包括但不限于以公开方式向不特定社会公众发行的银行理财产品、公募证券投资基金等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产 40% 的。其中，封闭运作基金和避险策略基金债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100％的。

此外，二人还通过代持的方式作案。

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该银行人士表示，代持的主要目的包括加杠杆、调收益：通过“买债-代持-再买债-再代持”的反复操作，投资者可以较自由地调控加杠杆倍数；亏损较大的投资者可请收益较高者代持，以美化报表；甚至“如果有个私募债收益不错我很想买，但监管限制我买，可以通过代持方去买”。而这些本质上都是绕开监管的行为，其操作空间或将受到较大压缩。

其中在QQ群和微信群里流传一个草拟还未下发的通知《关于规范债券债券市场参与者债券交易业务的通知》

设立递延发放机制，主要是为了应对交易员过分注重考核期的短期业绩，从而忽视长期风险的问题。如果采取一次性发放方式，交易员会倾向于持有高风险高收益资产，从而在较短的考核期内达成高收益获得个人奖金，这样会诱导交易员放弃对风险的警惕，也可能导致交易员对长期风险视而不见。

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