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• 1,想知道如何炒股吗？？先看看A股的历史吧

想知道如何炒股吗？？先看看A股的历史吧

“三变”一词最早见于《论语·子张》 “君子有三变：望之俨然，即之也温，听其言也厉。”，显于“才子词人，自是白衣卿相”的柳屯田，后终于阳明心学历程。本文借用“三变”一词，以总结A股26年投资方式的演变，并以此展望未来A股的投资方向。

中国两大股票交易所于1990年年底成立，自此开始中国股市风云跌宕的26年。26年中，有人谈笑间樯橹灰飞烟灭，留下一段段难以磨灭的回忆，如德隆的唐万新，甬金的魏东，泽熙的徐翔；亦有人羡五湖烟雨，履陶朱旧迹，如第一代红马甲花荣。岁月变迁，留下的痕迹总让人唏嘘，却又能温故知新。下面我们将回顾这26年间的变化，顺道总结一下A股市场的演变。

10年，一个不长不短的时间，却足够承载一个股市的涨跌周期。10年，同样也是一代人的周期。股市，是人的股市。江山代有人才出，一代人的行为特征、思维方式、生活需求往往影响着时代的诉求，也影响着我们魂牵梦挂的A股。以10年时间作一个划断，A股至今经历了三个阶段，出现了三种不同投资思维和方法的切换，作为参与A股的投资者也恰恰经历了三代人的周期。

第一阶段：1990-2000，这是一个大户坐庄的时代（下文简称“大户时代”）。由于市场初设，规模较小，刚开始可以交易的仅有8只股票，俗称“老八股”。由于交易标的相对缺乏，所以只要少数几个大户集中优势资金就很容易去操纵一只股票。再加上这个阶段的A股混沌初开，市场的参与者对股票知之甚少，因而只要稍微懂得一点技术分析就能领先同侪。知识的匮乏和庄家操纵使市场出现赌场般的特征——个股暴涨暴跌，这种特征也导致后来“推倒重来”论的产生。

综观这个阶段，在翻查了不少书籍资料后，我们可以发现股票知识的引入主要以台湾技术派为主，而A股技术分析系统的确立和发展也始于这个阶段。不少主力庄家更提早一步，通过更改指标参数或者转换指标来操作个股以愚弄散户投资者。一句话可以描述这个阶段的特征：“这是一个以技术为主的大户时代”。

乱极思治，为了打击投机和有效保护投资者利益，沪深两大交易所于1996年年底实行富有中国特色的T+1和涨跌停板制度。在两个制度的基础上，A股由此形成了有别于国外的交易方式和思维习惯，并一直延续至今。

第二阶段：2001-2010，这是一个公募基金坐庄的时代（下文简称“公募时代”）。随着市场的发展，尤其是“推倒重来论”之后，A股的投资风格出现了翻天覆地的变化。在这次变化中，机构投资者做出了极大的贡献。1998年3月27日，中国首两支封闭式基金基金开元、金泰同时设立。2001年9月21日，中国第一支开放式基金华安创新设立。自始，A股正式进入公募时代。由于在A股成立之初并没有仔细研究法人股的流通问题，法人股的问题直到2005年9月4日中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》（下文简称《股权分置办法》）才开始得到解决。根据《股权分置办法》，经过对价持有上市公司股份总数的5%以上的原非流通股股东在12个月限售期期满了逐步在二级市场出售，而控股股东则需满足36个月的限售期才能出售。股权分置改革对A股有非常重大的意义：不仅解决了法人股的流通问题，也影响了A股两个不同阶段的投资风格。

回归正题，从刚才提及的股权分置改革可以知道，以2005年6月10日首家推出股权分置改革的上市公司三一重工为例，股改后其全流通的时间在2008年以后。所以这一阶段能在A股呼风唤雨的是手中握有大量资金，能在二级市场持有大部分流通股筹码的公募基金。

翻查A股的历史数据，2006年最后一个交易日结束后，两市的总流通市值为2.45万亿元。对比之下，公募基金规模占了A股流通市值的35.10%。同样的是2007年，A股总流通市值为9.3万亿元，公募基金规模占了A股流通市值的35.27%公募基金（由于缺乏细分基金的规模数据，所以这里按基金总规模进行对比略欠严谨，但不影响对基金坐庄的论断。）。

如果说大户时代给市场带来的是以图表分析为主的技术面分析逻辑的话，那么公募时代给市场带来的则是以价值投资为主的基本面分析逻辑。随着时代的变迁和投资者的成熟，我们发现在公募时代，大家平常使用的A股交流用语金叉、死叉、金山谷、背离等已被市盈率、市净率、安全边际等代替。在公募时代，多数投资者都憧憬着自己能和巴菲特一样能发掘出一家被低估的上市公司买入并长期持有，从而获取一笔不菲的投资回报。

第三阶段：2011年至今，这是一个属于大股东坐庄的时代。（下文简称“大股东时代”）。自股权分置改革以后，法人股流通的问题终于得到解决，从而也直接导致上市公司大股东在二级市场的地位日渐加重。到了2014年曾经辉煌一时的公募基金在市场的影响力逐步下降，公募基金规模仅占了A股流通市值的14.39%，最明显的特征就是“88魔咒”失去了昔日原有的魔力。

随着流通问题的解决，我们发现不少上市公司大股东通过股票质押来扩大企业自身的发展资金，从而使兼并重组成为了这个阶段的主要特征，当然不可忽略的是很多PE、VC机构在这个阶段也发挥了很大的作用。回顾这段时期，不少股票都是通过兼并重组而获得较大的涨幅，如：002558世纪游轮、002354天神娱乐、600053九鼎投资。

在分析逻辑上，这个阶段的分析主要是技术分析和价值分析两种分析方法的结合使用。从上文可知，两种分析各有不足：技术分析容易陷入类赌博的囚徒困境；价值分析则由于其时效性难以把握导致执行难度较大。近期国内巴菲特的追随者，价值投资标志性领军人物深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌因没有坚守其长期看好并持有的贵州茅台，更将价值投资的不足之处表露无遗。

通过前文的论述，我们可以发现A股的历史发展具体如下：

在分析了A股主力时代和分析逻辑变迁后，我们看到虽然庄家和分析方法的嬗变，但变化的背后却包含着一投资市场不变的因素——人。

任何投资市场，无论A股也好，期货也罢，即使是艺术品投资、玉石投资，以及虚拟货币投资都不可避免的受到人的需求和本性影响。人的需求推动投资市场的发展，而人的本性则导致泡沫的产生和破裂。近代以来大型的泡沫事件，莫不如此——法国的密西西比事件，英国的南海公司，荷的兰郁金香泡沫，乃至08年美国的次贷危机和及后的欧债危机。因此，要寻找A股不变的投资规律，我们首先明白我们自身的需求。

本文开篇已经提及“江山代有人才出，一代人的行为特征、思维方式、生活需求往往影响着时代的诉求，也影响着我们魂牵梦挂的A股。”，当翻看A股历史上的龙头股时，我们不难发现由于每一代人需求上的差异使社会形成了每一个时代的主流产业，而每一个时代的主流产业也产生了每一轮A股牛市的领涨板块和龙头股：

1. 90年代。经过市场经济的初期积累后，居民整体收入水平在90 年代出现了明显提升，1997 年人均年总收入突破了5000 元大关。收入提升直接催生了当时城乡居民的消费升级诉求，在“老三件”（手表、自行车、缝纫机）逐渐普及后，以“新三件”（彩电、冰箱、洗衣机）为代表的家电产品深受消费者青睐，成为这一时期的消费主流。

从上面的数据可知，人均消费的快速增长刺激了人们消费升级的需求，导致家电保有量快速上升，从而使A股出现了以600839四川长虹为龙头的家电产业板块领跑市场。

2. 2000-2010年。我国20-39 岁住房刚需人群达到阶段顶峰，住房消费需求随之集中释放，带来城镇化率加速提升。房地产行业逐渐步入景气周期，商品房销售维持了多年的高速增长，00-10 年商品房销售面积累计同比平均值为22.4%。

此外，由于劳动力充裕而且成本低廉，也使2001年12月11日中国正式加入WTO后中国制造业也迎来了全新的发展机遇。中国对外贸易景气度大幅提升，02 -07 年进出口金额同比始终维持在20%以上，而进出口贸易相关的企业如中集集团、盐田港、上海机场等企业盈利能力也稳步提升。

总的来说，2000-2010年是一个人口膨胀带来红利时代，当代人反映的诉求主要集中在住房需求之上，而人口红利也使进出口企业快速发展。建基在上述基础之上的07年牛市，就是在房地产板块领涨下的牛市。

3.2010年至今。进入消费高峰期的为80后、90后人群，他们更加追求生活品质、注重服务体验，推动了大量新型消费服务需求产生，这类新型消费需求将更好带动创新周期中新兴行业的发展。80 后年龄结构在25-34 岁之间，开始进入成家立业阶段，消费需求集中于买车买房、家装用品、婴幼儿消费、影视传媒、品牌服饰以及体育类消费等；90 后年龄在15-24 岁之间，主要处于读书和首次就业的阶段，消费需求集中在电子产品、移动社交、游戏、动漫娱乐、休闲旅游（在线旅游）等方面。因此，在15年的牛市中，我们可以看到与80后，90后需求相关的板块领涨市场的景象。

展望未来，随着我国金融行业的飞速发展，金融资本抬头冲击原有市场格局的情况已于15年的牛市后出现。以安邦为首的险资不仅肆虐A股，也横扫欧美，而“宝万大战”更是金融资本向A股市场发起的冲锋号。中国股市10年一轮回，一轮回兮一轮庄。以15年的牛市为界，下一轮牛市的市场主力极有可能从“大股东时代”进入到“金融资本时代”。

《易经》以“三易说”为核心：简易、变易、不易，在概括和变化之中有一不变的规律是为不易。回顾前文的论述，我们可以总结认为A股每一轮牛市领涨的板块都是人们当代诉求的集中反映。虽然主力在变化，投资逻辑在转变，但是以人的需求为核心的A股市场内在规律是不会变化的。因而，即便15年后的市场真的进入了“金融资本时代”，但是其领涨的板块也必然与人们需求有关。

上面两张数据图显示的是中国正逐步进入老龄化社会，而随着年龄的增大，人们的需求也逐渐转向医疗和养老。在这种需求转向下，医疗板块在未来有极大的投资价值，而且作为一个重新崛起的强国，A股市场医药股的市值与国外相比还有一段很大的差距。

股票市场的风格总是在传统行业和新兴行业之间切换：从上世纪90年代家电行业到2000年的科网概念，后在2007年回归地产板块到2015年的互联网概念。自设立以来A股风格的转换经历了4次转变，而在互联网概念之后，A股下一个风口将在传统行业产生。作为老龄化的需求板块，医药股将是我们重点投资对象。

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