今天我们不谈做人，

谈谈怎么做”市“。

不不不，此做市非彼做事。

你瞧 ，

2023年2月20日，

北交所股票做市交易业务来啦！

目前共有15家做市商经过证监会核准取得做市业务资格，

其中有13家做市商参与北交所股票做市交易，

首批共涉及股票36只。

那到底什么是做市商？什么又是做市交易呢？

所谓做市交易业务，是指符合一定要求的证券公司为某些证券提供双边报价等服务。

而这里的证券公司就是做市商。

是不是还是一脸懵？

别慌，我们不妨打个比方，

张飞开了一家酒馆。

张飞做生意讲究明码标价，童叟无欺。

客户想要买酒，就按照他标出的价格购买。

同时，张飞不仅卖酒，还做回收酒的生意。

他报出的回收酒的价格，通常会比他卖酒的价格便宜。这样才有差价，生意才能持久嘛。

这样，张飞的酒馆就形成既收酒又卖酒的双边报价，相当于“创造”了一个市场，

这就是做市。

张飞就是做市商（Market Maker）。

酒的买卖差价，就是酒馆的利润。

在这个例子中，酒就相当于股票，张飞就是符合条件的证券公司。

没有做市商当然也是可以的。

与做市交易相对应的，就是买卖双方直接见面交易的方式。

这时候，价格的产生就不是由张飞报价，而是完全根据市场行情和供需决定，交易采用出价高者得，这种方式被称为竞价交易。

竞价交易没有做市商赚差价，看上去挺美。

但现实总是很残酷，买家和卖家的境遇往往不如人意：

买家想买的时候买不到，

卖家想卖的时候卖不动。

时间差导致买家和卖家总能完美错过，或者无法以理想的价格成交，

这就是竞价交易中会遇到流动性不足的问题。

而做市商的出现能改变这个状况！

做市商通过不断买卖来维持市场的流动性，保证交易的即时性，满足公众投资者的投资需求。

而且，做市商报价有助于强化价格发现功能，保证证券价格的连续性。

但这样又引出一个问题，

买卖都让做市商整齐活了，那么做市商制度会不会导致垄断呢？

由于资金供给者和需求者之间存在着信息不对称，所以做市商确实可以利用自己的优势地位，产生垄断行为，侵害投资者权益。

为了解决这个问题，本次北交所采用成熟证券市场的通行做法，采用了竞价交易和做市商交易混合的模式。

当遇到买卖双方人数众多的证券，交易活跃，做市商交易的作用就不明显。

而对于交易不活跃的证券，做市商的价值就又能体现出来。

一般来讲，大市值公司的股票相对比较活跃，而小市值公司的股票则容易被冷落，

所以做市商制度可以活跃小市值公司的股票交易，缓解流动性不足或情绪化交易下价格大幅波动。

为了满足全天大部分时间都能参与报价的要求，做市商自然需要提前为做市业务准备足够量的股票。

做市商可以用自有的股票，也可以在二级市场买入的股票作为做市业务的券源，

比如，做市商可以在北交所市场参与公司公开发行、定向发行、二级市场交易等方式获取库存股票，也可以在股票公开发行上市前从新三板市场获取库存股票。

北交所表示，下一步将持续完善各项配套机制，加强做市商监督管理和交易风险防范。

最后，

我们总结下今天的内容：

好了，

今天就说到这。

央广网北京11月24日消息（记者 曹倩）2021年11月15日，北京证券交易所正式开市。开市一周年以来，北京证券交易所（以下简称“北交所”） 向市场交出的答卷，不仅仅是进入平稳运行的状态，更是为服务中小企业创新发展建立起一个良好的开端。

11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提及，北交所开市交易一年来，证监会各项基础制度安排初步经受住了市场检验，上市公司中战略新兴产业、先进制造业公司占比超过八成，创新型中小企业集聚效应逐步显现，对新三板创新层、基础层的带动作用不断增强，层层递进的市场格局进一步形成。

针对易会满所述北交所取得的阶段性成果，一位市场人士向央广资本眼分析称：“北交所开市以来，聚集了一批创新型中小企业，初步构建了一套契合中小企业特点的制度，龙头撬动和示范引领作用逐步显现，市场结构持续优化，市场生态明显改善，为‘主阵地’建设夯实了基础。 ”

总结来看，北交所开市以来，在市场建设方面取得的成效包括市场运行平稳有序，形成良性投融资市场生态；创新型中小企业集聚，优质投资标的不断增加；有效发挥价值发现功能，为企业提供合理估值；市场化制度安排有效运转，经受住市场检验，以及带动效应逐步显现，新三板市场生态明显改善。

市场形成良性投融资生态 优质投资标的不断增加

11月11日晚间，北交所发布融资融券细则，总体上与沪深市场“两融”业务保持一致，待各项准备工作就绪后，启动融资融券交易。同时，北交所发布北证50样本股名单，宣布于11月21日发布实时行情，以反映市场整体运行情况，提供投资标的和业绩比较基准。

北交所相关负责人在就融资融券业务规则答记者问时提及，融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是国际证券市场中较为成熟的交易方式。投资者可以在预测证券价格将要上涨时融资做多来放大收益，或在预测证券价格将要下跌时融券做空获取收益，还可以通过融券交易对冲持仓风险。交易所引入融资融券交易，有利于吸引增量资金，改变“单边市”状况，促进市场双向价格发现，进一步改善市场流动性和定价效率。

官方数据显示，迄今为止北交所共有上市公司126家，这些上市公司公开发行累计融资275.2亿元，平均每家融资2.1亿元，平均发行市盈率为23.8倍。11月21日，北证50指数正式上线，首日收于1028.72点，上涨2.55%。

“（这些上市公司）符合中小企业按需合理融资的理念，股价走势也展现出较强韧性，股票较发行价平均上涨16.7%，未出现全市场‘大上大下’ 的情况。”市场分析人士表示，“此外，北证50指数显示，北交所成交规模基本符合中小市值股票的特点，开市以来日均成交10亿元，日均换手率近1%。投资者结构明显改善，市场合格投资者超520万户，超过580只公募基金入市，社保基金、保险资金、合格境外机构投资者等均主动参与市场。”

而在创新型中小企业的集聚效应下，北交所优质投资标的也不断增加。 市场人士表示，北交所聚焦服务“更早、更小、更新”，吸引了一批创新能力强、成长速度快、科技成色足的中小企业，扩大了资本市场的覆盖面。

官方信息显示，北交所126家上市公司总市值共2021.97亿元，以中小企业为主，市值中位数为8.55亿元。

据市场人士分析，从创新属性看，北交所上市公司有50家国家级专精特新“小巨人”企业，2家获得国家科技进步奖 ，2021年研发强度平均4.7% ，远高于社会平均水平；从成长性看，今年前三季度营业收入同比增长33.3% ，净利润同比增长21.3% ，近9成实现盈利。

“北交所一些标杆企业投资价值逐步显现，受到市场广泛关注，为投资者提供了优质多元的投资标的。”该市场人士表示。

企业得到更合理估值 市场化制度安排亦有效运转

市场人士普遍认为，北交所能有效发挥价值发现功能，为企业提供更合理的估值。

一位市场人士向央广资本眼分析称，北交所股价能够反映企业基本面、政策预期等信息，目前二级市场估值水平较为合理。数据层面，北交所整体市盈率22.2倍，与创业板（38.4倍）、科创板（47.6倍）初步形成估值梯度，符合北交所聚焦创新型中小企业的市场定位，也体现出中小企业自身估值变化的独立特点。

北交所基础制度体系初步构建完成，北交所立足服务创新型中小企业的市场定位，总体平移精选层各项制度，形成了一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。

市场人士认为，北交所建立了一系列市场化的基础制度安排，实践过程中上述制度安排有效运转，切实发挥了预期作用，具体来看：

一是实行多元化的询价、定价和配售机制，实现了发行价格由市场决定。北交所上市公司平均发行市盈率23.8倍，最高为90.4倍，最低为10.3倍，充分反映市场对企业价值的判断。

二是引入首日不设涨跌幅限制、其后交易日涨跌幅30%、中小股东所持股份全流通等促进均衡价格形成的机制，首日平均上涨31%，推动了多空双方充分博弈，实现了一二级市场平稳过渡。

三是“绿鞋机制”与公司回购发挥稳价作用，有97家上市公司采用“绿鞋机制”，同时26家上市公司积极采取回购稳价措施，为市场稳定运行提供支撑。

北交所带动效应逐步显现 将持续深化新三板改革

官方信息显示，今年以来，新三板挂牌公司共完成定向发行630次，融资金额合计188亿元，同比分别上升38%和12%；作为北交所“预备军”的创新层公司超过1700家，较北交所设立前增加了三分之一；一年来超过300家企业申报挂牌，同比增加了两倍。

“这意味着，开市以来北交所带动效应逐步显现，新三板市场生态明显改善。”针对上述数据，市场人士进一步分析称，在北交所的带动下，新三板市场融资功能明显增强，促进形成了适合中小企业、分层次分阶段的融资制度体系，这有效降低了企业的融资成本，同时中小企业挂牌上市的动力不断增强，形成了积极向上的良好市场氛围。

值得关注的是，在昨日的2022金融街论坛年会上，易会满曾表示，下一步，证监会将坚守初心使命，深化新三板改革创新，扎实推进北交所高质量扩容。统筹推进投资端制度改革，丰富投资者类型，推动混合交易、融资融券等制度落地实施，提升市场流动性；完善债券、基金、资产证券化、指数等产品体系，进一步增强北交所市场功能和活力，以更大力度打造服务创新型中小企业主阵地。

对此，证监会相关人士向央广资本眼进一步表示，将按照党中央、国务院决策部署，坚持“建制度、不 干预、零容忍”的方针，持续深化新三板改革，努力办好北交所，走好具有中国特色的资本市场普惠金融发展之路。具体措施来看：

一是支持北交所高质量发展。推动北交所高质量扩容，走稳走好，促进投融资两端平衡，推动混合交易、融资融券等制度落地实施，提升市场流动性，不断完善债券、基金、资产证券化、指数等产品体系，持续完备市场功能。

二是促进新三板功能发挥。坚持新三板与北交所一体发展，用好新三板规范和培育功能，加强与区域性股权市场的合作对接，辐射带动更广大的中小企业群体在北交所平台创新发展。

三是营造主阵地良好生态。主动加强与财政支持、产业扶持、税收优惠、司法保障等方面的对接，更好发挥资本市场功能，汇聚各类资源要素，使全社会更加关注、更多参与、更好支持中小企业创新发展。 （央广资本眼）

来源：央广网

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