十年栉风沐雨、砥砺前行；十年攻坚克难、追求卓越。国投人聚焦服务国家战略，经营质量效率持续提升。

2019年7月国投智能入股美亚柏科，作为国投首批8家混改试点企业之一，美亚柏科探索出了一条国有相对控股企业，差异化管理发展之路。

今天“国投这十年·亲历”为您呈现，美亚柏科：以混促改，打造世界一流大数据公司。

美亚柏科成立于1999年9月22日，前身是一家专注于电子数据取证网络空间安全和大数据智能化的民营上市公司。主要服务对象是公检法和行政执法部门。2018年，在广阔市场前景下谋求更大发展的美亚柏科遇到了瓶颈，“随着公司业务逐渐延伸到客户的核心业务和涉密业务领域，客户对股东结构较为关注，对企业背景和综合实力提出了更高要求，非常渴望引入实力资本推动企业发展”，美亚柏科董事长滕达回忆说。

为化解这一问题，美亚柏科先后接触了多家涉足电子信息产业的国资企业，最终，美亚柏科遇到了国投智能。当时，国投智能作为国投全资子公司，致力于依托绝对控股、相对控股、参股等多样化投资模式，发挥国有资本的引领效应，进一步带动社会资本推动产业发展。

2019年7月，国投智能入股美亚柏科，拥有22.3%表决权，并按出资比例对美亚柏科履行出资人职责。2019年10月，美亚柏科被列为国投首批8家混改试点企业之一，为落实混合所有制企业差异化管理，迈出了探索的一步。国投智能对美亚柏科的差异化管控措施，建立了以高效运转有效制衡为方针的法人治理结构，完善了董事会及专业委员会的履职授权体系，共同探索了一条国有相对控股企业差异化管理的创新发展之路，尤其是形成了“蓝海红帆”为特色的党建品牌，保障了企业的高质量发展。

2022年3月，美亚柏科入选国务院国资委改革办发布最新一批“科改示范企业”。2022年8月，美亚柏科向国投智能定向发行股票注册申请，获得中国证监会同意批复。增资完成后国投智能直接持股比例上升至21.08%，将成为美亚柏科的第一大股东。

美亚柏科将在国投引领下，积极布局和拓展行业新赛道，在技术和产品规划上，重点布局新型智慧城市及新网络安全空间两大业务板块，为推进国家治理体系和治理能力现代化持续贡献力量。

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1. 子行业发展历程

美亚柏科（300188.SZ）自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务，已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家，业务覆盖全国各省、市、自治区及部分“一带一路”沿线国家，是全球电子数据取证行业两家上市企业之一。2019 年 7 月，国投智能成为公司控股股东，国务院国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人。

1.1 信息安全行业发展历程

信息安全产业作为对国家安全、政治稳定、经济发展、健康文化等具有生存性和保障性支撑作用的关键产业， 在整个产业布局乃至国家战略格局中具有举足轻重的地位。信息安全产业具有战略性、政策性、先导性、突破性、可持续发展性等特点，因此信息安全产业的竞争已经超越传统产业的范畴，加快信息安全产业发展是国家信息安全保障体系建设工作的一项重要任务，是保证信息化建设健康发展的基本要求，采用自主可控的信息安全产品和服务是产业竞争的焦点。

随着计算机技术和互联网技术的发展，我国信息安全行业的发展大致经历了传统信息安全、计算机信息安全、网络信息安全、Web 应用安全几个阶段，如下图所示。

1.2 子行业政策出台加速需求释放

1.2.1 电子取证行业

电子取证是指利用计算机软硬件技术，以符合法律规范的方式检查计算机系统和相关外部设备，进行证据获取、保存、分析和出示，并产生具有法律效力的电子证据的过程。根据 2016 年 9 月 9 日发布的《关于办理刑事案件收集提取和审查判断电子数据若干问题的规定》，电子数据包括但不限于下列信息、电子文件：（一）网页、博客、微博客、朋友圈、贴吧、网盘等网络平台发布的信息；（二）手机短信、电子邮件、即时通信、通讯群组等网络应用服务的通信信息；（三）用户注册信息、身份认证信息、电子交易记录、通信记录、登录日志等信息；（四）文档、图片、音视频、数字证书、计算机程序等电子文件。

电子数据取证行业缘起于网络安全，即网络安全的威胁。互联网的快速发展推动网络安全事件日趋多发，网络安全在英美等国已成为第一大社会治理难题，亚太等新兴国家由于网络安全设施和法规投入滞后，面临较为严重的网络安全威胁。现阶段我国网络违法犯罪活动高发频发呈蔓延态势，据人民网，检查机关办理网络犯罪案件数量年平均增幅达 34%以上，2019 年共批准逮捕网络犯罪嫌疑人 89167 人，提起公诉 105658 人，较前两年分别上升 78.8%和 95.1%，网络犯罪高发多发已成为常态，严重侵害了人民群众的生命财产安全和合法权益，电子证据重要性凸显，任何涉及电子数据的用户都可以是电子取证产品的潜在用户。

电子证据相继取得独立的法律地位。三大诉讼法将电子数据引入法律条文，是我国证据种类立法的巨大进步， 电子数据在司法实践中的应用必将得到进一步的推动。随着互联网快速发展，涉及电子计算机的各类案件， 正越来越多地依赖于电子证据的收集、采纳与采信，电子证据必将成为越来越重要的一种证据形式，司法地位不断提升。

国内对电子取证的需求首先产生于司法机关，后拓展至行政执法部门，包括工商管理、税务稽查和司法监督 等，国家层面也规定了相应电子数据取证的应用范围及其行业规范。

1.2.2 公安大数据行业

我国数字经济快速发展为社会治安带来新格局，传统的社会治安防控体系很难适应数字时代社会治理的需求， 基于大数据，数据挖掘、人工智能等技术催生了新一轮公安信息改革与发展的潮流。2016 之前的政策主要着眼于网络信息安全监测，侧重于事中、事后，即情况发生时的信息捕捉和发生后的信息支持。而 2016 年之后的政策主要着眼于事前主动预测风险事件，提出运用大数据、云计算等技术发出预警，提升防控能力， 打破部门警种壁垒，打通交换共享渠道，集中优质资源，推进开放共享，部署落实“数字法治+智慧司法” 信息化体系。

1.3 子行业市场空间

1.3.1 电子取证行业

电子数据取证行业缘起于网络安全。互联网的快速发展推动网络安全事件日趋多发，网络安全在英美等国已成为第一大社会治理难题，亚太等新兴国家由于网络安全设施和法规投入滞后，面临较为严重的网络安全威胁，电子数据取证逐步成为司法机关和执法部门的基础能力和工作。同时，随着移动互联网、云计算、物联网等技术的发展，也催生了电子数据取证产品更多的应用及需求，电子数据取证产品需要不断创新和更新换代以满足各类数据载体的技术发展要求。

美国纽约 TMR（Transparency Market Research）研究机构的电子取证市场行业报告：全球电子数据取证2016 年市场规模接近 28.7 亿美金，预计 2025 年可达到 66.5 亿美金规模。在全球市场分布上，美国世界领先，欧洲紧随其后，亚太地区快速发展并将在未来持续贡献可观收入。

根据中国产业信息网《2017-2023 年中国电子数据取证行业市场运营态势及发展前景预测报告》，2017 年国内电子取证市场规模达到 15.57 亿元，2011-2017 年 CAGR 为 21.75%，至 2023 年我国电子数据取证市场规模将达到 35.65 亿元，CAGR 达到 15%，高于全球市场规模 9.8%的 CAGR。

1.3.2 公安大数据行业

大数据战略已上升为国家战略高度，各部委从战略规划、技术能力提升、应用管理三个层面积极落实推进大数据发展政策。在国家政策持续推动下，大数据产业落地进程加快，产业价值被进一步发掘。根据中国信通院 2018 年 4 月发布的《中国大数据发展调查报告》显示，2017 年国内大数据产业总体规模达 4700 亿元， 同比增长 30%；2017 年大数据核心产业规模为 236 亿元人民币，增速达到 40.5%，预计 2018-2020 年增速将保持在 30%以上。根据 IDC 数据，截至 2018 年年底，中国大数据解决方案市场软硬服总额达到 388.8 亿元人民币。中国大数据市场预计未来 5 年将保持持续增长的趋势，年复合增长率将达到 17.3%。

在顶层推动下，公安大数据建设开始进入落地期，带来可观市场空间。

2. 美亚柏科：国内电子取证龙头，大数据信息化专家

2.1 公司发展历程

美亚柏科（300188.SZ）自成立以来深耕电子数据取证及大数据智能化业务，已成长为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家，业务覆盖全国各省、市、自治区及部分“一带一路”沿线国家，是全球电子数据取证行业两家上市企业之一，电子数据取证产品在国内同类市 场占有率超过 40%，远超行业第二名瑞源文德的 18%。

l 1999 年-2001 年，公司主要是代理国外的取证产品，而后逐渐转向自主研发；

l 2001 年-2011 年，公司建立自主研发产品体系，由代理国外产品逐步转向自主研发，”主营业务体系为“两大产品+两大服务”；

l 2011 年-至今，公司坚持“内生增长+外延扩张”的战略发展方向，打造“四大产品+四大服务”主营业务体系，客户覆盖公安、检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位，成为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先专家。

营收及利润表现方面， 2011-2019 年，公司营业总收入 CAGR 为 29.06%，归母净利润 CAGR 为21.38%。2019 年公司实现营业总收入 20.67 亿元，归母净利润 2.90 亿元。公司营收及归母净利润均呈现逐年攀升态势，其中：

l 2011-2013 年营收增速及归母净利润增速均出现下滑，主要原因系 2013 年是公司向刑事技术领域迈进的元年，随公司项目投入和新业务拓展，人员人工费、资产折旧费等较去年同期增加较多但项目效益相对滞后，对公司利润造成了一定的影响；

l 2014 年营收增速及归母净利润增速均出现大幅增长，主要原因系公司前期在研发及市场拓展方面的加大投入取得一定的成效，同时 2014 年控股公司珠海新德汇纳入合并范围时间较去年同期增加也对公司业绩产生一定影响。

l 2018 年营收增速及归母净利润增速均出现下滑，主要原因有二，一是国务院机构改革，比如司法体制改革、国地税合并等，带来采购需求的波动和不确定性，对公司的整体业务产生了一定的影响；二是由于产业地位及市场规模的不断扩大，公司的大数据信息化产品市场已由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。硬件比重的增加，导致整体毛利率的下降。

2.2 公司股权结构：央企资质带来渠道优势

2019 年 7 月份，公司主要股东通过协议转让的方式引入了国投智能为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。国投智能是国家开发投资集团的全资子公司，是国投集团在数字经济产业的战略投资平台和信息化综合服务平台。通过国投集团有效赋能和产业协同，公司将拥有央企优势，有助于扩展渠道优势，同时公司的央企背景将帮助公司承接更多金额较大的公安大数据项目，大数据业务从“做强”向“做大”迈进。

同时公司也积极利用上市公司的融资平台围绕产业做外延式投资与并购，实现 “大美亚生态”。 利用刘祥南双创基金、美银创业扶持基金、美亚梧桐并购基金及上市公司并购等投资手段，加强与子公司在研发技术和市场渠道等资源的整合，促进了 1+1>2 整合效益的实现，增强了公司的综合竞争力。公司业务范围延伸至涉税分析、便民惠民、企业调查、企业云端第三方电子合同云平台和存证等业务。公司产品销售市场也由公安、检察院等司法机关逐步拓展至监察委、工商、质检、食药监、税务、海关、新闻、证监、检验检疫、旅游、企业等多个行业。

2.3 产品布局、客户结构及主营构成

产品布局方面，公司坚持“内生增长+外延扩张”的战略发展方向，打造“四大产品+四大服务”主营业务体系， “四大产品”包括电子数据取证产品、大数据智能化产品、网络空间安全产品和智能执法与便民设备，“四大服务”由四大产品衍生而来，包括存证云+、网络空间安全服务、数据服务、培训及技术支持增值服务， 同时持续加强超算中心、人才教育平台、创业平台、投资平台的能力建设，坚持创新，全方位开拓公司成长空间。

客户结构方面：截至 2019 年末，公司司法机关收入占比为 53.37%，行政执法部门占比为 15.02%，公司的企业收入是通过渠道销售产品获得收入，占比为 26.95%。

过去，美亚柏科致力于为各级司法机关打击犯罪提供电子数据取证产品及网络信息安全解决方案，作为国内电子数据取证行业的龙头企业，不断引领行业技术发展。现在，美亚柏科正着力于将大数据技术和大搜索技术应用于为更多执法部门开展网络空间社会治理提供产品和服务，助力执法部门实现“大数据打造无贼天下” 的远大目标。未来，美亚柏科将继续充分发挥公司技术及资源优势，借助互联网+大数据的力量，为更广大的社会公众提供便民服务。

主营构成方面：公司主营业务构成由最初的 “两大产品+两大服务” 发展为 “四大产品+四大服务”， 客户覆盖公安、检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位， 截至 2019 年末，电子取证和大数据信息化业务占比最高，分别为 40.42%和 37.08%，公司成为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先专家。

其中大数据信息平台利润率于 2016-2019 年出现下降，主要原因系公司大数据信息化产品市场已由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。硬件比重的增加，导致整体毛利率的下降。

2.4 壁垒优势成就行业龙头

信息安全产业作为对国家安全、政治稳定、经济发展、健康文化等具有生存性和保障性支撑作用的关键产业， 在整个产业布局乃至国家战略格局中具有举足轻重的地位。信息安全产业具有战略性、政策性、先导性、突破性、可持续发展性等特点。公司作为国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及大数据智能化等领域专家，业务覆盖全国各省、市、自治区及部分“一带一路”沿线国家，是全球电子数据取证行业两家上市企业之一，电子数据取证产品在国内同类市场占有率超过 40%，远超行业第二名瑞源文德的18%。其主要竞争优势包括：

l 行业先发优势。公司于 1999 年成立之初即定位于此，是国内电子数据取证行业的先行者。2003 年即开发出“车载取证勘察平台”，从而奠定了公司在电子数据取证行业的领先地位。公司还参与制定了中华人民共和国公共安全行业标准 GA/T 754-2008 《电子数据存储介质复制工具要求及检测方法》、GA/T755-2008《电子数据存储介质写保护设备要求及检测方法》、GA/T 756-2008《数字化设备证据数据发现提取固定方法》等多个行业标准。CCID 调查数据显示，2008 年公司的电子数据取证产品市场占有率为 41.78%，位列国内同行业第一，先发优势明显。

l 资质优势。公司拥有较为完备的资质体系，具有涉密计算机信息系统集成资质（甲级）、计算机信息系统集成一级资质、CMMI5 证书、国家信息安全测评信息安全服务资质证书等。

l 资源优势：2019 年 7 月，公司主要股东通过协议转让的方式引入了国投智能为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。通过国投集团有效赋能和产业协同，公司将拥有央企优势，有助于扩展渠道优势，同时公司的央企背景将帮助公司承接更多金额较大的公安大数据项目。国投集团拥有全资及控股子公司 17 家；拥有三级以上全资和控股投资企业 145 家，其中 9 家控股上市公司，产业布局健康养老、先进制造业、生物能源、大数据和互联网+、生物医药、城市环保等多个行业。未来，公司将加强与国投集团的资源协同，通过形成资源、技术、人才的聚集和共享，不断拓展完善产业链，共同推动国家网络安全和信息化、社会治理建设。

l 客户优势：公司与国内各级司法机关和行政执法部门建立了良好的合作关系，这些客户对电子数据取证的要求最高，为公司向其他行业市场拓展打下了良好的品牌和信任基础。

l 持续技术创新的研发体系：公司是知识/技术密集型产业，研发技术人员占公司总人数达 70%以上，创新能力是公司保持长久活力的源泉。公司十分重视技术创新及产品研发，近几年每年研发投入占当年度营业收入比例不断增加，其中 2017 年 15.22%、2018 年 16.35%、2019 年 17.32%。为了保证公司产品自主可控，公司加强了核心技术产品的知识产权保护。截至 2019 年 12 月 31 日，公司共取得授权专利 284 项，其中发明专利 166 项，实用新型专利 54 项，外观专利 64 项；有效注册商标 60 项，软件著作权 570 项。报告期内，公司新增授权专利 62 项，其中发明专利 24 项，实用新型专利 11 项，外观专利 27 项；新增软件著作权 177 项。公司还入选“2019 年全国软件百强企业榜”、“国家知识产权示范企业”、上市企业专利竞争力风云榜“创业板-专利竞争力百强企业”、“中国网络安全 100 强企业榜单”。

l “以培训带动销售”的营销模式：培训获需求、培训促服务、培训得市场。公司设有美亚柏科信息安全学院，拥有专业的培训团队、培训课程、培训场所、专业资格认证。公司的培训已在培训管理、培训课程体系、培训服务流程实现了集团资源融合，并将培训模式复制到集团内子公司。通过建立集团完善的培训服务体系、培训服务流程，为顾客提供包括行业技术培训、产品培训、认证培训等服务，树立行业培训与认证标杆，奠定行业品牌地位。培训带动销售，为客户培养专业技术人才及提升专业技术水平， 快速实现行业覆盖，是公司独特的营销模式。

l “以客户为中心”的服务模式：贯彻“以客户为中心”的服务方针，公司现拥有 11 家全资子公司，2 家分公司，9 家控股子公司，12 家参股公司，在全国设立了 26 支分支机构，通过微信公众号、微信小程序、400 888 6688 服务热线、企业 QQ 等方式提供了 7×24 小时技术支持服务。

在财务上表现出“高 ROE＋高 ROIC”：公司 ROE 与 ROIC 差异较小，且均长期高稳，维持在 10-12%左右， 体现公司良好的盈利能力与独特竞争优势。

现金流变动方面，2019 年公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加 451.34%，主要原因有二：

l 一是国务院机构改革和税务机关调整基本完成，前期拖延的客户需求集中释放。公司主要客户为司法机 关及执法部门，2018 年 3 月国务院机构改革启动，包括司法体制改革、国地税合并、检察委体制改革以及组建市场监督管理局等，对公司业务产生影响，使订单落地延缓，2019 年国务院机构改革和税务机关调整基本完成，前期拖延的客户需求集中释放；

l 二是由于公司加强经营管理，公司销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期有所增加，以及公司扣非 后盈利增加所致。

2017－2018 公司经营活动现金净流量小于归母净利润，主要系公司应收账款较高，公司主要客户为全国各级司法机关、行政执法部门等，这些客户的采购及付款审批周期较长，因而导致公司应收账款较高。但客户资信状况良好，公司应收账款坏账计提准备政策也较为稳健，应收账款发生大额坏账的风险较小，截至目前 应收账款未发生不正常情况。随着公司业务拓展至非政府市场，应收账款的风险可能会有所增加，同时随着公司销售收入的增长，应收账款金额也可能会相应上升，如果公司不能加强应收账款的高效管理，可能面临较高的坏账风险。同时由于公司客户性质：上半年制定计划、预算审批，下半年实施和验收，各季度营业成本、营业利润、现金流量、应收账款和存货与营业收入均呈季节性特点，即是下半年明显高于上半年,且各季的变动趋势与同期营业收入的变动趋势密切相关。

2.5 未来业绩增长点

2.5.1 电子取证业务

l 取证对象丰富驱动电子取证升级。随着移动互联网、人工智能和物联网技术的发展，信息载体形态不断发生变化，移动设备、智能设备及云存储已成为个人数据存储及承载信息传播的主要载体，电子数据取证对象也已从移动端、智能设备往云端、物联网端方向发展，推动电子数据取证产品需不断升级换代， 以适应市场新需求。自 2001 年计算机取证概念引入国内开始，公司便潜心钻研电子数据取证技术，借由多年来的行业深耕，对国内电子数据取证现状进行了梳理，并率先提出“取证 3.0 时代”理念。

a. “取证 1.0 时代”（2001 年-2011 年），是单兵式介质取证时代，取证对象以硬盘取证和功能手机取证为主，主要特征单兵、独立、孤岛，主要的工作目标是检验鉴定。

b. “取证 2.0 时代”（2012 年-2017 年），也叫智能设备取证和数据汇聚时代，取证对象重点是移动智能终端设备，同时从取证拓展到了数据汇聚分析，工作目标也从检验鉴定，扩展到数据分析。

c. 取证 3.0 时代（” 自 2018 年开始），也叫全景数据下的取证与数据分析，取证对象增加了物联网设备、云端数据等。同时 AI 技术的应用，提升了取证速度、数据提取和处理分析能力，可以更快的从海量数据中找到关键线索，从而提高工作效率。

l 行业拓展。从国内行业的角度看，电子数据取证的取证需求，已由传统的网络安全部门渗透到监察委、工商、税务、海关、食药监等各个领域。各个领域对电子数据的采集、勘查、取证等需求量和工作量越来越大，迫切要求装备的处理能力、人员的协同能力、系统的调度能力、知识的共享复用能力大大提升， 催生了对电子数据取证产品的升级换代需求。

l 渠道下沉。根据《中华人民共和国行政区划统计表》，2017 年全国共有 34 个省，334 个地市，2851 个县级。随着电子证据的司法地位不断提高，公安的其他细分警种以及区县级基层机关配备的需求也开始启动，电子数据取证产品市场也由部省市级向区县下沉。

2.5.2 公安大数据业务

在顶层推动下，近期公安大数据建设进入落地期，驱动公安大数据业绩增长。根据 IDC 数据，截至 2018 年年底，中国大数据解决方案市场软硬服总额达到 388.8 亿元人民币，中国大数据市场未来 5 年将年复合增长率将达到 17.3%。根据中国信息通信研究院，预计到 2020 年中国大数据市场规模将达到 578 亿元。

3. 美亚柏科：历史市场表现

公司过去 10 年股价走势与业务发展逻辑一致，可分为３个阶段：

l 2011－2013 年，股价稳定增长，营收与归母净利润总额稳健增加，营收增速及归母净利润增速均出现下滑，主要原因系公司逐步向刑事技术领域迈进，随公司项目投入和新业务拓展，人员人工费、资产折旧费等增加较多，但项目效益相对滞后，对公司利润造成了一定的影响；

l 2014－2015 年，股价大幅上涨，营收增速及归母净利润增速均出现大幅增长，主要原因系公司前期在研发及市场拓展方面的加大投入取得一定的成效，同时 2014 年控股公司珠海新德汇纳入合并范围时间较去年同期增加也对公司业绩产生一定影响。其中 2015 年 6 月受市场股灾影响，股价出现大幅下跌。

l 2016－至今，股价逐步攀升，公司主营“四大产品+四大服务”发展完备， 客户覆盖公安、检察院、监察委、市场监督局、海关、税务、证监等各级司法机关和行政执法部门及企事业单位，叠加政策驱动，2016 年“十三五规划”将大数据提升为国家战略，标志着中国正式迈进大数据时代。但 2018 年出现一定下滑，主要原因有二，一是国务院机构改革，比如司法体制改革、国地税合并等，带来采购需求的波动和不确定性，对公司的整体业务产生了一定的影响；二是由于产业地位及市场规模的不断扩大，公司的大数据信息化产品市场已由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。硬件比重的增加，导致整体毛利率的下降。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 3.71/4.77/6.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.59/0.77 元。当前股价对应 2020-2022 年 PE 值分别为 46/35/27 倍。给予“推荐”评级。

……

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：东兴证券）

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2023年3月6日美亚柏科（300188）发布公告称公司于2023年3月2日接受机构调研，嘉实基金齐海滔 王宇恒 谢泽林、从容投资凌方玚、万联证券高翔、鑫元基金龙凌波、信达澳亚基金魏冠达、星泰资本屠芳平、兴华基金高伟绚、兴业基金高圣 刘方旭、兴业证券林星辰 孙乾 李永乐、兴证全球基金王炜波、兴证证券资产王剑、益民基金高喜阳 姜瑛、大成基金孙丹、银河基金吴磊、甬兴证券宫晓萱、涌贝投资私募基金徐梦婧 谭涛 马涌超、涌容资产周丹、源乘投资马丽娜、泽正私募证券投资基金张炜兵、长城财富保险资产梁宇 沈志斌、长城证券冯文高、长江证券肖知雨 肖旭芳、招商基金杨成 付斌、德邦基金史彬、浙商证券资产赵媛、正圆私募基金黄志豪、志开投资王浩然、中国国际金融胡轶韬、中国人保资产周亮 李欣雨、中国人寿养老保险刘春江、中信保诚基金王颖、中信证券资管李品科、中邮人寿保险朱战宇、德瑞丰投资杨孚平、德远投资王超、东方马拉松资管卜乐、东方证券尹伊、东方证券资产焦新裕 李武、东方自营罗小翼、方圆基金董丰侨、HHLR 中国基金李强、峰岚资产蔡荣转、复星恒利证券唐莹莹、富国基金范璐丹、高毅资产赵浩、格林基金赵巍 宋宾煌、工银瑞信陈涵、光大保德信基金魏晓雪、光大理财沙小川、广发基金曾质彬、广州瑞民投资黄鹏、PAG 太盟投资汤逸纯、国联证券黄楷 姜青山、国寿安保基金张帆、国泰基金艾小军 韩知昂、国泰证券投资信托郑宗杰、国投瑞银基金汤海波、海富通基金刘海啸 于晨阳、海通创新证券投资刘杰、杭银理财曹祥、合远基金王威、和聚投资马蘅、安信证券马诗文、和谐汇一资产章溢漫、贺腾资产杨森杰、恒识投资刘文可、红石榴投资何英、鸿道投资方云龙、华安基金介勇虎、华富基金傅晟、华润元大基金张伟、华西银峰投资马行川、汇丰晋信基金徐犇、百年保险资产冯轶舟、汇华理财张运昌、汇泉基金曾万平、汇添富基金陈萧杨 刘伟林、混沌投资翟荣宾、建信保险资产董睿琳 杨晨、建信基金李登虎 郭帅彤、建信信托程亦涵、健顺投资朱丽琳、交银施罗德基金周中 刘庆祥、金广资产金广、宝盈基金倪也、金元证券杨宜霏、金圆统一证券李可及、进门财经付超、京瑞丰年私募基金杨栋锐、景和资产王阔钦、九泰基金王亮、玖鹏资产郭鹏飞、玖然投资刘然 张一弛、聚鸣投资王广群、龙远投资李声农、碧云银霞投资柯伟、盟洋投资祝天骄、名禹资产王龙 王益聪、明亚基金陈思雯、南银理财张一帆、农银汇理基金魏刚、诺安基金夏荣尧 陈衍鹏、磐厚投资孟庆锋、鹏华基金张佳 张雷、平安资产傅一帆 王晶、璞醴资产袁颖、博道基金张建胜、朴石投资冯东东、浦银安盛基金王爽 李秀群、瀑布资产杨森、秋晟资产雷楚珊、仁桥资产钟昕、融通基金孙卫党、上海国际信托刘白、上海泰旸资产汤明泽、上投摩根基金薛晓敏、施罗德投资(上海)杨森 谢恒、创金合信基金李晗、私享股权投资基金刘振宇、太平基金杨思蕊、泰信基金李其东、泰旸资产刘鹏、唐融投资樊星、天津远策投资乐奉升、天治基金赵伟、统一证券投资信托林川钦、万和证券赵维卿、万家基金陈佳昀 丁玉杰参与。

具体内容如下：

问：公司人工智能总体能力介绍

答：公司是工信部科技司认可的 I 产业创新单位之一，2015年组建 I团队，2017年设立人工智能研发中心，2018年在西安设立人工智能研究院，依托美亚柏科超算中心算力，深度开展人工智能技术研究和应用。公司 I 产品主要围绕电子数据取证和公共安全大数据智能化业务需求来开展，提出文本智能理解分析、文本观点挖掘、多媒体文件分析、视频图像结构化分析、多模态信息检索、不良信息检测识别等多个核心算法模型，针对视频、图像、文本等非结构化数据分析处理，结合客户的业务需求，应用到公司的大数据分析、电子数据取证、智慧城市等业务及产品方向，目前在计算机视觉、文本处理、人工智能安全和人工智能国产化方向都已有相关产品。

公司对人工智能安全的布局，主要包括两个方面第一是针对利用人工智能违法的相关电子数据取证溯源，布局相关取证技术，比如对人工智能合成、生成的视频图像内容检测鉴定；第二是人工智能算法、系统的安全性评估方面，按照《数据安全法》、《互联网信息服务深度合成管理规定》等法律法规，布局人工智能产品安全合规的评测技术。接下来公司将对各类 IGC 内容的检测、I 生成文本的检测技术及产品进行布局。公司也会在利用人工智能进行生成活动中的取证，以及人工智能算法模型的安全性和合规性方向，开展相关的业务工作。

问：现在针对 ChatGPT 之类的监管是什么样的判断和思路？

答：国家在去年就已经关注到针对深度合成、I生成这类应用的使用监管。2022 年 12 月，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部联合发布《互联网信息服务深度合成管理规定》，明确了对类似于 ChatGPT这类的文本生成、人脸生成等技术都属于深度合成范围，对深度合成服务的一般规定、数据及技术管理规范等作出了明确规定，对类似 ChatGPT 的深度合成技术的使用者、提供方、服务商提出了明确要求，需对模型的安全性、生成内容的标识性以及生成内容本身负责，不能违反国家个人信息保护法、数据安全法、网络安全法等相关法律法规。公司主要是依据国家及相关部门监管要求布局相关的技术及产品。

问：目前来看，整个针对 AI安全监管类似产品市场的竞争格局是什么样的？

答：这个领域目前还在小范围逐步开展，主要是一些科研院校开展相关的研究和落地，还没有看到较具规模的企业专业从事相关的业务。美亚柏科主要是突出整个业务的最终落地能力，针对视频图像我们已有独立的产品，后续会根据市场机会适时布局新的产品。

问：数字中国政策出了数字基础设施和数据资源体系的两大基础，公司乾坤大数据平台作为数据处理的底座，能否介绍下目前乾坤大数据平台的发展历程和当前平台的基础能力构成？

答：乾坤大数据操作系统由美亚柏科自主研发，是专注大数据领域的信创基础平台，其发展主要包括三个阶段，一是规划阶段，公司于 2018 年正式启动乾坤大数据操作系统的研发，组建由多名国务院津贴获得者、行业专家组成的规划团队进行应用规划设计；二是研发阶段，总计投入上千名研发人员，于 2021 年 6 月，发布乾坤大数据操作系统第一个正式版本，陆续支撑近百个超百万亿级数据体量的项目进行实践验证；三是完善阶段，乾坤团队参与各领域大数据标准的制定，并通过标准不断完善打磨产品。

基于乾坤大数据操作系统，能快速构建标准统一、布局合理、管理协同、安全可靠的大数据体系，支撑数字中国的建设。平台基础能力主要包括

（一）数字基础设施方面

1. 数据治理乾坤大数据操作系统基于业务领域分层构建了以原始库、资源库、主题库、业务库、知识库、汇聚库为主体的大数据基座，实现了海量、多源、异构数据从接入到分析使用秒级可见；

2. 信创生态乾坤大数据操作系统兼容适配主流的信创组件，向下兼容适配第三方云厂商，向上开放支撑同应用厂商，构建开放的大数据操作系统技术生态；

美亚柏科（300188）主营业务：为司法机关及行政执法部门提供电子数据取证产品及大数据、网络空间安全、智慧城市等解决方案

美亚柏科2022三季报显示，公司主营收入11.04亿元，同比下降11.08%；归母净利润-2.07亿元，同比下降721.47%；扣非净利润-2.34亿元，同比下降2691.76%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.16亿元，同比下降7.72%；单季度归母净利润-9470.03万元，同比下降474.33%；单季度扣非净利润-1.02亿元，同比下降708.88%；负债率31.14%，投资收益-574.27万元，财务费用118.99万元，毛利率47.6%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为16.81。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5872.24万，融资余额减少；融券净流入186.94万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美亚柏科（300188）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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2023年2月16日美亚柏科（300188）发布公告称公司于2023年2月15日接受机构调研，仁桥资产钟昕、大家资管赖鹏、淡水泉谢兵、东方证券沈峥奇、东方自营朱凌昊、东吴基金秦斌 汤立其、富安达基金孙绍冰、富敦投资刘宏、工银瑞信田硕鹏、光大保德信基金安鹏 王明旭、国华人寿易景明、白犀资产张富绅、国金基金张帆、国寿安保基金张帆、国泰君安资产张昂、国新投资有限公司李缯紫、海富通投资于晨阳 戴卡娜、海南鑫焱创业投资陈洪、和谐汇一资产管理章溢漫、弘毅远方基金马佳、鸿道投资方云龙、华安基金廖发达、百年保险资产冯轶舟、华宝基金闫旭、华创证券资管胡健东 胡玄、华富基金范亮、华泰资管俞天甲、华夏财富创新投资戴勇毅、华夏基金张超、建设银行欧阳贻锰、建信保险杨晨、建信基金李登虎 杨帆 左远明、金信基金黄飙、北京磐泽张帆、金鹰基金杨凡、玖歌刘文可、聚鸣投资黄杨 惠博闻、民生证券研究院丁辰晖 周泰、南土资产薛蕴哲、农银汇理宋磊、诺德基金黄伟、盘京投资陈真洋、浦银安盛基金褚艳辉、前海人寿韩硕果、乘是资产付饶、钦沐资产张文华、瑞达基金雍秉霖、上海复霈投资韩守晖、上海青云投资杨文、上海趣时资产管理张宏云、上海人寿保险刘俊、申万菱信古武、申万资管陈旻、时趣资产章秀奇、太平资产彭丹雪、翀云投资田斌、泰康香港杨阳、泰信基金王霆、彤源投资王武 丁俊、万家基金刘洋、五地投资成佩剑、西部利得吴桐、谢诺辰阳私募证券投资汤衡、新华基金付伟、兴华基金高伟绚、兴业基金高观朋、创金合信基金李晗、兴业证券蒋佳霖、兴证全球基金陆士杰、易米基金王磊、银河基金吉博、英大基金张宏、煜德投资王亮、长城财富保险资管杨海达、长江证券自营肖知雨 冯源 邹伟、长信基金安昀、招商基金王欢 章鸽武、淳厚基金陈文、中国人寿资产唐谷雷、中荷人寿保险佘玲凤、中信建投资管徐博、中邮人寿保险朱战宇、大家资产管理张萌参与。

具体内容如下：

问：结合安全的角度， ChatGPT 主要存在哪些？

答：ChatGPT的核心是自然语言的大规模预训练模型，由 OpenI实验室推出，是在自然语言预训练的基础上，加入了智能问以及人机交互相关的能力，形成了现在大家看到的自动聊天机器人。这个模型的推出带来的安全问题主要包括1.由生成式人工智能模型偏见带来的可能涉及社会稳定、国家安全、政治安全的问题；2.模型生成信息来源不准确的问题；3.模型生成信息被恶意使用或者ChatGPT被仿冒带来的社会安全问题；4.由模型的训练数据可能涉及个人隐私信息带来的隐私泄露问题；5.模型自身存在的诸如系统漏洞、对抗样本等内生安全问题。

问：美亚柏科对于这类人工智能算法安全的布局？ 随着 ChatGPT的爆火，随之也带来生成式人工智能模型偏见、不良误导信息、恶意使用、隐私泄露、创作侵权、AI 伦理和 AI 内生安全等各方面的。

答：公司对人工智能安全早有布局，主要包括两个方面第一是针对利用人工智能违法的取证溯源，布局相关取证技术，比如对人工智能合成、生成的视频图像内容检测鉴定。接下来将对各类 IGC内容的检测、I生成文本的检测技术及产品进行布局；第二是人工智能算法、系统的安全性评估方面，遵循《数据安全法》《互联网信息服务深度合成管理规定》等，布局人工智能产品安全合规的评测技术。

问：公司是否可以在专项领域训练出一个通用模型并进行落地？

答：公司已经利用开源的超大规模预训练语言模型，结合服务的行业业务做迁移学习。通过业务小数据微调，结合公司服务的行业特点，利用公司相关的自然语言处理技术，在电子数据取证和公共安全大数据智能化领域中提升相关能力。比如针对文本的分析理解、不良信息的分析挖掘等，实际上已经在推进一部分工作，这些能力也会逐步赋能到公司的相关产品和业务中。

问：公司可以做和 ChatGPT 相关的什么业务？目前有什么具体的产品储备？

答：首先，公司产品应用此类相关技术，鉴于数据安全的要求，采用“超大规模预训练模型+下游任务迁移”的技术方案，深度结合电子数据取证和公共安全大数据智能化的业务需求，提出文本智能分析理解、多媒体文件分析、多模态信息检索等核心算法模型，应用到公司的大数据分析和电子数据取证类产品中；其次公司针对 I相关技术，已有发布的独立 I 产品，主要是以软硬件一体装备化的产品为主，比如乾坤大数据操作系统中的 I 中台产品，用于视频图像真伪鉴定的慧眼鉴真工作站产品，用于大数据智能化的灵语文本分析产品、用于反诈骗的灵鉴网站类型分析产品等；再者公司会持续关注、研究此类技术并应用于公司各类产品的智能化提升，提升交互性、易用性、便捷性。

问：美亚柏科为什么要做智慧城市，已有哪些成功案例？

答：由工信部牵头发布的 2020 年《数字孪生白皮书》指出，到 2023年，中国新型智慧城市市场规模将达到 1.3万亿元。公司作为央企控股的大数据企业，拥有国投智慧城市创新研究院、数字智能规划设计院等优势资源，可依托国投的战略资源，充分发挥自身技术优势，与国投共同助推各地智慧城市建设的良性发展。在新型智慧城市领域，目前已经形成科技、产业、资本齐驱的成熟商业模式，以信创“乾坤大数据操作系统”为基础，辅以人工智能技术，打造智慧城市的核心—城市大脑，为各项智慧应用提供共性能力及业务能力支撑。公司先后主导厦门、常熟等 10 多个城市的智慧城市总体规划设计和落地实施。

问：乾坤大数据操作系统的底层逻辑是什么，如何应用到智慧城市？

答：美亚柏科自主研发的乾坤大数据操作系统是应用于大数据领域的软件平台，其核心服务场景是“数据”，通过提供大数据通用工具，解决数据的快速接入、治理、服务以及对外开放等关键难点，可助力团队及生态伙伴快速高效地完成大数据项目的交付。

乾坤大数据操作系统的业务模式是以产品形态为基础，主要是生态合作，也会在平台上开发第三方的应用。在智慧城市方面，公司有做城市大脑和数据中台的基础，做数据运营也是比较好的机会。

问：美亚柏科在网络安全领域的建设优势是什么？

答：美亚柏科基于多年在公共安全大数据领域的实践，深刻认识到大数据安全是内生安全，是大数据公司的事情。美亚柏科具备丰富的大数据行业实战经验，对业务和监管要求有深刻的理解，这是美亚柏科的先天优势，也是美亚柏科的市场空间所在。

公司的数据安全业务目前主要聚焦公共安全大数据以及企业数据安全。随着数据安全相关法规的陆续出台，“安全可靠”已经成为公共安全大数据体系建设的重要内容，数据安全成为建设部门的首要考虑内容之一，公共安全大数据平台的建设基本会配套一定比例的数据安全建设预算。企业主要把关注数据的安全、可信、合规放在第一位。目前公司已经与部分互联网企业达成初步合作，将为互联网企业提供数据全生命周期的安全防护产品和整体的解决方案。

工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年计划（2021-2023年）（征求意见稿）》提出发展目标到 2023年，我国网络安全产业规模超过 2,500亿元，年复合增长率超过 15%。国内权威咨询机构赛迪顾问发布的《2021-2022 年中国网络信息安全市场研究年度报告》指出，2021年，数据安全市场增速为 34.2%，市场规模达到 41.2 亿元。近几年，国家在数据安全等领域持续加大政策监管力度，零信任、密码技术、隐私计算等数据安全领域的企业比较受资本市场追捧。随着《网络安全法》《数据安全法》等多项法律法规及政策实施细则密集发布，数据安全已进入合规合法的强监管新阶段。

美亚柏科（300188）主营业务：为司法机关及行政执法部门提供电子数据取证产品及大数据、网络空间安全、智慧城市等解决方案

美亚柏科2022三季报显示，公司主营收入11.04亿元，同比下降11.08%；归母净利润-2.07亿元，同比下降721.47%；扣非净利润-2.34亿元，同比下降2691.76%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.16亿元，同比下降7.72%；单季度归母净利润-9470.03万元，同比下降474.33%；单季度扣非净利润-1.02亿元，同比下降708.88%；负债率31.14%，投资收益-574.27万元，财务费用118.99万元，毛利率47.6%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为16.81。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出159.01万，融资余额减少；融券净流出68.74万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美亚柏科（300188）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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