漫长的等待终于拨云见日。6月12日，证监会披露了江苏银行股份有限公司（下称“江苏银行”）首次公开发行招股说明书的预先披露稿。时隔一年，江苏银行再次进入证监会信息披露栏目，下一步将进入发行审核委员会审核阶段，这意味着城商行的上市路径有望重回A股市场。

有业内人士表示，江苏银行有望于今年内实现A股上市，募集资金规模或突破100亿元。在银行业转型与监管的政策红利驱动下，中小银行上市将提速。

纵览之后，我们再来看局部。

2014年6月末，证监会披露了11家地方银行的招股说明书，其间，除盛京银行转战H股上市成功后撤销了A股上市申请，包括杭州银行、江苏吴江农村商业银行、江苏常熟农村商业银行、江苏银行、上海银行、贵阳银行、成都银行、无锡农村商业银行、江苏张家港农村商业银行和江苏江阴农村商业银行在内的10家银行已在A股大门之外排队近一年。

与此同时，2022年还首次出现了未能顺利过会的银行，即江苏大丰农商行，打破了银行类金融机构IPO“逢会必过”的惯例。

零售业务成制胜法宝

为做好发行上市审核工作有序衔接、平稳过渡，根据规定，沪深交易所于2月20日至3月3日，接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在中国证监会的审核和受理顺序接续审核。自3月4日起，开始接收主板新申报企业申请。而截至3月4日，上述10家中小银行均已完成了相关“平移”工作，显示出较为积极的“备战”态度。

为全面推进江苏省科技创新领域数字人民币试点工作，促进科技资源和金融资源深度融合，近期江苏银行与江苏省科技厅签约数币战略合作项目，共同探索数字人民币在金融支持江苏科技创新上的新模式、新路径。2月27日，江苏银行投放全省首单数字人民币“苏科贷”，进一步助力科技型中小企业提升支付结算效率，节约企业财务运营成本。

【研究报告】

　　多数银行资产质量都在稳步提升

从预计发行股数来看，广州银行、湖北银行预计发行股数位列各银行前列，分别为39.25亿股、25.37亿股。此外，广东顺德农商行、广州南海农商行以及目前尚未完成“平移”的重庆三峡银行预计发行股数也均超过了10亿股。

值得注意的是，目前已完成平移申报的中小银行普遍更新了招股书内容。其中，东莞银行将招股书中的各项财务数据更新至2022年末。数据显示，截至去年末，东莞银行资产规模近5400亿元，其中贷款在总资产中占比约53.9%。2022年，该行营业收入破百亿，同比增长6.6%，全年净利润同比增长15.6%至38.4亿元。

中国证券网讯 根据上交所公告，江苏银行股份有限公司于8月2日（周二）起在上海证券交易所主板上市交易。本次公开发行115,445万股，发行价格为6.27元/股，发行市盈率为7.64倍。公司股票简称“江苏银行”，申购代码为“600919”。

目前，江苏银行有营业机构530多家，其中，省内下辖12家分行，在南京地区拥有23个营业网点，在省外开设了北京、上海、深圳、杭州4家分行。作为主发起人，设立了江苏丹阳保得村镇银行。全行现有员工1.3万余人。

经济总量领先,奠定规模优势。江苏经济总量规模优势、提供市场空间。江苏GDP全国第二仅低于广东,增速发达区域第一,支撑江苏银行成为总资产第三大的城市商业银行,提供持续发展的市场空间。

资产质量受制区域。江苏省内资产质量凸显,江苏省不良贷款率1.31%,省际比较较高水平。工业大省,占比全国领先,江苏是国内整体工业发展的缩影,经济总量高企同时,过剩产能压力也更为凸显。加之,中小企业和民营经济对于经济下行反应更敏感、承受能力略弱。江苏银行资产质量问题爆发较早,存量资产质量压力较大。

盈利能力偏弱:受制区域经济,期待管理提升。2012年-2015年公司盈利复合增速10.5%,ROAE15.7%,ROAA0.82%,显著低于城商行同业,亦低于股份行平均水平。

投资建议:我们预测公司2016年,2017年盈利增速10%,7%,对应公司EPS15年/16年/17年0.91/0.90/0.96元,BVPS15年/16年/17年6.27/7.12/8.08元。按照发行价,对应PE15年/16年/17年6.89X/6.97X/6.53X,PB15年/16年/17年1.00X/0.88X/0.78X,公司发行定价符合其基本面与对标公司的估值比价,预计公司未来涨跌幅同步整个行业水平。我们认为公司16年估值(0.88XPB)和17年估值(0.78XPB)会修复至行业平均1XPB,故按发行价计算仍有14%和28%涨幅空间。

因此给予公司目标价区间7.12元-8.04元。

安信证券：江苏银行6个月目标价为8.50元

江苏银行具有地缘优势，定位与地方特色契合。江苏银行立足于江苏发达的民营经济，业务重点布局江苏省内，服务于江苏的中小企业，是全国第三、江苏最大的城商行。截止 2015 年末，江苏银行省内分支机构数达 472 家，占江苏银行分支机构总数的 88.39%，省内贷款 4691.3 亿元，占江苏银行总贷款的 83.51%，中小企业贷款余额 3036 亿元，占全部企业贷款的 79.9%。

资产负债结构不断优化。信贷资产占比下降，债券投资和非标占比上升，存款占比下降，同业负债和应付债券占比上升。2015 年债券投资规模达到 3226 亿元，占比提升至 25.01%，非标资产规模达到 2154.5 亿元，占比升至 16.7%;同业负债规模达到3617.8 亿元，占比提升至 29.54%，应付债券规模达到 516.5 亿元，同比增长 78%，占比提升至 4.2%。

业务转型重点发力资金和零售。江苏银行收入结构较单一，息差收入的营收占比达到 85%以上。现随着高管变动和市场环境变化，江苏银行大力推动零售业务和资金业务的发展，并取得了较大进步。2015 年江苏银行零售业务营收达到 41.05 亿元，同比增速 26.4%，同业负债的利息支出占比提升至 45.09%，债券利息支出占比也渐渐扩大，增速高达 105.19%。

资产质量偏弱，边际趋稳迹象显现。江苏银行不良贷款率逐年上升，但不良贷款余额的增速出现拐点。随着不良清理力度的加强和长三角地区不良风险的充分暴露，资产质量有望逐渐企稳;江苏银行资产质量劣于上市城商行，但优于股份行和国有行;不良来源看， 2015 年江苏银行公司业务的不良贷款 93.84%集中于中小企业， 88.2%分布于制造业和批发零售业，零售业务的不良则 70%发生在经营性和按揭贷款。

规模领先城商行，经营方式有待优化。江苏银行规模排上市城商行第二，增长速度偏低。2015 年江苏银行信贷资产占比 42.34%，明显高于三家上市城商行;同业负债占比高于上市城商行，但应付债券占比远低于上市城商行。

从成本控制能力来看，江苏银行成本收入比 29.37%，仅高于南京银行，表明成本控制能力较强。 2012 年-2015年，江苏银行净息差从 2.93%连续下降至 1.94%，低于三家上市城商行，盈利能力受到很大的冲击。不良贷款率劣于上市城商行(1.4%)但好于上市国有行(1.68%)和股份行(1.54%)，且不良净生成率趋势较上市行率先放缓。

投资建议：我们首次给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 8.50 元。 我们预计公司 2016 年-2018 年的收入增速分别为 17.0%、 17.5%、 16.5%，净利润增速分别为 12.5%、 13.5%、14.5%;预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.93 元、1.05 元和 1.20 元，2016 年 PB 估值在 1.2 倍，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 8.50 元。

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