这是一家连续多年入选全球游戏Top20强的上市企业，同时也是A股云游戏概念板块中，赚钱能力排名第一的公司。

2022年第三季度，这家企业的赚钱能力，也就是净资产收益率高达19.46%。这说明如果管理层使用股东的100元钱，通过游戏的生产经营，9个月后就能赚回19.46元的净利润。

而同期，该公司的销售毛利率，也就是游戏的利润空间高达83%，在A股云游戏概念板块中排名第3位。

目前，这家企业的历史净利润已经连续三年实现了大幅度的增长，并在2021年以28.76亿元的业绩创出了历史新高，该公司在这一年里发生了质的飞跃。

而这家企业的股票在充分回调了73%以后，于近期走出了一波短暂的上涨趋势。

（文章的最后翻译官会告诉大家该企业的名称和股票的代码，请先客观中正地了解完公司的基本情况，再去揭晓最终的答案）

接电话的董秘是位男士，说话的声音很大，态度却很一般。

在交谈中翻译官了解到，公司的主营业务为手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营。

该企业移动游戏的收入占比为95.63%，网页游戏的收入占比为4.21%。

在公司的财报中翻译官了解到，该企业参股的两家VR内容研发团队，目前已推出寻宝类VR游戏和防塔类VR游戏，所以其还具备元宇宙概念。

而从董秘的口中翻译官还得知，公司自上市以来累计分红17次，总共派发现金51.13亿元。并在2017-2022年期间，为股东分了14次红，分红占净利润的平均比重超过了30%。

这家公司无论是分红频率，还是分红的比率都非常高，这些说明该企业对股东十分负责。

以上是对这家公司基本情况的介绍，下面我们再来看一下该企业的业绩表现。

以下内容和财务数据均源自该公司2022年第三季度报，并没有任何个人观点。

2021年第三季度，公司的业绩为17.21亿元。到了2022年第三季度，该企业的净利润就达到了22.57亿元，同比增长了31%。

而这家企业目前的净利润，在A股云游戏概念板块30家上市公司中，排名第1位，这说明该企业目前是板块内规模最大的公司。

在今年第三季度，这家企业不仅是云游戏板块中规模最大的公司，其赚钱的能力也是该板块内最强的。这一点在文章的开头已经介绍过了，下面我们再来分析一下公司目前的现金流情况。

经营活动产生的现金流量净额这个指标，是衡量一家企业现金收支情况的，也被称为净利润的试金石。

2022年第三季度，公司的业绩虽然有22.57亿元。但是同期该企业因经营活动而实际收上来的现金净额却达到了26.43亿元，同比增长了25%。

现金流量净额比净利润高，是因为在今年第三季度管理层提高了营运能力，加强了应收账款的催缴力度，使往期的货款都回到了公司的账户里。

这也说明该企业目前的现金流十分充裕，其账户里的现金也变多了，这对公司的生产经营是非常有利的。

在本环节的最后我们再来分析一下该企业的市盈率这个指标，并判断出公司目前的估值情况。市盈率是衡量一家企业估值情况最有效的指标，它是股价与每股收益的比值。

2022年第三季度，这家公司的市盈率只有13倍。这说明如果管理层把每年通过游戏赚到的净利润都分给股东的话，你买入该企业1万元的股票，13年后就能赚回1万元的股息。

而该公司目前的市盈率，在A股云游戏概念板块30家上市企业中，从低至高排列同样位居第1位，这说明该公司目前并没有处在被高估的状态。

综上所述，在2022年第三季度，这家企业的规模是板块内最大的，现金流也十分充裕，并且其目前并没有被高估。

下面进入本文最重要的环节，在本环节中翻译官将使用杜邦理论来分析出该公司业绩增长的原因。

通过分析主要财务数据后翻译官发现，在今年第三季度，这家企业净利润增长的主要原因是销售回款时间的缩短。

销售回款的时间，就是公司销售网络游戏的账期，也是货款回到公司账户里的时间，用应收账款周转天数这个指标来衡量。

2021年第三季度，该企业销售完网络游戏之后，还需要32天才能收到游戏费。而现在只需要29天，销售回款的时间缩短了8%。

销售回款时间的缩短，对一家公司最大的好处在于，使游戏费回到该企业账户里的速度变快了。

这样管理层就能把这些钱投向生产经营，进而提高了该公司的资金使用效率，增强了其赚钱的能力。

综上所述，在2022年由于该企业的管理层提高了营运能力，加强了应收账款的催缴力度，缩短了销售回款的时间，这使得公司第三季度的业绩出现了增长。

因为翻译官写文章并不是为了推荐股票，所以在本文最后的环节中，翻译官将详细分析出该企业目前存在的问题，来给大家做一个风险提示。

通过分析主要财务数据后翻译官发现，在2022年第三季度，这家公司最大的问题在于财务杠杆的缩小。

财务杠杆是衡量一家企业的管理层使用负债情况的，通常用权益乘数这个指标来表示，但是翻译官认为用资产负债率来衡量会更形象一些。

2021年第三季度，公司的资产负债率为30.99%。这说明该企业100元的资产里，有30.99元是借来的。

而到了2022年第三季度，这家企业的资产负债率就降至28.04%，同比下降了7%。

财务杠杆是一把双刃剑，有人认为它的放大能提高一家公司的负债率，而这样会增加该企业的财务费用，提高其营业成本，这对企业的生产经营十分不利。

但是财务杠杆的放大，以及负债率的提高也能使公司向外界借到更多的钱，这样就可以通过扩大产能的方式来提高净利润。

所以财务杠杆的合理放大，是能提高一家企业的资金使用效率，增强其赚钱能力的。

而在今年第三季度，在这家公司的业绩出现上涨时，管理层却选择缩小了财务杠杆，这势必会降低该企业的资金使用效率，减弱其赚钱的能力，甚至会阻碍公司未来业绩的增长，这些是需要我们了解的。

如果把上市企业的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该公司能维持C级的水平。

而这家企业就是三七互娱股份有限公司，股票代码:002555。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐三七互娱这只股票，也没有说三七互娱公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

引言：“今日之前，我们一直在尽最大努力、最大诚意和暴雪谈判，以谋求在中国大陆地区的继续合作。”——网易

作为一个出于工作需要而常年混迹于各种游戏外服的玩家，我一直很羡慕那些享受国服的朋友，诸如去到外服常见的对战高延时被吊打；赛博移民繁琐的认证步骤；对汇率的关注不亚于炒汇的金融工作者，所有这些烦恼，都会在国服春风拂面般本地化服务中消弭于无形，玩家只要把注意力放在游戏本身上即可，剩下的烦心事，自然有代理商全部搞定。

然而随着暴雪与网易的相关游戏代理协议终止，此前养成的用户习惯被迫戛然而止，11月16日，暴雪娱乐官方发布声明，对外宣布与网易的中国区游戏产品授权协议将于明年1月23日到期，包括《魔兽争霸》《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》《星际争霸》在内，一段从2009年开始，曾经服务了一代又一代中国玩家的“暴雪出品，网易代理”，即将和《魔兽世界》的经典怀旧服一起，成为玩家的有一段集体记忆。

原本好端端的代理，怎么说散就散了呢？

过于原汁原味的“怀旧服”体验

相信昨天大家已经对网易与暴雪终止代理协议一事，有了大概的了解，我们的暴雪国服账号之所以会在不久之后被“封尘”，究其原因，无外乎暴雪作为一家美国游戏公司，对“道义放两旁，利字摆中间”这句话身体力行的企业级理解。

是谁呢？

虽然暴雪发表声明在前，但实际上网易才是在协议续约问题上付出努力与真心的一方。相比暴雪公告中的例行公事，网易面向玩家的告别信饱含真情实意，而且就像网易对外宣布的那样：“今日之前，我们一直在尽最大努力、最大诚意和暴雪谈判，以谋求在中国大陆地区的继续合作。”

过去十几年里，暴雪游戏都是和网易绑定在一起的

“生意就是生意”，既然谈感情伤钱，那咱们就给两家大公司数数钱好了。

根据动视暴雪的财报显示，网易国服代理协议中所涵盖的几款暴雪当家游戏，约占动视暴雪2021年净收入的3%，按照动视暴雪去年总计88亿的收入计算，排除贡献了《使命召唤》《糖果传奇》的原动视旗下工作室和专注手游领域的king，我们以与网易代理业务有关的暴雪娱乐净收入为18.27亿美元计算，网易代理的业务约占暴雪娱乐总收入的比例的15%。

要让我说，网易对待暴雪的游戏，有时候甚至比对待自家游戏都上心

单看数字你可能会觉得“也不是很多嘛”，那么我们换到网易一方，即扣除掉付给暴雪的各种授权费用后，网易从暴雪游戏代理业务中获得的净收入和净利润，只有公司业绩个位数的占比。打个比方，随着未来代理协议终止，如果网易少赚5块钱，暴雪就会少赚15块钱，如今没有人再赚钱了，那么谁“赔”得更多则显而易见。

所以，双方此前商议代理续约的主要分歧，就是暴雪明明已经挣了不少的情况下，想要更多，而网易则是本来挣得也不多的情况下，不想再被对方进一步“敲诈”。

如今暴雪已然毫不掩饰的贪婪胃口，和即便代理能找到下家，但更换代理后，根据相关规定重新申请国服版号的时间，也会让暴雪国服在未来显得遥遥无期。玩家们吐槽停服本身是九城时代“怀旧服”的一次完整迫真体验，但当年是从九城到网易完成了顺利交接，这次恐怕就没那么容易。

毕竟——

暴雪不再是那个暴雪，我国市场不再是曾经那个市场

14年前网易开始陆续代理暴雪游戏的时候，“暴雪出品，必属精品”八个字还是一块不折不扣的金字招牌，然而在那之后，尤其是动视CEO鲍比·考迪克操盘动视收购了暴雪之后，暴雪在我们眼中的样子变得越发陌生而狰狞。

近年来关于暴雪的新闻，更是可以用“骇人听闻”四个字来形容，如果“你们没有手机吗？”还能用正常业务扩展过程中与传统玩家发生不可调和的矛盾来一笔带过的话，那么暴雪内部爆出的种种职场丑闻和频繁的核心职位调动，就不得不说是公司运作方面出现了较大问题，当这些问题反映到游戏上，就变成了口碑崩坏的《魔兽争霸3 重铸版》；“火化”比“要火”先一步到来的《风暴英雄》；痴迷电竞的《守望先锋》；躺平在怀旧服的《魔兽世界》；以及一再延期的《暗黑破坏神4》。

作为代理方，网易公司在我国互联网科技企业高速发展的大背景下成长迅速，游戏业务不断拓宽，《阴阳师》《第五人格》等优质作品在国内外都获得了可观业绩，这也是为什么在传统核心玩家看来，明明暴雪游戏的“质量”更高，其所占网易收益的比重却那么低。

尤其我国市场已经从十多年前《魔兽世界》引进时的网游当道，变成了移动端占压倒性优势，网易早已经把主动权牢牢掌握在了自己手里。

暴雪和网易尽管宣布“离婚”，却唯独《暗黑破坏神 不朽》的“联合开发和发行由另一份长期协议所覆盖”，也从侧面说明移动端游戏的重要性，两口子都离了，“孩子”还是要有一份远大前程啊。

当年网易之所以代理暴雪产品，除了客观上的收益，很重要一点是树立自身在玩家群体中的口碑，尤其我国80,90后玩家，对暴雪游戏有着深厚情感。通过网易和暴雪双方的共同努力，《魔兽世界》《守望先锋》等佳作无论自身质量还是本地化运营，都在很长一段时间里赢得了玩家肯定。

如今随着暴雪真正的“核心资产”，也就是游戏质量较之以往下滑明显，口碑随之贬值，头上顶着如此多defuff，暴雪却提出要在此前各拿50%收益分成的基础上，要求更高分成比例，取消国区游戏的优惠定价，要求网易支付巨额保证金与预付款，这般苛刻的代理要求，于情于理网易都没有必要选择跟进。

据外媒报道，暴雪在新协议中索要几百万我国玩家的相关信息

根据一些高层人士未指名道姓的描述，动视暴雪CEO考迪克很可能是这次新协议的主要制定者，协议除了前面说的将在收益分成上一边倒向暴雪，而且还索要几百万中国玩家的数据控制权。

毫不客气的讲，鲍比·考迪克就是纯粹的业界带恶人，当年就是他执意要求作为动视明星产品的《使命召唤》必须实现年货化生产，其他诸如压榨员工，利用职务之便炒股套利等，更是信手拈来，无怪乎微软收购动视暴雪的消息传出后，玩家们会集体呼吁微软炒掉考迪克。

以考迪克的手腕，加码代理协议就相当于赌徒在“加注”，谈得成就狠捞一笔，谈不成，也可以给后面有意合作者设立“没钱就别玩”的门槛，间接抬高了身价，声明公开后，动视暴雪和网易股价一涨一跌，也证明了其手腕之毒辣。

从人性的角度说，考迪克是真的“坏”，从商业上说，他也是真TM的“精”。

当然了，轮不上我去共情资本家，可咱们玩家招谁惹谁了？

我只想踏踏实实玩喜欢的游戏啊

无论接下来是否有国内厂商接受暴雪游戏的国服代理，对于玩家而言，曾经开机就玩的游戏习惯都会被迫做出改变。

因为相对特殊的市场环境，我国玩家掌握了地球上其他国家同好往往不具备的全面知识（我指的不是开挂），像是通过网络技术手段勇闯外服，这在以往暴雪游戏，比如《暗黑破坏神3》首发时，就得到过实战的检验。

上文提及暴雪在新的代理协议中索要我国玩家的个人信息，事实上这也并非针对我们，而是近年来动视旗下越来越多的游戏要求不同形式的账号绑定，给我们的准备工作提出了更高的要求。

作为暴雪最具人气的游戏角色之一，熊猫酒仙可以看做是中国玩家与暴雪之间曾经深厚情感的产物

如果你觉得是时候和过去的自己说再见了，那么不妨试一试《最终幻想14》；而《守望先锋》的玩家没准也发现《APEX》更适合自己；至于说未来暴雪最值得期待的《暗黑破坏神4》，个人认为主机版是更好的选择，因为主机平台的账号更容易注册且在各个游戏之间具备通用性，最多科学上网下就够了。

结语：

我国市场可以说是暴雪在其美国本土以外的第二主场，我们身边直到今天，也依然有很多暴雪游戏的爱好者，《魔兽世界》电影版当年在我国搞那么大阵仗的宣发，并取得全球第二高的票房，也说明暴雪已经从单纯的游戏，成为一代人文化上的集体记忆。

我为网易失去代理资格感到惋惜，也为暴雪的“贪婪”感到遗憾，尤其在如今大环境下，越来越多外国厂商非常重视在我国市场的表现，而暴雪作为最早打响口碑，玩家基数众多，也毫无疑问获得了巨大商业利益的厂商，却带着如今这般难看的吃相选择掀桌子，着实不体面啊。

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