作者 | 格隆汇 李俊之

数据支持 | 勾股大数据

恒顺醋业的营业收入创下历史新高，但归属于上市公司股东的净利润却不尽人意，仅为疫情前2019年净利润的42%。

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截至6月30日，Wind数据显示，共有1106家上市公司的2022年中报中出现阳光私募的身影，其中，新进270家A股上市公司前十大流通股股东名单，并对271家公司进行了增持。

近5日资金流向一览见下表：

该股主要指标及行业内排名如下：

公司21Q3收入同比-35%，预计与疫情直接冲击、需求疲软和渠道去库等有关。一方面，公司6月为冲刺半年目标调整单月绩效考核，调动业务员积极性同时，也给渠道库存进一步加压，另一方面南京、扬州等公司核心市场突发疫情，导致商超客流下滑、货物运输困难等，分月度看7-8月下滑最为严重，9月疫情基本消除，加上公司积极调整和推出新品，环比有所恢复。分品类看，料酒表现略好于醋。分渠道看，公司积极发力社区团购、电商等线上渠道，直销渠道单Q3同比正增。

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产地限制：对于榨菜的龙头企业来说，原料（青菜头）每年的产量有限又属于区域性种植，由于运输半径和青菜头易腐烂等问题，限制了榨菜原料盛产地外的榨菜加工企业的发展，因此原料构建的行业进入壁垒较深，基本不存在新进入者威胁，同时还可进一步享受小企业出清后让出的市场份额（当然这块空间也不大），竞争优势较为稳固。对于其他地区的企业来说，试图切入这一领域从当地企业手中抢夺有限的青菜头资源难度较高。

路德环境(688156)10月27日晚间公告，公司拟与四川省古蔺县政府签订投资协议，与政府指定县属国资公司共同设立合资公司（路德环境拟占股66%），投资建设古蔺酱酒循环产业开发项目。该项目拟投资不超过3亿元，建成后可实现生物发酵饲料产品年产能10万吨，定位于集酒糟、高浓度酿酒废水综合开发利用于一体的循环经济产业园配套项目。

9月3日，调味品龙头海天味业（603288.SH）股价早盘一度上攻至203元，再创历史新高。然而在午盘后进入“崩盘”模式，截至收盘下跌6.79%。即便是在大跌后，海天味业的市盈率也超过100倍。

今年来，海天味业股价节节攀升，市值不断创出新高。9月3日开盘后，海天味业股价一度冲至203元，市值也超过6500亿元，再度刷新历史高点。不过，下午开盘后以海天味业为代表的消费股突然进入大跌模式，海天味业一度下跌超过8%。截至当日收盘，海天味业报收于185元，跌幅6.79%。

截至9月3日收盘，今年以来海天味业股价已经实现翻倍，如果进一步拉大统计范围，最近三年海天味业股价的累计涨幅达到惊人的4.6倍。

事实上，今年来包括海天味业在内的一众调味品上市公司股价均实现了大幅增长。第一财经统计的6家调味品上市公司，今年来的股价平均涨幅达到110%，其中恒顺醋业（600305.SH）、千禾味业（603027.SH）以及天味食品（603317.SH）股价均翻倍，千禾味业的涨幅更是达到178.13%。

海天味业2020年中报也显示，上半年公司实现营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润32.53亿元，同比增长18.27%，实现基本每股收益1.0元，同比增长17.65%。

值得一提的是，从产品毛利率来看，海天味业所在的调味品行业毛利率高企，比如海天2019年主营产品毛利率合计为47.52%，其中酱油的毛利率达50.38%，远远超过石油的15%。不过，这样的毛利率与茅台相比却是“小巫见大巫”。2019年，茅台酒的毛利率达到惊人的93.78%。

东方财富Choice统计也显示，2016年来，海天味业中报的营业收入同比增长率分别为9.26%、20.57%、17.24%和16.51%；归属于母公司股东净利润同比增长率分别为11.29%、22.7%、23.3%和22.34%。

截至今年上半年末，公募基金合计持有6358.54万股海天味业股票，占其流通股的比例为1.9622%，相比一季度增持了2300多万股。

其中，泓德基金、景顺长城、汇添富以及银华基金这四家基金公司持有海天味业的数量排在前四，特别是泓德基金持有1319.52万股，景顺长城也持有831.91万股。

中银证券相关研究人士认为，银行理财产品的净值化和打破刚兑会催化居民资产搬家的过程，今年公募基金发行非常火爆，而公募对于消费的持仓集中度依然排在所有板块的第一位，叠加食品饮料年内收益率排名第一的因素，“申购-增配”的正反馈机制会再次生效。

不过进一步来看，邬传雁在二季度适当减持了海天味业，据第一财经统计，实际上在二季度邬传雁大约减持了106万股的海天味业股票。

第一财经也注意到，截至上半年末，除公募基金外，社保、保险、券商集合以及私募基金对海天味业均没有持仓。

同日，贵州茅台（600519.SH）微跌0.11%，报收1793元/股，市盈率为51倍。也就是说，海天味业市盈率恰好是贵州茅台的2倍。

第一财经统计同行业上市公司最新估值发现，调味品的平均估值为93.3倍，也就是说海天味业的估值略高于行业平均值。

东方财富Choice统计则显示，截至9月3日，调味发酵品的市盈率PE为106.1倍，进一步来看，海天味业、千禾味业、天味食品目前的PE估值分位都在90%以上，海天味业几乎为100%。

“目前很多公私募基金经理已将逻辑思维改变为看得更长远，从而不担心消费龙头股目前过高的估值。但这意味着投资人欠缺风险意识，在市场进入巨大调整之后，连续的赎回就可以逼迫公募持续减持。”玄甲金融CEO林佳义告诉第一财经，“历史上，没有一次能将高估的泡沫维持得太久。可以直接比较美国1968~1969年，1968年5月巴菲特觉得市场高估不可接受而清仓，上涨大概持续了一年，到1969年5月市场出现大幅调整。”

止于至善投资总经理何理更是向第一财经直言：“海天味业股价连续创出历史新高，可能更多的是资金的炒作，是否会继续很难说，但是我们不会再去投资。”

宁泉资产在二季度新进了元力股份（300174）、利亚德（300296）、飞力达（300240）以及大亚圣象（000910）等多只股票，利亚德获宁泉增持的金额较多，达8200万元。此外，该私募还小幅减持中国移动（600941）、中新集团（601512）、华能水电（600025）等，保持奥佳华（002614）不变。

一般来说，如果上市公司预计全年可能出现亏损、扭亏或净利润较前一季度增长或下滑50%以上的应该披露业绩预告。今年中报业绩预增的公司数量只有4家，而2018年至2020年中报有10家左右预增。显然，食品行业今年上半年业绩出现了增长乏力状况。

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