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对冲成本何时支付(基差与对冲成本)

2023-05-01 08:49分类:股票分析 阅读:

来源:中国经济网 郭跃

永田俊表示,丰田正计划提高在欧洲和北美市场的车辆售价,以此抵消部分成本上涨、芯片短缺带来的利润下滑冲击。数据显示,第三季度,丰田在欧洲由盈转亏,亏损了772亿日元(5.342亿美元),在北美则亏损249亿日元(1.723亿美元)。

永田俊认为,“丰田虽然已经着手提高车辆售价,但如何定制合适的价格,让消费者愿意接受,是一个难题。尤其凯美瑞、卡罗拉等长期热销车型,在消费者心中已经有了预期售价区间。同时,丰田也希望继续保持品牌的整体形象、定位,以及价格水平。”

当地时间本周二(11月1日),丰田汽车负责公共关系的高管永田俊(Jun Nagata)表示,丰田正计划提高在欧洲和北美市场的车辆售价,以此抵消部分成本上涨、芯片短缺带来的利润下滑冲击。

数据显示,第三季度,丰田营业利润下降了25%,至5627亿日元(38.9亿美元),营业利润率也从去年的9.9%大幅下降至6.1%,成本则激增20亿美元。在欧洲和北美市场,丰田都出现了明显经营亏损,其中,丰田在欧洲由盈转亏,亏损了772亿日元(5.342亿美元),在北美也由去年的盈利1780亿日元(12.3亿美元),转至亏损249亿日元(1.723亿美元)。这令其难以承受,并考虑通过涨价来对冲经营风险。

丰田还表示,未来不排除采用更“积极”的行动,或更频繁地提高车辆售价。丰田财务部门高管山本正弘(Masahiro Yamamoto)介绍,“丰田将每年调整1-2次车辆售价,通过更频繁的调价,反映出成本的增长。”

但永田俊表示,“丰田虽然已经着手提高车辆售价,但如何定制合适的价格,让消费者愿意接受,是一个难题。尤其凯美瑞、卡罗拉等长期热销车型,在消费者心中已经有了预期售价区间。同时,丰田也希望继续保持品牌的整体形象、定位,以及价格水平。”

此外,芯片短缺仍制约着丰田的发展。受芯片短缺等问题影响,丰田已调低产量预期,其最新预计将在截至2023年3月31日的财年内生产920万辆汽车,较此前的970万辆削减了50万辆。采购部门高管官熊仓和奈(Kazunari Kumakura)表示,“虽然芯片短缺问题正在缓解,但在车辆使用的多达1000种芯片中,仍有一些供不应求。”

丰田还同时调低了销量预期,将截至2023年3月31日财年的零售预期由1070万辆下调至了1040万辆。(中国经济网 郭跃/编译)

本报记者 陈嘉玲 广州报道

时隔多年,备受关注的金融衍生品领域迎来创新品种。

7月18日,《中国经营报》记者获悉,证监会近日批准中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)开展中证1000股指期货和期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年7月22日。

证监会在上述公告中表示,下一步将督促中金所做好各项工作,保障中证1000股指期货和期权的平稳推出和稳健运行。

与此同时,中金所官网也公布了中证1000股指期货和期权正式合约及交易细则。

具体来看,中证1000股指期货和期权合约标的是中证指数有限公司编制和发布的中证1000指数。中证1000指数由A股中市值排名在沪深300、中证500指数成份股之后的1000只股票组成,是宽基跨市场指数,与沪深300和中证500等指数形成互补。

截至目前,中金所已上市3个股指期货产品、1个股指期权产品,分别是沪深300股指期货(IF)、上证50股指期货(IH)、中证500股指期货(IC)以及沪深300股指期权(IO)。

据了解,在已有的三只股指期货产品中,IF、IH更能代表大盘股、权重股的变动。伴随着A股市场扩容到累计近5000只股票的情况下,IC逐渐从中、小盘代表指数到更加偏向于中盘代表指数。

东海期货研究分析师顾森、贾利军在最新研报中分析指出:“中证1000指数代表了一批处于A股‘腰部’位置的中小市值公司,构成沪深300与中证500指数的有效补充。中证1000指数成份股以工业、原材料和信息技术行业为主,与中证500类似,但新能源、电力设备、TMT、医药生物等行业的新兴成长性科技企业的占比更大。”

业内分析认为,中证1000指数成份股与已上市股指期货品种的标的指数沪深300指数、上证50指数、中证500指数的成份股不重叠。上市中证1000股指期货和期权,将有助于形成覆盖大、中、小盘股较为完整的风险管理产品体系,是全面深化资本市场改革的一项重要举措,有助于进一步满足投资者避险需求,健全和完善股票市场稳定机制,助力资本市场平稳健康发展。

“中证1000股指期货和期权产品获批上市交易,将对A股市场带来几方面的积极意义。”宝城期货金融研究所所长程小勇在接受记者采访时表示:一是提高市场定价效率,期货有价格发现的功能,中证1000股指期货及期权产品的上市交易,将有利于更好的为中小盘定价。二是为投资者提供新的风险管理工具,中证1000指数主要以小盘股为主,股价波动较大,且相关的上市公司业绩不太稳定,但是又有较好的收益效应,因此可以为热衷于小盘股的投资者提供风险对冲的工具。三是完善国内股指期货和期权等衍生品工具,中证1000股指期货及期权产品将弥补小盘股指数衍生品的空白,与偏向大盘股的沪深300、上证50指数和偏向中盘股的中证500指数形成互补。四是可以提供中证1000指数ETF的流动性,投资者可以通过中证1000期货及期权来对冲风险,增强收益。

此外,华泰期货方面预计,在目前中性对冲需求集中在IC上的背景下,随着中证1000股指期货(IM)的推出,IM有望取代IC,成为对冲首选。原因在于相较中证500,投资者能够在中证1000相关股票池中获得更多超额收益,因而也会愿意付出更多对冲成本。

(编辑:郑利鹏 校对:翟军)

2月16日深夜,一则消息在基金圈内传开——某国内头部量化私募的某海外产品,1月份巨亏近40%,该产品为量化对冲产品,加了一定的杠杆,从离岸市场反投A股。业绩如果去掉高倍数的杠杆,与国内产品业绩相当。

第一财经记者从业内知情人士处获悉,该量化机构正是成立于2012年的百亿私募九坤。除了在国内募资并发行布局A股的量化产品,九坤亦在海外市场募资并通过离岸市场反投A股,而上述1月回撤高达40%的产品正是九坤的Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A 。该私募于2月16日发布的一份“UBIQUANT 亚太对冲基金 2022 年 1 月 Class A 投资报告”显示,该基金1月的收益为-39.13%,产品自2019年4月成立以来的最大回撤为-55.09%。

九坤方面于2月17日凌晨独家回应第一财经记者称:“本次回撤主要来自超额回撤和市值敞口暴露。今年以来A股波动加剧,市场环境剧烈变化,多个行业板块出现巨大反转,不管是公募基金还是私募基金,业绩都颇为惨淡。我们经历过多次海内外资本市场动荡阶段,已经有成熟的机制妥善应对,未来我们也有信心也有能力应对各种风险挑战,持续有效维护广大投资者利益。”

年初至今(截至2月16日收盘),创业板指数跌幅高达13.28%,中证500跌7.92%,沪深300跌6.1%。不过,九坤海外产品短期内出现如此巨大的回撤仍与杠杆有关。

国内众多私募机构都在香港设有分支,香港证监会(证券及期货监察委员会)SFC去年披露信息显示,九坤投资旗下的Ubiquant Asset Management已于2021年11月获得香港证监会SFC颁发的9号牌。

据悉,目前九坤境内多个产品今年以来的回撤都控制在13%以内,但海外产品主要因为加杠杆而导致回撤放大。 该基金产品本身就已经表明了“高波动的风险特征定位”,即意味该产品在创造较大收益空间的同时,也可能面临较大幅度的回撤与波动,盈亏同源。

根据记者获得一份九坤产品投资报告显示,“在不考虑杠杆因素的情况下,总体收益回撤约-7.8%,其中-4.7%来自alpha,-2.1%来自市值敞口暴露,费用和基差(对冲成本)分别贡献-0.5%左右的亏损。叠加杠杆(一月份杠杆维持在5倍左右),本基金回撤管理人预估为-39.13%。” 1月的第四周,也就是A股跌幅最为剧烈的一周,当周中证 500 指数下跌约-5.6%,市场成交显著缩量,从万亿以上回落到7000-9000亿之间,其中该基金市值敞口暴露在单周市场大幅下跌的影响下,贡献了50%的亏损。Alpha和基差贡献其余亏损。

某从事宏观对冲的私募投资经理对第一财经记者表示:“如果1月时机构方向做反了,例如买成长、空价值,再加上杠杆效应,的确足够他们亏了。” 去年四季度以来,以新能源、半导体为代表的景气赛道遭遇大幅杀跌,机构换仓、估值过高等都是主因。

上述投资报告也显示,基于对策略组合的长期信心,九坤表示已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购本基金,称“与投资人共担风险,共享收益”。面对基金净值出现的连续大幅下跌,九坤表示在基金后续运作中,将保持对风险因子暴露的更严格的管控。

今年以来,头部机构发行的产品普遍难敌市场集体下挫的压力,新发行产品净值在“水上”(1以上)的寥寥,量化策略(宏观对冲、指数增强)、基本面多头皆难幸免。早前关于正心谷300亿产品净值跌至0.66的消息一度在市场上发酵,而近期的相关数据显示,截至1月底,朱雀今年以来收益-11.46%,聚鸣-11.54%,高毅(冯柳)-9.41%;就量化策略来看,衍复指增今年以来收益-7.37%,灵均中证500收益-10.01%,天演中证500收益-11.02%,幻方中证500收益-12.27%,九坤中证500收益-12.37%。

自去年四季度以来,随着市场下行,“指数增强”变成了“指数减弱”。某FOF机构基金经理对记者表示,观察到部分量化策略可能在下跌当中触发止损的点从而形成“多杀多”,这都会在短期内加大市场的跌幅,甚至导致部分股票超跌。

“2022年对量化产品的投资也需要做一定的择时,当指数跌出安全边际或跌到长期均线时,投资者可以适度参与指数增强产品。同时,一般当市场恢复信心,并存在一定动能时,相关量化策略表现会更好,因为往往这些策略赚取的就是投资者情绪面上追涨的钱。”

此外,规模掣肘不容忽视。经历了2021年的规模扩容,百亿级私募数量大涨。但问题在于,目前私募量化机构相当一部分超额收益仍来源于交易性阿尔法,策略上也已不是纯粹的进行日频调仓叠加T+0策略,而是到了日内多次调仓的程度,对交易性阿尔法愈加依赖。但随着规模的扩张,再要频繁换仓就意味着交易价格会比起始的目标价出现较大偏离,因此摊薄到每个产品上的交易性阿尔法会持续下降。因此,机构也建议关注一些有策略容量限制的机构产品,或是一些更为小众的量化策略。例如,目前已经有越来越多的机构考虑到单一资产的局限性,希望选择通过多资产组合(例如配置股、债、商品)来尽力实现穿越周期。

21日,第三届中国钢铁金融衍生品国际大会同期活动“服务实体 多元发展”大商所专场在上海举行。来自黑色产业链的企业与金融机构代表共聚一堂,深入探讨了如何更好使用以期货为主的金融衍生品工具服务实体发展。与会产业人士认为,基差贸易能在帮助企业规避价格波动风险的同时,进一步满足企业在实际生产经营中的个性化需求,并且操作方式也更便于实体企业接受。

据期货日报记者了解,基差贸易的核心是基差定价,即将原本传统的“一口价”模式转变为期货价格加基差价格的方式,期货价格可以在期货市场进行对冲来规避风险,而基差的波动则相对较小。

浙江热联中邦供应链服务有限公司原料事业部总监丁国平表示,基差贸易将传统贸易模式中绝对价格的大幅波动转变为基差价格的小幅波动。并且,绝对价格更容易受到宏观、微观等综合因素的影响,实体企业比较难以把握,而基差价格的波动则更多受到产业链供需因素影响,恰恰是产业链企业所熟悉的。

另外值得注意的是,基差贸易虽然是以期货定价为基础,但实体企业与贸易商或期货公司风险管理公司等开展基差贸易时,可以通过现货合同的方式实现,而合同中除了价格,还会标明交货品质,交货时间与地点等与企业生产经营息息相关的内容。

中国炼焦行业协会会长崔丕江表示,基差贸易这种风险管理方式更便于实体企业的参与。长期以来因为人才的缺乏,焦化企业运用期货管理风险的效果并不十分理想,而基差贸易可以直接通过现货合约的方式来实现,解决实体企业风险管理中金融知识缺乏的痛点,使得企业能更专心地从事生产经营,从而提高企业效益,增加盈利。

会上,有关专家介绍,以钢厂为例,钢厂可以在其认为铁矿石价格比较理想时,与风险管理公司等期现结合贸易商签订长期的铁矿石原料采购合同,从而锁定成本,不用为原料价格上涨而担心。而风险管理公司在以基差报价的方式跟钢厂签订远期合同后,其会在交易所提供的场内市场来对冲价格风险。

在整个基差贸易的过程中,风险管理公司将期货市场的标准合约“加工”成了更符合实体企业个性化需求的“贸易合约”。风险管理公司负责研判基差,将绝对价格风险向场内对冲,而实体企业则可以专注于生产经营,从而实现了效率提升。

正是看到了基差贸易对实体企业风险管理乃至生产经营的帮助,大商所大力开展基差贸易试点项目,支持5家期货公司完成了5个基差贸易试点项目,参与企业涵盖了国有企业和民营企业,包括贸易企业、焦化企业和钢铁企业等。据介绍,今年,大商所进一步加大了试点支持力度,品种为焦煤、焦炭、铁矿石、PVC、PE、PP等6个,涵盖了大商所黑色系及化工期货。试点企业方面,坚持引入影响力突出、规模较大的行业龙头企业参与,以推动形成行业典型示范效应,扩大基差贸易的影响力。

本文源自期货日报

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