锑概念股龙头股(金改概念股是什么意思)

2023-04-23 06:06分类：道氏理论阅读：

（报告出品方/作者：华福证券，王保庆）

1、注入优质资产，转型有色金属资源型企业

事件： 2021 年 7 月，南化股份向华锡集团以发行 A 股普通股 3.57 亿股的方式购买其持有的华锡矿业 100%股权，作价 22.65 亿元；同时，向不超过 35 名特定投资者发行不超过 0.71 亿股股份募集资金，用于补充流动资金和铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发。2023 年 2 月 1 日，公司已经完成标的资产过户，南化股份主营业务变更，转型成为有色金属资源型企业，华锡矿业为主要资产。

1.1、体系内整合，打造广西唯一有色金属上市公司

南化股份成立于 1998 年，2000 年 7 月首次公开发行股票并上市，曾是全国重要的基础化工原料生产基地。2015 年，公司涉及搬迁等问题将部分资产转移至南化集团，截止交易前上市公司主要从事贸易和监理业务。华锡集团前身为大厂矿务局，成立于 1952 年，隶属于自治区冶金局，后隶属中国有色金属工业总公司，1995 年改组设立柳州华锡集团有限责任公司，2000 年 6 月转为自治区直属企业，2008 年更名为广西华锡集团股份有限公司。2019 年 4 月 30 日，北部湾集团将华锡集团下属勘探、开采、选矿等相关业务资产划转进入华锡矿业。

华锡矿业和南化股份实控人均为广西国资委，本次交易并未造成实控人变更。上市公司注入盈利能力较强的有色金属勘探、开采、选矿等相关业务资产实现业务转型，成为广西唯一有色金属上市公司，国内第二大锡上市公司。

1.2、集勘探、采选于一体，产品主要涉及锡、锌、铅、锑

华锡矿业拥有两个主力矿山开采权和五个探矿权，采掘工程部分外包给承包商，冶炼端目前主要采用委托加工方式，产品主要包含锡锭、锌锭、银锭及铅锑精矿等。矿山勘探：公司全资子公司二一五公司成立于 1954 年，在大厂矿田进行矿产资源的地质勘探工作，目前公司拥有 5 个探矿权，随着勘探工作的进一步进行，将有效保障公司资源储量。矿山开采及选矿：公司目前核心自产为铜坑矿、高峰矿两座地下矿山，分别对应车河和巴里选厂，产出产成品锡精矿、锌精矿、铅精矿等，尾矿排入公司下车河尾矿库。冶炼加工：2020 年 4 月起，公司与来宾冶炼的合作模式变更为委托加工模式，后续将通过直接对外销售精矿或将来宾冶炼注入上市公司解决竞争问题。

1.3、金属价格带动公司业绩高增长，锡、锑贡献主要利润

华锡矿业注入后将成为公司的主要营业资产，2020 年后有色金属价格多数走高，带动公司营收和利润双增长。2019-2021 年华锡矿业营业收入分别为 16.7 亿元、18.1 亿元、27.5 亿元，复合增长率达 28.2%；公司归母净利润分别 2.4 亿元、2.8 亿元和 4.1 亿元，复合增长率达 30.4%。主营业务收入主要由锡、锌、铅锑产品收入组成，2021 年公司锡锭+锡精矿收入 15.45 亿元、营收占比 56.2%，毛利贡献 7.86 亿元、占比 60.5%；锌锭+锌精矿收入 6.92 亿元、营收占比 25.2%，毛利贡献 2.50 亿元、营收占比 19.2%；铅锑精矿 2021 年收入 4.13 亿元、营收占比 15.0%，毛利贡献 2.52 亿元、占比 19.39%。

2021 和 2022 年突发安全事故导致公司自产矿下降，公司外购锡矿产品并委托来宾冶炼进行加工拉低锡锭业务整体毛利率，2021-2022 年公司毛利率连续回落至 45.5%。锡价格高位，自产锡精矿毛利率最高，2022 年上半年达到 80.7%；其次为铅锑精矿，毛利率连续三年保持在 60%以上。另外，公司成本管控能力同期增强，期间费用率下降，财务费用下降明显。

2、高资源禀赋叠加资源整合预期，公司增长有潜力

2.1、自有两大矿山，锡锑储量分别24.7和21.6万吨

高峰矿是公司下属盈利能力最强的子公司，拥有世界罕见的两个特富锡多金属矿体。高峰矿主要矿体为地下开采锡矿，主矿产探明+控制+推断矿石量 936.30万吨，锡金属 13.5 万吨,平均品位 1.44%，资源禀赋优秀，锡、锌品位明显高于可比公司。其中，共生矿金属储量还含有锌 65.1 万吨、铅 17.9 万吨、锑 15.8 万吨、银 717.37 吨、铟 1768 吨、镉 10609 吨、镓 365 吨。

铜坑矿包括铜坑锡矿区、长坡锡铅锌矿区和砂锡矿区，矿床中富含锡、锌、铅、锑、硫、铟、银等 16 种有用组分。铜坑矿采矿许可证和探矿权范围内资源储量锡 11.1万吨，锌 244.0 万吨，铅 12.2 万吨，锑 5.9 万吨，铜 9.4 万吨，银 1,720.51 吨等。公司两大采矿权锡、锌、锑储量共计分别达到 24.7、309.1 和 21.6 万吨，权益储量 19.1、282.2、15.1 万吨。高峰矿采矿许可证生产规模为 33 万吨/年，目前基本已经达到满产状态；铜坑矿采矿许可证生产规模为 237.6 万吨/年，现有生产规模 165 万吨/年，开发利用方案设计未来生产规模将扩产至 330 万吨/年（原生锡矿 92 号体 165 万吨/年，巴力— 长坡锌矿 66 万吨/年，黑水沟—大树脚锌矿 99 万吨/年）。

本次 6 亿元募集配套资金将部分用于广西南丹县铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目，延长铜坑矿开采服务年限。项目分为巴力—长坡锌矿（铜坑锌多金属矿一期）和黑水沟—大树脚锌矿（铜坑锌多金属矿二期）两项工程，其中一期项目在现有采矿证范围内，但由于需待铜坑矿办理采矿权品种变更（增加锌品种）并增加采矿证设计产能后才能投产，项目于 2018 年停工，公司预计 2023-204 年完成采矿权证变更等工作。有前期工作基础，我们预计公司 2023 年完成相关产权证变更，2024 年两期项目均可实现投产。

2.2、选矿厂升级，提高金属产量

公司旗下共有三大选矿厂，其中巴里选矿厂处理高峰矿采掘矿石、车河选厂处理铜坑矿采掘矿石、砂坪选矿厂对外出租。巴里选厂原年处理量为 36.3 万吨，为响应绿色矿山示范基地建设，高峰公司在高峰坑口新建一 30 万吨/年选矿厂，代替巴里选矿厂，目前已经建设完成。新选厂采用新工艺新设备，最大限度地回收有用金属和有用元素，产品产量有所提高，达产达标年产锡精矿金属 3,276 吨，铅锑精矿金属 18,414 吨（根据历史平均精矿品位拆分铅 9955 吨、锑 8459 吨），锌精矿金属 32,400 吨，磁硫精矿 49,500 吨，混合硫砷精矿 90,300 吨。

铜坑矿山采矿证规模 330 万吨/年，根据锌多金属矿山募投进展，我们认为 2024 年铜坑矿山选矿能力也将达到 330 万吨/年，对应金属产能将达到锡 4.58 万吨、锌 7.71 万吨、锑 0.11 万吨和铜 0.17 万吨。

2.3、五大探矿权，增储仍有潜力

公司拥有五个探矿权，分别为大厂矿田铜坑矿深部锌多金属矿、大厂矿田羊角尖区锌铜矿、大厂矿田翁罗-贯洞区锌铅矿，其中铜坑锌多金属矿有望在 2023 年 7 月底前办毕探矿权转采矿权手续，2024 年实现投产。

大厂矿田羊角尖区锌铜矿勘探、大厂矿田翁罗-贯洞区锌铅矿勘探，实际勘查工作程度已达详查，具备后续开发条件，将结合经济价值情况，决定后续建设方案。羊角尖区锌铜矿勘探：探矿权范围内保有资源储量共计 167 万吨，金属量 44,583 吨，其中锌 37,201 吨，铜 7,328 吨，伴生银 52 吨。翁罗-贯洞区锌铅矿勘探：截至 2017 年 5 月 31 日，该探矿权范围内保有资源量情况如下：主矿锌矿（332+333）矿石量 84.4086 万吨，锌金属量 21,460 吨；共生矿产银金属量 70.6 吨。广西临桂区龙口铅锌矿详查、广西全州县冷水塘锌矿详查，探矿权目前工作程度仅为普查，尚未编制经评审备案的详查报告。

2.4、为解决同业竞争，三大托管公司仍有注入可能

因盈利能力较弱或存在不确定性等原因，北部湾集团、华锡集团未将其下属与华锡矿业存在经营相同、相似业务的佛子公司、五吉公司、来宾冶炼厂等企业纳入本次重组范围。为解决本次交易完成后与上市公司的同业竞争问题，华锡集团与上市公司签署《股权托管协议》。并且，集团公司承诺本次重组完成后 3 年内将未纳入本次重组范围的上述企业以合法方式置入上市公司、转让予无关联的第三方，或终止相关业务。

五吉公司主要从事粗铅、锑锭生产，业务涵盖采选及冶炼，主要产品为锑锭、锌精矿等，具有五圩箭猪坡矿区锑锌铅银矿采矿权，生产规模为 9 万吨/年；佛子公司主要从事锌、铅、铜、银精矿采选销售业务；来宾冶炼主要从事锡锭、锌锭的冶炼业务，其中锡锭产能达到 2 万吨/年。

3、供应收缩以及新消费加速需求增长，锡、锑资源价值将愈发凸显

3.1、锡、锑储采比常年处于有色金属低位

战略小金属锑、锡全球静态储采比常年处于有色金属低位。1991 年，中国国务院决定将钨、锡、锑、离子型稀土矿产列为国家实行保护性开采的特定矿种，大幅减少了对锑矿权的审批，目前新矿权和储量探查几乎停滞；2018 年，美国将锡和锑列入 35 种关键矿产清单，实行只勘探不开采的政策，进一步凸显资源价值。根据 USGS 数据，全球锑储采比从 2021 年的 18：1 降至 2022 年 16：1，锡从 2021 年 16：1 降至 15：1。

3.2、资源供给严重不足叠加光伏需求释放，继续看涨后市锑价

锑矿经过冶炼加工得到氧化锑、乙二醇锑、锑合金等产品，氧化锑又可继续加工为焦锑酸钠等。氧化锑与卤素阻燃剂配合应用于塑料、纺织物，为锑的主要消费方向；铅锑合金主要应用于铅酸电池阳极板栅；焦锑酸钠主要应用于玻璃澄清剂；乙二醇锑是工业制备聚酯化合物的主要催化剂。全球锑矿资源主要集中于中国、俄罗斯、玻利维亚、吉尔吉斯斯坦、缅甸等国。根据 USGS 数据，2022年全球锑矿石储量180万吨，其中，中国和俄罗斯锑矿储量分别占比 19.4%，达到35万吨，全球排名第一；其次为玻利维亚锑矿储量共计 31 万吨，占全球锑矿总储量的 17.2%；吉尔吉斯斯坦锑矿储量共计5万吨，占全球锑矿总储量的 2.8%。

存量矿山品位下滑，全球锑矿产量持续走低。根据USGS数据，2020-2022年，全球锑矿产量 11-11.2 万吨，较 2010年16.7 万吨有较大回落。其中，中国锑矿产量最大，其次为俄罗斯和塔吉克斯坦。中国自 2009 年开始，原国土资源部开始逐步加大对锑资源生产的监管力度，每年下达锑矿总量控制指标，管理锑产量规模，产量呈下降趋势，根据中国有色金属工业协会锑业分会统计数据，2022 年中国锑矿产量为 3.9 万吨，较 2018 年下降 6.0%。

供应增量有限，锑矿供需将长期偏紧。目前中国现有主要锑矿未有扩产计划，海外华钰矿业间接持有塔吉克斯坦的康桥奇锑金矿 50%股权，规划产能 1.6 万吨，达产仍需时间；英国远东锑业 21 年 5 月远东锑业公司完成了对 Solonechenskoye 锑矿的收购，规划 6000 吨精矿/年生产能力；美国 Midas Gold 预计 2026 年投产。光伏玻璃打开锑市场空间，扩大供需缺口。2021 年中国消费约 8 万吨，占比 57.6%。从消费结构上看，55%用于阻燃剂生产，15%用于铅酸电池栅板，15%用于聚酯催，10%用于玻璃陶瓷生产添加剂。其中，光伏玻璃将成为锑消费主要驱动力， 2022 年中国光伏玻璃产量 1606 吨，焦锑酸钠添加量 0.2-0.4%，对应锑需求达到 2.4 万吨，预计 2023 年将达到 3.6 万吨，同比增加 50%，2020-2025 年 CAGR 达 32.3%。

供需缺口难解，继续看好后市锑价格。需求持续扩大，而国内锑矿供给收缩，尤其 2020 年后因疫情和地缘政治冲突，锑矿产量和进口双降，库存持续消耗，锑资源供需不足的问题日益凸显。

3.3、消费前景乐观，2023年锡矿供需紧张加剧

储量下滑，锡资源稀缺性将愈加凸显。锡资源主要分布在东南亚和东亚两大锡矿带，由于近些年资源勘探未有明显进展，全球锡储量开始大幅回落，截至 2022 年末，全球锡储量为 460 万吨，较 2000 年的 960 万吨储量已下滑 52.08%。其中，中国锡资源储量从 2021 年的 110 万吨降至 2022 年 72 万吨，全球占比 15.65%，仍居全球第一位。

全球主要锡矿生产国产量逐年下降，2023 年增量空间有限。锡矿前三大主要生产国中国、印尼和缅甸受品位下降和地缘政治等因素影响，产量均出现不同程度下降。以中国为例，2022 年国产锡矿产量 7.0 万吨，较 2016 年 9.85 万吨下降 2.85 万吨，降幅达 28.9%。2005-2021 年全球基本维持在 30 万吨附近，但未来也将面临着印尼出口政策变化的风险。根据 Mysteel 统计，全球锡矿潜在项目主要在巴西、刚果（金）、摩洛哥、哈萨克斯坦等国，但项目计划投产时间多集中于 2023 年底或以后，2023 年增量空间有限。

全球精锡产量长期低于需求量。2021 年全球精炼锡产量 37.98 万吨，需求 38.91 万吨，供需缺口接近 1 万吨，彼时价格也从最低的 15 万元/吨冲至年末 30 万元/吨； 2022 年产量 38.4 万吨，同比小幅增长，而需求端受消费电子和全球经济疲软等影响有所回落，全球精锡供需出现阶段性过剩，2022 年价格重回 15 万元/吨；2022 年底，随着中国疫情影响削弱、经济修复预期不断增强，锡价迎来新一轮上涨。

疫情影响削弱，传统需求有望触底。精锡应用广泛，从消费结构上看，锡焊料占比 48%、锡化工占比 17%、马口铁占比 14%、铅酸电池占比 8%、锡铜合金及其他领域占比 5%。其中，电子焊料 29%应用于其他消费电子，22%应用于计算机，20% 应用于通讯设备，14%应用于汽车工业。2022 年电子消费疲软拖累锡需求，2023 年随着复苏预期的提振，传统需求有望触底。

新能源领域将成为锡消费主要驱动力。光伏产业锡需求主要集中在由锡铅焊料和铜基材制备的光伏焊带中，随着硅料新增产能产量的大规模释放，产业链各环节价格回归正常水位， 2023 年全球光伏装机需求将大幅提升，根据华福证券电新组数据， 2023 年新增装机需求可达 340GW，年增 41.7%。根据行业经验假设单 GW 锡用量 75 吨，则 2022 年光伏行业用锡量为 1.8 万吨，2023 年将达到 2.6 万吨；根据行业经验假设新能源汽车单车用锡量0.7kg，保守估计全球新能源汽车产量增加300万辆，则 2023 年对应锡需求近 1 万吨，增幅 28.2%。

4、盈利预测

量：假设公司下半年完全恢复正常年份生产，巴里选矿厂升级提高回收率，铜坑项目 2024 年完成新增募投项目投产。根据产能以及选矿回收率等，预计 2022-2024 年公司自产矿石含锡金属量分别达到 0.57/0.74/0.75 万吨；锌金属量 3.1/5.2/10.2 万吨；锑 0.5/0.9/0.9 万吨。价：假设锡、锑因供需持续短缺而价格上涨。锡价格 2022 年冲高回落，以 2022年均价预计，2023-2024 年分别为 24.9/24.9 万元/吨；锑当前价格 8.7 万元/吨，预计 2023-2024 年均价分别为 10/11 万元/吨。

利：公司成本主要以矿山采选和采购加工费服务，假设矿山运行相对成熟，采选成本以 2019 年为基准。随预测价格上涨，预计 2022-2024 年对应毛利率分别为 36.9/55.9/54.5%。其他：南化股份原有业务营收规模和盈利能力相较于华锡矿业较小，假设合并报表后 2023-2024 年原有业务与 2022 年前三季度年化数据一致。 4.2 盈利预测根据产量和价格假设，我们预计 2023-2024 年华锡矿业分别实现营业收入 39.6、 46.88 亿元；毛利 22.16、25.54 亿元，毛利率 55.9%、54.5%。2019-2021 年公司华锡矿业销售费用率和研发费用率相对平稳，而管理费用呈现下降趋势，以上均以 2021 年水平预测，2023-2024 年销售费用率分别为 0.40%/0.40%；管理费用率分别为 7.8%7.8%；研发费用率分别为 0.39%0.39%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】

SMM2018年6月8日讯：

本周锑价依然维稳，但成交十分有限。虽然本周主产地厂商大多依然停产，市场供应也处减少表现，但实际终端客户的买入寥寥无几，消费呈现压力，使锑锭业者大多表示后市不容乐观的感叹。

原料方面：现阶段市场上“锑氧粉”一票难求，冶炼厂多方询问，供应商均表示无货。全国各地环保重视程度不减，锑矿生产能力同样受到考验，现货供应不多，价格持坚；海外进口矿则报价依然“天高”价位，冶炼厂暂时难以接受。

锑锭方面：本周2#高铋锑维持在51000元/吨，2#低铋锑维持在51500元/吨，1#锑锭维持在52000元/吨，0#锑锭维持在53000元/吨左右，实际成交基本一致，而成交量比上周萎缩，消费量无法放大给到供应商消极信号，使上周报价SMM高幅价加500元/吨的供应商，本周报价已回落至SMM高幅锑价，然原料价格高举，生产供应商主动放下价格的动力不足，除非月末资金压力显现的企业。

本周99.5%三氧化二锑仍旧维持44000-45500元/吨左右，99.8%三氧化二锑也维持在46000-48000元/吨左右。与上周相比，部分零散订单的成交价格略有提升近高幅价格，批量订单依旧保持在低幅水平，终端下游消耗力度稍显劣势。

据市场消息，国内锑业龙头闪星锑业预期将在下周恢复生产，虽然其周边民营企业仍有半数停产，但多数锑行业人士认为在终端消耗力不足的环境下，供应端的增加对后市价格将出现不利因素，但原料成本和环保影响也将牵制锑价的下行压力。

本文源自上海有色网

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)

广东省广州市绿色金融改革创新试验区20日在广州市花都区举行揭牌仪式。对进驻的金融机构、绿色企业和人才等，广州市花都区给予不同程度的奖励和补贴，同时设立不少于100亿元的绿色发展基金，为试验区内绿色企业提供创新发展、担保转贷、上市挂牌等各类基金支持。

绿色金融指金融部门把环境保护作为一项基本政策，在投融资决策中要考虑潜在的环境影响，把与环境条件相关的潜在的回报、风险和成本都要融合进银行的日常业务中，在金融经营活动中注重对生态环境的保护以及环境污染的治理，通过对社会经济资源的引导，促进社会的可持续发展。

金改概念股：

鲁银投资(600784)陆家嘴(600663)平安银行(000001)浙江东日(600113)创元科技(000551)

民生控股涨停收盘，收盘价4.87元。该股于9点39分涨停，未打开涨停，截止收盘封单资金为5402.1万元，占其流通市值2.09%。

资金流向数据方面，9月13日主力资金净流入2880.23万元，游资资金净流出1550.61万元，散户资金净流出1329.62万元。

近5日资金流向一览见下表：

该股为金改，期货概念概念热股，当日金改概念上涨0.22%，期货概念概念上涨0.14%。