选股策略是决定投资成败的最关键要素。可以说，每个投资者都必须有自己的选股策略。本文力求化繁为简，以抓主要矛盾的思路，分享高手是如何建立自己简单的选股策略，以供参考。

步骤一：在确立选股策略之前，我们必须问自己一个问题：“你希望选择什么样的股票？”好股票的标准通常是：“当前股价水平较低、炒作空间较大、盈利能力强、成长性强、国家政策支持”。

步骤二：设立一个指标组合来反映出你所心仪的股票的特点。例如指标组合：1、动态市盈率(用于评估当前股价水平是否合理)；2、流通市值(流通市值小，易于炒作)；3、近2或3年净利润增长率(指标值越大代表企业盈利能力越强)；4、近3年主营收入增长率；5、政策扶持(中央经济工作会提到重点发展的行业)。

步骤三：针对自己指标组合中的每个指标，设定出健康值要求。比如：动态市盈率<20、流通市值<30亿、净利润增长率>50%、主营业务收入增长率>30%、政策扶持(中央经济工作会提到重点发展的产业)。

步骤四：利用选股神器“i问财”搜索符合选股条件的股票。

步骤五：建立自己的选股策略表，即股票池。

步骤六：观察饲养股票池，一是观察是否到了合适的买入点，二是观察企业运营是否稳定，三是观察国家扶持政策是否能兑现。机会到了就买入。注意，用此种方法选择的股票都是长线持有或长线炒作的。

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双重底也称"W底"，是指股票的价格在连续二次下跌的低点大致相同时形成的股价走势图形。两个跌至最低点的连线叫支撑线。它的形成是这样的，在下跌行情的末期，市场里股票的出售量减少，股价跌到一定程度后，开始不再继续下跌。

具体表现为K线图上的一个W形的走势。两个底部之间有一个高点，将这个高点做一条水平线就是W底的颈线。W底在形成后会突破颈线并回踩，这是对W底形态的确认。W底是一种底部反转信号。

双重底的特征：

①双底只是将双顶倒转过来，形成W字母状，也就是下跌趋势结束前出现反弹，然后再度下跌，跌势趋于缓和，在前次低价附近止住，开始向上涨升。

②突破颈线时出现大的多头持仓量，也就是双重底从第二个底部上升时的多头持仓量会高于第一底部上升时的多头持仓量，双重底得以确认。

双重底的技术要点：

1.双重底(W底)的可靠性需要时间支持，也就是左底与右底之间的时间越长越可靠，因为时间越长主力做图的成本越高。

2.一旦双重底(W底)确定，进入拉升期，那么上涨的高度空间至少将是底部点位到颈线之间的距离空间。

3.右底高于左底可靠性更高，后期的拉升空间也更高。

4.突破颈线后对颈线的回抽是洗盘，有时候快速下跌，跌幅巨大，跌破颈线也是可能，但通常都会快速收回并且剧烈震荡几个来回来洗盘。

5.图中各个位置的成交量是关键，有时候右底上涨后突破颈线不放量，很可能是假突破，再次下跌到底部构筑三重底也很可能。

6.双重底(W底)没有头肩底的转势信号强，爆发力也比头肩底弱，因此通常都有洗盘的动作，突破颈线后大多数都会有洗盘动作，甚至多次洗盘。

7.激进买点要有止损设置，如果是假突破，突破失败则很容易被套。

W底选股形态战法：

一般出现在股价长期下跌之后，此时，由于股价处于低位，股票持有者认为股票基本在底部，不肯卖出持有个股，因此成交量逐渐缩小。但是，伴随着抄底者及持有者补仓的增加，股价出现一波反弹。但是力度有限，反弹后继续回落，到前期低点位置止跌，股价再次在该位置反弹。

W底(双重底)买入原则：

(1)在股价放量突破颈线位时可以买入。

(2)股价再次回抽颈线位时也可以买入。

(3)投资者在买入后，可以将止损设在颈线位，跌破颈线位后止损离场。

(4)两底形成的过程中，累计换手率越大，成交量配合的越好，为主力吸筹的表现，未来上涨的空间也越大。

案例一：

该股在2016年8月19日至9月1日走出双底形态，随后股价一路上涨。涨幅去到了65%

案例二：

该股在出现W底技术形态之后，买入，随后暴涨75%!

最后，介绍几个判断双底的要素：

①下跌趋势;②两个底，位置左低右高，或者持平;③第二次探底时力度较弱，缩量更厉害;④突破第一次反弹的高点，也就是颈线。

投资者可以在突破颈线时买入股票，或者在股价突破后回调颈线时买入。激进投资者可在第二次探底时适量建仓。

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选股，是股票投资的第一步也是最重要的一步之一，是否选对股票很大程度上会决定股票投资能否取得好收益。那么，为什么很多散户喜欢买低价股？这种选股方式对还是不对呢？

散户爱买低价股的原因有哪些？

首先，可能是因为低价股比较“便宜”。相比高价股来说，低价股肯定是显得更“便宜”，这种“便宜”主要体现在两方面。

一方面，就是觉得低价股的估值低。在价值投资中，当股票的估值偏低的时候，就是买入该股票的好时候。不过，有些散户就会把估值低与价格低等同起来，觉得价格低的股票就是估值低的，或者估值低的股票就应该是价格低的。

以这种想法去选股肯定是不对的，或者说是片面的。价格低跟估值低，既不是必要条件也不是充分条件，也就是价格低的股票估值不一定就低，估值低的股票价格也未必就低。

股票的估值高低，虽然跟价格有一定关系，但更多还是取决于上市公司的基本面情况。经营状况好、利润较高、发展前景好、现金流充裕、负债较少的公司，自然配得上高估值，因此就算股价也高，也未必就是低估值。

另外，看一只股票的估值，看的是它的总市值，而不仅仅是看它的单价。而总市值除了跟股价有关外，还跟发行了多少股票数量有关。

所以，靠买低价股去寻找低估值的股票，往往是靠不住的。

另一方面，就是低价股真的便宜。对于很多散户来说，可能没多少资金投入股市，所以只能找一些比较便宜的股票来买，甚至可能只买得起这些股票。

就比如A股中价格最高的股票，仅仅是买最低限额的100股，就要差不多20万。试问，有多少散户账户里的资金能超过20万呢？

对于这类散户来说，选择低价格无可厚非，毕竟低价股中也并非就没有好股票。虽然可能也会错过高价股中的一些好股票，但这也是没办法的事。

其次，可能就是觉得低价股下跌风险小、上涨空间大。虽然股票价格理论上的上涨空间是无限的，但实际上却不可能无限上涨。既然股票价格上涨有限制，就会让人觉得价格越低的股票上涨的空间就越大。

而股票在下跌时，价格低的股票又会让人觉得下跌空间比较小，也就比较安全。比如一只价格为10元的股票和一只价格为100元的股票，前者最多跌个10元，后者最多却要跌100元，看起来前者的下跌空间是要少很多。

然而，这种选股思路同样也是不对的。虽说任何股票的上涨空间都是有限的，但不同的股票上涨空间的上限是不同的，低价股的上涨空间也可能比较小，高价股的上涨空间也可能会比较大。

至于下跌空间，就更不存在低价股比高价股小之说了。一只价格为10元的股票跌到0元，跟一只100元的股票跌到0元，跌幅都是100%，如果买入的金额同样多，亏损也是一样的。

当然，对于那些没有基本面支撑，完全是被炒上去的高价股，倒是有可能下跌空间会比较大。

总而言之，股票价格的高低并非一只股票好坏的决定因素。若非只能买得起价格低的股票，在选股时就没必要把重点放在价格的高低上。

好公司还得便宜买。比如中国石油，高位买到，很多年都回不了本，2007年在A股上市时开盘价48.6元，15年过去了，现在是5元。考虑到复权因素，从35块到5块，下跌85%！在07年高位买的股票，很多现在都没回本，当时A股平均市盈率高达70倍，实在是高得惊人！那事实上就是把你的财富转移给高价卖股票给你的人了。所以从交易的角度来说，发现好东西很重要，懂得估值也很重要。物美和价廉，这是买任何东西都要考虑的两个维度。上一节课的核心是讲Buy good，买好货。这一节课的核心是讲Buy cheap，买便宜货。

选估值，本质上是跟市场先生交易。

市场先生这个词是价值投资的教父格雷厄姆提出来的，是对市场的一个拟人化的称呼。他说：“你想象市场报价来自于一个特别热心的朋友，名叫市场先生。市场先生每天都报价，报出一个他既会买、也会卖的一个价格。它的报价不会稳定，因为市场先生患有不可治愈的精神疾病。有时候他心情愉快，只看到对企业有利的因素，这时他会报出非常高的价格。有时候他情绪低落，只看到对企业不利的因素，这时他会报出非常低的价格。如果你的情绪受到他的左右，后果将不堪设想，对我们有用的是市场先生的报价单，而不是他的智慧。如果你不能确定你远比市场先生更了解而且更能估价你的企业，那么你就没有资格玩这个游戏。”

这就是格雷厄姆对市场价格的基本态度。市场情绪总是高低起伏，因此价格总是有山峰有低谷。如果市场先生的报价，低于你的估值，那么就具有买入价值。

不过市场情绪是会传染的，情绪狂热的时候是一种瘟疫，身处其中你很难不跟着狂热；情绪低迷的时候也是一种瘟疫，身处其中，你也很难不跟着低迷。在群体的汹涌情绪之中，保持独立是一件很困难的事，所以在群体低迷的时候你买入，在群体狂热的时候你抛出，是非常考验人的独立性的。

你需要一些方法来帮助你做理性的评估。

方法1：用未来现金流贴现法来计算公司内在价值

在选择好公司方面，巴菲特最看重的财务指标是净资产收益率。

在估值方面，巴菲特最喜欢自由现金流贴现模型。

这种估值方法，就是计算企业未来几十年可以给我带来多少现金流，将未来的现金流贴现到现在，然后进行加总。这是估值的最科学的方法，比市盈率市净率等指标都要好，因此放在第一个讲。

这个方法很简单，就像收房租一样。好比你是一个房东，你把房子租出去20年，每年租金是1万，那么这20年你总共可以收到20万，但关键问题是20年后的1万和今天的1万能一样吗？ 20年后的1万相当于现在的多少钱呢？这就涉及到贴现的问题。

这1万块钱，如果你存在余额宝里，可以获得年化2.5%的收益率。那么现在的1万，相当于1年后的10250。1年后的1万，相当于现在的10000/（1+2.5%）=9756。2年后的1万，相当于现在的10000/（1+2.5%）的平方=9518。按照这个算法，20年后的1万，相当于现在的6255块。因此，20年累计下来的现金流贴现合计为16万。具体计算如下表：

（1）收入增长率对估值的影响现在进一步考虑到：房租你可以每年涨2%，那么，未来20年现金流贴现是19万。

（2）贴现率对估值的影响

贴现率的降低也会导致估值的提升。一般是用长期国债利率来作为贴现率。

如上图，中国10年期国债利率正常在2.5%到5%之间波动。

钱紧张供不应求的时候，利率就高，贴现率就高。钱宽松供过于求的时候，利率就低，贴现率就低。

如下图，每年1万的收入流，按照5%的贴现率，20年累计下来是13万。按照2.5%的贴现率，20年累计下来是16万。估值提升22%！

（3）时间对估值的影响 如果你把时间缩短到10年，那么现金流的贴现就会小很多，只有9万。

（4）模型的应用

因此，我们可以看出，要算清楚未来现金流贴现，必须确定几个要素：（1）每年的现金流的增长率；（2）每年的贴现率；（3）持续产生现金流的时间。

事实上，这是非常困难的。每一项都是很难确定的。谁知道一家公司未来现金流的变化轨迹？谁知道未来几十年国债利率的变化轨迹？谁知道一家公司可以盈利多少年？

因此，这个模型的用法，根本不是精确地算估值，而是在一些极限假设、合理假设的前提下去大致判断一家公司的内在价值。比如对一些盈利稳定增长、可以长期存活的公司，我们假设它每年现金流不增长，存活10年，贴现率为每年8%，这是一个保守估计，我们计算它保守状态下的估值，来寻找安全边际。

在实际应用的时候，由于未来现金流难以预测，一般用净利润来代替。因此名义上是叫现金流贴现模型，其实做的是盈利贴现模型。

为了方便计算，我们假设每股盈利为1元，则推演出未来10年它的盈利贴现为7.25元每股（如下图所示），那么它的保守估值就是7.25元/股，如果股价比这个还低，就具有了安全边际。

用这个7.25元的估值除以每股盈利1元，得出保守的市盈率是7.25倍。这就换算成了市场上常用的市盈率指标。

所以，我们可以看出，贴现法和市盈率法本质上是相通的。只不过，市盈率简化得多，它省略了盈利的增长率、贴现率的计算，也没有考虑公司存活时间。

事实上，市盈率7.25倍以内的公司，还是有的。甚至格力电器、招商银行这样的好公司，有时也会跌到7倍市盈率以下。只要你认为它们今后十年能够存活并且利润能够增长，那么就具有买入价值！

方法2：用市盈率来判断估值高低

上一部分，我们发现貌似复杂的贴现模型也可以简化为简单的市盈率。市盈率是很重要的估值指标。由于现金流贴现法使用局限性大、计算难度大，所以，市盈率更流行。不过，在使用的时候，我们要注意，它很简单但也很粗糙，不能很好反应内在价值，不要被它误导。

在不考虑贴现率的情况下，10倍的市盈率就代表买入的价格，需要10年的盈利才能回本。好比开店铺，投入100万，每年赚10万，10年回本。

市盈率的种类

市盈率存在不同版本：静态市盈率，动态市盈率。

用去年的盈利来计算，就是静态市盈率；

用最近四个季度加总的每股盈利来计算，就是动态市盈率。

动态市盈率的应变性更好。

此外，还有预估市盈率，用预估今年的盈利来计算市盈率。这个更具有前瞻性，但缺点是容易出错。

还有扣非市盈率，扣除非经常性的损益。避免某年利润因为突发性的资产销售等因素，导致利润过大或过小，影响市盈率。

几个版本中，我比较喜欢用动态扣非市盈率。

市盈率的用法

（1）跟国债比

市盈率的倒数就是当前的股票投资回报率，比如10倍的市盈率就相当于年10%的回报率，20倍的市盈率就相当于年5%的回报率。

假如国债收益率是2.5%，而股市可以提供10%的回报率，则自然会有资金从国债，转移到股市里面来。

（2）跟自己比

不同市场的市盈率，差异巨大。比如截止2019年6月21日，上证指数的市盈率大约13倍，深市主板16倍，中小板25倍，创业板40倍。

不同行业的市盈率，差异巨大：A股银行和钢厂的平均市盈率7倍，汽车制造14倍，公共设施服务是21倍，设备制造业是28倍，造船造飞机等运输设备制造业是35倍，渔业是42倍，软件和信息技术服务业是七七四十九倍！

因此，跟其他市场比缺乏参照意义，更重要的是跟自己比。

我们可以做个检验。对我们优选出的这27家好公司，在2018年底，动态扣非市盈率低于30倍的公司一共有18家。

检验结果：这18家公司今年以来相对于上证指数的涨幅是20.5%。而原本27家相对于上证指数的涨幅就是20%，因此，选择市盈率低的公司，并没有提高股票投资收益。（注：2019年7月做的检验）

因此，市盈率其实不适合用于股票之间的对比，更适合用于股票与它历史区间的对比。比如，回顾历史，2014年银行股的市盈率很低，在5倍以内，适合买入。

从A股总体看，2018年底上证指数的市盈率是处于历史底部的，现在也还是处于低位的。很多行业和个股的市盈率也是处于历史低位的。这就是买入股票的良机！

（3）低市盈率陷阱：市盈率并不是越低越好。

比如有些公司的市盈率是6倍，看起来6年就能回本，比那些30倍市盈率的公司便宜多了。然而有两个问题：

第一：存活期的问题。有的公司能赚6年钱就不错了，甚至能存活6年就不错了。所以有的公司6倍市盈率其实并不低，就是合理水平，甚至可能是偏高水平。

第二：未来利润下降的问题。它可能未来6年的利润会大幅减少，只相当于今年一年，那么可能要36年才能回本；或者这家公司3年后就失去了盈利能力，或者公司倒闭，那么就永远也回不了本。对于周期性公司，尤其要注意这一点。在利润高点那一年，市盈率看起来低，但未来几年利润要大幅下降，其次回本年数不短。

因此，不能光看市盈率的高低，还要判断未来的盈利增减情况。如果未来盈利成长速度快，那么可以给一个较高的市盈率。如果未来盈利会大幅减少，那么应当给一个很低的市盈率。

方法3：用PEG（市盈率相对盈利增长比率估值法）来判断估值高低。

考虑到企业未来的盈利增长，我们可以用PEG估值法。也就是市盈率相对盈利增长比率估值法。

PEG=PE/G,PE是市盈率，G是未来3-5年的年化盈利增长率。

PEG是彼得·林奇最喜欢用的估值方法。它弥补了市盈率对企业成长性估计的不足。

比如一只股票的市盈率是20倍，未来5年的预估盈利增长率为每年20%，那么PEG就等于1。如果预估增长率为10%，那么PEG等于20/10=2倍。

市场上一般对PEG的用法是：当PEG等于1时，说明估值充分反映了其未来业绩的成长性。如果PEG>1，则意味着PE过高，股票价值被高估。如果PEG<1，则意味着股票价值被低估，适合买入。

为什么可以这么用呢？一般的材料并没有给大家讲明白这里面的道理。

PEG的计算和使用比较难理解，我们可以运用贴现法来计算一下，就能明白：

PEG与贴现模型

在贴现率为8%的前提下，如果未来10年每年增长率10%，则10年贴现后的累计利润为10.88倍。相当于PE=10.88倍，如果用PEG算，就是1.088；如果未来10年每年增长率20%，则10年贴现后的累计利润为16.8倍。相当于PE=16.8倍，如果用PEG算，就是0.84。可以看出，这两个值都是在1左右的。

这里用PEG和1之间的大小关系，来作为判断股票价格低估还是高估的指标，有一定的合理性，但是还是太粗糙。不如贴现模型精细。

方法4：市净率

关于市净率，我主要讲三个公式，和一个应用。

（1）市净率=公司市值/净资产

一家公司的净资产可以说是这家公司做生意的本钱，它可以用这个本钱来赚到多少钱，这个就靠它的本事。一般来说，它赚钱的本事越大，市场就会给它越高的市净率的估值。比如茅台2018年底的市净率为7.2倍。

（2）我们做个公式换算就可以看出，市净率=公司市值/净资产=市值/盈利*盈利/净资产，

市值/盈利就是市盈率，盈利/净资产就是净资产收益率，因此市净率=市盈率*净资产收益率。

在市盈率不变的情况下，净资产收益率越高，市净率就越高，两者成正比关系。

（3）买股票的回报率=净资产回报率/市净率

买股票不是按照净资产的价格买，而是按照股票市场价买。因此你买股票的收益率不是净资产的收益率，而是净资产回报率除以市净率。

在公司的净资产回报率不变的情况下，你买的市净率越高，你买股票的回报率就越低。

比如净资产收益率为20%的公司，如果你买入的价格是市净率5倍的话，那么你所投入的资金，每年的盈利回报不是20%，而是20%/5=4%。要做一个指标：净资产收益率/市净率，这样才是你投入的资金的回报率。只有好公司+低估值，才能从股市上赚到钱。

（4）应用

不同市场的市净率也差异很大，2019年6月21日，上证A股的市净率为1.45倍，深市主板的市净率为1.77倍，中小板2.5倍，创业板3.5倍。因此市净率在使用时也主要与自己对比。比如当银行业的市净率低于0.8倍时，基本上就是好的买点。

方法5：市销率

市销率这个指标用得较少。

市销率=公司市值/年度销售额

根据一家公司的销售额来给公司估价。

市销率=市值/盈利（市盈率）*盈利/销售额（销售利润率）

在市盈率不变的情况下，销售利润率越高，市销率就越高，两者成正比关系。

方法6：股价增长率的均值回归模型

应用股价增长率的均值回归原理，以股价年化增长线为参照标准，判断行情的高估和低估程度，很有效。当年涨幅并且最近5年涨幅都过大，就容易回调。

当年涨幅高，且最近5年涨幅高，往往就意味着股价偏高。由于均值回归的存在，后面大概率会回调。

当年跌幅高，且最近5年跌幅高，往往就意味着股价偏低。由于均值回归的存在，后面大概率会上涨。

（1）上证指数，2000年和2007年时，股价都严重高估。

上证指数，1990年以来年化增速11.5%。然而在2000年，当年上涨52%，5年累计上涨273%，折合年化上涨30%。导致股价比每年均匀增长的状态超标450%。在2007年，当年上涨97%，5年累计上涨288%，折合年化上涨31%。导致股价比每年均匀增长的状态超标550%。所以有回调需求。

（2）美国纳斯达克指数，1999年时，股价严重高估。

纳斯达克指数：年化增长11%是合理的。1999年，当年上涨86%，5年上涨441%，折合年化上涨40%。这远超年化增长率的均值，导致股价比均匀增长的状态超标320%。所以有一个回调需求，3年回调近70%。

方法7：通过公司好坏和价格高低构建4个公司象限。

首先，对公司的便宜程度进行量化，分为1分到10分十档。10分表示十分便宜，是最便宜的状态。在量化的时候可以以市盈率为基础指标，以市净率为补充指标。

对公司好的程度也进行量化，最好的一级是5星级好公司，最烂的是-5星级。在量化的时候可以选择净资产收益率、营业收入增速、营业利润增速等指标。

公司选择范围，可以是我们第一节选定的27家好公司，也可以是你临时决定分析的若干家公司。

总之，我们通过这两个维度构建了四个象限：好且便宜、好而贵、不好而便宜、不好而且贵！

我们要寻找的是物美且价廉的象限。方框内就是我们选中的股票：公司8和公司18。

公司8是以5分的价格也就是正常的价格买到5星级的好公司；

公司18是以10分便宜的价格买到4星级的好公司。

方法8：市值回报率（=净资产收益率/市净率）

选公司选估值，可以综合成为一个指标：净资产收益率/市净率=市值回报率。

因为大家买股票，买的不是公司的净资产，买的是公司的市值。

买股票赚的是公司市值的增长！不是净资产的增长。

只有公司的市值增加10%，我们的投资才能赚10%。因此如果一家公司的净资产收益率是每年15%，但是市净率为3倍，那么其实我们买这家公司的股票，我们的理论收益率是每年15%/3=5%。那其实还不如买一家净资产收益率为10%，但是市净率为1倍的公司。

这个想法和上面寻找物美且价廉的象限那个方法，其实本质是一样的，都是综合考虑公司好坏和估值高低这两个维度。不过这个方法更加量化。

这是我发明的一种指标，当然这个并不难，估计很多人自己也都发现了。但在市场报告里没见过有人这么用。

以上就是本节的内容，希望对大家有所帮助。

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