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股指贴水策略(股指如何操作)

2023-04-11 13:17分类:炒股经验 阅读:

近期,股指期货全线贴水,部分合约特别是远月合约的贴水幅度加大,引起机构人士关注。业内人士认为,市场担忧情绪加重、流动性不足以及分红因素等,是股指期货贴水的主要原因。

在机构人士看来,一方面,股指期货贴水提高了对冲的成本,反向套利机制的缺失也使得股指期货贴水的套利机会较难把握;另一方面,股指期货贴水,可能带来赢面大于输面的不对称风险交易,特别是一旦形成牛市趋势,市场情绪大幅好转,做多股指期货远月合约可能有更大弹性。此外,不同股指期货之间、期权与期指之间的套利机会,仍然值得关注。

多重因素导致股指期货贴水

近期,部分股指期货合约贴水幅度扩大。以中证500股指期货最远月合约IC1912为例,5月6日收盘,该合约贴水277.2点;而至5月20日收盘,该合约报4598点,贴水325.56点,相当于比中证500指数便宜了近7%。沪深300股指期货、上证50股指期货等合约也出现不同程度贴水。

机构人士认为,股指期货贴水,首先是因为短期市场担忧情绪较重。避险联盟网创始人、深圳市星达伟业资产管理有限公司总经理刘文财分析,4月下旬随着市场调整,股指期货负基差扩大,5月6日后更是持续扩大,悲观预期在负基差中贡献了一定比例。

其次是流动性不足。刘文财还指出,从历史上看,远月合约处于贴水是常态,流动性不足是贴水形成的原因之一。但贴水形成后之所以能够长期存在,还是由于反向套利机制的缺失。

分红因素也是股指期货贴水的原因之一。富善投资认为,马上进入分红季,个股现金分红时,指数的处理办法是任其自由回落,因此分红预期会提前反映到股指期货上。每年A股集中分红的月份,股指期货通常呈现贴水的状态。

有量化基金经理告诉中国证券报记者,股指期货最近贴水比较大,对冲成本会更高,期货展期比较难做。现在除了股指期货,也在寻找收益互换等方式,尽量减少对冲成本。

谨慎看待投资机会

虽然对冲成本有所增加,但是部分业内人士认为,对于指数投资者来说,股指期货大幅贴水,背后的投资机会也值得关注。

刘文财分析,在当前买入IC1912合约,只要中证500指数从目前点位到最后交易日的累计跌幅小于7%,那么投资者都是没有损失的,途中即使有损失也只是浮亏而已。但如果中证500指数的累计跌幅超过7%,那么投资者则是会有损失的,损失的幅度是指数跌幅减去7%部分,例如指数下跌10%,那么持有IC1912多头最后损失3%。

富善投资也表示,当前IC1912剔除分红因素后的贴水为5%,将积极关注投资机会,在合适的时候,通过做多股指期货来替代原有的股票多头持仓。这一方面是由于股指期货的杠杆性,所需资金占比较低;另一方面是股指期货的贴水在交割日会自动归零,因此持有股指期货至交割日相比持有现货将增加贴水的收益。

不过,也有不少业内人士提醒,风险仍然不容忽视。方正中期金融衍生品研究员彭 博就表示,直接做多股指期货风险还是比较大的,因为中证500指数仍有可能出现较大幅度下跌。资深业内人士冯永昌也强调,股指期货贴水是短期内看空后市的信号,还是要注意防范投资风险。

另有业内人士表示要观察市场形势。如果市场整体下跌,股指期货也难独善其身。但是,一旦形成牛市趋势,市场情绪大幅好转,做多股指期货远月合约则可能有更大弹性,获得更高收益。

还有机构人士认为,还可以进行股指期货的套利。一是不同股指期货合约之间的套利。彭 博就表示,可以在中证500股指期货和上证50股指期货之间进行套利。在目前情况下,可做多中证500股指期货,做空上证50股指期货;二是期权和股指期货之间的套利。冯永昌表示,可以建仓认沽期权,同时做多中证500股指期货。

市场风险已有所释放

虽然股指期货大幅贴水,但是从历史上看,股指期货所反映出的悲观预期并不一定完全准确。刘文财就称,对于此前已到期交割的IC1512、IC1612、IC1712、IC1812合约,如从贴水最大时开始计算,只有IC1812合约到期时,期间指数累计跌幅较大,其它合约到期时,期间指数累计是上涨的。

富善投资认为,2019年市场将维持N字型走势。经历了一季度大幅上涨后,近期市场回调,部分情绪指标已大幅回落,显示市场风险已有所释放,目前不宜对市场继续悲观,可以适度增加仓位。

百亿私募源乐晟认为,当前市场主要还是担心外围因素的不确定性。沪指上周连续第四周收阴,目前阶段处于上下两个缺口中间,继续向下的空间不大,接下来重点关注市场的主线逻辑,以及消费升级和产业升级带动下的行业龙头企业。

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长远来看,只要人类社会在发展,股市自然就会上涨,如果能长期跑赢大盘(指数),收益自然就很可观,因此很多人的目标就是追求相对收益,跑赢指数就好。

于是一款投资神器应运而生,这就是指数增强基金。

这类基金的神奇之处就在于他们很大概率上可以大幅跑赢指数。比如说,最近3年沪深300只涨了69%,景顺长城有款沪深300增强基金净值则涨了125% 。

说到这里,我要做下利益披露,我本人重仓持有景顺长城沪深300指数增强基金,72小时内没有任何的交易计划。

下面我就全方位的介绍下,指数增强基金。

一、什么是指数增强基金?

把股市假设成菜市场,把股票假设成菜市场里叫卖的各类蔬菜瓜果,按照某个大家约定的规则,选一些瓜果蔬菜放在一个篮子里做成一个礼盒,这个礼盒就是指数基金。

正经点说,为了衡量股票市场的整体表现,人们编制了各种指数,按照指数的编制规则,买入对应的成分股,就成了指数基金。只要指数上涨,指数基金就会有与之对应的收益。

指数增强基金就是在指数基金的基础上,通过各种手段,想办法跑赢指数,获取超额收益。

二、指数增强基金为什么能跑赢指数?

原因很简单,就是指数增强型基金采用了很多增强策略,从我目前接触到的资料看,主要有以下几种方式——

1、量化模型:基金公司会在指数成分股的基础上,利用量化模型,进行新的配置,通过超配和低配某些行业和个股,以获得超额收益,比如说,乐视是沪深300指数的成分股,但不符合某些量化模型,那么乐视的权重就会被降低甚至被剔除。这是每个指数增强型基金的独门绝活,外人很难知晓,对于普通投资者而言,所需要做的并不是搞懂基金的量化增强模型,而是要学会监测基金的增强效果。

2、股指期货吃贴水:股指期货的原理很复杂,简单来说,大家对市场前景感到悲观,本来是3000点的指数,打8折到了2400点来交易,如果指数增强基金持有了10%仓位的股指期货,而且折价在1年内完全收敛,那么增强型基金就取得了2.5%的年化增强效果。

3、打新股:谁都会打,各个指数增强型基金在这里不会有太大的差别。

4、其他:还有一些杂七杂八的方式会提供超额收益,比如说申购可转债,因为绝大多数可转债都是溢价上市的,是不是听不懂?听不懂就对了,我后面会写文章专门讲解可转债,先给自己挖一个坑。

三、中国指数增强型基金现状

根据华宝基金数据统计显示,截止2016年底,共有58只指数增强型基金(同基金不同份额分别计算),其平均超额收益为4.39%,总体规模为305.96亿,其中七只基金超额收益为负,最大负收益的为华富中小板,超额收益为负2.68%,但这更可能因为基金本身规模较小有关。

根据银河证券发布的基金业绩表(截至2017.03.10),银河证券分类标准下“增强指数股票型基金”与“标准指数股票型基金”近3年的业绩表现分别如下:

对于市场关注度比较高的沪深300指数增强基金,郑志勇老师进行了一番数据统计:

四、投资注意事项

1、选择自己看好的指数,确定战略正确,这是最重要的。具体哪个指数最值得看好,这个问题见仁见智,我个人考察一个指数,主要看自己是否认可该指数成分股的投资价值,其次才会去看具体的盈利增长及估值等数据。

2、选择自己认可的增强策略。我个人认同可以通过优化选股来达到增强的效果,对于通过择时的方式来增强,表示怀疑。这个问题,见仁见智,欢迎探讨。

3、做好数据跟踪监测,如果增强效果的误差超出自己的接受区间,需要果断赎回。并不是所有的指数增强基金增强效果都是成功的,历史上曾经成功的增强策略也可能会失效,我个人倾向于选择那些经历过多种市场风格考验且能持续战胜市场的基金,并且会设定好“止损”区间,这个区间既可以是时间(比如说:最多允许该基金跑输市场1年),也可以是偏离度(比如说最多允许该基金跑输市场5%),具体怎样设立,看个人偏好。

4、盈亏同源,保持平常心。某种策略在一定的市场下是有效的,必然会导致在与之相反的市场风格下是无效的,我们要对指数增强基金的增强效果保持平常心。

5、选择低成本的申购通道。先申购某些基金公司的货币基金,然后再申购其他基金,可免申购费。

A股市场的有效性会越来越高,对于很多人来说,指数增强型基金应该是一个不错的选择。

A股三大指数今日宽幅震荡,最终收盘涨跌互现,创业板指表现较强,收盘上涨逾1%。两市成交额连续第16个交易日突破万亿,今日达到1.25万亿元。行业板块涨少跌多,军工与医药板块强势领涨。北向资金今日净流出13.47亿元。对于后市,大同证券认为,震荡调整还将持续,重点关注创业板整体机会;五矿证券认为,不确定性因素在加大,指数震荡蓄势利于长远;国金证券认为,市场短期或有震荡整理,看好周期和科技板块。

 

春节长假期间外盘一片涨势,上个礼拜二因为突破趋势所以建议大家买入,规则就是这样该买入就买入,该卖出还要卖出。大盘现在只有120分钟的顶部钝化,明天收盘前会出现日线的钝化,现在的120分钟顶部钝化明后天只要加速形成就是小概率,因为节前的三个交易日上涨的速度还是挺快的。但是这两个结构从时间周期都属于大级别的,我们就观察这周两天市场就会给出答案。

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